真實世界資產代幣化潮起：2025年上半年市場規模激增48%

2025年上半年，真實世界資產（RWA）代幣化這一相對低調的賽道迎來爆發式增長。截至6月6日，全球RWA市場總市值已達233.9億美元（不含穩定幣），較年初大幅漲48.9%。私人信貸和美國國債成爲市場的絕對主力，兩者合計佔據了近九成的份額。

然而，這份亮眼成績單背後，隱藏着資產類別高度集中、流通性受限、透明度存疑以及與加密原生生態關聯度不高等深層次問題。RWA要成爲真正的"主流賽道"仍面臨諸多挑戰。

私人信貸和美國國債主導市場

私人信貸成爲RWA市場最熱門的資產類型，總規模達135億美元，佔比約57.7%。其中，一家區塊鏈金融技術服務平台以101.9億美元的活躍貸款額位居榜首。該平台主營房屋淨值信貸額度（HELOC）業務，允許用戶獲得房屋價值85%的信用額度貸款。據官方數據，其HELOC已成爲全美第一的非銀行房屋淨值信用額度，提供超150億美元的信用額度貸款。

值得注意的是，該平台採用的是一個公共但有權限的L1區塊鏈，類似於聯盟鏈的設計。這種設計雖然有利於資產管理，但也限制了資產在市場上廣泛流通的可能性。因此，盡管發行資產超100億美元，但與加密市場的關聯度並不高，這些資產主要以抵押票據形式上鏈，目前不具備交易流通屬性。

美國國債是RWA市場份額第二高的資產類別。這類RWA將傳統的美國國債、現金和回購協議等美元計價資產，通過區塊鏈技術轉化爲數字代幣。在美國國債領域，某大型資產管理公司發行的代幣目前總量約29億美元，佔據主導地位。

該代幣最初在以太坊區塊鏈上推出，目前已擴展到多個區塊鏈網路。其中，絕大部分資產（約93%）仍發行在以太坊上。這種RWA相比傳統直接購買美國國債的方式具有更好的靈活性，提供全天候流動性。不過，目前僅面向合格投資者開放，最低投資門檻爲500萬美元。

除私人信貸和美國國債外，商品是排名第三的RWA資產類別，主要以代幣化黃金爲主，目前總市值約15.1億美元。

公鏈競爭格局出現變化

在公鏈對比中，以太坊仍是RWA資產的首選網路，市值約74億美元，佔比55%。其中，美國國債相關代幣和代幣化黃金佔據主要份額。

令人意外的是，某Layer解決方案以22.5億美元的資產發行量成爲排名第二的RWA公鏈。這主要歸功於一家引入Web3技術的資產管理公司，該公司允許機構在其應用上發起投資機會，投資人可根據需求進行選擇。然而，該公司在對外宣傳和運營方面似乎缺乏動力，且其合約信息存在一些疑點，實際資產上鏈金額有待進一步驗證。

此外，一個創建於2014年的老牌公鏈異軍突起，成爲RWA市場排名第三的網路，發行量約4.98億美元。這主要得益於一家大型資產管理公司在該網路上發行的基於美國國債的貨幣化基金。該公鏈近期在智能合約平台和機構合作方面有所突破，推動了其在RWA領域的發展。

某熱門公鏈的RWA發行量排在第四，約爲3.49億美元。雖然數量級不大，但增長速度可觀，今年以來已增長101%。

RWA市場面臨的挑戰

盡管數據亮眼，RWA市場仍面臨諸多挑戰：

1. 資產類別過於集中：主要集中在私募信貸和美國國債，且頭部項目數據透明度不足，部分資產流通性受限。

2. 面臨穩定幣競爭：以美國國債爲抵押的生息穩定幣提供類似收益效果，對RWA產品形成競爭壓力。

3. 資產類型單一：商品、股票、基金等類型佔比仍低，受實物存儲、法律合規、成本等多方面因素制約。

4. 市場規模有限：總規模僅233億美元，遠低於穩定幣市場，與萬億規模想象相去甚遠。

5. 參與門檻高：目前主要是機構和大玩家的專場，普通投資者參與難度較大。

總體而言，2025年上半年RWA市場雖然實現了快速增長，但如何在透明度、流動性和生態融合等方面實現突破，將是決定其未來發展的關鍵因素。