Reconstrucción del valor de Ethereum: el camino del rebote entre la calidez y el frío del ecosistema
Ethereum ha rebotado recientemente de un mínimo de 1385 dólares a 2700 dólares, con un aumento del 97.7%. Detrás de este rebote, el capital institucional y el mercado de derivados muestran una dinámica completamente diferente. El mercado de ETFs se mantiene cauteloso, mientras que el volumen de contratos de derivados ha alcanzado un récord histórico de 32.2 mil millones de dólares. El mercado parece esperar que este rebote vuelva a demostrar la posición de Ethereum como un área de valor subestimado, y la actualización de Pectra también respalda esta narrativa. A través de un análisis de datos integral de Ethereum, podemos esbozar un panorama del ecosistema de Ethereum que está experimentando una reestructuración de valor.
ETF cautela y entusiasmo por los contratos
Hasta el 18 de mayo, el total de activos netos del ETF de ETH en EE. UU. alcanzó los 8,970 millones de dólares, lo que representa el 2.89% del valor total de Ethereum. En comparación, el ETF de Bitcoin representa el 5.95% de su valor total, lo que muestra una mayor preferencia del mercado de ETF por Bitcoin.
Desde febrero hasta finales de abril, los fondos de ETF de Ethereum se encontraban en un estado de salida. A partir del 21 de abril comenzó a haber un retorno, aunque la magnitud no fue grande. En abril, la entrada neta fue de aproximadamente 66.25 millones de dólares, y en mayo, hasta el momento, aproximadamente 30 millones de dólares.
Según los datos, a finales de abril, el valor de "ganancias/pérdidas no realizadas netas" (NUPL) de Ethereum se volvió positivo, después de haber estado en negativo desde el 1 hasta el 22 de abril. En ese momento, el precio de Ethereum cayó por debajo de 1800 dólares, alcanzando un mínimo de 1385 dólares, lo que significa que la mayoría de las direcciones de las posiciones estaban en estado de pérdida. Hasta el 17 de mayo, el NUPL alcanzó un máximo de 0.328, aún en las primeras etapas de un mercado alcista o en un período de recuperación.
Curiosamente, el número de direcciones en la cadena de Ethereum con un saldo mayor a 1 ha disminuido durante el rebote de precios, mientras que anteriormente, durante la caída de precios, esa cifra continuó aumentando, lo que muestra que muchos inversores optaron por comprar en la etapa de descenso. Después de que el precio subió a 1800 dólares, algunas direcciones decidieron tomar ganancias, pero la disminución no fue significativa, aproximadamente una milésima. Actualmente, la proporción de direcciones con ganancias en Ethereum ha alcanzado el 60%.
A pesar de estar lejos de su máximo histórico, el volumen de contratos ha alcanzado un nuevo récord. El 14 de mayo, el volumen de contratos de Ethereum llegó a 32,249 millones de dólares, cerca de su nivel más alto histórico. La última vez que se alcanzó este nivel fue en enero-febrero de 2025, cuando el precio fluctuaba entre 3000 y 3800 dólares. Esto indica que el mercado sigue entusiasmado con la especulación de Ethereum.
En general, a finales de abril, Ethereum comenzó a recibir flujos de capital positivos, y luego el precio aumentó drásticamente, con un incremento máximo del 97.7%. Sin embargo, en términos de volumen de flujos de capital, especialmente el flujo de fondos de ETF, la proporción de aumento de capital de instituciones tradicionales sigue siendo baja.
El TVL se recupera, el bajo Gas no logra estimular el volumen de transacciones
En cuanto a la actividad en la cadena, el número de direcciones activas de Ethereum no ha cambiado significativamente, manteniéndose entre 400,000 y 600,000 diarias, una tendencia que ha continuado durante más de un año. Recientemente, la curva de fluctuación ha mostrado una tendencia a superar los 600,000.
Los cambios en los datos de TVL son más significativos. El TVL en dólares comenzó a rebotar desde el 22 de abril, subiendo desde alrededor de 45 mil millones de dólares hasta un máximo de 64.6 mil millones de dólares. Sin embargo, considerando el aumento significativo del precio de Ethereum, este cambio puede no reflejar la situación real. En términos de cantidad de ETH, desde el 9 de abril, la cantidad de ETH apostada en la cadena de Ethereum ha disminuido notablemente, de un máximo de 30.26 millones a 24 millones, con una caída del 20%. Esto puede deberse a que durante el rápido aumento de precios, algunos fondos optaron por realizar ganancias o evitar pérdidas no realizadas.
En cuanto a las tarifas de Gas, el 16 de mayo el precio promedio del Gas fue de 3.572 Gwei, lo que representa una fuerte disminución del 21.57% respecto al día anterior y una caída del 51.76% en comparación con el año pasado. En los últimos 30 días, las tarifas de Gas han mostrado una tendencia a la baja; el 8 de mayo alcanzaron temporalmente los 10.61 Gwei, pero recientemente se han mantenido por debajo de 8 Gwei, habiendo llegado a ser tan bajas como 1.6 Gwei el 3 de mayo. Esto está relacionado con el EIP-7691 en la actualización de Pectra, que tiene como objetivo reducir los costos de L2 mediante la expansión del espacio de blob.
Sin embargo, las tarifas de Gas extremadamente bajas parecen no haber estimulado el crecimiento de las transacciones en la cadena. Los datos sobre el número diario de transacciones no muestran cambios significativos.
Comercio DEX y Patrón de Activos: Dominio de las Stablecoins y Transformación Ecológica
Los datos de staking en cadena muestran que entre el 15 de abril y el 5 de mayo, el volumen de staking de Ethereum continuó con una salida neta. En particular, una plataforma de intercambio ha visto un 30% de salida en su staking durante los últimos 6 meses. Actualmente, el validador con más staking sigue siendo una plataforma, con un volumen de 9.11 millones de monedas.
En términos de volumen de comercio DEX, la red principal de Ethereum entrará en un período de alta actividad después de 2025, con una actividad superior a 2024, acercándose al pico de 2021 a 2022. Sin embargo, desde la perspectiva de los datos de ingresos, el reciente aumento en la actividad comercial proviene principalmente de transacciones relacionadas con stablecoins, con USDT generando 568 millones de dólares en tarifas en los últimos 30 días en Ethereum. Hasta el 18 de mayo, Ethereum sigue siendo la cadena pública con la mayor emisión de stablecoins, representando más del 50%, con un total de 127.3 mil millones de dólares, que es el doble del TVL DeFi de Ethereum.
Al analizar las categorías de fondos en la cadena de Ethereum, se puede ver que casi la mitad de las transacciones se completan con transferencias de stablecoins y ETH. La proporción de transacciones de stablecoins ha aumentado significativamente, mientras que la proporción de transacciones de DeFi y tokens ERC-20 sigue en descenso. Esto indica que Ethereum está cambiando hacia un papel de centro de almacenamiento de valor de activos en la cadena, mientras que el desarrollo de MEME y aplicaciones se ve restringido. Por lo tanto, la estrategia de Ethereum de aumentar la actividad reduciendo las tarifas de transacción y mejorando la velocidad de transacción puede ser difícil de implementar.
Además, aunque el monto promedio de transferencia en cadena de Ethereum ha disminuido, sigue estando entre varios miles de dólares y 10,000 dólares, superando con creces a otras cadenas públicas. Esto destaca la posición de Ethereum como la cadena exclusiva para grandes inversores.
En general, el gran rebote reciente del precio de Ethereum parece ser el resultado de un período de transición. Por un lado, el ecosistema de Ethereum está tratando de optimizar su rendimiento a través de actualizaciones tecnológicas, pero los resultados parecen no ser evidentes. Por otro lado, se ha convertido en un centro de operaciones para grandes capitales y transacciones de stablecoins, y parece que los grandes jugadores están satisfechos con el estado relativamente tranquilo en la cadena.
Por lo tanto, el aumento y la disminución de un solo indicador ya es difícil de definir simplemente la calidad de Ethereum. El mercado necesita ir más allá de la narrativa de crecimiento anterior y reevaluar el papel central y el valor a largo plazo de Ethereum en el contexto de múltiples cadenas. Después de pasar por varias transformaciones e iteraciones, un Ethereum más "maduro" y "estable" podría ser la dirección inevitable y la forma final de su evolución.
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Ethereum rebote 97.7%: ETF cauteloso Tenencias de contratos alcanzan un nuevo máximo
Reconstrucción del valor de Ethereum: el camino del rebote entre la calidez y el frío del ecosistema
Ethereum ha rebotado recientemente de un mínimo de 1385 dólares a 2700 dólares, con un aumento del 97.7%. Detrás de este rebote, el capital institucional y el mercado de derivados muestran una dinámica completamente diferente. El mercado de ETFs se mantiene cauteloso, mientras que el volumen de contratos de derivados ha alcanzado un récord histórico de 32.2 mil millones de dólares. El mercado parece esperar que este rebote vuelva a demostrar la posición de Ethereum como un área de valor subestimado, y la actualización de Pectra también respalda esta narrativa. A través de un análisis de datos integral de Ethereum, podemos esbozar un panorama del ecosistema de Ethereum que está experimentando una reestructuración de valor.
ETF cautela y entusiasmo por los contratos
Hasta el 18 de mayo, el total de activos netos del ETF de ETH en EE. UU. alcanzó los 8,970 millones de dólares, lo que representa el 2.89% del valor total de Ethereum. En comparación, el ETF de Bitcoin representa el 5.95% de su valor total, lo que muestra una mayor preferencia del mercado de ETF por Bitcoin.
Desde febrero hasta finales de abril, los fondos de ETF de Ethereum se encontraban en un estado de salida. A partir del 21 de abril comenzó a haber un retorno, aunque la magnitud no fue grande. En abril, la entrada neta fue de aproximadamente 66.25 millones de dólares, y en mayo, hasta el momento, aproximadamente 30 millones de dólares.
Según los datos, a finales de abril, el valor de "ganancias/pérdidas no realizadas netas" (NUPL) de Ethereum se volvió positivo, después de haber estado en negativo desde el 1 hasta el 22 de abril. En ese momento, el precio de Ethereum cayó por debajo de 1800 dólares, alcanzando un mínimo de 1385 dólares, lo que significa que la mayoría de las direcciones de las posiciones estaban en estado de pérdida. Hasta el 17 de mayo, el NUPL alcanzó un máximo de 0.328, aún en las primeras etapas de un mercado alcista o en un período de recuperación.
Curiosamente, el número de direcciones en la cadena de Ethereum con un saldo mayor a 1 ha disminuido durante el rebote de precios, mientras que anteriormente, durante la caída de precios, esa cifra continuó aumentando, lo que muestra que muchos inversores optaron por comprar en la etapa de descenso. Después de que el precio subió a 1800 dólares, algunas direcciones decidieron tomar ganancias, pero la disminución no fue significativa, aproximadamente una milésima. Actualmente, la proporción de direcciones con ganancias en Ethereum ha alcanzado el 60%.
A pesar de estar lejos de su máximo histórico, el volumen de contratos ha alcanzado un nuevo récord. El 14 de mayo, el volumen de contratos de Ethereum llegó a 32,249 millones de dólares, cerca de su nivel más alto histórico. La última vez que se alcanzó este nivel fue en enero-febrero de 2025, cuando el precio fluctuaba entre 3000 y 3800 dólares. Esto indica que el mercado sigue entusiasmado con la especulación de Ethereum.
En general, a finales de abril, Ethereum comenzó a recibir flujos de capital positivos, y luego el precio aumentó drásticamente, con un incremento máximo del 97.7%. Sin embargo, en términos de volumen de flujos de capital, especialmente el flujo de fondos de ETF, la proporción de aumento de capital de instituciones tradicionales sigue siendo baja.
El TVL se recupera, el bajo Gas no logra estimular el volumen de transacciones
En cuanto a la actividad en la cadena, el número de direcciones activas de Ethereum no ha cambiado significativamente, manteniéndose entre 400,000 y 600,000 diarias, una tendencia que ha continuado durante más de un año. Recientemente, la curva de fluctuación ha mostrado una tendencia a superar los 600,000.
Los cambios en los datos de TVL son más significativos. El TVL en dólares comenzó a rebotar desde el 22 de abril, subiendo desde alrededor de 45 mil millones de dólares hasta un máximo de 64.6 mil millones de dólares. Sin embargo, considerando el aumento significativo del precio de Ethereum, este cambio puede no reflejar la situación real. En términos de cantidad de ETH, desde el 9 de abril, la cantidad de ETH apostada en la cadena de Ethereum ha disminuido notablemente, de un máximo de 30.26 millones a 24 millones, con una caída del 20%. Esto puede deberse a que durante el rápido aumento de precios, algunos fondos optaron por realizar ganancias o evitar pérdidas no realizadas.
En cuanto a las tarifas de Gas, el 16 de mayo el precio promedio del Gas fue de 3.572 Gwei, lo que representa una fuerte disminución del 21.57% respecto al día anterior y una caída del 51.76% en comparación con el año pasado. En los últimos 30 días, las tarifas de Gas han mostrado una tendencia a la baja; el 8 de mayo alcanzaron temporalmente los 10.61 Gwei, pero recientemente se han mantenido por debajo de 8 Gwei, habiendo llegado a ser tan bajas como 1.6 Gwei el 3 de mayo. Esto está relacionado con el EIP-7691 en la actualización de Pectra, que tiene como objetivo reducir los costos de L2 mediante la expansión del espacio de blob.
Sin embargo, las tarifas de Gas extremadamente bajas parecen no haber estimulado el crecimiento de las transacciones en la cadena. Los datos sobre el número diario de transacciones no muestran cambios significativos.
Comercio DEX y Patrón de Activos: Dominio de las Stablecoins y Transformación Ecológica
Los datos de staking en cadena muestran que entre el 15 de abril y el 5 de mayo, el volumen de staking de Ethereum continuó con una salida neta. En particular, una plataforma de intercambio ha visto un 30% de salida en su staking durante los últimos 6 meses. Actualmente, el validador con más staking sigue siendo una plataforma, con un volumen de 9.11 millones de monedas.
En términos de volumen de comercio DEX, la red principal de Ethereum entrará en un período de alta actividad después de 2025, con una actividad superior a 2024, acercándose al pico de 2021 a 2022. Sin embargo, desde la perspectiva de los datos de ingresos, el reciente aumento en la actividad comercial proviene principalmente de transacciones relacionadas con stablecoins, con USDT generando 568 millones de dólares en tarifas en los últimos 30 días en Ethereum. Hasta el 18 de mayo, Ethereum sigue siendo la cadena pública con la mayor emisión de stablecoins, representando más del 50%, con un total de 127.3 mil millones de dólares, que es el doble del TVL DeFi de Ethereum.
Al analizar las categorías de fondos en la cadena de Ethereum, se puede ver que casi la mitad de las transacciones se completan con transferencias de stablecoins y ETH. La proporción de transacciones de stablecoins ha aumentado significativamente, mientras que la proporción de transacciones de DeFi y tokens ERC-20 sigue en descenso. Esto indica que Ethereum está cambiando hacia un papel de centro de almacenamiento de valor de activos en la cadena, mientras que el desarrollo de MEME y aplicaciones se ve restringido. Por lo tanto, la estrategia de Ethereum de aumentar la actividad reduciendo las tarifas de transacción y mejorando la velocidad de transacción puede ser difícil de implementar.
Además, aunque el monto promedio de transferencia en cadena de Ethereum ha disminuido, sigue estando entre varios miles de dólares y 10,000 dólares, superando con creces a otras cadenas públicas. Esto destaca la posición de Ethereum como la cadena exclusiva para grandes inversores.
En general, el gran rebote reciente del precio de Ethereum parece ser el resultado de un período de transición. Por un lado, el ecosistema de Ethereum está tratando de optimizar su rendimiento a través de actualizaciones tecnológicas, pero los resultados parecen no ser evidentes. Por otro lado, se ha convertido en un centro de operaciones para grandes capitales y transacciones de stablecoins, y parece que los grandes jugadores están satisfechos con el estado relativamente tranquilo en la cadena.
Por lo tanto, el aumento y la disminución de un solo indicador ya es difícil de definir simplemente la calidad de Ethereum. El mercado necesita ir más allá de la narrativa de crecimiento anterior y reevaluar el papel central y el valor a largo plazo de Ethereum en el contexto de múltiples cadenas. Después de pasar por varias transformaciones e iteraciones, un Ethereum más "maduro" y "estable" podría ser la dirección inevitable y la forma final de su evolución.