真实世界资产代币化潮起：2025年上半年市场规模激增48%

2025年上半年，真实世界资产（RWA）代币化这一相对低调的赛道迎来爆发式增长。截至6月6日，全球RWA市场总市值已达233.9亿美元（不含稳定币），较年初大幅上涨48.9%。私人信贷和美国国债成为市场的绝对主力，两者合计占据了近九成的份额。

然而，这份亮眼成绩单背后，隐藏着资产类别高度集中、流通性受限、透明度存疑以及与加密原生生态关联度不高等深层次问题。RWA要成为真正的"主流赛道"仍面临诸多挑战。

私人信贷和美国国债主导市场

私人信贷成为RWA市场最热门的资产类型，总规模达135亿美元，占比约57.7%。其中，一家区块链金融技术服务平台以101.9亿美元的活跃贷款额位居榜首。该平台主营房屋净值信贷额度（HELOC）业务，允许用户获得房屋价值85%的信用额度贷款。据官方数据，其HELOC已成为全美第一的非银行房屋净值信用额度，提供超150亿美元的信用额度贷款。

值得注意的是，该平台采用的是一个公共但有权限的L1区块链，类似于联盟链的设计。这种设计虽然有利于资产管理，但也限制了资产在市场上广泛流通的可能性。因此，尽管发行资产超100亿美元，但与加密市场的关联度并不高，这些资产主要以抵押票据形式上链，目前不具备交易流通属性。

美国国债是RWA市场份额第二高的资产类别。这类RWA将传统的美国国债、现金和回购协议等美元计价资产，通过区块链技术转化为数字代币。在美国国债领域，某大型资产管理公司发行的代币目前总量约29亿美元，占据主导地位。

该代币最初在以太坊区块链上推出，目前已扩展到多个区块链网络。其中，绝大部分资产（约93%）仍发行在以太坊上。这种RWA相比传统直接购买美国国债的方式具有更好的灵活性，提供全天候流动性。不过，目前仅面向合格投资者开放，最低投资门槛为500万美元。

除私人信贷和美国国债外，商品是排名第三的RWA资产类别，主要以代币化黄金为主，目前总市值约15.1亿美元。

公链竞争格局出现变化

在公链对比中，以太坊仍是RWA资产的首选网络，市值约74亿美元，占比55%。其中，美国国债相关代币和代币化黄金占据主要份额。

令人意外的是，某Layer 2解决方案以22.5亿美元的资产发行量成为排名第二的RWA公链。这主要归功于一家引入Web3技术的资产管理公司，该公司允许机构在其应用上发起投资机会，投资人可根据需求进行选择。然而，该公司在对外宣传和运营方面似乎缺乏动力，且其合约信息存在一些疑点，实际资产上链金额有待进一步验证。

此外，一个创建于2014年的老牌公链异军突起，成为RWA市场排名第三的网络，发行量约4.98亿美元。这主要得益于一家大型资产管理公司在该网络上发行的基于美国国债的货币化基金。该公链近期在智能合约平台和机构合作方面有所突破，推动了其在RWA领域的发展。

某热门公链的RWA发行量排在第四，约为3.49亿美元。虽然数量级不大，但增长速度可观，今年以来已增长101%。

RWA市场面临的挑战

尽管数据亮眼，RWA市场仍面临诸多挑战：

1. 资产类别过于集中：主要集中在私募信贷和美国国债，且头部项目数据透明度不足，部分资产流通性受限。

2. 面临稳定币竞争：以美国国债为抵押的生息稳定币提供类似收益效果，对RWA产品形成竞争压力。

3. 资产类型单一：商品、股票、基金等类型占比仍低，受实物存储、法律合规、成本等多方面因素制约。

4. 市场规模有限：总规模仅233亿美元，远低于稳定币市场，与万亿规模想象相去甚远。

5. 参与门槛高：目前主要是机构和大玩家的专场，普通投资者参与难度较大。

总体而言，2025年上半年RWA市场虽然实现了快速增长，但如何在透明度、流动性和生态融合等方面实现突破，将是决定其未来发展的关键因素。