GMX V2在Arbitrum激勵計劃下的發展：流動性增長與多空失衡問題

近期，GMX在Arbitrum的短期激勵計劃（STIP）中獲得了1200萬ARB代幣，這是Arbitrum上所有項目中最高的分配額度。GMX表示將利用這筆資金支持V2版本和Arbitrum DeFi生態系統的共同發展。自11月8日計劃啓動以來，已經過去了將近10天。讓我們來分析一下這筆資金的使用情況，以及它是否幫助GMX實現了預期的增長目標。同時，我們還將探討GMX V2是否通過費用調整實現了多空平衡這一主要目標。

ARB代幣主要用於激勵GMX V2的流動性和交易

STIP計劃下分配給GMX的1200萬ARB代幣將在12周內分發，每週作爲一個時期分配一定數量的代幣。這筆資金主要用於以下幾個方面：

1. 激勵GMX V2永續合約和現貨的流動性：除了交易手續費外，GMX V2的流動性提供者現在可以額外獲得ARB代幣獎勵。第一周分配20萬ARB，第二周分配30萬ARB，部分交易對的年化收益率可達50%。

2. 鼓勵流動性從GMX V1的GLP池轉移到GMX V2的GM池：設立了35萬ARB的激勵，在同一時期退出GLP並購買GM的用戶可以獲得手續費補助。

3. 補貼GMX的交易費用：平均交易費用降至0.02%，以提高與中心化交易所的競爭力。在GMX V2上開倉和平倉時，用戶可以ARB的形式獲得高達75%的交易手續費返還。第一期的激勵爲30萬ARB。

4. 贊助在GMX V2上進行開發的項目：未獲得Arbitrum補貼的項目可以申請GMX的贊助，這部分最多分配200萬ARB。

這些激勵措施旨在提高GMX的整體競爭力。通過降低交易成本並增加流動性提供者的收入，GMX希望吸引更多的交易員和流動性，從而形成良性循環。

GMX V2流動性顯著增長，但增長趨勢放緩

截至11月17日，GMX的Arbitrum激勵計劃已運行近10天，第一周的ARB獎勵也已通過空投方式發放。讓我們來看看這段時間GMX的整體流動性、未平倉量和交易量是否有所增加。

• 總體流動性：11月17日達到5.28億美元，相比11月8日的4.96億美元增加了6.45%。
• GMX V1流動性：從11月8日的4億美元減少到3.64億美元，下降9%。
• GMX V2流動性：從11月8日的9677萬美元增長到1.64億美元，增長69.5%。

盡管GMX V1+V2的整體流動性僅增加了6.45%，但GMX V2的流動性增長顯著。考慮到V2具有更高的資金效率，這次激勵對GMX仍然具有重要意義。然而，值得注意的是，GMX V2流動性的增長主要發生在激勵開始的第一天（11月8日），此後增長速度明顯放緩，甚至出現停滯。

未平倉量方面，從11月8日的1.52億美元增長到11月13日的1.82億美元，但到11月17日又減少至1.37億美元，甚至低於激勵開始前的水平。

交易量方面，在激勵開始後的幾天裏波動較大。11月9日達到最高，爲5.55億美元；11月16日次之，爲3.65億美元。近期，V1的交易量仍高於V2。

相比之下，交易量和未平倉量更容易受市場行情影響，而流動性的變化則反映出GMX正朝着正確的方向發展，盡管增長主要集中在激勵開始的前兩天。

GM池多空比例失衡問題仍然存在

GMX V1一直被詬病的一個問題是缺乏限制多空比例懸殊的措施，這在趨勢性行情中可能使GLP面臨更高風險。截至11月17日，這一問題仍然十分嚴重。GMX V1的多頭未平倉頭寸爲1926萬美元，而空頭僅爲68.7萬美元，差距接近30倍。

GMX V2通過一系列費用調整，希望吸引套利者來平衡多空比例，以降低流動性提供者的風險。然而，這一目標似乎尚未完全實現。

據GMX公布的數據，GMX V2中總的多頭未平倉量爲5166萬美元，空頭未平倉量爲2867萬美元，仍存在較大差距。由於GMX V2中每種資產的交易都對應一個獨立的流動性池，因此需要分別分析各個資產的情況。

對於SOL、DOGE、XRP等資產，多頭頭寸已達到上限，無法繼續開多單，多空比例存在較大差異。例如，XRP的多頭頭寸是空頭頭寸的4.42倍；SOL的多頭頭寸是空頭頭寸的2倍。

以XRP/USD交易對爲例，多頭需支付的持有成本包括每小時0.0045%（年化39.42%）的資金費用和每小時0.0037%（年化32.4%）的借幣費用。空頭可獲得的收益爲每小時0.0199%（年化174%）的資金費用。雖然看似存在套利空間，但由於目前空頭頭寸較少，隨着空頭增加，資金費用收益率可能大幅下降。此外，這些數據可能隨時間快速變化，甚至可能需要支付資金費用和借幣費用。考慮到在中心化交易所和GMX上開倉和平倉都有成本，這些因素可能導致GMX V2未能如預期達到多空平衡。

盡管XRP/USD等交易對的流動性和交易抵押品都是ETH/USDC，但對於流動性提供者來說，在多空比例懸殊且市場波動較大時，仍面臨較高風險。

結語

在GMX開始Arbitrum的激勵計劃近10天後，整體上該計劃確實幫助GMX V2的流動性實現了69.5%的增長，但目前增長勢頭似乎已經放緩。未平倉量和交易量這類更易受市場影響的指標也未見明顯增長。

同時，GMX V2的各種GM池仍面臨多空比例失衡的問題。盡管某些GM池提供了約50%的年化收益率，且流動性以ETH和USDC的形式存在，但由於交易的是一些波動較大的小市值代幣，如DOGE、XRP、LTC等，這些流動性提供者可能面臨更高的風險。未來GMX還需要進一步優化其機制，以更好地平衡多空比例，降低流動性提供者的風險。