mã hóa nhà tạo thị trường: người ẩn dật thúc đẩy sự thịnh vượng của thị trường

1. Đường đua nhà tạo lập truyền thống

Nhà tạo lập thị trường là các tổ chức hoặc cá nhân cung cấp tính thanh khoản trên thị trường tài chính. Họ thực hiện giao dịch giữa người mua và người bán, cung cấp báo giá, duy trì sự ổn định và tính thanh khoản của thị trường. Nhà tạo lập thị trường thường được hình thành từ các ngân hàng đầu tư, công ty chứng khoán, v.v., giao dịch đồng thời trên nhiều thị trường và kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá mua và giá bán.

1.1 Tổng quan ngành

Chức năng chính của nhà tạo lập thị trường bao gồm:

• Cung cấp tính thanh khoản
• Báo giá liên tục
• Quản lý rủi ro
• Cung cấp tư vấn
• Tăng hiệu quả thị trường
• Cung cấp sản phẩm đổi mới

Khách hàng của nhà tạo lập thị trường chủ yếu là:

• Nhà giao dịch
• Tổ chức đầu tư
• Công ty giao dịch tần suất cao
• Nhà đầu tư cá nhân
• Các tổ chức tài chính khác

Quá trình phát triển của ngành làm thị trường:

• Trước thế kỷ 19: Giai đoạn ban đầu, giao dịch được thực hiện qua thị trường truyền thống.
• Thế kỷ 19 - những năm 70 của thế kỷ 20: Sự xuất hiện của sàn giao dịch được chuẩn hóa, các nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản trên thị trường giao ngay.
• Thập niên 70-80 của thế kỷ 20: Bắt đầu áp dụng hệ thống giao dịch điện tử
• Thập niên 90 của thế kỷ 20: Sự trỗi dậy của các nhà đầu tư tổ chức và các nhà môi giới giảm giá bán lẻ
• Thế kỷ 21: Vai trò của nhà tạo lập thị trường tiếp tục mở rộng, tiến vào các thị trường mới nổi

Hiện tại, có hơn 500 công ty làm thị trường hợp pháp đã đăng ký tại Mỹ. Các công ty làm thị trường nổi tiếng bao gồm Jane Street, Citadel Securities, IMC Trading, v.v.

1.2 Điều kiện cần thiết cho công ty làm thị trường

Việc thành lập công ty làm thị trường cần:

• Tìm hiểu sâu về quy tắc thị trường, tính thanh khoản, các loại giao dịch, v.v.
• Xây dựng nền tảng công nghệ hiệu quả và ổn định
• Xác định nhu cầu vốn, bao gồm nhu cầu thanh khoản, yêu cầu ký quỹ, v.v.
• Thực hiện các chiến lược quản lý rủi ro nghiêm ngặt

1.3 Chế độ hoạt động và hệ thống làm thị trường

Mô hình hoạt động của nhà tạo lập thị trường bao gồm:

1. Chọn đối tượng giao dịch
2. Phân tích thị trường
3. Cung cấp báo giá hai chiều
4. Chấp nhận đơn đặt hàng giao dịch
5. Thực hiện kiểm soát rủi ro
6. Kiếm lợi từ chênh lệch giá mua bán

Chủ yếu có hai chế độ là chế độ giá cả và chế độ chỉ thị.

1.4 Mô hình lợi nhuận

Các nhà tạo lập thị trường chủ yếu kiếm lợi nhuận thông qua chênh lệch giá mua bán (Spread), cũng có thể kiếm lợi nhuận thông qua giao dịch tần suất cao, phòng ngừa rủi ro, chênh lệch giá, và các phương thức khác. Mức lợi nhuận phụ thuộc vào tính biến động của thị trường, tính thanh khoản và quy mô giao dịch.

1.5 yêu cầu quản lý và tuân thủ

Các nhà tạo lập thị trường phải tuân thủ các quy định nghiêm ngặt từ các cơ quan như SEC, FINRA và các yêu cầu tuân thủ pháp luật chứng khoán, phòng chống rửa tiền. Các cơ quan quản lý sẽ kiểm tra hệ thống giao dịch, quy chế quản lý rủi ro, v.v.

1.6 Xu hướng phát triển trong tương lai

Nhà tạo lập thị trường đối mặt với các rủi ro kỹ thuật, rủi ro pháp lý, rủi ro thị trường, rủi ro cạnh tranh và nhiều thách thức khác. Xu hướng phát triển trong tương lai bao gồm:

• Tăng cường quản lý rủi ro
• Phát triển hệ thống giao dịch thông minh
• Tăng cường tính thanh khoản
• Khám phá mô hình kinh doanh mới
• Thử làm thị trường trên chuỗi

2. Nhà tạo lập thị trường mã hóa

Mã hóa nhà tạo lập thị trường tương tự như nhà tạo lập thị trường truyền thống, nhưng có sự khác biệt lớn về mô hình hoạt động, công nghệ, quản lý rủi ro và các khía cạnh khác.

2.1 Quá trình phát triển

• Giai đoạn đầu (2009-2012): chủ yếu là cá nhân và các nhóm nhỏ
• Giai đoạn phát triển(2013-2017): Các tổ chức chuyên nghiệp bắt đầu tham gia
• Thời kỳ biến động (2018 đến nay ): Trải qua sự sàng lọc, mô hình dịch vụ liên tục được tối ưu hóa

2.2 mô hình hoạt động của nhà tạo lập thị trường mã hóa

mã hóa nhà tạo lập thị trường thường thực hiện giao dịch tự động trên nhiều nền tảng giao dịch, quy trình chính bao gồm:

1. Lọc cặp giao dịch
2. Cung cấp báo giá
3. Giao dịch khớp
4. Quản lý rủi ro
5. Thanh toán và giải quyết

2.3 Nền tảng giao dịch và nhà tạo lập thị trường

Sàn giao dịch hợp tác với các nhà tạo lập thị trường chủ yếu có hai hình thức:

• Hợp tác trực tiếp: Cung cấp dịch vụ tạo thị trường trong sàn
• Hợp tác gián tiếp: Cung cấp dịch vụ tạo lập thị trường ngoại tuyến thông qua các tổ chức trung gian

Nền tảng giao dịch sẽ cung cấp cho nhà tạo lập thị trường các ưu đãi như hoa hồng, hạn mức cho vay.

2.4 Bên phát triển và nhà tạo lập thị trường

Các bên dự án cần các nhà tạo lập thị trường cung cấp dịch vụ thanh khoản, thường sẽ cung cấp một tỷ lệ nhất định của mã thông báo như là phần thưởng. Các nhà tạo lập thị trường cũng có thể cung cấp cho các bên dự án các dịch vụ bổ sung như quản lý giá.

2.5 mã hóa làm thị trường mô hình lợi nhuận

Ngoài lợi nhuận từ chênh lệch giá, còn có thể kiếm lợi nhuận thông qua các phương thức sau:

• Cung cấp dịch vụ làm thị trường cho dự án
• Hỗ trợ sàn giao dịch duy trì tính thanh khoản
• Tham gia khai thác thanh khoản
• Nhận thưởng từ nền tảng giao dịch

2.6 Các yếu tố đánh giá thị trường

Đánh giá các chỉ số chính của nhà tạo lập thị trường bao gồm:

• Khối lượng và tần suất giao dịch
• Độ chính xác và ổn định của báo giá
• Tỷ lệ lợi nhuận và khả năng quản lý rủi ro
• Thị phần và uy tín
• Hiệu suất thanh khoản

3. Phân tích và quản lý rủi ro của mã hóa làm thị trường

3.1 Quản lý và tuân thủ

mã hóa các nhà tạo lập thị trường hiện đang ở trong vùng x gray của quy định, nhưng cần tuân thủ các yêu cầu tuân thủ cơ bản như KYC, AML. Các cơ quan quản lý của các quốc gia đang khám phá các khuôn khổ quy định liên quan.

3.2 Rủi ro thị trường

Chủ yếu bao gồm:

• Rủi ro giá cả
• Rủi ro thanh khoản
• Rủi ro đối thủ
• Rủi ro vốn làm thị trường

3.3 Rủi ro trên chuỗi và ngoài chuỗi

Rủi ro ngoài chuỗi chủ yếu là rủi ro giao dịch, rủi ro trong chuỗi bao gồm lỗ hổng hợp đồng thông minh, sự cố công khai, v.v.

3.4 Quản lý rủi ro

Chiến lược quản lý rủi ro bao gồm:

• Chú trọng vào chất lượng giao dịch
• Xây dựng mối quan hệ hợp tác tốt
• Kỷ luật nghiêm ngặt
• Quản lý rủi ro tồn kho
• Giám sát liên tục thị trường

4. Mã hóa làm thị trường: Phân tích các trường hợp điển hình

4.1 Sụp đổ FTX và sự phá sản của Alameda Research

Alameda Research là công ty liên kết với FTX, đã chịu tổn thất nặng nề trong vụ sụp đổ của FTX, dẫn đến sự suy giảm lớn trong thanh khoản của thị trường mã hóa.

4.2 Wintermute và sự kiện tấn công hacker DeFi

Wintermute là một trong những nhà tạo lập thị trường mã hóa hàng đầu, nhưng vào tháng 9 năm 2022 đã gặp phải cuộc tấn công hack trị giá 160 triệu USD, phản ánh những rủi ro về an ninh mà các nhà tạo lập thị trường mã hóa phải đối mặt.

4.3 GSR Thị Trường

GSR là công ty giao dịch thuật toán tại Hồng Kông, gần đây thường xuyên hợp tác với các dự án, bao gồm cung cấp quyền chọn cho StarGate.

5. Nhà tạo thị trường phi tập trung

Các hình thức chính của việc tạo thị trường phi tập trung bao gồm:

• Cung cấp thanh khoản DEX
• Tham gia thị trường phái sinh phi tập trung
• Sử dụng giao thức tạo thị trường DeFi chuyên dụng

DEX thường sử dụng thuật toán AMM, bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản. Tuy nhiên, DEX cũng tồn tại rủi ro hợp đồng thông minh, tổn thất vô hình và các vấn đề khác.

6. Phát triển và thách thức của các nhà tạo lập thị trường mã hóa

Xu hướng phát triển trong tương lai:

• Tăng cường quản lý rủi ro
• Phát triển hệ thống giao dịch thông minh
• Nâng cao tính thanh khoản
• Khám phá mô hình kinh doanh mới
• Thử làm thị trường trên chuỗi

Thách thức chính:

• Thị trường phân mảnh
• Hiệu quả vốn thấp
• Sự không chắc chắn về quy định
• Công nghệ giao dịch vẫn cần hoàn thiện

7. Tóm tắt và suy nghĩ

mã hóa làm thị trường trong tương lai có thể có các đặc điểm sau:

1. Đa dạng hóa người tham gia
2. Đa dạng hóa sản phẩm làm thị trường
3. Đòn bẩy kinh doanh cao
4. Hiệu ứng đầu rõ ràng

Đề xuất hướng đầu tư:

• Dịch vụ nhà tạo lập thị trường nhỏ tập trung
• Dự án giải quyết vấn đề khả năng tương tác
• Dự án liên quan đến CeDeFi