現実世界の資産のトークン化が増加:市場規模は2025年前半に48%急増

2025年上半期、実世界資産（RWA）トークン化という比較的控えめな分野が爆発的な成長を遂げました。6月6日現在、世界のRWA市場の総時価総額は233.9億ドル（ステーブルコインを除く）に達し、年初から48.9%大幅に上昇しました。プライベートクレジットとアメリカ国債が市場の絶対的な主力となり、両者合わせて約90%のシェアを占めています。

しかし、この優れた成績の背後には、資産クラスが高度に集中し、流動性が制限され、透明性に疑問があり、暗号ネイティブエコシステムとの関連性が低いといった深層的な問題が隠れています。RWAが真の「メインストリームトラック」となるためには、まだ多くの課題が残っています。

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プライベートクレジットとアメリカ国債が市場を支配する

プライベートクレジットはRWA市場で最も人気のある資産タイプとなり、総規模は135億ドルに達し、約57.7%を占めています。その中で、あるブロックチェーン金融技術サービスプラットフォームが101.9億ドルのアクティブローン額で首位に立っています。このプラットフォームは、ユーザーが自宅の価値の85%の信用枠ローンを取得できる住宅エクイティラインオブクレジット（HELOC）業務を主に行っています。公式データによれば、そのHELOCは全米で初の非銀行住宅エクイティ信用枠となり、150億ドルを超える信用枠ローンを提供しています。

注目すべきは、このプラットフォームが公共だが権限のあるL1ブロックチェーンを採用している点で、これはコンソーシアムチェーンの設計に似ています。このような設計は資産管理に有利であるものの、市場での資産の広範な流通の可能性を制限しています。そのため、発行された資産は100億ドルを超えていますが、暗号市場との関連性はあまり高くなく、これらの資産は主に担保証書の形でオンチェーン化されており、現在は取引流通属性を持っていません。

米国債はRWA市場シェアの第2位の資産クラスです。この種のRWAは、従来の米国債、現金、レポ取引などの米ドル建て資産をブロックチェーン技術を通じてデジタルトークンに変換します。米国債分野では、ある大手資産運用会社が発行したトークンの総量は現在約29億ドルであり、主導的な地位を占めています。

このトークンは最初にイーサリアムブロックチェーン上で導入され、現在は複数のブロックチェーンネットワークに拡張されています。その中で、ほとんどの資産（約93%）は依然としてイーサリアム上で発行されています。このRWAは、従来のアメリカ国債を直接購入する方法に比べて、より良い柔軟性を持ち、24時間の流動性を提供します。ただし、現在は適格投資家のみを対象としており、最低投資額は500万ドルです。

プライベートクレジットと米国債を除いて、商品は第3位のRWA資産クラスであり、主にトークン化された金が中心で、現在の総時価総額は約15.1億ドルです。

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パブリックチェーンの競争構造に変化が現れる

パブリックチェーンの比較において、イーサリアムは依然としてRWA資産の選ばれるネットワークであり、市場価値は約740億ドルで、55%を占めています。その中で、アメリカ国債関連のトークンとトークン化された金が主要なシェアを占めています。

驚くべきことに、あるLayer 2ソリューションが225億ドルの資産発行量で第2位のRWAパブリックチェーンとなりました。これは主にWeb3技術を導入した資産管理会社のおかげであり、同社は機関がそのアプリ上で投資機会を発起できるようにし、投資家はニーズに応じて選択することができます。しかし、同社は対外的な宣伝や運営において活力を欠いているようで、契約情報にはいくつかの疑問があり、実際の資産オンチェーン額はさらなる検証が必要です。

さらに、2014年に設立された老舗のパブリックチェーンが台頭し、RWA市場で第3位のネットワークとなり、発行量は約4.98億ドルです。これは主に、大手資産運用会社がこのネットワーク上で発行した米国債に基づくマネタイズファンドによるものです。このパブリックチェーンは最近、スマートコントラクトプラットフォームや機関との協力において突破口を開き、RWA分野での発展を促進しました。

ある人気のあるパブリックチェーンのRWA発行量は第四位で、約3.49億ドルです。規模は大きくありませんが、成長速度は目を見張るものがあり、今年に入ってから101%増加しました。

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RWA市場が直面している課題

データは素晴らしいが、RWA市場は依然として多くの課題に直面している：

1. 資産クラスが過度に集中している：主にプライベートクレジットと米国債に集中しており、主要プロジェクトのデータ透明性が不足しており、一部の資産の流動性が制限されている。

2. ステーブルコインの競争に直面：米国債を担保とした利息を生むステーブルコインが類似の収益効果を提供し、RWA製品に競争圧力をかける。

3. 資産タイプが単一：商品、株式、ファンドなどのタイプの占有率は依然として低く、実物保管、法的コンプライアンス、コストなどの多くの要因によって制約されています。

4. 市場規模は限られている：総規模はわずか233億ドルで、ステーブルコイン市場には遠く及ばず、1兆ドル規模の想像とはかけ離れている。

5. 参加ハードルが高い：現在、主に機関や大口プレイヤーの専用となっており、一般の投資家が参加するのは難しい。

全体として、2025年上半期のRWA市場は急速な成長を遂げましたが、透明性、流動性、エコシステムの統合などの面でどのように突破口を見出すかが、今後の発展を決定する重要な要素となります。

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