算法做市的内幕:项目方的代币如何被利用

近期市场行情向好，不少项目准备进行代币生成事件(TGE)。项目方在选择做市商时往往会遇到一些疑问:合作条款是否合理?有什么潜在风险?做市商拿到代币后会如何操作?是否能真正提供流动性?

本文将深入剖析算法做市的核心逻辑,揭示做市商如何利用项目方提供的代币来创造交易深度、稳定价格并赢得市场信心。

一、市场现状

目前做市商主要有三种合作模式:

1. 租借做市机器人 - 项目方提供资金,做市商提供技术支持,收取固定费用和分成。

2. 主动做市 - 项目方提供代币,做市商提供资金和社区引导,目的是出售代币并分成。

3. 看涨期权模式 - 项目方提供代币,做市商提供资金,有权在价格超过约定水平时低价买入。

本文主要讨论最常见的第三种模式。

二、典型的看涨期权做市条款

以下是一个虚构的合作条款示例(通常为期12-24个月):

做市义务:

• 在主流中心化交易所提供一定深度的买卖挂单
• 在去中心化交易所提供流动性资金池

项目方提供资源:

• 借出300万枚代币(占总供应量2%,当前估值300万美元)

做市商获得的期权激励:

• 可在不同价格水平以优惠价格购买一定数量的代币

三、做市商的策略与操作

作为严格执行风险中性策略的做市商,在获得项目方代币后会如何操作?

3.1 核心原则

• 始终保持风险中性,不承担方向性风险
• 通过多种渠道最大化非方向性收益

3.2 初始对冲操作

核心是立即出售大部分获得的代币:

• 换取履行做市义务所需的资金
• 对冲剩余代币头寸

3.3 动态风险管理

• 持续对冲中心化交易所和去中心化流动性池的风险敞口
• 通过永续合约等工具保持整体头寸中性

3.4 期权策略

• 通过期权定价模型计算并对冲期权Delta
• 利用Gamma Scalping从价格波动中获利
• 在行权价附近精细操作以实现无风险套利

四、总结

算法做市商的成功依赖于精确的风险管理和技术执行,而非市场预测。在当前机制下,初期大量卖出代币并不是恶意行为,而是策略的最优选择。

项目方应当充分理解这一机制,权衡利弊。同时也要认识到,看似优惠的条款背后往往蕴含着精密的计算。

在这个算法主导的市场中,保持敬畏之心至关重要。只有全面了解规则,才能更好地参与其中。