中国向美国生产的转变：比特币挖矿的游戏规则改变者

主要的中国矿机制造商——比特、嘉楠(NASDAQ: CAN)和微步——正积极在美国建立生产设施。这个战略转变是由于需要规避不断升级的贸易关税和保障供应链，被视为将重塑比特币挖矿的竞争格局。 生态系统对于像MARA Holdings (NASDAQ: MARA)、Riot Platforms (NASDAQ: RIOT)和CleanSpark (NASDAQ: CLSK)这样的上市矿商来说，这一发展可能对运营韧性、成本结构和算力扩展策略产生深远影响。然而，关税上升和资本流动变化的阴影依然笼罩，可能会将投资重新引导至加拿大和巴西等其他司法管辖区。

这一转变的催化剂是对出口至美国的中国制造矿机征收的30%的关税，这一政策根植于自特朗普政府以来持续的贸易紧张关系。对于依赖尖端特定应用集成电路(ASICs)来最大化哈希率和优化能效的矿工来说，这些关税抬高了资本支出(capex)预算，压缩了在每一瓦特都至关重要的行业中的利润空间。比特大陆作为ASIC市场的主导者，连同嘉楠科技和微比特，历史上一直供应着大部分的矿机硬件。 对美国本土运营商而言。然而，由于关税推高了成本，这些制造商正在投资于美国本土生产，以本地化供应链并减轻财务逆风。

对于公开交易的矿工来说，这一举措是一把双刃剑。一方面，本地化生产可以稳定硬件成本并减少供应链风险，使得像MARA和Riot这样的公司能够实现其激进的哈希率增长目标。例如，MARA报告了创纪录的2025年第一季度，机队升级推动效率提升至23焦耳每太哈希(J/TH)。获取国内生产的矿机可能进一步增强它们部署下一代硬件的能力，例如比特大陆的Antminer S21 Pro，具有17 J/TH。同样，CleanSpark专注于低成本电力和模块化基础设施可能会受益于更短的交货时间和降低的进口成本，增强其年化哈希率指导32 EH/s(每秒 exahashes)的能力。

然而，这一过渡并非没有挑战。建立美国制造设施需要大量的前期投资，而中国制造商可能在应对监管框架、确保熟练劳动力和扩大生产以满足需求方面面临障碍。这可能意味着矿工面临短期供应限制，特别是当全球哈希率接近 1,000 EH/s 时，竞争加剧，争夺最新的 ASICs。Bitdeer (NASDAQ: BTDR) 最近将其哈希率扩大到 11 EH/s，强调确保可靠的硬件供应链以维持正常运行和盈利能力的重要性。任何设备可用性的中断都可能迫使矿工推迟更新设备，影响他们在减半后经济越来越紧张的环境中捕捉比特币区块奖励的能力。

此外，这一变化的更广泛影响超越了美国的边界。行业分析师警告，如果关税进一步升级——在保护主义的美国政府下，可能达到60%或更高——比特币挖矿资金可能会流向贸易和能源政策更为有利的地区。凭借丰富的水电资源和较凉爽的气候，加拿大正迅速成为寻求优化opex (运营成本)的矿工的首选目的地。巴西凭借其可再生能源组合和支持性的监管立场，也在吸引关注。Hut 8是一家在加拿大运营的上市矿商，最近强调其能够实现每千瓦时低于3美分的电力成本，这一竞争优势可能在关税压力加大时吸引投资流出美国。 中国制造商的战略计算清晰：本地化以保护市场份额。例如，比特大陆据报道在德克萨斯州和内华达州考察地点，利用与主要矿业中心和可再生能源来源的接近。2019年在纳斯达克上市的嘉楠耘智正在探索与美国公司的合作，以加速其制造布局。以WhatsMiner系列闻名的MicroBT同样关注国内生产，以保持其在北美市场的竞争优势。对于矿工而言，这可能意味着更可预测的资本支出周期和降低地缘政治风险的暴露，这是在他们应对一个比特币价格波动和网络难度上升（目前为126.4万亿）的市场时一个关键因素，要求运营灵活性。

然而，资本外流的风险仍然令人担忧。如果美国的关税使国内生产变得不可行，矿工可能会将投资转向进入门槛较低的管辖区。这可能会削弱美国作为全球矿业中心的地位，目前该国占全球哈希率的35%以上。公开交易的矿工已经在多元化其投资组合，以对冲此类风险。例如，Core Scientific已经扩展到高性能计算(HPC)以抵消 矿业波动性，而Riot Platforms正在探索国际合作，以确保低成本的电力和硬件。

目前，中国制造商的举动表明对美国比特币挖矿持乐观态度，前提是监管和经济条件保持有利。正如MARA的首席执行官Fred Thiel在最近的财报电话会议中所指出的，“获取高效、可靠的硬件是我们增长战略的支柱。”本地化生产可以增强这一支柱，使矿工能够扩大哈希率，优化能源效率，并在竞争激烈的市场中保持竞争地位。然而，行业必须保持警惕，因为关税升级或供应链中断可能会将重心转移到其他地区，从而重塑全球比特币挖矿生态系统。

总之，Bitmain、Canaan 和 MicroBT 向美国生产的转变是对贸易壁垒的战略回应，对上市矿工具有重要影响。虽然这承诺了成本稳定和供应链韧性，但关税上升和资本外流的阴影强调了灵活性和多样化的必要性。在比特币采矿行业应对这些阻力时，确保获得尖端硬件和低成本电力的能力将仍然是可持续增长的基石。

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