前言

傳統金融的基金體系是由投資人將自己的資金交給基金經理管理，投資人喪失對這部分資金的控制權，但基金體系會有第三方托管銀行、審計監管等角色對基金進行管控，以防基金經理進行冒進的操作，限制基金經理舞弊作惡行爲發生，因此在傳統資產管理市場上需要有第三方的介入，來解決基金經理和投資人之間的信任問題，這一定程度保證了雙方的資金安全，但同時也帶來了成本上升和業務處理時間的增加。

隨着DeFi市場規模的不斷擴大，不少投資機構不斷進場。對於看好加密貨幣領域，但又想要投資於類似傳統金融市場ETF指數的類基金的投資者來說，如果直接持有資產會承擔高昂交易費，面臨持倉策略失誤的風險。因此，將傳統金融的指數投資方式引進到鏈上，並通過智能合約的形式來解決投資者和基金經理之間的信任問題。指數投資是一種投資策略，通過購買跟蹤特定市場指數的投資產品（如指數基金或交易所交易基金ETF），投資者可以分享整體市場的增長，並受益於長期經濟增長，投資者不需要頻繁的買賣。

指數基金投資是一種被動式投資，基金經理只需要模仿指數買入相應的成分股，不需要加入人爲操作，只需要盡可能地復制指數即可。但對於鏈上加密指數投資有兩個核心問題，一是標的的選擇上必須是能夠在較長一段時間內代表整個加密貨幣市場市值的變化；二是牛市階段加密貨幣資產類型以及總市值將會出現爆發式增長，而造成這種爆發式增長的幣種可能是後期湧現出的山寨幣。因此加密指數其實面臨着需要頻繁的對指數構成進行重組，並需要基金經理對所選項目的基本面進行長期跟蹤，在這種情況下如果照搬照抄傳統指數基金的運作方式可能無法獲得相應的收益。本文將圍繞着去中心化指數代幣協議Alongside的產品展開分析，詳細分析其運行邏輯及發展現狀。

Alongside簡介

Alongside是加密指數投資平台，產品核心是是的用戶通過投資指數代幣從而投資整個加密市場。團隊來自於美國，成立於2021年8月，其首款產品Alongside Crypto Market Index (AMKT)指數代幣於2023年6月份正式上線推出。

項目曾在2023年2月份獲得了由a16z領投的種子輪融資，融資金額1100萬美元，參投機構包括了Coinbase Ventures、Franklin Templeton Investments、Village Global和Not Boring Capital以及若幹天使投資人參投，資方背景較爲強大。

指數代幣AMKT

Alongside目前首款產品是指數代幣AMKT，其表示一籃子加密貨幣，跟蹤加密貨幣市場的市值。每個AMKT由不同比例的加密貨幣資產構成，目前其組成成分爲63.29%的BTC、20.32%的ETH、4.20%的SOL、4.04%的BNB、1.56%的XRP等等（資產比例結構如下圖所示）。從指數成分構成比例來看，BTC和ETH的佔比超過了80%，足以見得這是一支相對穩健的指數。

AMKT代幣可贖回、可鑄造、也可編程，使用AMKT會被收取管理費，每年的增發的AMKT會使得管理費減少0.95%個基點。

圖片來源：https://amkt.com/

指數成分重組

爲了保證指數代幣AMKT追蹤加密市場行情的準確性，團隊會對指數組成成分進行重組。各類資產的重組提案由AMKT持有人發布並投票，如光提案通過，那麼多籤持有人會進行確認籤名。重組將按照季度生效，每年的1月、4月、7月和10月的第一天生效。如果DAO通過緊急治理提案，則可以在特殊市場條件下進行重組。需要注意的是重組頻率低會導致指數AMKT價格偏離加密貨幣市場行情，重組頻率過高則會導致更多的費用中支出。

團隊在選取AMKT成分資產時候，遵循以下原則：（1）必須是持牌且信譽良好的安全機構托管，確保資產具有一定的市場成熟度和足夠的流動性；（2）價格不與其他資產（如法定抵押品、準備金、算法等）掛鉤；（3）必須是交易所支持的資產；（4）必須是沒有漏洞的資產。可見團隊在底層資產的選取上有一定的把關，從而降低指數投資風險。

由於AMKT是由各類加密資產按照一定比例構成，因此AMKT的價格也是通過對這些資產合理的市價計算得來的，協議規定爲：（1）選擇全流通市值最大的代表性資產納入AMKT指數，已流通市值必須佔全流通市值的0.01%，代表資產數量限制爲15個；（2）使用資產的全流通市值的五日移動平均流通量*五日移動平均價格，採用移動平均是爲了避免價格操作。

我們都知道加密資產的分燃燒或者空投等活動都會影響資產的市場價格，從而影響AMKT指數代幣的價格，對此團隊設置了對應規則：（1）如果發生硬分叉，指數代幣AMKT將從定價角度將分叉前和分叉後的兩種代幣視爲聚合資產，對其公允價值進行估計；（2）如果發生燃燒，AMKT不會跟蹤代幣，也不會將這部分減少的量加入計算；（3）如果發生空投也不會計算這部分代幣；（4）質押獎勵的代幣也不會計算到指數中；

指數價格追蹤

團隊通過鑄幣和銷毀的方式，從供需方面來保證AMKT指數代幣市場價格不會大幅偏離資產淨值。

（1）鑄造AMKT代幣

用戶需要通過將基礎資產發送到鑄幣合約啓動鑄造過程，在驗收基礎資產的數量後，索引系用匯川建一個交易來鑄造對應數量的AMKT，用戶在指定地址中即可獲得AMKT。

目前官網支持16種資產基礎資產。

圖片來源：https://amkt.com/mint-and-redeem

投資AMKT代幣的方式有兩種，一是使用底層資產鑄造，二是直接購買（Arbitrum、以太坊、Polygon支持）。

（2）贖回AMKT代幣

用戶通過燃燒一定數量的AMKT來啓動贖回過程，智能合約在受到AMKT代幣的銷毀交易後，會驗證銷毀並釋放實物資產，同時智能合約會將對應數量的實物資產釋放到用戶提供的指定地址。

圖片來源：https://amkt.com/mint-and-redeem

發展現狀

截至2024年3月19日，AMKT的價格爲214.25美元，市值達426.8384萬美元，指數年化收益率爲52.78%。

圖片來源：https://amkt.com/

總結

Alongside推出的指數代幣產品AMKT代表整個加密市場的行情，組成成分中超過80%的爲BTC合ETH，相對來說是比較穩定的指數產品。由於加密市場行情波動較大，團隊會定期對其成分資產進行重組，通過社區投票和多籤籤名來實現，但是太頻繁的重組說明指難以追蹤市場行情，投資回報率可能不及單一的投資品種。

傳統指數基金的核心是被動性型投資，基金經理只買入並不分析，但加密貨幣市場存在一定的週期性，若要構建指數產品必須定期對其重組，因此從做法上並非是完全復刻傳統指數基金。加密貨幣指數賽道還處於非常早期的發展階段，Alongside是目前的頭部產品，得到著名風投機構a16z的資金支持，但其是否能夠準確追蹤加密貨幣市場行情還有待觀察。