Nhà đầu tư cần theo dõi ETH làm thế nào để thu được giá trị thực từ những tài sản này.
Tác giả: Michael Nadeau, Báo cáo DeFi
Biên dịch: Đặng Thông, Vàng Tài Chính
Vào tháng 1 năm 2023, giá giao dịch của SOL giảm 97% so với ETH.
Đến tháng 7 năm ngoái, mức chiết khấu này đã thu hẹp còn 83%.
Ngày nay, đã gần một năm trôi qua. Với sự hoài nghi của thị trường đối với lộ trình mở rộng của Ethereum, cũng như đánh giá tiềm năng của Solana "đưa Nasdaq lên chuỗi", khoảng cách này đang tiếp tục thu hẹp.
Trong các phân tích trước đây, chúng tôi chủ yếu theo dõi các chi phí, khối lượng giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung, nguồn cung stablecoin và khối lượng giao dịch, tổng giá trị khóa (TVL) và các KPI cấp cao khác để so sánh hai mạng lưới này.
Báo cáo của tuần này sẽ tập trung vào giá trị thực mà các chủ sở hữu token có thể nhận được.
Giá trị thực tế mà người nắm giữ token có thể nhận được
Solana
Giá trị thực mà người nắm giữ / người staking token Solana có thể nhận được = Jito Tips mà các validator kiếm được và chia sẻ với người staking (MEV). Điều này không bao gồm SOL mới phát hành, phí cơ bản, phí ưu tiên hoặc MEV mà các seeker giữ lại.
Giá trị 475 triệu đô la của Solana là giá trị ròng của phí 6% mà Jito thu từ tất cả các nhà xác thực đang chạy bộ định tuyến Jito Tips và động cơ khối. Nếu bạn nắm giữ SOL, bạn có thể gửi vào một nhà xác thực /LST đáng tin cậy, chẳng hạn như Helius (hSOL), nơi tính phí 0 đô la cho người gửi. Trong trường hợp này, những người gửi SOL giữ lại 94% MEV (95% SOL của Solana đang chạy trên Jito).
ETH
Giá trị thực mà người nắm giữ / người staking token Ethereum có thể nhận được = MEV + phí ưu tiên mà người xác thực kiếm được và chia sẻ với người staking. Điều này không bao gồm lượng ETH phát hành mới, phí cơ bản, phí khối, cũng như phần MEV mà người tìm kiếm và người xây dựng khối giữ lại.
Giá trị ròng 134 triệu USD của Ethereum đã trừ đi 10% phí mà Lido (nhà cung cấp staking thanh khoản đáng tin cậy nhất trên Ethereum) thu.
Điểm chính:
TVL của Ethereum gấp 6.6 lần Solana, và lượng stablecoin gấp 10 lần Solana.
Tuy nhiên, về giá trị thực tế của những người nắm giữ token từ đầu năm đến nay, giá trị thực tế của Solana gấp 3.6 lần giá trị của Ethereum.
Nguyên nhân là gì? Khả năng thực thi và tốc độ quyết định giá trị thực tế. Đây là cách mà các xác thực viên và người nắm giữ token có thể biến TVL thành tiền.
Trong TradFi, Nasdaq chịu trách nhiệm thực hiện và tốc độ lưu thông. DTCC chịu trách nhiệm lưu ký / thanh toán. Ethereum ngày càng giống như DTCC (lưu ký + thanh toán / kế toán giao dịch L2). Base và các nền tảng L2 khác ngày càng giống Nasdaq (xử lý thực hiện / tốc độ lưu thông). Còn Solana thì ngày càng giống như sự kết hợp của cả hai.
Việc tích hợp Nasdaq + DTCC thành một giải pháp có nghĩa là người nắm giữ SOL có thể nhận được 100% giá trị dịch vụ thực hiện / lưu thông tốc độ, trong khi người nắm giữ ETH có thể nhận được khoảng 10% giá trị (thông qua việc tiêu hủy ETH từ nền tảng L2).
Ethereum sở hữu những tài sản này. Nhưng nó cần phải cho phép chúng lưu thông trên chuỗi. Điều này đã bắt đầu phát huy tác dụng trên nền tảng L2 và sẽ tiếp tục tăng trưởng. Câu hỏi hiện tại là liệu những người nắm giữ token ETH có thể cuối cùng nhận được những giá trị này hay không - trong khi Solana hiện vẫn chưa gặp phải vấn đề này.
Ngoại trừ một số LST sáng tạo trên Sanctum, trình xác thực Solana sẽ giữ lại 100% phí ưu tiên kiếm được từ các giao dịch của người dùng (không được chia sẻ với người đặt cược). Jito muốn thay đổi điều đó. DAO hiện có một đề xuất quản trị sẽ cập nhật bộ định tuyến tiền boa để bao gồm các khoản phí ưu tiên ngoài MEV hiện đang được định tuyến và thanh toán cho những người đặt cược. Theo Jito, đề xuất dự kiến sẽ được thực hiện trong những tháng tới.
Nếu chúng ta cộng phí ưu tiên (372 triệu USD, đã trừ phí bộ định tuyến tiền thưởng) vào, các con số tính đến năm nay như sau:
Hiện vẫn chưa rõ mức độ nhiệt tình của các nhà xác thực đối với việc chọn phí ưu tiên chia sẻ, nhưng chúng tôi hy vọng sẽ thêm chúng ở đây để bạn có cái nhìn về cách các con số thay đổi.
Tỷ lệ phần trăm lợi nhuận thực tế
Dưới đây là dữ liệu trên được chuyển đổi thành tỷ lệ lợi nhuận thực tế hàng năm (tính bằng SOL và ETH):
Sử dụng phí ưu tiên Solana:
Tổng lợi nhuận (bao gồm phát hành / lạm phát mạng):
Điểm chính:
Thông qua việc staking tài sản, người nắm giữ token có thể nhận được nguồn cung / phát hành mới (để khuyến khích các validator / staker cung cấp dịch vụ). Đây là một sự khác biệt then chốt giữa mạng lưới crypto và công ty, vì cổ đông công ty không thể tránh khỏi việc pha loãng cổ phần.
Tỷ lệ phát hành của Solana = 7.3%, dựa trên lượng phát hành thực tế của mạng tính đến ngày 5 tháng 6 năm 2025 (theo năm). Tỷ lệ phát hành của Ethereum = 2.78%.
Đến hiện tại, Solana đã phát hành 9,4 triệu mã token, những mã token này sẽ được thanh toán cho SOL được staking trên các validator trong mạng (tính đến ngày 5 tháng 6 năm 2025, khối lượng staking trung bình là 385 triệu mã). Ethereum đã phát hành 329,380 mã ETH cho 34,3 triệu mã token được staking trên các validator trong mạng.
Do tỷ lệ lạm phát của mạng Ethereum rất thấp (theo dữ liệu thực tế từ đầu năm đến nay, tỷ lệ lợi suất hàng năm là 0.64%), "tỷ lệ phát hành" của nó đã tiến gần đến mức bình thường. Tỷ lệ "phát hành" của Solana sẽ tiếp tục giảm, vì tỷ lệ lạm phát của mạng hiện tại là 4.5% và sẽ giảm 15% mỗi năm cho đến khi đạt được tỷ lệ lạm phát cuối cùng là 1.5%.
Nguồn gốc của giá trị thực sự
Solana
Memecoins chiếm hơn một nửa khối lượng giao dịch DEX trên Solana (tăng 51% trong vài tháng qua). SOL/USD chiếm khoảng 35% khối lượng giao dịch DEX, phần còn lại 14% được tạo thành từ stablecoin, LST và các tài sản khác.
Có vấn đề gì không?
Là cũng không phải.
Rõ ràng, đầu cơ / đánh bạc là một trong những trường hợp sử dụng mạnh mẽ nhất của tiền điện tử. Solana đã tìm thấy sự phù hợp giữa sản phẩm / thị trường bằng cách cung cấp trải nghiệm người dùng tốt hơn.
Chúng tôi cho rằng tình huống này sẽ không biến mất trong thời gian ngắn.
Ngoài ra, giao dịch memecoin đang thực hiện kiểm tra áp lực cho hệ thống và cung cấp phản hồi quý giá cho các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng.
Memecoins hôm nay. Cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ và tài sản tư nhân ngày mai?
Đây cuối cùng là mục tiêu của Solana.
Nếu bạn tò mò, hiện tại khối lượng giao dịch DEX trên Ethereum Layer-1 có khoảng 1-2% là memecoins. Khối lượng giao dịch hoán đổi stablecoin chiếm khoảng một nửa, giao dịch ETH/ stablecoin và các token dự án khác lần lượt chiếm khoảng 20% khối lượng giao dịch.
Hiện tại khoảng 50% khối lượng giao dịch DEX trên Base đến từ biểu cảm, trong đó phần lớn đến từ các đồng Meme mới.
MEV
Một số nhà phân tích tiền điện tử cho rằng, khi chi phí cơ bản bị nén / hàng hóa theo thời gian, MEV (giá trị mà người dùng trả cho giao dịch nhạy cảm với thời gian) là giá trị lâu dài duy nhất có thể duy trì trong Layer 1.
Chúng tôi không đồng ý với quan điểm này, nhưng chúng tôi thực sự tin rằng MEV sẽ thúc đẩy hầu hết lợi ích kinh tế. Do đó, cần phải làm rõ sự khác biệt trong cách MEV hoạt động trên Solana và Ethereum, cũng như ảnh hưởng có thể của Layer 2.
Ethereum
Ethereum có một bộ nhớ, tất cả giao dịch sẽ đi qua bộ nhớ này trước khi được sắp xếp và gửi đến người xác thực.
Thị trường MEV đang ở đây. Các người tham gia chính như sau:
Người tìm kiếm: Những con robot này sử dụng thuật toán học máy để nhận diện cơ hội lợi nhuận trong pool bộ nhớ.
Người xây dựng khối: Người xây dựng khối chịu trách nhiệm xây dựng khối. Nói cách khác, họ sắp xếp các giao dịch theo khối và trong quá trình này, họ nhận "hối lộ" từ những người tìm kiếm.
Người xác thực: Người xác thực phê duyệt các khối sau khi người xây dựng khối gửi khối (kèm theo tiền boa).
Quy trình làm việc:
Người dùng gửi giao dịch —> Ethereum Mempool —> "Người tìm kiếm" (bot) xác định giá trị (chênh lệch giá, giao dịch bánh sandwich, thanh lý) —> Gửi các giao dịch bổ sung cho trình tạo khối (bao gồm cả mẹo)—> Trình tạo khối đóng gói giao dịch —> Gửi cho trình xác thực (bao gồm cả mẹo)—> Người xác thực phê duyệt các giao dịch, giữ lại hầu hết các mẹo (người tạo khối và người tìm kiếm giữ một phần trong số đó).
Biến số lớn nhất của Ethereum: Nếu phần lớn khối lượng giao dịch chuyển sang Layer-2 như dự kiến, MEV sẽ ra sao?
Chúng tôi cho rằng MEV sẽ chuyển sang Layer-2 thông qua phí ưu tiên. Hình dưới đây cho thấy, 85% phí của Base đến từ phí ưu tiên.
Solana
Solana không có bộ nhớ. Thay vào đó, nó có các máy khách xác thực chuyên dụng như Jito, những máy khách này thực hiện một dạng bộ nhớ riêng tư cuộn.
Nguyên lý hoạt động:
Công cụ blockchain của Jito sẽ tạo ra một khoảng thời gian rất ngắn (khoảng 200 mili giây), trong đó các người tìm kiếm có thể gửi gói giao dịch để đưa vào khối tiếp theo. Bộ nhớ cuộn này không công khai, nhưng các người tìm kiếm kết nối với cơ sở hạ tầng của Jito có thể truy cập, từ đó cho phép họ phát hiện và tận dụng các cơ hội chênh lệch giá tiềm năng trong khoảng thời gian ngắn này.
Người tìm kiếm thường giám sát trạng thái trên chuỗi trực tiếp bằng cách chạy nút đầy đủ của riêng họ hoặc điểm cuối RPC (ví dụ, sổ lệnh, bể thanh khoản). Họ phát hiện cơ hội arbitrage bằng cách quan sát sự thay đổi trạng thái do các giao dịch đã được xác nhận gây ra, thay vì xem các giao dịch đang chờ xử lý trong bộ nhớ.
Khi cơ hội lợi nhuận xuất hiện (ví dụ như sự mất cân bằng giá giữa các DEX), robot sẽ nhanh chóng xây dựng và gửi giao dịch của mình hoặc đóng gói cho người lãnh đạo khối tiếp theo (thường thông qua Jito hoặc các trung gian tương tự), hy vọng nắm bắt cơ hội trước những người khác.
Hiện tại, khoảng 50% MEV chênh lệch giá được thực hiện thông qua Jito (giá trị này được chia sẻ với các nhà staking thông qua bộ định tuyến tiền thưởng):
Nếu bạn đang đầu tư vào những mạng lưới này, bạn cần hiểu cách MEV tích lũy cho bạn thông qua việc staking với tư cách là người nắm giữ token.
Chúng tôi cho rằng, so với những người nắm giữ ETH, những người nắm giữ SOL hiện có nhiều cơ hội hơn để kiếm được MEV (cũng như phí ưu tiên có thể có).
Tóm tắt
Giá giao dịch của SOL nên được giảm giá 65% so với ETH (sau khi pha loãng hoàn toàn là 63.5%) phải không?
Từ góc độ cơ bản, tuyệt đối không nên. Ngay cả khi xem xét các yếu tố như hiệu ứng mạng vượt trội của ETH, phi tập trung, giao thức Lindy, tài sản đảm bảo, thì mức chiết khấu này vẫn quá cao.
Kết luận của chúng tôi là, dựa trên hiệu ứng mạng của ETH và tổng giá trị khóa (TVL), thị trường hiện tại đánh giá ETH cao hơn SOL.
Một điểm nổi bật của ETH là nó sẽ trở thành nơi lưu trữ của hàng triệu tài sản token hóa, bao gồm cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ / stablecoin, tài sản tư nhân, v.v.
Tương lai có thể sẽ như vậy.
Nhưng cuối cùng, các nhà đầu tư cần theo dõi ETH làm thế nào để thu được giá trị thực sự từ những tài sản này.
Tại sao?
Bởi vì nhà đầu tư có sự lựa chọn. Nếu một chuỗi khác có thể liên tục mang lại nhiều giá trị hơn cho những người nắm giữ token, chúng ta nên kỳ vọng rằng, trong dài hạn, sẽ có nhiều vốn hơn chảy vào tài sản đó.
Như Benjamin Graham đã từng nói:
「Trong ngắn hạn, thị trường là một máy bỏ phiếu. Nhưng trong dài hạn, nó là một máy cân.」
Một cách mà ETH có thể đuổi kịp là thông qua việc tái staking và điều chỉnh phí blob. Với sự ra mắt của các lớp L2 mới hấp dẫn (chẳng hạn như MegaETH (sử dụng EigenLayer để truy cập dữ liệu)), những người nắm giữ ETH có thể nhận được giá trị thực bổ sung từ các mạng này thông qua việc tái staking ETH.
Chúng tôi sẽ tiến hành nhiều phân tích hơn trong những lĩnh vực này.
Nhưng chúng ta phải làm rõ một điều:
Ngày nay, tài sản tiền điện tử rất ít khi được giao dịch dựa trên các yếu tố cơ bản.
Mặc dù chúng tôi tin rằng tình huống này sẽ xảy ra, nhưng hiện tại thì không phải như vậy.
Narrative, động lực, tính chất câu chuyện, ảnh hưởng xã hội và điều kiện thanh khoản vẫn là những yếu tố thúc đẩy sự phát triển của thị trường.
Tất nhiên, trong vài năm qua, ETH luôn ở thế bất lợi trong các trò chơi kể chuyện.
Nhưng cảm giác tình hình đang tốt lên.
Đối với tài sản có giá trị hơn 2200 tỷ đô la, sự biến động 20% trong một ngày thì không có gì.
Nhớ rằng: Thị trường tiền điện tử có tính phản xạ rất mạnh. Giá —> Naratif —> Cơ bản.
Chúng ta sẽ cùng chờ xem liệu sự biến động gần đây chỉ là khởi đầu của những biến động lớn hơn.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Giá giao dịch của SOL có nên thấp hơn ETH 68% không?
Tác giả: Michael Nadeau, Báo cáo DeFi
Biên dịch: Đặng Thông, Vàng Tài Chính
Vào tháng 1 năm 2023, giá giao dịch của SOL giảm 97% so với ETH.
Đến tháng 7 năm ngoái, mức chiết khấu này đã thu hẹp còn 83%.
Ngày nay, đã gần một năm trôi qua. Với sự hoài nghi của thị trường đối với lộ trình mở rộng của Ethereum, cũng như đánh giá tiềm năng của Solana "đưa Nasdaq lên chuỗi", khoảng cách này đang tiếp tục thu hẹp.
Trong các phân tích trước đây, chúng tôi chủ yếu theo dõi các chi phí, khối lượng giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung, nguồn cung stablecoin và khối lượng giao dịch, tổng giá trị khóa (TVL) và các KPI cấp cao khác để so sánh hai mạng lưới này.
Báo cáo của tuần này sẽ tập trung vào giá trị thực mà các chủ sở hữu token có thể nhận được.
Giá trị thực tế mà người nắm giữ token có thể nhận được
Solana
Giá trị thực mà người nắm giữ / người staking token Solana có thể nhận được = Jito Tips mà các validator kiếm được và chia sẻ với người staking (MEV). Điều này không bao gồm SOL mới phát hành, phí cơ bản, phí ưu tiên hoặc MEV mà các seeker giữ lại.
Giá trị 475 triệu đô la của Solana là giá trị ròng của phí 6% mà Jito thu từ tất cả các nhà xác thực đang chạy bộ định tuyến Jito Tips và động cơ khối. Nếu bạn nắm giữ SOL, bạn có thể gửi vào một nhà xác thực /LST đáng tin cậy, chẳng hạn như Helius (hSOL), nơi tính phí 0 đô la cho người gửi. Trong trường hợp này, những người gửi SOL giữ lại 94% MEV (95% SOL của Solana đang chạy trên Jito).
ETH
Giá trị thực mà người nắm giữ / người staking token Ethereum có thể nhận được = MEV + phí ưu tiên mà người xác thực kiếm được và chia sẻ với người staking. Điều này không bao gồm lượng ETH phát hành mới, phí cơ bản, phí khối, cũng như phần MEV mà người tìm kiếm và người xây dựng khối giữ lại.
Giá trị ròng 134 triệu USD của Ethereum đã trừ đi 10% phí mà Lido (nhà cung cấp staking thanh khoản đáng tin cậy nhất trên Ethereum) thu.
Điểm chính:
Nếu chúng ta cộng phí ưu tiên (372 triệu USD, đã trừ phí bộ định tuyến tiền thưởng) vào, các con số tính đến năm nay như sau:
Hiện vẫn chưa rõ mức độ nhiệt tình của các nhà xác thực đối với việc chọn phí ưu tiên chia sẻ, nhưng chúng tôi hy vọng sẽ thêm chúng ở đây để bạn có cái nhìn về cách các con số thay đổi.
Tỷ lệ phần trăm lợi nhuận thực tế
Dưới đây là dữ liệu trên được chuyển đổi thành tỷ lệ lợi nhuận thực tế hàng năm (tính bằng SOL và ETH):
Sử dụng phí ưu tiên Solana:
Tổng lợi nhuận (bao gồm phát hành / lạm phát mạng):
Điểm chính:
Nguồn gốc của giá trị thực sự
Solana
Memecoins chiếm hơn một nửa khối lượng giao dịch DEX trên Solana (tăng 51% trong vài tháng qua). SOL/USD chiếm khoảng 35% khối lượng giao dịch DEX, phần còn lại 14% được tạo thành từ stablecoin, LST và các tài sản khác.
Có vấn đề gì không?
Là cũng không phải.
Rõ ràng, đầu cơ / đánh bạc là một trong những trường hợp sử dụng mạnh mẽ nhất của tiền điện tử. Solana đã tìm thấy sự phù hợp giữa sản phẩm / thị trường bằng cách cung cấp trải nghiệm người dùng tốt hơn.
Chúng tôi cho rằng tình huống này sẽ không biến mất trong thời gian ngắn.
Ngoài ra, giao dịch memecoin đang thực hiện kiểm tra áp lực cho hệ thống và cung cấp phản hồi quý giá cho các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng.
Memecoins hôm nay. Cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ và tài sản tư nhân ngày mai?
Đây cuối cùng là mục tiêu của Solana.
Nếu bạn tò mò, hiện tại khối lượng giao dịch DEX trên Ethereum Layer-1 có khoảng 1-2% là memecoins. Khối lượng giao dịch hoán đổi stablecoin chiếm khoảng một nửa, giao dịch ETH/ stablecoin và các token dự án khác lần lượt chiếm khoảng 20% khối lượng giao dịch.
Hiện tại khoảng 50% khối lượng giao dịch DEX trên Base đến từ biểu cảm, trong đó phần lớn đến từ các đồng Meme mới.
MEV
Một số nhà phân tích tiền điện tử cho rằng, khi chi phí cơ bản bị nén / hàng hóa theo thời gian, MEV (giá trị mà người dùng trả cho giao dịch nhạy cảm với thời gian) là giá trị lâu dài duy nhất có thể duy trì trong Layer 1.
Chúng tôi không đồng ý với quan điểm này, nhưng chúng tôi thực sự tin rằng MEV sẽ thúc đẩy hầu hết lợi ích kinh tế. Do đó, cần phải làm rõ sự khác biệt trong cách MEV hoạt động trên Solana và Ethereum, cũng như ảnh hưởng có thể của Layer 2.
Ethereum
Ethereum có một bộ nhớ, tất cả giao dịch sẽ đi qua bộ nhớ này trước khi được sắp xếp và gửi đến người xác thực.
Thị trường MEV đang ở đây. Các người tham gia chính như sau:
Quy trình làm việc:
Người dùng gửi giao dịch —> Ethereum Mempool —> "Người tìm kiếm" (bot) xác định giá trị (chênh lệch giá, giao dịch bánh sandwich, thanh lý) —> Gửi các giao dịch bổ sung cho trình tạo khối (bao gồm cả mẹo)—> Trình tạo khối đóng gói giao dịch —> Gửi cho trình xác thực (bao gồm cả mẹo)—> Người xác thực phê duyệt các giao dịch, giữ lại hầu hết các mẹo (người tạo khối và người tìm kiếm giữ một phần trong số đó).
Biến số lớn nhất của Ethereum: Nếu phần lớn khối lượng giao dịch chuyển sang Layer-2 như dự kiến, MEV sẽ ra sao?
Chúng tôi cho rằng MEV sẽ chuyển sang Layer-2 thông qua phí ưu tiên. Hình dưới đây cho thấy, 85% phí của Base đến từ phí ưu tiên.
Solana
Solana không có bộ nhớ. Thay vào đó, nó có các máy khách xác thực chuyên dụng như Jito, những máy khách này thực hiện một dạng bộ nhớ riêng tư cuộn.
Nguyên lý hoạt động:
Công cụ blockchain của Jito sẽ tạo ra một khoảng thời gian rất ngắn (khoảng 200 mili giây), trong đó các người tìm kiếm có thể gửi gói giao dịch để đưa vào khối tiếp theo. Bộ nhớ cuộn này không công khai, nhưng các người tìm kiếm kết nối với cơ sở hạ tầng của Jito có thể truy cập, từ đó cho phép họ phát hiện và tận dụng các cơ hội chênh lệch giá tiềm năng trong khoảng thời gian ngắn này.
Người tìm kiếm thường giám sát trạng thái trên chuỗi trực tiếp bằng cách chạy nút đầy đủ của riêng họ hoặc điểm cuối RPC (ví dụ, sổ lệnh, bể thanh khoản). Họ phát hiện cơ hội arbitrage bằng cách quan sát sự thay đổi trạng thái do các giao dịch đã được xác nhận gây ra, thay vì xem các giao dịch đang chờ xử lý trong bộ nhớ.
Khi cơ hội lợi nhuận xuất hiện (ví dụ như sự mất cân bằng giá giữa các DEX), robot sẽ nhanh chóng xây dựng và gửi giao dịch của mình hoặc đóng gói cho người lãnh đạo khối tiếp theo (thường thông qua Jito hoặc các trung gian tương tự), hy vọng nắm bắt cơ hội trước những người khác.
Hiện tại, khoảng 50% MEV chênh lệch giá được thực hiện thông qua Jito (giá trị này được chia sẻ với các nhà staking thông qua bộ định tuyến tiền thưởng):
Nếu bạn đang đầu tư vào những mạng lưới này, bạn cần hiểu cách MEV tích lũy cho bạn thông qua việc staking với tư cách là người nắm giữ token.
Chúng tôi cho rằng, so với những người nắm giữ ETH, những người nắm giữ SOL hiện có nhiều cơ hội hơn để kiếm được MEV (cũng như phí ưu tiên có thể có).
Tóm tắt
Giá giao dịch của SOL nên được giảm giá 65% so với ETH (sau khi pha loãng hoàn toàn là 63.5%) phải không?
Từ góc độ cơ bản, tuyệt đối không nên. Ngay cả khi xem xét các yếu tố như hiệu ứng mạng vượt trội của ETH, phi tập trung, giao thức Lindy, tài sản đảm bảo, thì mức chiết khấu này vẫn quá cao.
Kết luận của chúng tôi là, dựa trên hiệu ứng mạng của ETH và tổng giá trị khóa (TVL), thị trường hiện tại đánh giá ETH cao hơn SOL.
Một điểm nổi bật của ETH là nó sẽ trở thành nơi lưu trữ của hàng triệu tài sản token hóa, bao gồm cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ / stablecoin, tài sản tư nhân, v.v.
Tương lai có thể sẽ như vậy.
Nhưng cuối cùng, các nhà đầu tư cần theo dõi ETH làm thế nào để thu được giá trị thực sự từ những tài sản này.
Tại sao?
Bởi vì nhà đầu tư có sự lựa chọn. Nếu một chuỗi khác có thể liên tục mang lại nhiều giá trị hơn cho những người nắm giữ token, chúng ta nên kỳ vọng rằng, trong dài hạn, sẽ có nhiều vốn hơn chảy vào tài sản đó.
Như Benjamin Graham đã từng nói:
「Trong ngắn hạn, thị trường là một máy bỏ phiếu. Nhưng trong dài hạn, nó là một máy cân.」
Một cách mà ETH có thể đuổi kịp là thông qua việc tái staking và điều chỉnh phí blob. Với sự ra mắt của các lớp L2 mới hấp dẫn (chẳng hạn như MegaETH (sử dụng EigenLayer để truy cập dữ liệu)), những người nắm giữ ETH có thể nhận được giá trị thực bổ sung từ các mạng này thông qua việc tái staking ETH.
Chúng tôi sẽ tiến hành nhiều phân tích hơn trong những lĩnh vực này.
Nhưng chúng ta phải làm rõ một điều:
Ngày nay, tài sản tiền điện tử rất ít khi được giao dịch dựa trên các yếu tố cơ bản.
Mặc dù chúng tôi tin rằng tình huống này sẽ xảy ra, nhưng hiện tại thì không phải như vậy.
Narrative, động lực, tính chất câu chuyện, ảnh hưởng xã hội và điều kiện thanh khoản vẫn là những yếu tố thúc đẩy sự phát triển của thị trường.
Tất nhiên, trong vài năm qua, ETH luôn ở thế bất lợi trong các trò chơi kể chuyện.
Nhưng cảm giác tình hình đang tốt lên.
Đối với tài sản có giá trị hơn 2200 tỷ đô la, sự biến động 20% trong một ngày thì không có gì.
Nhớ rằng: Thị trường tiền điện tử có tính phản xạ rất mạnh. Giá —> Naratif —> Cơ bản.
Chúng ta sẽ cùng chờ xem liệu sự biến động gần đây chỉ là khởi đầu của những biến động lớn hơn.