Circle'ın listelenmesi, stablecoin'e olan ilgiyi artırdı, ancak üç büyük zorluk var.

Son zamanlarda, Circle'ın halka arzı, piyasada stablecoin'lere olan yüksek ilgiyi tetikledi. Uyumluluk açısından stablecoin'lerin öncüsü olarak, Circle'ın performansı dikkat çekiyor. Ancak, halka arz belgelerini dikkatlice incelediğimizde, şirketin üç ana zorlukla karşı karşıya olduğunu görüyoruz:

1. Tek gelir kaynağı: Gelirin %99'u rezerv fonlardan gelirken, diğer gelirler yalnızca %1'ini oluşturmaktadır.
2. Yüksek işletme maliyetleri: Gelirin %60'ı belirli bir ticaret platformuna ödenmekte, bu da net kar marjının yalnızca %9 olmasına neden olmaktadır.
3. Kar dalgalanması belirgin: 2022 yılında net 7.7 milyar dolar zarar, 2023 yılında 2.7 milyar dolar kar, 2024 yılında tekrar 1.6 milyar dolara düşüyor.

Bu sorunların kökenlerini derinlemesine analiz edelim ve Circle'ın aldığı önlemleri inceleyelim.

1. Gelir Kaynağı Tek

Circle'ın ana iş modeli USDC etrafında şekillenmektedir. USDC, dolara 1:1 sabitlenmiş bir stablecoin olup, dolar ve kısa vadeli devlet tahvilleri gibi düşük riskli varlıklarla desteklenmektedir. Kullanıcılar USDC tuttuğunda, Circle bu fonları devlet tahvilleri gibi varlıklara yatırarak faiz geliri elde etmektedir ve USDC sahipleri faiz elde etmemektedir.

Bu model esasen bir "faizsiz finansman" şeklidir ve banka mevduat ve kredi işlemlerine benzer, ancak riski daha düşüktür. Circle'ın kârlılığı esasen iki faktöre bağlıdır: USDC'nin dolaşım hacmi ve faiz oranı ortamı.

Ancak, Federal Rezerv'in faiz indirimine girmesiyle birlikte, ABD Hazine tahvili getirilerinin %2'ye veya daha altına düşmesi, Circle'ın kârını doğrudan etkileme potansiyeline sahiptir. Ayrıca, geleneksel finansal kurumların piyasaya girmesi ve yeni ortaya çıkan stablecoin'lerin sahiplerine faiz ödemeye başlaması, Circle'ın modeline de bir meydan okuma oluşturuyor.

Bu sorunu çözmek için Circle aşağıdaki önlemleri almaktadır:

• Circle Ödemeler Ağı'nı tanıtmak, USDC tabanlı sınır ötesi ödeme hizmetleri sağlamak
• Kurumsal müşterilere değer katacak hizmetler sunmak için USDC saklama ve varlık yönetim araçları geliştirin.
• Euro bazlı stablecoin'ler gibi, ABD doları dışındaki stablecoin pazarını keşfedin, örneğin çıkarılmış olan EURC (Euro'ya sabitlenmiş stablecoin)
• Asya ve Latin Amerika gibi yeni pazarlara açılmak

2. Yüksek işletme maliyeti

Circle, gelirinin %60'ını belirli bir ticaret platformuna dağıtım ve tanıtım giderleri için ödemektedir. Bu yüksek oranlı paylaşım, Circle'ın kârlılığını ciddi şekilde etkilemektedir.

Bu durum, Circle ve bu ticaret platformu arasındaki USDC'nin kuruluşundaki iş birliğinden kaynaklanmaktadır. O zamanlar Circle'ın markası ve dağıtım kapasitesi zayıf olduğu için, USDC'nin pazar payını artırmak için bu platformun borsa konumu ve kullanıcı ağından yararlanması gerekiyordu.

2024 verilerine göre, 32 milyar toplam dolaşım miktarına dayalı olarak, bu ticaret platformu USDC'nin yaklaşık %50-60'ını, yani 16-19.2 milyar dolarını katkıda bulunmuştur. Bu, Circle'ın bu platforma yüksek derecede bağımlılığını vurgulamaktadır.

Maliyetleri düşürmek için Circle aşağıdaki önlemleri alıyor:

• Kar paylaşım anlaşmasını yeniden müzakere etmeye çalış, ancak yasal olarak bağlayıcı olduğu için zorlu.
• Kendi dağıtım kanallarını oluşturarak tek bir platforma olan bağımlılığı azaltmak

3. Kazanç dalgalanması belirgin

Stablecoin piyasa değeri, kripto para sektörü döngüsüyle yakından ilişkilidir. USDC'nin arzı, birçok önemli aşamadan geçti:

• 2020 yılında DeFi patlaması, ihraç miktarı 55 milyar dolara ulaştı
• 2022 yılında bir stablecoin çöküş olayından sonra, fonlar USDC'ye akın etti.
• 2023 yılının başında bir kamu blockchain'i yükseldi ve USDC'nin diğer stablecoin'lere göre büyümesini sağladı.
• 2023 Mart ayında bir banka krizi ve düzenleyici politikaların etkisiyle, USDC'nin arzı yaklaşık %50 düştü
• Son dönemdeki politika değişiklikleriyle, USDC 60 milyar doların üzerine çıktı, artış oranı yaklaşık %80.

Bu dalgalanmalar, Circle'ın kârlılığını doğrudan etkiliyor. Kârlılığı istikrara kavuşturmak için, Circle'ın şunları yapması gerekiyor:

• Gelir çeşitliliğini artırmak, faiz oranlarına olan bağımlılığı azaltmak
• Maliyet yapısını optimize et, kâr marjı istikrarını artır
• Uyum avantajını kullanarak pazar konumunu güçlendirmek, piyasa dalgalanmalarına karşı koymak

Sonuç

Stablecoin'lar finansal sistem dönüşümünü tetikliyor, Circle'ın vizyonu USDC merkezli yeni bir finansal sistem inşa etmektir. Zorluklarla karşılaşmasına rağmen, Circle'ın halka arzı kripto endüstrisi için bir ölçüt belirlemiş ve stablecoin'lara olan ilgiyi artırmıştır. Bu finansal dönüşümün ilerleyişini takip etmeye devam edeceğiz.