Pendle yeni ürün, olumlu bilgiler ENA?

robot
Abstract generation in progress

Orijinal yazar: Alex Liu, Foresight News

Alıntı: Luke, Mars Finans

PENDLE son zamanlarda güçlü bir fiyat hareketi göstererek 7 ayın en yüksek seviyesine ulaştı. Pendle V2'nin temel değerlerinin yanı sıra, ekip tarafından iki yıl süren bir çalışmanın ardından piyasaya sürülen en son ürün Boros, pazar tarafından bir sonraki büyüme patlaması olarak görülüyor.

Boros, yatırımcıların finansman oranlarını yükseltip düşürmelerine imkan tanır. Yazar, bunun spekülatif bir araç olmanın ötesinde, potansiyel bir "hedge aracı" olduğunu düşünüyor. Ethena ve Neutrl gibi üçüncü taraf protokolleri de bundan fayda sağlayacak.

Başka bir deyişle, Pendle'ın yeni ürünü ENA için faydalı olacak. Bunun nedenlerini açıklamak için öncelikle fon maliyet oranının ne olduğunu anlamamız gerekiyor.

finansman oranı

Fonlama ücreti, sürekli sözleşme ticaretinde ortaya çıkar ve sözleşme fiyatı ile nakit fiyatı arasında büyük bir fark olmamasını sağlamayı amaçlar. Uzun pozisyon alanların sayısı, kısa pozisyon alanlardan fazlaysa, sözleşme fiyatı nakit fiyatından yüksektir; bu durumda fonlama oranı pozitiftir ve uzun pozisyon alanların belirli aralıklarla (genellikle 1 - 8 saat) kısa pozisyon alanlara fonlama ücreti ödemesi gerekir. Aksi durumda, kısa pozisyon alanlar, uzun pozisyon alanlara fonlama ücreti ödeyecektir.

Fonlama oranı piyasa duygusunu yansıtabilir; örneğin, fonlama oranı negatif olduğunda (yani kısa pozisyon açanlar, uzun pozisyon açanlara ücret ödemek zorunda kaldığında) piyasanın genel olarak aşağı yönlü bir görünümde olduğunu gösterir. Dikkate değer bir nokta, piyasa duygusu tarafsız olduğunda fonlama oranının pozitif olduğu, çünkü uzun pozisyon açanlar her zaman kısa pozisyon açanlardan fazladır.

Ethena'nın mekanizması ve acı noktaları

Ethena'nın sentetik dolar stabil coin'inin ana gelir kaynağı "fon maliyeti arbitrajı"dır. Örneğin, Ethena, bazı kullanıcıların yatırdığı stabil coin'leri ETH olarak satın alır ve stake eder, ardından borsa üzerinde eşdeğer bir short pozisyon açar. Böylece, spot ve sözleşme kazanç ve kayıpları birbirini telafi eder, riskten bağımsız (kâr fiyat dalgalanmalarına bağlı değildir) bir durum sağlanır.

Yukarıdaki örnekte, spot ETH pozisyonu yıllık yaklaşık %3 staking getirisi kazanabilirken, tarafsız veya yükseliş havasında, kısa pozisyondaki sözleşme pozisyonu, uzun pozisyona ödenen finansman ücretlerini kazanmaya devam edecektir. Bu iki gelir kaynağının birleşimi ile Ethena'nın sUSDe, 2024'te uzun vadeli yavaş boğa piyasasında %10'un üzerinde yıllık getiriyi sağlamıştır ve riskler göz önüne alındığında getirisi oldukça caziptir.

Bu modelin sorunları da oldukça belirgin. Eğer piyasa ayı dönemine girerse, kısmi satış yapanlar finansman ücreti ödemek zorunda kalır. Ethena, zarara uğrayacağı için yukarıdaki stratejiyi durdurmak ve fonları Sky gibi daha güvenli ancak getirisi daha düşük olan protokollere yönlendirmek zorunda kalacaktır. Yaklaşık iki hafta önce sUSDe'nin APY'si %12 idi, ancak geçen haftaki piyasa geri çekilmesinin etkisiyle APY %5'in altına düştü.

Eğer yüksek fonlama oranlarında kısa pozisyon açıp fonlama oranını "hedge" yapabiliyorsanız, hedge stratejisine bir katman daha ekleyerek Ethena'nın yüksek APY'si "kilitlenebilir" ve sorun kolayca çözülebilir.

Kısa pozisyon için finansman oranı yapabiliriz, bu Boros değil mi?

Boros oyunu

Boros, bir işlem borsasında sürekli sözleşmelerde belirli bir süre içinde ortaya çıkacak olan finansman ücretini Yield Unit (kısaca YU) olarak soyutlar. Kullanıcılar, finansman ücretinin yükseleceğini düşünürse YU'ları alır, düşeceğini düşünürse YU'ları satıyor. Pozisyon açmak için teminat yatırılması gerekiyor, mantık oldukça basit.

Burada birkaç kavram tanıtılıyor. İşlem gören fonların oranının mevcut piyasa fiyatlamasına Implied APR (örtük yıllık faiz oranı) denir, fon oranının gerçek yıllık değeri ise Underlying APR olarak adlandırılır. YUs'u uzun pozisyon almak, aslında gelecek dönem içinde, alım anındaki Implied APR'ye göre ilgili YU için sabit bir fon oranı ödemeyi seçmek ve sürekli değişen Underlying APR'ye göre elde edilen gerçek fon geliri elde etmek anlamına gelir; YUs'u kısa pozisyon almak ise tam tersidir.

Bu nedenle Ethena, finansman oranı görece yüksekken, stratejik kısa pozisyonu için YU'yu açarak memnun edici finansman gelirini kilitleyebilir.

Boros, piyasaya sürüldükten sonra etkileyici veriler gösterdi; ilk gününde 15 milyon dolarlık açık pozisyon ve 36 milyon dolarlık nominal işlem hacmi ile dikkat çekici bir başarı elde etti. Pendle ekibi, gelişim potansiyeline büyük umutlar besliyor ve mevcut amiral gemisi ürünü Pendle V2'nin 10 katı işlem hacmine ulaşabileceğini düşünüyor, çünkü kripto piyasasında, sürekli sözleşmelerin işlem hacmi, spot işlem hacminin 10 katından fazladır ve Pendle V2 ile Boros da spot ve sözleşme ilişkisine aittir.

Neutrl, başka bir müşteri

Boros'un ücretleri kısma işlevi onu "hedge aracı" haline getiriyor, Ethena dışında, onun için hangi protokoller ödeme yapabilir?

Bir örnek daha verelim, Neutrl. Neutrl, şu anda kapalı test aşamasında olan bir sentetik dolar stabilcoin protokolüdür ve toplam kilitli değeri 50 milyon doları aşmıştır. Kazanç modeli şudur: OTC indirimli olarak kilitli tokenleri satın almak, ardından eşit miktarda tokeni açığa satarak hedge yapmak, böylece OTC indirimli arbitraj sağlamak.

Neutrl'ün en büyük risklerinden biri, finansman oranlarının kontrol edilememesidir; aşırı piyasa koşullarında aşırı oranlar kayıplara neden olabilir. Boros burada PMF'sini (ürün-pazar uyumu) buldu.

Boros'un mevcut sınırlamaları

Boros yeni piyasaya sürüldü, çok erken bir aşamada ve birçok sınırlılığı var. Yukarıda bahsedilen birçok teorik kullanım durumu hala hayalden ibaret, bu "müşterilerin" gerçeğe dönüşmesi için Boros'un sürekli ilerlemesini bekliyor.

Öncelikle hacim sorunu var. Ethena'nın açığa satış hacmi on milyarlarca dolar, nitelikli potansiyel müşteridir, ancak Boros'un ücretli sürekli piyasası bu işin üstesinden gelebilmek için yeterli likidite yaratıp yaratamayacağı henüz gözlemlenmedi.

İkincisi, desteklenen varlık sayısı sorunudur; Boros şu anda yalnızca BTC ve ETH için ücret alıyor. Ethena yalnızca büyük varlıklarla ilgileniyor, ancak Neutrl'ü müşterilere dönüştürmek istiyorsa daha fazla "VC" coin desteklemesi ve nispeten daha az bilinen varlıklar için likidite desteği sağlaması gerekiyor.

Sonuç

Yeni piyasaya sürülen Boros'un elbette birçok sınırlaması var, ancak arkasındaki tasarım bize çok sayıda kullanım durumu hayal etme imkanı sağladı. Nerede fırsat varsa, orada işlem hacmi olur; nerede işlem hacmi varsa, orada ücret olur.

Pendle yeni ürün, ENA için olumlu. Üçlü anlaşma ile sinerji oluşturduğunda ve büyük hacimlerde işlem hacmi sağladığında, protokol ücretleri de Pendle'a akacaktır. Pendle yeni ürünü, yeni bir DeFi altyapısı olmayı hedefliyor, ilgili tüm protokollere fayda sağlayacak ve nihayetinde PENDLE token'ına yarar sağlayacaktır.

PENDLE-1.57%
ENA0.26%
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
  • Reward
  • Comment
  • Repost
  • Share
Comment
0/400
No comments
Trade Crypto Anywhere Anytime
qrCode
Scan to download Gate app
Community
  • 简体中文
  • English
  • Tiếng Việt
  • 繁體中文
  • Español
  • Русский
  • Français (Afrique)
  • Português (Portugal)
  • Bahasa Indonesia
  • 日本語
  • بالعربية
  • Українська
  • Português (Brasil)