ABD borsası 2019'dan beri en büyük dalgalanmayı yaşadı.

Geçtiğimiz hafta, ABD borsaları temelde dengede kalmasına rağmen, piyasa bir roller coaster gibiydi. Pazartesi günü paniğe dayalı satışlar, Salı günü güçlü bir sıçrama, Çarşamba günü teknik satışlar nedeniyle piyasa yeniden düşüşe geçti, Perşembe günü işsizlik verileri dip avlama duygusunu tetikledi, Cuma günü ise toparlanma devam etti ancak hız kesildi.

Borsa ve kripto pazarları arasında sıkı bir bağlantı var. Medya, Amerika'nın duraklaması ve yen arbitraj işlemlerinin sona ermesi gibi iki ana konuya odaklanıyor, ancak bu "sahte bir soru" olabilir. Gerçek panik oldukça kısa sürdü ve tipik bir kriz anında her türlü varlığın satılması durumu yaşanmadı.

ABD borsa tarihi zirvelerden yaklaşık %8 geri çekildi, ancak yine de yıl başından %12 daha yüksek. Tahvillerin yükselmesi nedeniyle, çeşitlendirilmiş yatırımcıların etkilenmesi sınırlı kaldı. Son birkaç on yılda, piyasa ortalama olarak her yıl %5'ten fazla 3 düzeltme ve %10'luk 1 düzeltme yaşamıştır.

Şirket mali raporları açısından, S&P 500 endeksinin %91'i ikinci çeyrek raporunu yayımladı, %55'inin geliri beklenenden fazla. Sektörler arasında performans farkları oldukça büyük, sağlık hizmetleri, sanayi ve bilgi teknolojisi iyi performans gösterirken, enerji ve gayrimenkul görece daha kötü.

Teknoloji devlerinin mali raporları genel olarak sağlam, performansta belirgin bir düşüş yok. Değerleme düzeltmesi, esas olarak AI yatırımlarındaki artıştan kaynaklanıyor. Palantir, performans tahminini yükseltti, AI'nın performansı artırdığına vurgu yaptı, hisse senedi %37 oranında yükseldi ve bu durum piyasada AI anlatısı üzerine tartışmalara yol açtı.

Eylül Faiz İndirimi Beklentileri Analizi

Taylor kuralına göre, Federal Reserve fon oranı hedefinin yaklaşık %4 civarında olması gerekmektedir, bu da mevcut seviyeden 150 baz puan daha düşüktür. Piyasa, Eylül'de 25 baz puanlık bir faiz indirimi beklentisinde oldukça yüksek ve hatta 25 baz puandan daha fazla olabilir. Şu anda, yıl sonuna kadar 100 baz puanlık bir faiz indirimi beklentisi zaten dikkate alınmıştır.

Eğer veriler, özellikle istihdam piyasası verileri, devam eden bir kötüleşme gösterirse, piyasa Eylül ayında 50 baz puanlık bir faiz indirimi ve hatta yıl içinde 125 baz puanlık bir faiz indirimi fiyatlamaya başlayabilir. Kısa vadede, Amerika Birleşik Devletleri faiz piyasası düzeltme yönünde hareket ederken, orta vadede düşüş stratejilerine yönelik iyimserliğini koruyor.

Kripto Pazar Analizi

Kripto para, FTX krizinden bu yana en sert düzeltmeyi yaşadı, Bitcoin %15'ten fazla düştükten sonra bir miktar toparlandı. Bu düzeltme, geleneksel piyasalardaki dalgalanmalardan kaynaklanıyor, kripto içi olaylardan değil. Teknik açıdan ciddi şekilde aşırı satılmış durumda, durumu geçen yıl 16 Ağustos'a çok yakın.

Perakende yatırımcılar bu düzeltme döneminde önemli bir rol oynuyor. Ağustos ayında Bitcoin spot ETF'sindeki fon çıkışı tarihi bir zirveye ulaştı. Buna karşılık, ABD vadeli işlem piyasası katılımcılarının riskten kaçınma davranışları sınırlı, CME Bitcoin vadeli işlem sözleşmelerindeki pozisyon değişikliği pek fazla değil, vadeli işlem eğrisi pozitif fark gösteriyor ve yatırımcılar iyimser kalıyor.

Kurumsal yatırımcıların iyimser kalmasını sağlayan birkaç faktör:

1. Morgan Stanley, varlık danışmanlarının Bitcoin spot ETF'lerini önermesine izin veriyor.
2. Mt. Gox ve Genesis iflas davalarındaki tasfiye baskısının geçmiş olabileceği
3. FTX iflasından sonra 10 milyar dolar nakit ödemesi yıl sonunda talebi artırabilir
4. Amerika seçimlerinde taraflar, kripto para birimlerine fayda sağlayacak düzenlemeleri destekleyebilir.

Fon ve Pozisyon Analizi

Son dönemde hisse senedi tahsisatının önemli ölçüde azalmasına rağmen, mevcut oran (46.5%), 2015 sonrası ortalama seviyesinin üzerinde. Ortalamaya dönmek için, hisse fiyatlarının %8 daha düşmesi gerekiyor.

Yatırımcıların nakit tahsis oranı son derece düşük, bu da piyasayı daha kırılgan hale getiriyor. Son zamanlarda tahvil tahsisi önemli ölçüde artmış olup, bu da yatırımcıların riskten kaçınma talebini yansıtıyor. Perakende yatırımcıların tepkisi nispeten ılımlı, büyük ölçekli bir geri çekilme görülmedi. Bireysel yatırımcıların duygu anketi hala olumlu bir eğilimde.

Nikkei vadeli işlemlerindeki pozisyon değişiklikleri, spekülatif yatırımcıların uzun pozisyonlarını önemli ölçüde azalttığını gösteriyor. Japon yeni üzerindeki spekülatif net kısa pozisyon, geçen salı itibarıyla neredeyse sıfıra indi.

"Yen Arbitraj İşlemleri" Ölçek Analizi

Yen arbitraj işlemleri esasen üç bölümden oluşur, toplam büyüklüğü yaklaşık 4 trilyon dolar.

1. Yabancı yatırımcılar Japon hisse senetleri satın alıp eşdeğer yen türevlerini açığa satıyor, ölçeği yaklaşık 600 milyar dolar.
2. Yabancı yatırımcılar yen ile yurtdışı varlıklara yatırım yapıyor, ilk çeyrek sonunda yaklaşık 4200 milyar dolar
3. Japonya içindeki yatırımcılar, yene ile yurtdışındaki hisse senetleri ve tahviller satın alıyor, ölçeği yaklaşık 3.5 trilyon dolar.

Eğer Japonya'daki enflasyon, merkez bankasının faiz oranlarını artırmak zorunda kalmasına neden olursa, bu işlemler kademeli olarak azalabilir.

Piyasa Hareketleri ve Anahtar Olaylar

1. Çin temalı fonlara 3.1 milyar dolar girdi, pasif fonlar devam eden alım yaptı.
2. Hisse senedi fonlarına 16 hafta boyunca sürekli giriş oldu, tahvil fonlarına giriş yavaşladı
3. Sübjektif yatırımcılar ve sistematik strateji dağılımları ortalamanın biraz altına düştü.
4. VIX endeksi tek günlük dalgalanma tarihi bir zirveye ulaştı, türev piyasasındaki panik artışını yansıtıyor.
5. Goldman Sachs müşterileri geçen hafta hisse senetlerinde altı aylık en büyük net alım gerçekleştirdi, özellikle teknoloji, temel tüketim maddeleri gibi sektörlerde.
6. Amerikan borsası likiditesi geçen yıl Mayıs ayından bu yana en düşük seviyede.
7. CTA strateji modeli, önümüzdeki hafta ABD borsa yatırımının artabileceğini gösteriyor.

Yaklaşan önemli olaylar:

• CPI verileri açıklandı
• Perakende satış verileri
• Jackson Hole Toplantısı
• Nvidia Finansal Raporu