Merkezi Olmayan Finans alanında protokol içi stablecoin yeni bir trend haline geliyor

Mevcut ayı piyasası ortamında, ücret temelli Merkezi Olmayan Finans uygulamaları zorluklarla karşı karşıya. Aave ve Curve gibi bazı üst düzey protokoller, yeni gelir kaynakları yaratmak ve iş alanlarını genişletmek için kendi stabilcoinlerini çıkarmayı araştırıyor. Bu makalede GHO ve crvUSD adlı iki yeni stabilcoinin özellikleri ve potansiyel etkileri derinlemesine incelenecektir.

Merkezi Olmayan Finans protokolünün çok yönlü stratejileri

On-chain etkinliklerin azalması ve ücret bazlı iş modeli karlarının daralması ile mavi çip Merkezi Olmayan Finans protokolleri, çeşitlendirme ve güçlenme sağlamak için diğer gelir kaynakları oluşturmayı arıyor. Bazı erken belirtileri zaten gördük; bir protokol likidite staking ve kredi ürünleri geliştirdi, başka bir protokol opsiyon borsası başlattı, başka bir protokol ise kredi alanına girdi.

Artık belirli uygulamalar için yeni bir çeşitlenme biçimi ortaya çıktı - spesifik uygulama stabilcoin'leri. Bu, Merkezi Olmayan Finans protokolleri tarafından ihraç edilen stabilcoin'leri ifade eder ve bunlar ana ürün değil, ikincil ürün olarak ortaya çıkar. Bu stabilcoin'ler genellikle kredi biçiminde ihraç edilir; kullanıcılar, varlıklarını borç verme pazarında veya DEX aracılığıyla borç vermek için stabilcoin'leri oluşturmak amacıyla kullanabilirler. Protokoller, borç verme faizi, yeni birimlerin basılması/geri alınması, sabitlenmiş arbitraj ve tasfiye gibi çeşitli yollarla gelir elde edebilirler.

Stablecoin pazarı büyük bir ölçeğe sahip, şu anda kripto ekosisteminde 145 milyar dolar değerinde stablecoin bulunmakta, gelecekte işlenebilir pazar ölçeği trilyonlarca dolara ulaşacak. Düzenleyici kurumların merkezi ve fiat teminatlı stablecoinlere odaklanmasıyla, Merkezi Olmayan Finans protokolleri yalnızca iş modelini çeşitlendirme fırsatına sahip olmayacak, aynı zamanda pazar payının bir kısmını da kazanabilir.

GHO ve crvUSD'nin Tanıtımı

GHO

GHO, belirli bir borç verme protokolü tarafından yayımlanan merkezi olmayan stablecoin'dir. Aşırı teminatlıdır ve bu protokolün V3 versiyonunun mevduatları ile desteklenmektedir; kullanıcılar bu stablecoin'i doğrudan para piyasasında basabilirler.

GHO'nun benzersizliği, borç verme faiz oranının yöneticiler tarafından manuel olarak belirlenmesidir; bu, protokol içindeki diğer varlıkların algoritmalarla belirlendiği gibi değildir. Bu, protokolün GHO'yu basma/ödünç alma maliyetini tamamen kontrol etmesini sağlar ve potansiyel olarak rakiplerin gücünü zayıflatabilir.

Gelecekte, GHO, "kolaylaştırıcılar" olarak adlandırılan beyaz liste varlıkları aracılığıyla bu protokol V3 dışındaki diğer yerlerden basılabilecektir. Bu "kolaylaştırıcılar", delta-nötr pozisyonlar ve gerçek dünya varlıkları dahil olmak üzere çeşitli türde teminatlara dayanarak GHO basabilir.

GHO şu anda test ağında çevrimiçi, 2023'ün ilerleyen dönemlerinde resmi olarak piyasaya sürülmesi planlanıyor.

crvUSD

crvUSD, belirli bir DEX tarafından çıkarılan merkeziyetsiz stablecoin'dir. Bu stablecoin, borç verme tasfiyesi AMM algoritması olarak adlandırılan yeni bir mekanizma kullanacaktır (LLAMA).

LLAMA, kullanıcıların teminat değerleri düştüğünde, kullanıcı pozisyonlarının bir kerede tamamen tasfiye edilmek yerine yavaşça crvUSD'ye dönüştüğü "daha merhametli" bir tasfiye tasarımı benimsemiştir. Bu tasarım, cezalandırıcı tasfiyeleri azaltmaya, borç alanların kullanıcı deneyimini iyileştirmeye ve crvUSD cinsinden CDP'lerin çekiciliğini artırmaya yardımcı olmalıdır.

Şu anda desteklenen teminat türleri ve crvUSD'nin ekosistemdeki rolü hakkında çok fazla detay olmamakla birlikte, bu stabilcoin'in bu DEX'in LP token'ları ile basılacağı muhtemeldir. Bu, platformda likidite sağlamanın sermaye verimliliğini artırmaya yardımcı olacaktır, çünkü LP'ler crvUSD'yi Merkezi Olmayan Finans'a dağıtmaktan da kazanç elde edebilecektir.

Piyasa Etkisi Analizi

发行 protokol gelirinin potansiyel artışı

Belirli uygulama stablecoin'lerinin çıkarımı, teorik olarak çıkarım protokolünün iş modelini güçlendirebilir ve ona ek gelir kaynakları sağlayabilir. Şu anda, bazı protokoller esasen işlem ücretlerine ve kullanım oranına dayalı kredi faizlerine dayanmaktadır. Boğa piyasasında, bu gelir kaynaklarının düşük kaliteli doğası ortaya çıkmış durumda; çünkü işlem ve borç verme faaliyetlerinin azalması ve rekabetin artması nedeniyle ücretlerin daralması, gelirde keskin bir düşüşe yol açmıştır.

Protokol içinde stablecoin'in çıkarılması bu dinamiği değiştirdi, çünkü şimdi protokol ek gelir kaynaklarına erişebilecektir. Faiz geliri hâlâ dönemsel olsa da, işlem ücretleri veya para piyasası marjları elde etme ile karşılaştırıldığında, üretim verimliliği daha yüksektir. Ayrıca, stablecoin'ler, madencilik/geri alma ücretleri, sabitlenmiş arbitraj ve tasfiye gibi yollarla temel protokolün koruma şeridini güçlendirebilir.

token sahiplerinin potansiyel değer birikimi

Belirli uygulamaların stablecoin heyecanı, ihraç protokollerinin coin sahiplerinin faydalanmasını sağlayabilir. Herhangi bir gelir payı, stake edilen veya kilitlenen coin sahiplerinin elde edebileceği kazancı artıracaktır. Ayı piyasasında, bazı gelir paylaşım varlıkları mükemmel performans gösterdi, stablecoin ihraç eden ve ardından sahipleriyle gelir paylaşan protokoller, coinlerini daha çekici hale getirecektir.

Örneğin, bazı DEX'ler muhtemelen tokenlerini kilitleyenlerle stablecoin gelirlerini paylaşacaktır, bu da kilitleyenlerin işlem ücretleri, yönetişim ödülleri ve stablecoin'e dayalı nakit akışı payları alacağı anlamına gelir.

rüşvet ve likidite parçalanması

Stablecoin'ların başarısının anahtar faktörlerinden biri derin bir likiditeye sahip olmaktır. Belirli uygulamalardaki stablecoin likidite talebi, muhtemelen yönetişim ödül piyasasını teşvik edecektir. Stablecoin émiçileri, belirli havuzlara token serbest bırakma konusunda oy kullanmalarını sağlamak için token sahiplerine ödeme yaparak DEX'teki token'ları için likidite oluşturmaya çalışabilirler.

Bu rüşvet dalgasının faydalanıcıları arasında bazı token sahipleri ve bu işlemleri kolaylaştıran piyasa platformları yer alıyor. Ancak, bu rüşvet, son kullanıcıların fiyat ödemesine neden olabilecek likidite parçalanması biçiminde ortaya çıkabilir. Sınırlı fon akışına sahip kripto pazarlarda, likidite çeşitli stablecoin'ler arasında daha fazla dağılabilir ve bu da büyük alım satımcıların işlem verimliliğini düşürebilir.

potansiyel kredi patlaması

Belirli uygulama stablecoin'lerinin büyümesi, düşük borçlanma oranlarının yayılmasına neden olarak Merkezi Olmayan Finans kredi patlamasını tetikleyebilir. Mevcut stablecoin'lerle rekabet edebilmek için, yeni stablecoin'ler düşük borçlanma oranları sunmak zorunda kalabilir, böylece kullanıcıları yeni birimlerin basılmasını teşvik ederek dolaşım arzını artırmaya çekebilir.

Teorik olarak, bu düşük faiz oranlarıyla desteklenen kredi patlaması, kullanıcıların son derece düşük faiz oranlarıyla kaldıraç kullanarak borçlanmalarına olanak tanıyarak Merkezi Olmayan Finans ve kripto pazarlarını geniş ölçüde canlandırabilir. Ayrıca, kullanıcıların ABD Hazine tahvillerinin çok altında bir faiz oranıyla stablecoin borçlanmaları nedeniyle kripto ve geleneksel finans arasında arbitraj fırsatlarını da açabilir.

Merkezi Olmayan Finans'ın "Yırtıcı Kedi Dönemi"

GHO ve crvUSD gibi stablecoinlerin ortaya çıkmasıyla, DeFi'nin ABD tarihindeki her bankanın kendi parasını çıkardığı "yaban kedisi bankacılığı" dönemine girdiği görülüyor. Bu yeni stablecoinlerin mevcut ana akım stablecoinleri geçmesi pek olası olmasa da, ihraç protokolleriyle entegrasyondan faydalanmaları, bir niş pazar açma potansiyeline sahip.

Teorik olarak, bu stablecoin'ler, ihracatçıların iş modelini ve token sahiplerine değer birikimini güçlendirmeye yardımcı olacaktır. Ancak, ihracatçıların, borçlulara en ucuz krediyi sağlamak için faiz oranları üzerinde rekabet edebileceğinden, pratikteki etkisi sınırlı olabilir.

Sonuç olarak, bu düşük faiz oranları kredi patlamasını tetikleyebilir ve ucuz sermaye ile zincir üzerindeki ekonomiyi canlandırabilir. Son bir yıl içinde, küresel para maliyetlerinin keskin bir şekilde artması bağlamında, bu durum DeFi'yi en düşük maliyetli sermaye piyasalarından biri haline getirebilir ve belki de insanların ilgisini yeniden canlandırarak fonların kripto ekosistemine akmasını yönlendirebilir.