Hong Kong Sanal Varlık Pazarının Yeni Bölümü: SFC Yol Haritası Analizi

19 Şubat 2025'te, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu (SFC), Hong Kong sanal varlık ticaret piyasasının gelişiminde karşılaşılan çeşitli zorluklara yanıt vermek amacıyla "Sanal Varlık Yolu Haritası"nı yayınladı.

"A-S-P-I-Re" olarak adlandırılan bu yol haritası, Hong Kong sanal varlık pazarının gelişiminin beş ana sütununu şu şekilde açıklamaktadır: Erişim (Access), Güvenlik (Safeguards), Ürünler (Products), Altyapı (Infrastructure) ve İlişkiler (Relationships). Yol haritası, Hong Kong'un önümüzdeki birkaç yıl içinde sanal varlık alanındaki kapsamlı gelişimini ve düzenleyici yönünü çizen 12 ana önlem önermektedir.

Web3 ve kripto para alanında derinlemesine çalışan profesyonel bir avukat ekibi olarak, Hong Kong sanal varlık ticaret pazarının pratiğini yakından takip ediyor ve katılıyoruz. Bu yol haritasını yorumlayarak, profesyonel bir perspektiften Hong Kong sanal varlık ticaret pazarının mevcut durumu, zorlukları ve gelecekteki gelişim eğilimlerini sizlere sunmayı umuyoruz.

Bir. Yol Haritasının Yayınlanma Arka Planı

Hong Kong, one of the global financial centers, has been exploring a regulatory framework for virtual assets since 2018. In 2023, the SFC included virtual asset trading under its regulatory scope, requiring virtual asset trading platforms (VATP) to obtain licenses and introducing investor protection measures consistent with traditional finance. In April 2024, Asia's first virtual asset spot exchange-traded funds (ETF) successfully listed on the Hong Kong Stock Exchange. These initiatives demonstrate Hong Kong's international leading position in innovation and regulation of virtual asset trading.

Ancak, Hong Kong'un sanal varlık piyasası gelişimi hala bazı zorluklarla karşı karşıya:

1. Piyasa Aktivitesi: 2024 yılında küresel sanal varlıkların piyasa değeri 30 trilyon doları aşsa da, yıllık işlem hacmi 70 trilyon dolara ulaşsa da, Hong Kong sanal varlık pazarı nispeten sınırlı kalmaktadır. 6 Aralık 2024 itibarıyla Hong Kong kripto spot ETF'sinin toplam işlem hacmi 58 milyon doları aşarak tarihinin en yüksek seviyesine ulaşmış olsa da, küresel piyasa ile karşılaştırıldığında hala bir fark bulunmaktadır. Bunun başlıca nedeni, yeterli endüstri devlerinin ve sermaye akışının olmaması, "küçük pazarın hareketsiz, büyük pazarın ise açılmamış olması" durumuyla karşı karşıya kalmasıdır.

2. Pazar erişim kısıtlamaları: Çinli yatırımcıların en yüksek katılım gösterdiği Asya-Pasifik finans merkezi olarak, ana yatırımcıların erişimi kısıtlıdır ve bu durum, potansiyel en büyük yatırım grubunun uyumlu bir şekilde katılımını engellemektedir. Diğer bölge kullanıcıları ise yerel veya küresel ana borsa üzerinden işlem yapmayı tercih etmekte, bu da Hong Kong pazarını diğer uluslararası finans merkezlerinden ayırmaktadır.

3. Ürün Kategorileri: Hong Kong sanal varlık ticaret pazarındaki kategoriler oldukça sınırlıdır, esas olarak Bitcoin, Ethereum gibi ana akım paralar üzerinde yoğunlaşmaktadır, diğer para birimlerinin işlem hacmi ise küçüktür. Lisanslı ticaret kurumları türev ürün yenilikleri alanında sınırlı bir şekilde geliştirme yapmaktadır, tokenleştirilmiş fonlar hala keşif aşamasındadır.

Buna karşılık, Amerika Birleşik Devletleri sanal varlık piyasasında ve işlem hacminde öncelik kazanmıştır. Özellikle yeni hükümetin göreve başlamasıyla birlikte, sanal para birimlerini destekleyen bir dizi politika hızla hayata geçirilmiş ve SEC gibi düzenleyici kurumların tam desteğini almıştır.

Bu nedenle, Hong Kong'un 2025 ile 2027 arasında küresel sanal varlık pazarındaki şiddetli rekabete yanıt vermek için yeni bir atılım bulması acil bir ihtiyaçtır.

İkincisi, "A-S-P-I-Re" Yol Haritası Genel Görünümü: Sanal Varlık Yeni Ekosistemini Oluşturan Beş Temel Sütun

SFC tarafından sunulan "A-S-P-I-Re" yol haritası, Hong Kong sanal varlık pazarının şu anda karşılaştığı sorunları çözmeyi amaçlayan "beş temel sütun" ve "12 önlem" önerdi.

1. Aşama A (Erişim) - Pazar erişimini basitleştirmek, net bir düzenleyici çerçeve sağlamak

Hedef: Hong Kong'a küresel kaliteli sanal varlık hizmet sağlayıcılarını çekmek için net ve şeffaf bir izin çerçevesi oluşturmak.

Önlem:

• OTC ticareti ve varlık saklama hizmetleri için bir lisans sistemi kurmayı düşünün.
• İşlemleri ve saklama işlemlerini ayıran iki aşamalı piyasa yapısının oluşturulmasına izin vererek, kurumsal ve likidite sağlayıcıların Hong Kong pazarına girmesini teşvik etmek.

2. Pillar S (Safeguards) - Uyumluluk Kontrolünü Güçlendirme

Amaç: Sanal varlık pazarını geleneksel finans (TradFi) çerçevesi ile uyumlu hale getirmek için net düzenleyici rehberlik sağlamak.

Önlem:

• Profesyonel yatırımcılara yönelik yeni token listeleme ve sanal varlık türevleri ticareti için düzenleyici çerçeve üzerine araştırma
• Yatırımcıların kabul şartlarını ve ürün sınıflandırmasını netleştirmek, yatırımcıların risk toleranslarına uygun ürünler almasını sağlamak
• Soğuk ve sıcak cüzdan oranı gereksinimlerini ayarlayın, çok çeşitli sigorta ve tazminat mekanizmaları getirin.

3. Sütun P (Ürünler) - Ürün kategorilerini, yatırım araçlarını ve hizmet yeniliklerini genişletmek

Amaç: Farklı yatırımcıların risk toleransına göre çok katmanlı, farklılaştırılmış yatırım araçları sunmak.

Önlem:

• Profesyonel yatırımcılar için özel yeni coin listeleme ve sanal varlık türev işlemleri keşfetmeyi planlıyoruz.
• Sanal varlık teminat finansmanı gereksinimlerini keşfedin, menkul kıymetler piyasası risk yönetim önlemleriyle uyumlu hale getirin
• Staking ve borç verme hizmetlerini net bir yönetim ve işletme kılavuzu altında sağlamayı düşünün.

4. Sütun I (Altyapı) - Denetim altyapısını güncelleme

Hedef: Pazar denetim yeteneklerini artırmak, gelişmiş veri analizi ve izleme araçlarını kullanmak, kurumlar arası işbirliğini ve pazar izleme yeteneklerini geliştirmek.

Önlemler:

• Veri odaklı bir blok zinciri izleme platformu kurmak, yasadışı faaliyetleri tespit etmek için doğrudan dijital varlık bilgi raporlama çözümünün benimsenmesini düşünmek.
• Küresel düzenleyici kurumlarla sınır ötesi iş birliğini teşvik etmek

5. Sütun Re (İlişkiler) - Yatırımcıların iletişimini ve eğitimini teşvik et

Amaç: Geniş bilgi alışverişi ve eğitimlerle, yatırımcıların ve sektör katılımcılarının sanal varlıklar konusundaki farkındalığını ve risk yönetim becerilerini artırmak.

Tedbir:

• Finansal etkileyicilerle işbirliği mekanizmaları oluşturmak, yatırımcı tanıtım kanallarını düzenlemek
• Sürdürülebilir bir sektör iletişimi ve yetenek geliştirme ağı oluşturmak, piyasanın uzun vadeli gelişimini teşvik etmek

Üç, Profesyonel Görüş

2024 yılında küresel sanal varlık piyasası kritik bir şekil değişikliği yaşadı. Teknoloji hisselerindeki büyük artış, ödeme kanallarının sürekli genişlemesi, küresel likidite durumundaki değişiklikler ve jeopolitik faktörler gibi çok sayıda etkenin etkileşimi, hem yeni bir piyasa kimyası yarattı hem de potansiyel sorunları giderek gün yüzüne çıkardı.

Katılımcı tarafından bakıldığında, piyasa kurumsal yatırımcılar ile perakende yatırımcıların bir arada bulunduğu bir durumu yansıtıyor. Ancak, bazı pozisyon payı çok yüksek olan "balinalar" piyasa manipülasyon riski getirmektedir. Bazı büyük pozisyon sahipleri ve "antik cüzdanlar" piyasanın dengesizliğini artırarak genel aktiviteyi kısıtlamaktadır.

Ticaret modeli açısından, farklılaşma belirgin bir şekilde ortaya çıkıyor. Merkezi ticaret platformları (CEX'ler) küresel ticaret hacminin yarısını elinde bulunduruyor, ancak piyasa yapısı oluşmuş durumda; önde gelen borsa platformları baskın bir konumda ve yeni katılımcıların bu pastadan bir dilim kapması zor. Merkeziyetsiz ticaret platformları (DEX'ler) belirli ihtiyaçları karşılayabiliyor, fakat standart koruma önlemlerinin eksikliği nedeniyle kullanıcılar akıllı sözleşme açıkları ve dolandırıcılık gibi risklerle karşı karşıya kalıyor.

2025 yılına bakıldığında, sanal varlık piyasası yeni bir sayfa açacak. Hong Kong, Asya-Pasifik sanal varlık ticaret piyasasının finans merkezi olarak, sektör elitlerinin göçü nedeniyle darbe aldı ve bu da yetenek, sermaye ve sektör eksikliğine yol açtı. Yine de, mevcut sektör büyüklüğü hala nispeten sınırlı ve pazar henüz tam olarak açılamadı, bu nedenle küresel rekabette yeni atılımlar ve değişimler arayışında acil bir ihtiyaç var.

Bu SFC'nin yayınladığı "A-S-P-I-Re" yol haritasında, düzenlemeleri ve teşvikleri bir arada tutarak övgüye değer birçok yeni içerik bulunmaktadır:

1. Denetim gücü tamamen artırıldı: OTC ticaret pazarının yüksek anonimliği ve çapraz zincir transferinin hızlı akıcılığına yönelik olarak, Hong Kong daha önce sanal varlık ticaret platformlarına lisans yönetim sistemi uygulamış ve bu yılın başında OTC ticaret denetimi önerileri sunmuştur. Bu yol haritasında ayrıca, saklayıcı lisanslama sisteminin oluşturulması düşünülmektedir; bu, sanal varlık ticaret platformlarının kapsamlı bir denetim altına alınmasını temel olarak sağlamaktadır.

2. Pazar gelişimini teşvik etme: Yol haritası, ticaret mekanizmaları, pazar anlayışı ve yatırımcı eğitimi gibi alanları kapsayan bir dizi pazar teşvik edici önlem önermektedir. Örneğin, sanal varlıkların teminat olarak kullanılmasına izin verilmesi düşünülmektedir; bu, sermaye değerinin artması, varlık likiditesinin artması ve nakit akışı kazançlarının artması şeklinde üçlü bir olumlu durum yaratacaktır.

3. Yatırımcı eğitimine önem verme: SFC, yatırımcı eğitimine odaklanmanın önemini vurguladı; bu, daha önce birçok düzenleyici tarafından göz ardı edilen ancak son derece önemli bir unsur. Sanal varlık sektörünün hızla geliştiği göz önüne alındığında, yalnızca yatırımcı eğitimi bununla birlikte ilerlerse, Hong Kong'un sanal varlık gelişim planı gerçekten de büyüyebilir.

"A-S-P-I-Re" yol haritasındaki tüm önlemler ve hedefler başarılı bir şekilde hayata geçirilirse, Hong Kong'un önümüzdeki yıllarda daha yüksek bir piyasa aktivitesi, daha çeşitli yatırım stratejileri ve daha şeffaf, güvenli bir sanal varlık yatırım ortamı oluşturması bekleniyor. Küresel ekosistem açısından, Hong Kong'un da küresel sanal varlık dağılımında önemli bir konum elde etmesi ve küresel sanal varlık pazarının yenilik ve gelişimine öncülük etmesi bekleniyor.