Gerçek Dünya Varlıklarının Tokenizasyonu: 2025'in İlk Yarısında Pazar Büyüklüğü %48 Artış Gösterdi

2025 yılının ilk yarısında, gerçek dünya varlıkları (RWA) tokenizasyonu bu nispeten alçakgönüllü alanda patlama büyümesi yaşadı. 6 Haziran itibarıyla, küresel RWA piyasa değeri 23.39 milyar ABD doları (stabilcoinler hariç) ile yıl başına göre %48.9'luk büyük bir artış gösterdi. Özel kredi ve ABD Hazine tahvilleri piyasanın mutlak ağırlığını oluşturdu ve ikisi toplamda neredeyse %90'lık bir paya sahip oldu.

Ancak, bu dikkat çekici başarı tablosunun arkasında, varlık sınıfının yüksek derecede yoğunlaşması, sınırlı likidite, şüpheli şeffaflık ve kripto yerel ekosistemle düşük ilişki gibi derin sorunlar gizli. RWA'nın gerçek bir "ana akım alan" haline gelmesi hala birçok zorlukla karşı karşıya.

Özel Kredi ve ABD Hazine Bonoları Pazarın Hakimiyeti

Özel krediler, RWA pazarındaki en popüler varlık türü haline geldi ve toplam ölçek 13.5 milyar dolara ulaştı, yaklaşık %57.7'lik bir paya sahip. Bu arada, bir blockchain finansal teknoloji hizmet platformu, 10.19 milyar dolarlık aktif kredi tutarıyla zirvede yer alıyor. Bu platform, kullanıcıların ev değerinin %85'ine kadar kredi limiti almasına izin veren Ev Sermayesi Kredi Limiti (HELOC) işine odaklanmaktadır. Resmi verilere göre, HELOC, ABD genelinde birinci sırada yer alan bankacılık dışı ev sermayesi kredi limiti haline geldi ve 15 milyar dolardan fazla kredi limiti sunmaktadır.

Dikkate değer olan, bu platformun bir kamuya açık ancak yetkilendirilmiş bir L1 blok zinciri kullanmasıdır; bu, konsorsiyum zinciri tasarımına benzer. Bu tasarım, varlık yönetimini kolaylaştırsa da, varlıkların piyasada geniş bir dolaşım olasılığını da kısıtlamaktadır. Bu nedenle, 100 milyar dolardan fazla varlık ihraç edilmesine rağmen, kripto piyasasıyla olan ilişkisi pek yüksek değildir; bu varlıklar esasen teminat senedi biçiminde zincire aktarılmıştır ve şu anda ticaret ve dolaşım özelliklerine sahip değildir.

Amerikan Hazine tahvilleri, RWA pazar payında ikinci en yüksek varlık sınıfıdır. Bu tür RWA, geleneksel Amerikan Hazine tahvilleri, nakit ve repo anlaşmaları gibi dolar cinsinden varlıkları, blok zinciri teknolojisi aracılığıyla dijital Token'a dönüştürmektedir. Amerikan Hazine tahvilleri alanında, belirli bir büyük varlık yönetim şirketi tarafından ihraç edilen Token'ların toplam miktarı yaklaşık 2.9 milyar dolar olup, pazarın büyük bir bölümünü elinde bulundurmaktadır.

Bu Token, başlangıçta Ethereum blok zincirinde piyasaya sürüldü ve şu anda birden fazla blok zincir ağına genişletilmiştir. Bunlar arasında, varlıkların büyük bir kısmı (yaklaşık %93) hala Ethereum üzerinde ihraç edilmektedir. Bu RWA, geleneksel olarak ABD Hazine tahvilleri doğrudan satın alma yöntemine kıyasla daha iyi bir esneklik sunmakta ve 7/24 likidite sağlamaktadır. Ancak şu anda yalnızca nitelikli yatırımcılara açıktır ve minimum yatırım eşiği 5 milyon dolardır.

Özel krediler ve ABD Hazine bonoları dışında, emtia üçüncü sırada yer alan RWA varlık sınıfıdır ve esas olarak tokenizasyon edilmiş altın üzerine odaklanmaktadır; mevcut piyasa değeri yaklaşık 15.1 milyar dolardır.

Kamu Blockchain Rekabet Ortamında Değişiklikler Görülüyor

Açık blok zincir karşılaştırmasında, Ethereum hala RWA varlıkları için tercih edilen ağdır, piyasa değeri yaklaşık 7.4 milyar dolar olup %55'lik bir paya sahiptir. Bunlar arasında, ABD hazine bonolarına ilişkin Token'lar ve tokenizasyon edilmiş altın ana payı elinde bulundurmaktadır.

Beklenmedik bir şekilde, belirli bir Layer 2 çözümü 2,25 milyar dolar varlık ihraç hacmi ile ikinci sırada yer alan RWA kamu zinciri oldu. Bu, esasen Web3 teknolojisini entegre eden bir varlık yönetim şirketine atfediliyor; bu şirket, kurumların uygulamalarında yatırım fırsatları başlatmasına olanak tanıyor ve yatırımcılar taleplerine göre seçim yapabiliyor. Ancak, bu şirketin dışa dönük tanıtım ve operasyon konularında bir motivasyon eksikliği olduğu görülüyor ve sözleşme bilgilerinde bazı şüpheler var; gerçek varlıkların zincire aktarım miktarının daha fazla doğrulanması gerekiyor.

Ayrıca, 2014 yılında kurulan köklü bir kamu zinciri, RWA pazarında üçüncü sırada yer alan bir ağ haline geldi ve yaklaşık 4,98 milyar dolar değerinde bir arz gerçekleşti. Bu, büyük bir varlık yönetim şirketinin bu ağ üzerinde ABD Hazine tahvillerine dayalı bir para fonu çıkarmasından kaynaklanıyor. Bu kamu zinciri son zamanlarda akıllı sözleşme platformu ve kurumsal iş birlikleri konusunda önemli ilerlemeler kaydetti ve RWA alanındaki gelişimini destekledi.

Bir popüler kamu blockchain'inin RWA ihraç miktarı dördüncü sırada, yaklaşık 349 milyon dolar. Miktar büyük olmasa da, büyüme hızı dikkate değer, bu yıl itibarıyla %101 oranında artış gösterdi.

RWA Pazarının Karşılaştığı Zorluklar

Verilerin etkileyici olmasına rağmen, RWA piyasası hala birçok zorlukla karşı karşıya:

1. Varlık sınıfları aşırı yoğunlaşmış: Özellikle özel kredi ve ABD Hazine tahvillerine yoğunlaşmış olup, başlıca projelerin veri şeffaflığı yetersizdir, bazı varlıkların likiditesi sınırlıdır.

2. Stabilcoin rekabetiyle karşı karşıya: ABD Hazine bonolarını teminat olarak kullanan gelir getiren stabilcoinler benzer getiri etkisi sunarak RWA ürünlerine rekabet baskısı oluşturuyor.

3. Varlık türü tek: Mal, hisse senedi, fon gibi türlerin oranı hala düşük, fiziksel depolama, hukuki uyum, maliyet gibi birçok faktörden etkilenmektedir.

4. Pazar büyüklüğü sınırlı: Toplam büyüklük sadece 23.3 milyar dolar, stablecoin pazarının çok altında ve trilyonluk büyüklük hayaliyle çok uzak.

5. Katılım eşiği yüksek: Şu anda esas olarak kurumlar ve büyük oyuncular için özel bir alan, sıradan yatırımcıların katılması oldukça zor.

Genel olarak, 2025 yılının ilk yarısında RWA piyasası hızlı bir büyüme gerçekleştirmiş olsa da, şeffaflık, likidite ve ekosistem entegrasyonu gibi alanlarda nasıl bir atılım yapılacağı, gelecekteki gelişimini belirleyecek anahtar faktör olacaktır.