Após passar por uma reestruturação do setor, uma crise de confiança e uma purificação de políticas entre 2022 e 2024, o mercado de criptomoedas de 2025 deu início a um novo ciclo de transformação liderado por instituições. Com a regulamentação cada vez mais clara e canais de conformidade totalmente abertos, os ativos criptográficos estão gradualmente se livrando do rótulo de "ativos marginais" e se tornando uma "configuração central" em cada vez mais portfólios institucionais.
A ascensão desta onda de "institucionalização" deve-se a uma série de políticas e eventos de mercado emblemáticos.
A aprovação do "Genius Act" e a aprovação formal pela SEC, em 2024, do lançamento de ETFs de Bitcoin à vista (incluindo gigantes como BlackRock, Fidelity, ARK, etc.), marcam a abertura total do canal mainstream para a entrada em conformidade;
A regulamentação sobre stablecoins de Hong Kong foi introduzida, estabelecendo um sistema de licenciamento para a emissão de stablecoins e construindo uma estrutura de regulação de ativos criptográficos líder na Ásia;
A regulamentação MiCA da Europa foi totalmente implementada, unificando a supervisão de stablecoins e ativos criptográficos em toda a UE, estabelecendo uma base legal para investimentos institucionais transfronteiriços;
O Ministério das Finanças da Rússia expressou apoio à saída dos ativos criptográficos da "sombra", abrindo canais de negociação em conformidade para investidores de alto patrimônio.
Instituições financeiras tradicionais estão a entrar ativamente no mercado, com a BlackRock, Franklin Templeton, Nomura, Standard Chartered Bank e outras a posicionarem-se na gestão de ativos digitais, custódia, pagamentos e infraestrutura subjacente.
A clarificação da regulamentação levou à recuperação da confiança do mercado e à reestruturação da composição do capital. Segundo a "Institutional Digital Assets Survey" publicada pela EY-Parthenon em 2025, mais de 86% dos investidores institucionais em todo o mundo afirmaram já ter participado ou planejam investir em ativos criptográficos nos próximos três anos. A pesquisa da Nomura também mostrou que mais da metade das instituições no Japão já incorporaram ativos digitais em sua visão estratégica.
Neste contexto, este relatório irá sistematicamente examinar os motivos pelos quais os investidores institucionais estão a investir em ativos criptográficos, focando na evolução das suas estratégias de investimento, na diversificação das suas alocações e na transformação das suas formas de participação no mercado, e através da análise de casos, revelar as oportunidades estruturais do mercado de ativos criptográficos na "era institucional".
Motivos de entrada das instituições
Os ativos digitais, que eram vistos como ativos de "alta volatilidade" e "alto risco", estão gradualmente evoluindo para uma alocação importante que não pode ser ignorada nos portfólios institucionais. De acordo com várias pesquisas, mais de 83% dos investidores institucionais planejam continuar ou aumentar a alocação em ativos digitais até 2025, e uma proporção considerável deles "aumentará significativamente". As motivações para a alocação dos investidores institucionais decorrem tanto das características únicas dos ativos digitais quanto do amadurecimento da infraestrutura tecnológica e da confiança nas tendências tecnológicas futuras.
2.1 Alta taxa de retorno e diversificação de risco
Desde 2012, a taxa de retorno de criptomoedas como o BTC tem sido claramente superior à de ativos tradicionais como ouro, prata e Nasdaq, com um retorno anual médio do BTC de 61,8%, enquanto as carteiras de investimento de instituições tradicionais estão enfrentando uma diminuição dos retornos marginais. Especialmente na era pós-pandemia, a alta inflação e a incerteza das taxas de juro fazem com que as instituições tendam a procurar ativos de baixa correlação.
Estudos mostram que: a correlação entre BTC e ações ficou, em média, abaixo de 0,25 nos últimos cinco anos, e a correlação com o ouro também caiu para a faixa de 0,2 a 0,3, enquanto a relação com as moedas e commodities de mercados emergentes (como América Latina e Sudeste Asiático) tornou-se mais independente. Isso torna os ativos criptográficos uma ferramenta importante para buscar retornos excessivos, hedging contra riscos sistemáticos e otimizar a razão de Sharpe.
2.2 Necessidade estratégica de hedge contra a inflação e risco de desvalorização da moeda fiduciária
Desde 2020, o afrouxamento quantitativo global fez com que os preços das principais classes de ativos das principais economias do mundo aumentassem, e a inflação se tornou o principal desafio para os investidores globais. Os ativos criptográficos (especialmente o BTC), com sua característica técnica de "quantidade fixa de 21 milhões", são vistos como "ouro digital", especialmente adequados como ferramenta de proteção contra a desvalorização das moedas fiduciárias. O diretor de investimentos da BlackRock, Rick Rieder, declarou publicamente: "A longo prazo, o BTC se assemelha mais a uma ferramenta de armazenamento de valor do que a um meio de troca puro."
2.3 Melhoria da infraestrutura e da eficiência de liquidação
Durante muito tempo, uma das principais preocupações dos investidores institucionais em relação aos ativos criptográficos tem sido a falta de transparência nos processos de liquidação, a ausência de padrões de custódia e o alto risco de contraparte. A forma inicial do mercado de ativos criptográficos assemelha-se a uma "finança sombra", carecendo de sistemas de liquidação centralizados, instituições de custódia reguladas e mecanismos de controle de risco padronizados, como ocorre nas finanças tradicionais. Isso resulta em uma alta incerteza na custódia segura dos fundos e na liquidação dos ativos após a transação, especialmente para instituições com grandes volumes de capital, onde essa "incerteza" é, por si só, um alto risco.
No entanto, nos últimos anos, a construção da infraestrutura de ativos criptográficos passou por um salto qualitativo, especialmente em vários níveis-chave:
O serviço de custódia entra na conformidade
Atualmente, várias empresas de custódia obtiveram licenças fiduciárias concedidas por autoridades reguladoras financeiras, oferecendo serviços de custódia de ativos em conformidade para clientes institucionais. Por exemplo, a Fidelity Digital Assets oferece soluções de custódia e negociação de ponta a ponta para clientes institucionais e já expandiu alguns serviços para os mercados da Ásia e Europa. Essas instituições não apenas conseguem implementar mecanismos de segurança tradicionais, como isolamento de carteira fria e gestão de assinatura múltipla, mas também combinam com planos de seguro, sistemas de prevenção a ataques e auditorias em tempo real, aumentando o nível de confiança no armazenamento de fundos.
O sistema de liquidação e o mecanismo de correspondência estão a tornar-se mais especializados
No nível das transações, os processos de CEX e OTC anteriores enfrentavam frequentemente atrasos e riscos de inadimplência por parte do contraparte devido à falta de intermediários de liquidação. Plataformas de negociação como a Gate e instituições financeiras começaram a introduzir mecanismos de liquidação e correspondência mais próximos do financiamento tradicional.
A melhoria na eficiência de liquidação traz redução de custos e atualização na gestão de riscos
Nos mercados tradicionais, os pagamentos transfronteiriços e a liquidação de valores mobiliários muitas vezes levam dias e têm custos elevados. Já no mercado de criptomoedas, o mecanismo de liquidação em cadeia possui vantagens naturais de alta eficiência e baixa dependência de intermediários. Combinado com a infraestrutura de custódia e liquidação mencionada anteriormente, é possível alcançar: eficiência de liquidação T+0 e um mecanismo de funcionamento 24/7, quebrando as limitações temporais dos mercados financeiros tradicionais e apoiando a circulação sincronizada de ativos globais.
2.4 Participação em novos modelos impulsionados pela tecnologia
A entrada de instituições no mercado de criptomoedas é também uma escolha estratégica de "apostar na direção futura da tecnologia". Os novos campos emergentes como Web3, DeFi e RWA podem remodelar a forma de serviço financeiro e a forma de ativos.
Por exemplo:
O banco suíço está participando da emissão de títulos RWA na blockchain.
O Citibank lançou uma plataforma experimental de depósitos tokenizados
O JPMorgan implementou o projeto Onyx para realizar liquidações empresariais em blockchain.
Durante esses processos de transformação, os participantes iniciais têm uma vantagem de primeiro a agir.
2.5 Necessidades dos clientes e preferências de ativos da nova geração
Muitos investidores institucionais, especialmente fundos de pensão e companhias de seguros, estão passando por uma "mudança geracional" na estrutura de seu público. A geração Z e os millennials estão mais familiarizados com ativos digitais, e os clientes estão forçando as instituições a reavaliarem seus modelos de alocação. O relatório da Fidelity de 2024 aponta que quase 60% dos clientes millennials desejam que suas contas de aposentadoria incluam BTC ou ETH. Essa mudança acelerou a diversificação e a popularização dos produtos institucionais.
Análise da Estratégia de Investimento Institucional
Com a gradual institucionalização do mercado de criptomoedas e a maturação da estrutura de ativos, as formas de participação dos investidores institucionais também estão se diversificando. Da "construção de posição exploratória" à "construção de estratégias de portfólio", o investimento institucional está apresentando características marcantes de estratificação, estratégia e estrutura. Este capítulo sistematicamente analisa, a partir de três dimensões: tipos de instituições, estilos operacionais e caminhos de alocação, as estratégias de entrada típicas e as preferências de ativos de diferentes instituições no investimento em ativos criptográficos.
3.1 Classificação por tipo de instituição: Estrutura de estratégia impulsionada pela heterogeneidade
Os investidores institucionais não são um grupo homogêneo, mas sim um ecossistema complexo formado por diferentes preferências de risco, objetivos de alocação e necessidades de liquidez. Os representantes típicos incluem escritórios familiares, fundos de pensão/fundos soberanos de riqueza, fundos de doações universitárias, entre outros, cuja trajetória de investimento no mercado de criptomoedas demonstra uma alta diferenciação.
3.1.1 Escritórios Familiares (Family Offices)
Possuir uma alta tolerância ao risco e aceitação de inovação de ativos, com alocação de objetivos flexível;
Preferência por projetos de tokens iniciais, fundos de risco nativos de criptomoeda, estratégias de rendimento em cadeia;
Adotar mais frequentemente a forma de investimento direto, participando em ofertas privadas de tokens ou através de fundos Web3 de forma indireta.
Exemplo: Várias family offices em Singapura e Suíça estão ativamente envolvidas em serviços de staking de Ethereum e projetos de infraestrutura Web3 (como Rollup e oráculos) em rodadas de financiamento seed.
3.1.2 Fundos de Pensão e Fundos Soberanos (Pension Funds / Sovereign Wealth Funds)
Busca por retornos estáveis a longo prazo e capacidade de hedge macroeconômico, com um estilo de alocação tendendo a ser conservador;
Mais inclinado a produtos regulamentados, como ETFs de spot e RWA (Ativos do Mundo Real) do tipo de títulos;
Normalmente expõem-se indiretamente a ativos criptográficos através de grandes plataformas de gestão de ativos (como BlackRock, Fidelity).
Caso: O Fundo Soberano da Noruega, Norges Bank, revelou no relatório financeiro de 2024 que possui ações da Coinbase e produtos de ETF de BTC, marcando a entrada de fundos soberanos no caminho de investimentos em ativos digitais.
3.1.3 Fundos de doações universitárias e fundos institucionais (Endowments & Foundations)
Configurar a lógica com base na inovação tecnológica e nas tendências de ponta;
Participar através de fundos Web3 conhecidos (como a16z crypto, Paradigm, Variant);
Mais inclinado a investimentos em estágios iniciais, incluindo Layer2, computação em privacidade, AI+Crypto, etc.
Caso: Universidades como Harvard, MIT e Yale têm investido a longo prazo em fundos Web3, com uma alta participação em termos de combinabilidade de dados e camadas de protocolos básicos.
3.2 Classificação por estilo de operação: estratégias ativas e passivas coexistem
O estilo de operação das instituições em ativos criptográficos pode ser amplamente dividido em duas categorias: gestão ativa e alocação passiva, refletindo preferências diferenciadas em relação à estrutura de risco-retorno e ao investimento em recursos operacionais.
3.2.1 Estratégia de Configuração Ativa
Construir uma equipe de pesquisa e investimento, participando profundamente na análise de dados on-chain e na modelagem de avaliação off-chain;
A estratégia abrange arbitragem, Staking, mineração de liquidez DeFi, estratégias Gamma (volatilidade), governança de protocolos, entre outros;
Enfatizar a flexibilidade da estratégia e a captura de oportunidades na vanguarda, a estrutura de investimento normalmente envolve múltiplas cadeias, múltiplos ativos e combinações entre protocolos.
Exemplo: A Franklin Templeton construiu uma plataforma de gestão de fundos de criptomoedas, oferecendo serviços como Staking-as-a-Service e implementação de liquidez DeFi, um exemplo típico da implementação institucional de estratégias ativas.
3.2.2 Estratégia de configuração passiva
Preferencialmente, adotar formas como ETF, notas estruturadas, cotas de fundos, entre outras, para a posse indireta.
Enfatiza mais a controlabilidade da volatilidade do valor líquido e a transparência da exposição ao risco;
Os ativos são concentrados em BTC, ETH e outras criptomoedas de alta capitalização, com ocasionalmente estratégias de rendimento em stablecoins.
Exemplo: O "Fundo de Índice Digital de Múltiplos Ativos" (Multi-Asset Digital Index Fund), lançado em 2025, é favorecido por fundos de pensões e instituições de seguros para construir um pool de ativos de baixa correlação.
3.3 Divisão conforme o caminho de configuração e preferências de ativos: de "comprar moeda" a "construir sistema"
Na prática de investimento, as instituições já não veem os ativos criptográficos como um único ativo, mas sim como um subconjunto de ativos construído através de uma combinação de estratégias. Os principais caminhos de alocação podem ser resumidos em três categorias:
3.3.1 Alocação de ativos principais (BTC / ETH)
Como o "ouro digital" e o núcleo do "sistema operativo Web3", as criptomoedas mais populares constituem a base da maioria dos pools de ativos institucionais;
O BTC geralmente desempenha funções de armazenamento de valor e proteção contra a inflação;
ETH representa uma aposta estrutural nos ecossistemas de economia em cadeia, DeFi, RWA, entre outros.
3.3.2 Configuração de tema de pista
Focar em direções emergentes de alto crescimento e alto Beta, como Layer2 (Arbitrum), blockchain modular (Celestia), protocolos impulsionados por IA (Bittensor), armazenamento descentralizado (Arweave);
As formas de investimento são principalmente subscrições de private equity e quotas de fundos, adequadas para instituições com alta tolerância ao risco;
Usado principalmente para obter dividendos estruturais e potencial de retorno a médio e longo prazo.
3.3.3 Configuração de Infraestrutura e Serviços de Conformidade
Os ativos cobertos incluem ações de instituições de custódia em conformidade (como Anchorage), plataformas de controle de risco em cadeia e DePIN (rede de infraestrutura física descentralizada);
Considerado como um ativo não monetário com uma barreira de proteção política e valor tecnológico a longo prazo;
Adequado para investidores institucionais, como fundos soberanos e fundos universitários, que têm expectativas estratégicas sobre a "infraestrutura básica do ecossistema cripto".
3.4 Resumo: A evolução estruturada da linhagem de estratégias
Através da análise cruzada tridimensional dos tipos de instituições, estilos de operação e caminhos de configuração, pode-se perceber que o investimento institucional em ativos criptográficos já ultrapassou o nível de "compra de moedas", estando, na verdade, na construção de um sistema estruturado de alocação de ativos "multi-estratégia, multi-caminho, intersetorial". A evolução desse espectro estratégico reflete tanto a atualização do reconhecimento das instituições sobre a natureza dos ativos e a lógica macroeconômica, quanto a profunda participação em caminhos tecnológicos, estruturas de governança e tendências políticas.
No futuro, à medida que os produtos de conformidade se tornam cada vez mais variados e a infraestrutura amadurece ainda mais, os espectros de estratégia de diferentes tipos de instituições se diversificarão ainda mais e tendem a se tornar mais refinados, construindo uma posição de âncora estável para os ativos criptográficos no sistema global de alocação de ativos.
Casos Representativos
No último ano, o interesse das instituições por ativos cripto continuou a crescer, com várias empresas listadas e instituições de investimento a aumentar a sua exposição a ativos cripto principais como Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH) através de compras diretas, aumentos de participação ou manutenção a longo prazo. Esta tendência não apenas reflete o reconhecimento do capital financeiro tradicional pelo mercado cripto, mas também destaca o potencial de ativos como o Bitcoin na proteção contra a inflação e na diversificação de ativos.
4.1 Estratégia
A MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) era originalmente uma empresa de tecnologia tradicional com foco principal em software de inteligência de negócios (BI), fundada em 1989, dedicando-se a análises de dados corporativos e serviços de relatórios. Apesar de seus produtos atenderem a vários grandes clientes corporativos, nos últimos dez anos, o crescimento de seu negócio principal foi lento, e a escala de receita e a rentabilidade enfrentaram um gargalo de crescimento. Diante de mudanças no ambiente macroeconômico, aumento da pressão inflacionária e redução das taxas de retorno de ativos em moeda fiduciária, a administração da empresa começou a repensar a estrutura do balanço patrimonial e a eficiência da alocação de recursos da empresa. Em 2020, sob a liderança do então CEO Michael Saylor, a MicroStrategy iniciou uma transformação estratégica controversa, mas altamente visionária: adotar o Bitcoin como o principal ativo de reserva da empresa.
Em agosto de 2020, a MicroStrategy comprou pela primeira vez 21.454 BTC por 250 milhões de dólares, e depois, entre 2020 e 2024, aumentou sua posição total para mais de 620.000 moedas através de várias rodadas de aquisições, com um custo total de aquisição de mais de 21 bilhões de dólares. Vale ressaltar que essa série de aquisições não depende apenas dos recursos próprios da empresa, mas sim da implementação de uma estratégia de "financiamento alavancado" através de uma série de instrumentos do mercado de capitais (incluindo emissão de títulos conversíveis, aumento de capital direcionado, financiamento de ações ATM, etc.), a fim de ampliar a exposição e o potencial de retorno dos ativos BTC. Esse mecanismo não apenas mobiliza efetivamente os recursos do mercado, mas também transforma gradualmente a MicroStrategy em um "Proxy de Bitcoin" (ferramenta de exposição indireta ao Bitcoin), cuja cotação está altamente correlacionada ao BTC, sendo vista pelos investidores como uma alternativa aos ETFs de primeira linha.
Esta estratégia combinada de "posse de criptomoedas por empresas + financiamento de mercado + reavaliação de ativos BTC" teve um impacto profundo na operação da MicroStrategy. O relatório financeiro do Q2 de 2025 mostra que, embora o negócio principal de software continue estável, a valorização contábil das participações em BTC se tornou a principal fonte de lucro da empresa; o lucro líquido trimestral da empresa alcançou impressionantes 10 bilhões de dólares, e o preço das ações subiu mais de 39% no ano. Este resultado não apenas reestruturou a imagem da empresa no mercado de capitais, mas também aumentou significativamente a liquidez e a solidez do balanço patrimonial da empresa.
No início de julho de 2025, a Strategy anunciou a compra de 21.021 BTC por 2,46 bilhões de dólares, aproximando sua total de Bitcoin de um novo recorde histórico. No entanto, nas duas semanas seguintes, a Strategy não divulgou novas informações de compra, e o mercado especulou amplamente que seu plano de aumento de participação poderia ser temporariamente desacelerado. Essa mudança no ritmo da estratégia também reflete a flexibilidade e a consciência de controle de risco das instituições ao lidarem com a volatilidade do mercado.
Como a primeira empresa pública a deter em grande escala ativos criptográficos, a MicroStrategy criou um novo caminho de "utilizar o Bitcoin como base dos ativos empresariais". Sua experiência de sucesso serviu de modelo para os seguidores (como Tesla, Square, Nexon, etc.) e gerou uma reflexão mais ampla sobre "como os ativos criptográficos podem otimizar a estrutura de alocação de ativos das empresas". Sob a perspectiva das empresas tradicionais, o caminho da MicroStrategy não é apenas um comportamento de investimento, mas também uma escolha estratégica abrangente para combater a inflação macroeconômica, reestruturar a eficiência do capital e buscar a reavaliação do mercado. Atualmente, com a implementação do ETF de Bitcoin e a contínua expansão dos canais de entrada para instituições, o paradigma de "empresas detentoras de criptomoedas" da MicroStrategy está passando de um caso isolado para uma tendência sistêmica, fornecendo um sólido exemplo para o processo de institucionalização de todo o mercado de criptomoedas.
4.2 Bitmine
De acordo com a Bloomberg, a Bitmine atualmente detém cerca de 833 mil ETH, com um valor de mercado próximo a 3 bilhões de dólares, tornando-se uma das maiores instituições em termos de posse de Ethereum até agora. A estratégia da Bitmine difere significativamente das empresas tradicionais que investem pesadamente em Bitcoin, pois sua grande quantidade de ETH indica que vê um potencial ecológico promissor para o futuro do Ethereum em contratos inteligentes, expansão L2 e tokenização de ativos.
4.3 Metaplanet
A empresa listada no Japão, Metaplanet, aumentou recentemente sua participação em 463 BTC, com um valor total de transação de aproximadamente 53,7 milhões de dólares, elevando ainda mais sua posição total. Como um investidor emergente em Bitcoin representativo do mercado asiático, a contínua estratégia de Metaplanet não apenas responde à tendência de regulamentação progressivamente clara de ativos digitais no Japão, mas também pode incentivar mais empresas asiáticas a realizar transformações na alocação de ativos.
4.4 Sequans e GameSquare
Além do Bitcoin, algumas empresas também começaram a apostar em outros ativos criptográficos principais. A Sequans recentemente adquiriu 85 BTC, elevando sua posição total para 3.157 BTC, enquanto a GameSquare aumentou sua posição em 2.717 ETH, totalizando 15.630 ETH. Isso indica que algumas instituições estão tentando otimizar suas carteiras de ativos criptográficos através da alocação diversificada de BTC e ETH. Além disso, cada vez mais empresas estão começando a prestar atenção em projetos emergentes como Solana, refletindo um aumento no interesse pela pista das "novas blockchains".
Tendências Futuras
Com a clarificação do ambiente político e a maturação da infraestrutura, os investidores institucionais estão a entrar no mercado de criptomoedas a uma velocidade e profundidade sem precedentes. Esta tendência não é um capricho temporário, mas sim uma escolha estratégica baseada na demanda de hedge macroeconômico, objetivos de otimização de portfólio e expectativas de dividendos tecnológicos. As características de "não correlação" dos ativos criptográficos, o alto potencial de retorno e a crescente importância da tecnologia blockchain subjacente na infraestrutura financeira constituem as motivações fundamentais para a entrada dos institucionais.
Do ponto de vista dos resultados de investimento, apesar da alta volatilidade do mercado de criptomoedas, ativos de destaque (como Bitcoin e Ethereum) mostraram desempenhos de retorno a longo prazo relativamente robustos em vários ciclos recentes. O rápido aumento dos produtos ETF, o retorno das estratégias de fundos on-chain que superaram as expectativas, e a relativa resistência à queda dos fundos de múltiplas estratégias em um ambiente de mercado de baixa correlação, validaram a eficácia da alocação de capital institucional.
As formas de participação de investidores institucionais no mercado de criptomoedas irão diversificar-se e sistematizar-se cada vez mais no futuro. Desde a entrada através de ETFs e produtos estruturados, até a combinação de RWA e emissão de títulos on-chain, passando por se tornarem operadores de nós do ecossistema e governadores de protocolos, e até mesmo através de plataformas de execução de estratégias on-chain impulsionadas por modelos de IA que realizam a lógica de "modelo é investimento" — tudo isso indica que o mercado de criptomoedas está passando de uma fase de injeção de capital para uma imersão institucional mais profunda e reestruturação da governança.
Neste processo de transformação, as instituições pioneiras não serão apenas investidores financeiros, mas também designers e impulsionadores da nova ordem financeira. Os ativos criptográficos deixarão de ser um terreno de jogo para especuladores e se tornarão uma parte indispensável do sistema financeiro moderno.
Referências
[Gate Research](https://www.gate.com/learn/category/research) é uma plataforma abrangente de pesquisa em blockchain e criptomoedas, que oferece aos leitores conteúdos profundos, incluindo análises técnicas, percepções sobre tendências, revisões de mercado, pesquisas de setor, previsões de tendências e análises de políticas macroeconômicas.
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Gate Instituto de Pesquisa｜Investidores institucionais aceleram a encriptação: tendências, motivos e estratégias
Introdução
Após passar por uma reestruturação do setor, uma crise de confiança e uma purificação de políticas entre 2022 e 2024, o mercado de criptomoedas de 2025 deu início a um novo ciclo de transformação liderado por instituições. Com a regulamentação cada vez mais clara e canais de conformidade totalmente abertos, os ativos criptográficos estão gradualmente se livrando do rótulo de "ativos marginais" e se tornando uma "configuração central" em cada vez mais portfólios institucionais.
A ascensão desta onda de "institucionalização" deve-se a uma série de políticas e eventos de mercado emblemáticos.
A clarificação da regulamentação levou à recuperação da confiança do mercado e à reestruturação da composição do capital. Segundo a "Institutional Digital Assets Survey" publicada pela EY-Parthenon em 2025, mais de 86% dos investidores institucionais em todo o mundo afirmaram já ter participado ou planejam investir em ativos criptográficos nos próximos três anos. A pesquisa da Nomura também mostrou que mais da metade das instituições no Japão já incorporaram ativos digitais em sua visão estratégica.
Neste contexto, este relatório irá sistematicamente examinar os motivos pelos quais os investidores institucionais estão a investir em ativos criptográficos, focando na evolução das suas estratégias de investimento, na diversificação das suas alocações e na transformação das suas formas de participação no mercado, e através da análise de casos, revelar as oportunidades estruturais do mercado de ativos criptográficos na "era institucional".
Motivos de entrada das instituições
Os ativos digitais, que eram vistos como ativos de "alta volatilidade" e "alto risco", estão gradualmente evoluindo para uma alocação importante que não pode ser ignorada nos portfólios institucionais. De acordo com várias pesquisas, mais de 83% dos investidores institucionais planejam continuar ou aumentar a alocação em ativos digitais até 2025, e uma proporção considerável deles "aumentará significativamente". As motivações para a alocação dos investidores institucionais decorrem tanto das características únicas dos ativos digitais quanto do amadurecimento da infraestrutura tecnológica e da confiança nas tendências tecnológicas futuras.
2.1 Alta taxa de retorno e diversificação de risco
Desde 2012, a taxa de retorno de criptomoedas como o BTC tem sido claramente superior à de ativos tradicionais como ouro, prata e Nasdaq, com um retorno anual médio do BTC de 61,8%, enquanto as carteiras de investimento de instituições tradicionais estão enfrentando uma diminuição dos retornos marginais. Especialmente na era pós-pandemia, a alta inflação e a incerteza das taxas de juro fazem com que as instituições tendam a procurar ativos de baixa correlação.
Estudos mostram que: a correlação entre BTC e ações ficou, em média, abaixo de 0,25 nos últimos cinco anos, e a correlação com o ouro também caiu para a faixa de 0,2 a 0,3, enquanto a relação com as moedas e commodities de mercados emergentes (como América Latina e Sudeste Asiático) tornou-se mais independente. Isso torna os ativos criptográficos uma ferramenta importante para buscar retornos excessivos, hedging contra riscos sistemáticos e otimizar a razão de Sharpe.
2.2 Necessidade estratégica de hedge contra a inflação e risco de desvalorização da moeda fiduciária
Desde 2020, o afrouxamento quantitativo global fez com que os preços das principais classes de ativos das principais economias do mundo aumentassem, e a inflação se tornou o principal desafio para os investidores globais. Os ativos criptográficos (especialmente o BTC), com sua característica técnica de "quantidade fixa de 21 milhões", são vistos como "ouro digital", especialmente adequados como ferramenta de proteção contra a desvalorização das moedas fiduciárias. O diretor de investimentos da BlackRock, Rick Rieder, declarou publicamente: "A longo prazo, o BTC se assemelha mais a uma ferramenta de armazenamento de valor do que a um meio de troca puro."
2.3 Melhoria da infraestrutura e da eficiência de liquidação
Durante muito tempo, uma das principais preocupações dos investidores institucionais em relação aos ativos criptográficos tem sido a falta de transparência nos processos de liquidação, a ausência de padrões de custódia e o alto risco de contraparte. A forma inicial do mercado de ativos criptográficos assemelha-se a uma "finança sombra", carecendo de sistemas de liquidação centralizados, instituições de custódia reguladas e mecanismos de controle de risco padronizados, como ocorre nas finanças tradicionais. Isso resulta em uma alta incerteza na custódia segura dos fundos e na liquidação dos ativos após a transação, especialmente para instituições com grandes volumes de capital, onde essa "incerteza" é, por si só, um alto risco.
No entanto, nos últimos anos, a construção da infraestrutura de ativos criptográficos passou por um salto qualitativo, especialmente em vários níveis-chave:
O serviço de custódia entra na conformidade Atualmente, várias empresas de custódia obtiveram licenças fiduciárias concedidas por autoridades reguladoras financeiras, oferecendo serviços de custódia de ativos em conformidade para clientes institucionais. Por exemplo, a Fidelity Digital Assets oferece soluções de custódia e negociação de ponta a ponta para clientes institucionais e já expandiu alguns serviços para os mercados da Ásia e Europa. Essas instituições não apenas conseguem implementar mecanismos de segurança tradicionais, como isolamento de carteira fria e gestão de assinatura múltipla, mas também combinam com planos de seguro, sistemas de prevenção a ataques e auditorias em tempo real, aumentando o nível de confiança no armazenamento de fundos.
O sistema de liquidação e o mecanismo de correspondência estão a tornar-se mais especializados No nível das transações, os processos de CEX e OTC anteriores enfrentavam frequentemente atrasos e riscos de inadimplência por parte do contraparte devido à falta de intermediários de liquidação. Plataformas de negociação como a Gate e instituições financeiras começaram a introduzir mecanismos de liquidação e correspondência mais próximos do financiamento tradicional.
A melhoria na eficiência de liquidação traz redução de custos e atualização na gestão de riscos Nos mercados tradicionais, os pagamentos transfronteiriços e a liquidação de valores mobiliários muitas vezes levam dias e têm custos elevados. Já no mercado de criptomoedas, o mecanismo de liquidação em cadeia possui vantagens naturais de alta eficiência e baixa dependência de intermediários. Combinado com a infraestrutura de custódia e liquidação mencionada anteriormente, é possível alcançar: eficiência de liquidação T+0 e um mecanismo de funcionamento 24/7, quebrando as limitações temporais dos mercados financeiros tradicionais e apoiando a circulação sincronizada de ativos globais.
2.4 Participação em novos modelos impulsionados pela tecnologia
A entrada de instituições no mercado de criptomoedas é também uma escolha estratégica de "apostar na direção futura da tecnologia". Os novos campos emergentes como Web3, DeFi e RWA podem remodelar a forma de serviço financeiro e a forma de ativos.
Por exemplo:
Durante esses processos de transformação, os participantes iniciais têm uma vantagem de primeiro a agir.
2.5 Necessidades dos clientes e preferências de ativos da nova geração
Muitos investidores institucionais, especialmente fundos de pensão e companhias de seguros, estão passando por uma "mudança geracional" na estrutura de seu público. A geração Z e os millennials estão mais familiarizados com ativos digitais, e os clientes estão forçando as instituições a reavaliarem seus modelos de alocação. O relatório da Fidelity de 2024 aponta que quase 60% dos clientes millennials desejam que suas contas de aposentadoria incluam BTC ou ETH. Essa mudança acelerou a diversificação e a popularização dos produtos institucionais.
Análise da Estratégia de Investimento Institucional
Com a gradual institucionalização do mercado de criptomoedas e a maturação da estrutura de ativos, as formas de participação dos investidores institucionais também estão se diversificando. Da "construção de posição exploratória" à "construção de estratégias de portfólio", o investimento institucional está apresentando características marcantes de estratificação, estratégia e estrutura. Este capítulo sistematicamente analisa, a partir de três dimensões: tipos de instituições, estilos operacionais e caminhos de alocação, as estratégias de entrada típicas e as preferências de ativos de diferentes instituições no investimento em ativos criptográficos.
3.1 Classificação por tipo de instituição: Estrutura de estratégia impulsionada pela heterogeneidade
Os investidores institucionais não são um grupo homogêneo, mas sim um ecossistema complexo formado por diferentes preferências de risco, objetivos de alocação e necessidades de liquidez. Os representantes típicos incluem escritórios familiares, fundos de pensão/fundos soberanos de riqueza, fundos de doações universitárias, entre outros, cuja trajetória de investimento no mercado de criptomoedas demonstra uma alta diferenciação.
3.1.1 Escritórios Familiares (Family Offices)
Exemplo: Várias family offices em Singapura e Suíça estão ativamente envolvidas em serviços de staking de Ethereum e projetos de infraestrutura Web3 (como Rollup e oráculos) em rodadas de financiamento seed.
3.1.2 Fundos de Pensão e Fundos Soberanos (Pension Funds / Sovereign Wealth Funds)
Caso: O Fundo Soberano da Noruega, Norges Bank, revelou no relatório financeiro de 2024 que possui ações da Coinbase e produtos de ETF de BTC, marcando a entrada de fundos soberanos no caminho de investimentos em ativos digitais.
3.1.3 Fundos de doações universitárias e fundos institucionais (Endowments & Foundations)
Caso: Universidades como Harvard, MIT e Yale têm investido a longo prazo em fundos Web3, com uma alta participação em termos de combinabilidade de dados e camadas de protocolos básicos.
3.2 Classificação por estilo de operação: estratégias ativas e passivas coexistem
O estilo de operação das instituições em ativos criptográficos pode ser amplamente dividido em duas categorias: gestão ativa e alocação passiva, refletindo preferências diferenciadas em relação à estrutura de risco-retorno e ao investimento em recursos operacionais.
3.2.1 Estratégia de Configuração Ativa
Exemplo: A Franklin Templeton construiu uma plataforma de gestão de fundos de criptomoedas, oferecendo serviços como Staking-as-a-Service e implementação de liquidez DeFi, um exemplo típico da implementação institucional de estratégias ativas.
3.2.2 Estratégia de configuração passiva
Exemplo: O "Fundo de Índice Digital de Múltiplos Ativos" (Multi-Asset Digital Index Fund), lançado em 2025, é favorecido por fundos de pensões e instituições de seguros para construir um pool de ativos de baixa correlação.
3.3 Divisão conforme o caminho de configuração e preferências de ativos: de "comprar moeda" a "construir sistema"
Na prática de investimento, as instituições já não veem os ativos criptográficos como um único ativo, mas sim como um subconjunto de ativos construído através de uma combinação de estratégias. Os principais caminhos de alocação podem ser resumidos em três categorias:
3.3.1 Alocação de ativos principais (BTC / ETH)
3.3.2 Configuração de tema de pista
3.3.3 Configuração de Infraestrutura e Serviços de Conformidade
3.4 Resumo: A evolução estruturada da linhagem de estratégias
Através da análise cruzada tridimensional dos tipos de instituições, estilos de operação e caminhos de configuração, pode-se perceber que o investimento institucional em ativos criptográficos já ultrapassou o nível de "compra de moedas", estando, na verdade, na construção de um sistema estruturado de alocação de ativos "multi-estratégia, multi-caminho, intersetorial". A evolução desse espectro estratégico reflete tanto a atualização do reconhecimento das instituições sobre a natureza dos ativos e a lógica macroeconômica, quanto a profunda participação em caminhos tecnológicos, estruturas de governança e tendências políticas.
No futuro, à medida que os produtos de conformidade se tornam cada vez mais variados e a infraestrutura amadurece ainda mais, os espectros de estratégia de diferentes tipos de instituições se diversificarão ainda mais e tendem a se tornar mais refinados, construindo uma posição de âncora estável para os ativos criptográficos no sistema global de alocação de ativos.
Casos Representativos
No último ano, o interesse das instituições por ativos cripto continuou a crescer, com várias empresas listadas e instituições de investimento a aumentar a sua exposição a ativos cripto principais como Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH) através de compras diretas, aumentos de participação ou manutenção a longo prazo. Esta tendência não apenas reflete o reconhecimento do capital financeiro tradicional pelo mercado cripto, mas também destaca o potencial de ativos como o Bitcoin na proteção contra a inflação e na diversificação de ativos.
4.1 Estratégia
A MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) era originalmente uma empresa de tecnologia tradicional com foco principal em software de inteligência de negócios (BI), fundada em 1989, dedicando-se a análises de dados corporativos e serviços de relatórios. Apesar de seus produtos atenderem a vários grandes clientes corporativos, nos últimos dez anos, o crescimento de seu negócio principal foi lento, e a escala de receita e a rentabilidade enfrentaram um gargalo de crescimento. Diante de mudanças no ambiente macroeconômico, aumento da pressão inflacionária e redução das taxas de retorno de ativos em moeda fiduciária, a administração da empresa começou a repensar a estrutura do balanço patrimonial e a eficiência da alocação de recursos da empresa. Em 2020, sob a liderança do então CEO Michael Saylor, a MicroStrategy iniciou uma transformação estratégica controversa, mas altamente visionária: adotar o Bitcoin como o principal ativo de reserva da empresa.
Em agosto de 2020, a MicroStrategy comprou pela primeira vez 21.454 BTC por 250 milhões de dólares, e depois, entre 2020 e 2024, aumentou sua posição total para mais de 620.000 moedas através de várias rodadas de aquisições, com um custo total de aquisição de mais de 21 bilhões de dólares. Vale ressaltar que essa série de aquisições não depende apenas dos recursos próprios da empresa, mas sim da implementação de uma estratégia de "financiamento alavancado" através de uma série de instrumentos do mercado de capitais (incluindo emissão de títulos conversíveis, aumento de capital direcionado, financiamento de ações ATM, etc.), a fim de ampliar a exposição e o potencial de retorno dos ativos BTC. Esse mecanismo não apenas mobiliza efetivamente os recursos do mercado, mas também transforma gradualmente a MicroStrategy em um "Proxy de Bitcoin" (ferramenta de exposição indireta ao Bitcoin), cuja cotação está altamente correlacionada ao BTC, sendo vista pelos investidores como uma alternativa aos ETFs de primeira linha.
Esta estratégia combinada de "posse de criptomoedas por empresas + financiamento de mercado + reavaliação de ativos BTC" teve um impacto profundo na operação da MicroStrategy. O relatório financeiro do Q2 de 2025 mostra que, embora o negócio principal de software continue estável, a valorização contábil das participações em BTC se tornou a principal fonte de lucro da empresa; o lucro líquido trimestral da empresa alcançou impressionantes 10 bilhões de dólares, e o preço das ações subiu mais de 39% no ano. Este resultado não apenas reestruturou a imagem da empresa no mercado de capitais, mas também aumentou significativamente a liquidez e a solidez do balanço patrimonial da empresa.
No início de julho de 2025, a Strategy anunciou a compra de 21.021 BTC por 2,46 bilhões de dólares, aproximando sua total de Bitcoin de um novo recorde histórico. No entanto, nas duas semanas seguintes, a Strategy não divulgou novas informações de compra, e o mercado especulou amplamente que seu plano de aumento de participação poderia ser temporariamente desacelerado. Essa mudança no ritmo da estratégia também reflete a flexibilidade e a consciência de controle de risco das instituições ao lidarem com a volatilidade do mercado.
Como a primeira empresa pública a deter em grande escala ativos criptográficos, a MicroStrategy criou um novo caminho de "utilizar o Bitcoin como base dos ativos empresariais". Sua experiência de sucesso serviu de modelo para os seguidores (como Tesla, Square, Nexon, etc.) e gerou uma reflexão mais ampla sobre "como os ativos criptográficos podem otimizar a estrutura de alocação de ativos das empresas". Sob a perspectiva das empresas tradicionais, o caminho da MicroStrategy não é apenas um comportamento de investimento, mas também uma escolha estratégica abrangente para combater a inflação macroeconômica, reestruturar a eficiência do capital e buscar a reavaliação do mercado. Atualmente, com a implementação do ETF de Bitcoin e a contínua expansão dos canais de entrada para instituições, o paradigma de "empresas detentoras de criptomoedas" da MicroStrategy está passando de um caso isolado para uma tendência sistêmica, fornecendo um sólido exemplo para o processo de institucionalização de todo o mercado de criptomoedas.
4.2 Bitmine
De acordo com a Bloomberg, a Bitmine atualmente detém cerca de 833 mil ETH, com um valor de mercado próximo a 3 bilhões de dólares, tornando-se uma das maiores instituições em termos de posse de Ethereum até agora. A estratégia da Bitmine difere significativamente das empresas tradicionais que investem pesadamente em Bitcoin, pois sua grande quantidade de ETH indica que vê um potencial ecológico promissor para o futuro do Ethereum em contratos inteligentes, expansão L2 e tokenização de ativos.
4.3 Metaplanet
A empresa listada no Japão, Metaplanet, aumentou recentemente sua participação em 463 BTC, com um valor total de transação de aproximadamente 53,7 milhões de dólares, elevando ainda mais sua posição total. Como um investidor emergente em Bitcoin representativo do mercado asiático, a contínua estratégia de Metaplanet não apenas responde à tendência de regulamentação progressivamente clara de ativos digitais no Japão, mas também pode incentivar mais empresas asiáticas a realizar transformações na alocação de ativos.
4.4 Sequans e GameSquare
Além do Bitcoin, algumas empresas também começaram a apostar em outros ativos criptográficos principais. A Sequans recentemente adquiriu 85 BTC, elevando sua posição total para 3.157 BTC, enquanto a GameSquare aumentou sua posição em 2.717 ETH, totalizando 15.630 ETH. Isso indica que algumas instituições estão tentando otimizar suas carteiras de ativos criptográficos através da alocação diversificada de BTC e ETH. Além disso, cada vez mais empresas estão começando a prestar atenção em projetos emergentes como Solana, refletindo um aumento no interesse pela pista das "novas blockchains".
Tendências Futuras
Com a clarificação do ambiente político e a maturação da infraestrutura, os investidores institucionais estão a entrar no mercado de criptomoedas a uma velocidade e profundidade sem precedentes. Esta tendência não é um capricho temporário, mas sim uma escolha estratégica baseada na demanda de hedge macroeconômico, objetivos de otimização de portfólio e expectativas de dividendos tecnológicos. As características de "não correlação" dos ativos criptográficos, o alto potencial de retorno e a crescente importância da tecnologia blockchain subjacente na infraestrutura financeira constituem as motivações fundamentais para a entrada dos institucionais.
Do ponto de vista dos resultados de investimento, apesar da alta volatilidade do mercado de criptomoedas, ativos de destaque (como Bitcoin e Ethereum) mostraram desempenhos de retorno a longo prazo relativamente robustos em vários ciclos recentes. O rápido aumento dos produtos ETF, o retorno das estratégias de fundos on-chain que superaram as expectativas, e a relativa resistência à queda dos fundos de múltiplas estratégias em um ambiente de mercado de baixa correlação, validaram a eficácia da alocação de capital institucional.
As formas de participação de investidores institucionais no mercado de criptomoedas irão diversificar-se e sistematizar-se cada vez mais no futuro. Desde a entrada através de ETFs e produtos estruturados, até a combinação de RWA e emissão de títulos on-chain, passando por se tornarem operadores de nós do ecossistema e governadores de protocolos, e até mesmo através de plataformas de execução de estratégias on-chain impulsionadas por modelos de IA que realizam a lógica de "modelo é investimento" — tudo isso indica que o mercado de criptomoedas está passando de uma fase de injeção de capital para uma imersão institucional mais profunda e reestruturação da governança.
Neste processo de transformação, as instituições pioneiras não serão apenas investidores financeiros, mas também designers e impulsionadores da nova ordem financeira. Os ativos criptográficos deixarão de ser um terreno de jogo para especuladores e se tornarão uma parte indispensável do sistema financeiro moderno.
Referências
[Gate Research](https://www.gate.com/learn/category/research) é uma plataforma abrangente de pesquisa em blockchain e criptomoedas, que oferece aos leitores conteúdos profundos, incluindo análises técnicas, percepções sobre tendências, revisões de mercado, pesquisas de setor, previsões de tendências e análises de políticas macroeconômicas.
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