Melampaui Batas: Era Baru Aset Digital

Kami yang telah lama terjun di industri cryptocurrency sering kali tanpa sadar terjebak dalam cara berpikir yang sempit. Kami selalu secara habitual berpikir: Apa manfaatnya bagi cryptocurrency? Apakah cryptocurrency membutuhkannya? Bisakah ini diperdagangkan?

Pola pikir ini sangat jelas ketika menghadapi inovasi seperti tokenisasi saham. Dari sudut pandang cryptocurrency, fluktuasi harian sebesar 1-3% pada token saham tampaknya kurang menarik, jauh dari yang menarik dari koin populer yang berfluktuasi 300% setiap hari. Selain itu, apa perbedaan mendasar dalam memperdagangkan saham di pasar saham tradisional dan pasar cryptocurrency? Narasi tokenisasi saham tidak menarik, hanya berebut likuiditas saja. Oleh karena itu, banyak orang berpendapat bahwa pasar cryptocurrency tidak memerlukan produk seperti token saham.

Namun, kita mungkin harus berpikir dari sudut pandang yang berbeda: bukan mata uang kripto yang membutuhkan saham, tetapi saham yang membutuhkan teknologi mata uang kripto.

Bayangkan, jika Anda adalah CEO dari perusahaan yang akan melakukan IPO, Anda memiliki dua pilihan di depan Anda:

Sebuah pasar hanya buka 7-8 jam sehari, tutup pada akhir pekan dan hari libur, dan hanya memperbolehkan investor dari daerah tertentu untuk berpartisipasi.

Pasar lain beroperasi 24 jam sehari, pengguna di seluruh dunia yang memiliki koneksi internet dapat dengan bebas memperdagangkan saham Anda.

Sebagai kepala perusahaan, di pasar mana Anda akan memilih untuk terdaftar?

Lebih lanjut, jika token saham Anda tidak hanya dapat digunakan untuk perdagangan, tetapi juga dapat digunakan sebagai jaminan untuk mendapatkan pinjaman stablecoin dalam protokol pinjaman? Untuk saham dividen, token tersebut mungkin juga dapat diintegrasikan dengan berbagai protokol on-chain, dikemas menjadi produk pendapatan, produk pemisahan pokok dan bunga, serta produk pendapatan yang terdiversifikasi. Produk-produk ini akan mengunci likuiditas saham Anda, meningkatkan nilai penggunaannya, dan menciptakan lebih banyak ruang untuk spekulasi.

Menghadapi prospek seperti itu, percaya bahwa sebagian besar manajer perusahaan publik akan cenderung memilih yang terakhir. Hanya dengan perdagangan global 24/7 saja, ini sudah sangat menarik bagi para pengusaha yang memahami seluk-beluk perdagangan. Jelas, model pasar kedua adalah apa yang dapat dicapai setelah tokenisasi saham memasuki dunia blockchain.

Meskipun pasar cryptocurrency mungkin tidak mendesak membutuhkan saham tradisional, pasar saham mungkin semakin membutuhkan teknologi cryptocurrency, terutama untuk perusahaan yang terdaftar setelah 2025. Karena tidak mengadopsi model perdagangan global 24/7 berarti kehilangan banyak waktu perdagangan, basis pengguna, dan inovasi dalam permainan keuangan. Seiring berjalannya waktu, saham on-chain yang memiliki lebih banyak waktu perdagangan dan basis pengguna akan memperoleh likuiditas yang lebih besar, dan pada akhirnya menguasai kekuatan penetapan harga pasar.

Ini adalah dampak yang sedang terbentuk dari tokenisasi saham terhadap pasar saham tradisional.

Beberapa orang mungkin akan mempertanyakan: tokenisasi saham telah dicoba selama bertahun-tahun, sebelumnya tidak ada kemajuan yang signifikan, mengapa sekarang tiba-tiba bisa berhasil? Apakah ini hanya mengulangi konsep lama?

Memang, sejak 2017, sudah ada banyak proyek yang mengeksplorasi tokenisasi saham, seperti platform Polymath, tZERO, dan bahkan FTX juga pernah mencoba perdagangan token saham. Namun, semua upaya ini pada akhirnya berakhir dengan kegagalan. Salah satu alasan utama adalah pembatasan kebijakan regulasi, sementara faktor penting lainnya adalah ketidakmatangan waktu dan pihak yang mendorong.

Sebelum tahun 2024, pendorong utama tokenisasi saham adalah kekuatan asli cryptocurrency yang saat itu belum menjadi arus utama. Sebelum persetujuan ETF Bitcoin, sebelum lembaga keuangan tradisional masuk secara besar-besaran ke pasar cryptocurrency, dan sebelum kebijakan ramah diluncurkan di Amerika Serikat, cryptocurrency masih merupakan pasar kecil yang non-arus utama yang didominasi oleh investor ritel.

Namun sejak 2024, pasar cryptocurrency secara bertahap berevolusi menjadi pola yang dipandu oleh pemerintah, didukung oleh kebijakan, dan dipimpin oleh institusi. Persetujuan Bitcoin ETF, raksasa keuangan tradisional seperti BlackRock mulai masuk, dan kebijakan ramah yang dipimpin oleh pemerintah AS terus diperkenalkan. Situasi dan lingkungan telah berubah, kuncinya adalah siapa yang akan mendorong perubahan ini.

Jadi, apa yang membedakan kekuatan pendorong tokenisasi saham kali ini dibandingkan sebelumnya?

Mari kita lihat beberapa institusi yang saat ini mendorong tokenisasi saham dengan kuat:

Grup pertama: Robinhood, platform perdagangan tertentu, platform tertentu

Kelompok kedua: BlackRock, Goldman Sachs, JP Morgan Chase

Grup pertama relatif mudah dipahami. Robinhood sebagai platform pialang saham baru yang ditujukan untuk ritel, sudah membidik pengguna dari pasar saham tradisional, mendorong tokenisasi saham adalah kelanjutan dari strategi untuk terus menggerogoti pangsa pasar tradisional. Sementara itu, beberapa bursa cryptocurrency memanfaatkan tokenisasi saham untuk memperluas bisnis di pasar saham tradisional.

Kelompok pertama institusi adalah pesaing yang jelas di pasar saham tradisional, namun untuk Nasdaq, NYSE, dan bursa tradisional lainnya, skala platform baru ini masih relatif kecil dan belum menjadi ancaman signifikan.

Namun, bergabungnya kelompok kedua institusi berarti perubahan yang lebih besar.

BlackRock adalah perusahaan manajemen aset terbesar di dunia, mengelola lebih dari 11,5 triliun dolar aset. JPMorgan mengelola 3,5 triliun dolar aset, Goldman Sachs mengelola 2 triliun dolar aset. Ketiga institusi ini menguasai lebih dari 17 triliun dolar aset, mendekati total nilai pasar 10 perusahaan terdaftar terbesar di dunia ( sekitar 20 triliun dolar ) yang mencapai 85%.

Raksasa keuangan ini tidak hanya memiliki kekuatan modal yang besar, tetapi juga merupakan bank investasi dan pialang saham terbesar. Bisa dikatakan, mereka hampir menguasai setiap aspek dari seluruh ekosistem keuangan, selain pasar perdagangan itu sendiri.

Seperti yang kita ketahui, pasar perdagangan aset adalah pusat likuiditas, dan juga merupakan bidang dengan tingkat profitabilitas tertinggi di pasar keuangan, berada di puncak rantai makanan.

Di pasar keuangan tradisional, meskipun raksasa manajemen aset dan bank investasi ini sangat kuat, mereka sulit untuk menjangkau pasar perdagangan saham yang menggiurkan ini. Namun, dengan munculnya teknologi blockchain dan kebangkitan pasar cryptocurrency, pasar perdagangan global yang dapat diakses kapan saja dan tanpa batas negara pun terlahir. Terutama sejak tahun 2024, kebijakan Amerika Serikat semakin ramah terhadap pasar baru ini, bagaimana mungkin raksasa keuangan ini melewatkan kesempatan untuk mengambil alih di tikungan ini?

Tokenisasi saham adalah langkah pertama bagi raksasa manajemen aset ini untuk memindahkan aset saham tradisional ke blockchain. Untuk itu, mereka bahkan sedang membangun jaringan blockchain khusus ( seperti Quorum yang sedang dikembangkan oleh JPMorgan, meskipun pada akhirnya mungkin akan kembali ke Ethereum, beberapa public chain lainnya, dan lain-lain ). Mereka juga akan meluncurkan serangkaian produk keuangan berbasis saham di blockchain, membangun pasar likuiditas di blockchain, dan bahkan mungkin membangun bursa perdagangan token saham mereka sendiri.

Jika dikatakan bahwa beberapa platform perdagangan dan bursa baru mendorong tokenisasi saham untuk bersaing langsung dengan pangsa pasar tradisional, maka raksasa manajemen aset seperti BlackRock, Goldman Sachs, dan JPMorgan Chase sedang secara langsung memindahkan likuiditas, penerbit saham, bahkan pengguna perdagangan ke blockchain, membangun sesuatu yang baru. Ini merupakan sebuah penggerogotan secara bertahap terhadap pasar saham tradisional.

Menghadapi keuntungan yang besar, selama kebijakan tidak menghalangi, tidak ada yang bisa menghentikan langkah raksasa keuangan ini.

Inilah alasan mendasar mengapa raksasa seperti BlackRock, Goldman Sachs, dan JPMorgan Chase bersaing untuk mendorong tokenisasi saham. Meskipun saat ini masih dalam tahap awal, begitu proses ini benar-benar dimulai, itu akan berkembang ke arah yang tidak dapat dibalikkan.

Jadi, apa yang berbeda dari gelombang tokenisasi saham kali ini dibandingkan sebelumnya?

Kesempatan sudah matang ( institusi besar masuk ), lingkungan sudah berubah ( dukungan kebijakan ), penggerak juga telah berubah ( raksasa keuangan yang mampu bersaing dengan pasar saham tradisional turun langsung ).

Oleh karena itu, gelombang tokenisasi saham kali ini memang sangat berbeda dari sebelumnya.

Jadi, apakah saham on-chain benar-benar lebih unggul daripada saham tradisional? Atau, apakah keuangan on-chain benar-benar lebih kompetitif daripada keuangan tradisional?

Keuangan on-chain memang memiliki keunggulan lebih.

Selain pasar perdagangan global 24/7 yang telah disebutkan beberapa kali sebelumnya, keuangan on-chain memiliki satu keuntungan penting: ia dapat secara signifikan mengurangi biaya, meningkatkan efisiensi, dan memaksimalkan efisiensi modal.

Dalam pasar keuangan tradisional, biaya operasional terbesar berasal dari akuntansi dan penyelesaian. Hanya untuk akuntansi saja, diperlukan untuk menyediakan berbagai laporan kepada regulator, departemen pajak, manajemen internal, dan klien. Menurut statistik, Nasdaq dan NYSE menghabiskan sekitar 15%-20% dari biaya operasional mereka untuk akuntansi setiap tahun, sekitar 300-400 juta dolar.

Namun, penyelesaian dan kliring perlu membayar biaya kepada lembaga perantara seperti DTCC. Diperkirakan, Nasdaq dan NYSE menghabiskan sekitar 20%-45% dari biaya operasional mereka setiap tahun untuk penyelesaian dan kliring, sekitar 400-600 juta dolar. Selain itu, siklus penyelesaian lembaga perantara di pasar saham AS adalah T+2, dan belum dapat mencapai penyelesaian waktu nyata T+0, yang bisa dikatakan memiliki biaya yang tinggi dan efisiensi yang rendah.

Sebaliknya, setelah tokenisasi saham, semuanya menjadi sederhana dan efisien. Semua akun terbuka dan transparan di blockchain, baik untuk akun eksternal maupun internal, semuanya dicatat di dalam rantai, biaya pencatatan hampir nol, dan tingkat kepercayaannya sangat tinggi. Penyelesaian dan likuidasi juga dilakukan secara real-time di dalam rantai, pengguna hanya perlu membayar sedikit biaya Gas. Biaya pencatatan, biaya penyelesaian dan waktu penyelesaian semuanya berkurang secara signifikan, inilah yang membawa pengurangan biaya dan peningkatan efisiensi dari teknologi blockchain.

Keuangan di blockchain tidak hanya dapat mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi, menyediakan lingkungan perdagangan global 24 jam, tetapi juga dapat menciptakan pasar keuangan dengan efisiensi modal yang maksimal.

Karena keuangan on-chain secara menyeluruh telah memecahkan batasan pasar keuangan tradisional dalam dimensi waktu transaksi (, akses geografis ), dan efisiensi penyelesaian (, maka potensi modal telah sepenuhnya dibebaskan di ketiga dimensi ini.

Kita dapat membuat perkiraan kasar: misalkan waktu transaksi rata-rata sebelumnya adalah 8 jam, sekarang menjadi 24 jam, dimensi waktu diperluas 3 kali; akses regional dari pasar lokal diperluas ke pasar global tanpa batas, kita juga hitung sebagai diperluas 3 kali; efisiensi penyelesaian dari T+2 ditingkatkan menjadi T+0, kita juga hitung sebagai meningkat 3 kali. Jadi, efisiensi modal keuangan di blockchain kira-kira adalah 3×3×3=27 kali efisiensi keuangan tradisional.

Ditambah lagi, keuangan on-chain memiliki kemampuan komposabilitas yang sangat tinggi, berbagai protokol keuangan on-chain yang saling terintegrasi dapat lebih lanjut melepaskan efisiensi modal.

Dalam menghadapi pasar keuangan on-chain yang dapat menurunkan biaya dan meningkatkan efisiensi serta memaksimalkan efisiensi modal, raksasa keuangan tradisional secara alami berlomba-lomba untuk terlibat. Tidak heran CEO BlackRock, Larry Fink, secara pribadi menyatakan, "Saham dan obligasi di masa depan akan berjalan di atas buku besar umum yang terintegrasi ) blockchain (."

Mendorong tokenisasi saham hanyalah langkah pertama, untuk mencapai pasar keuangan on-chain yang sepenuhnya, diperlukan revolusi keuangan baru yang menyeluruh, kita dapat menyebutnya "Gerakan Aset Waktu-Super".

Apa itu "gerakan aset lintas waktu"?

Karena keuangan on-chain sepenuhnya melampaui keuangan tradisional dalam tiga dimensi waktu, ruang, dan kecepatan, blockchain sedang membangun sebuah alam semesta keuangan paralel yang ditujukan untuk pengguna global, yang tidak pernah berhenti, dan melampaui ruang dan waktu.

Oleh karena itu, kami menyebut proses pemindahan aset fisik ke dalam blockchain sebagai pergerakan aset yang melampaui ruang dan waktu, disingkat "pergerakan aset luar angkasa".

Tokenisasi saham adalah bagian penting dari gerakan ini. Gerakan ini juga mencakup stablecoin fiat, tokenisasi obligasi, dan berbagai aset alternatif, seperti perhatian orang ) meme dan konsep serupa ( dan lain-lain.

Tentu saja, gerakan aset lintas waktu ini saat ini masih menghadapi serangkaian tantangan:

Misalnya, token saham saat ini lebih mirip dengan derivatif saham di blockchain, dan masih kurang memiliki hak suara dan hak dividen serta hak substantif lainnya; likuiditas token saham saat ini masih relatif rendah dibandingkan dengan pasar saham tradisional; regulasi hukum mengenai tokenisasi saham masih dalam proses perbaikan, dan lain-lain. Ini semua adalah beberapa hambatan yang dihadapi oleh gerakan ini.

Tetapi di balik tantangan ada peluang.

Sebagai contoh, s-Tokens dari Swarm Markets telah mendapatkan pengakuan dari sistem keuangan tradisional melalui kode ISIN, yang mungkin memungkinkan token saham di masa depan memiliki hak saham yang lebih lengkap; sementara dShares dari Dinari telah mendapatkan lisensi agen transfer di AS, yang mungkin memungkinkan token saham langsung mendapatkan likuiditas dari bursa saham tradisional. Ini semua adalah eksplorasi yang sangat berharga.

Dengan masuknya raksasa seperti BlackRock, Goldman Sachs, dan JPMorgan yang membawa aset berkualitas, likuiditas, dan bahkan pengguna institusi, saya percaya bahwa masalah-masalah ini akan secara bertahap teratasi.

Setiap revolusi teknologi, pada dasarnya adalah sebuah revolusi untuk menurunkan biaya dan meningkatkan efisiensi. Keuangan on-chain yang dibangun di atas blockchain, dalam hal menurunkan biaya dan meningkatkan efisiensi, sepenuhnya mengungguli keuangan tradisional. Begitu keuntungan dan tren ini ditetapkan, para pemangku kepentingan secara alami akan mendorongnya tanpa henti.

Singkatnya, gerakan aset luar angkasa ini telah dimulai, dan 2025 hanyalah tahun pertama.

Akhirnya, mari kita kembali ke perspektif cryptocurrency.

Apa saja peluang yang ditawarkan oleh gerakan aset lintas waktu ini bagi para pelaku cryptocurrency? Token mana yang berharga?