Pertarungan Stablecoin Seluruh Rantai: Permainan Digital Dolar Circle, Tether, dan Frax

Jika Anda mengabaikan perjuangan ini, orang lain akan menetapkan aturan untuk mengendalikan uang Anda. Sebagian besar orang mungkin tidak menyadari bahwa saat ini sedang berlangsung perebutan kekuasaan on-chain terbesar dalam beberapa tahun terakhir.

Dalam mahakarya Hans Holbein tahun 1533 berjudul "The Ambassadors", dua bangsawan berdiri percaya diri dikelilingi oleh teknologi mutakhir zaman mereka.

Di sebelah kiri adalah bangsawan yang memiliki kekuasaan turun-temurun dan pengaruh global: raja.

Di sebelah kanan adalah uskup yang mewakili sistem dan struktur: pejabat yang berpakaian jas.

Di antara mereka adalah sebuah meja alkemis: diletakkan globe, jam matahari, dan alat ilmiah, melambangkan upaya mereka untuk mengendalikan mekanisme inovasi yang kompleks.

Tetapi Holbein menyembunyikan sebuah peringatan. Di bawah kaki mereka, hanya dari sudut tertentu yang dapat melihat distorsi, sebuah tengkorak manusia raksasa. Tengkorak itu menandakan keretakan: di balik wajah yang tenang, sebuah konflik berisiko tinggi sedang menunggu untuk mengguncang tatanan.

Saat ini, skenario yang sama sedang terjadi di dunia mata uang digital.

Pertarungan stablecoin seluruh rantai adalah persaingan antara tiga kekuatan: raja saat ini dengan kekaisaran global yang besar (USDT dari Tether); kekuatan institusi yang menjual arsitektur dan kepatuhan (USDC dari Circle); dan alkemis disruptif itu...... teknologi dan ide "seluruh rantai" itu sendiri, yang baik memecahkan maupun mengancam keseimbangan antara keduanya. Inilah kisah konflik ini, sebuah perang untuk menguasai kontrol digital dolar, tampaknya segalanya berada dalam bahaya.

Perang Seluruh Rantai: Memperebutkan Satu-satunya Dolar Asli

Pada tahun 2024, sebuah kekaisaran keuangan yang tak terlihat memproses volume transaksi lebih dari Visa. Intinya adalah USDT dari Tether, sebuah kerajaan senilai sekitar 144 miliar dolar, namun memiliki kelemahan yang mematikan.

Seperti yang pernah dikatakan oleh Niccolò Machiavelli: "Jika kita dapat mendeteksi masalah lebih awal, kita dapat menyelesaikannya dengan mudah; tetapi jika kita menunggu masalah muncul, segala upaya perbaikan sudah terlambat, karena pada saat itu sudah tidak ada obatnya lagi...... Politik juga demikian."

Niko mungkin tidak tahu tentang stablecoin, tetapi dia memahami kekuasaan. Data aliran pembayaran menunjukkan bahwa bahkan posisi dominan yang sudah mapan bisa terguncang.

Setiap rantai seperti pos pemeriksaan bea cukai; dolar mengalir di antara rantai, seperti memuat barang secara manual sebelum pengangkutan kontainer.

Pecahan ini adalah sebuah kelemahan, dalam dunia kripto, kelemahan berarti ada persaingan. Sebuah perang berbasis mekanisme insentif yang menurun secara bertahap; berjuang untuk menguasai kontrol atas dolar digital itu sendiri.

Hadiahnya adalah: menjadi dolar yang nyata, universal, dan lintas rantai.

Laporan inovatif berjudul "Melihat Pembayaran Stablecoin dari Dasar" (selanjutnya disebut "laporan") yang dirilis bersama oleh Artemis, Castle Island Ventures, dan Dragonfly menyediakan data yang nyata dan dapat diandalkan. Laporan ini ditulis bersama oleh para ahli industri termasuk Nic Carter, yang menganalisis aliran pembayaran dunia nyata sebesar 94,2 miliar dolar AS dari 31 perusahaan. Dalam laporan tersebut, diusulkan bahwa stablecoin telah berkembang dari alat perdagangan spekulatif menjadi jaringan penyelesaian dengan volume tinggi secara global.

Ini adalah cerita tentang bagaimana raja stablecoin melancarkan perang imperial yang bersatu dengan informasi medan perang: sebuah senjata baru bernama USD₮₀ (USDT0).

USDT adalah cadangan, USDT0 adalah saluran.

Peserta: Seorang raja, seorang pria berpakaian jas, dan seorang alkemis

Pertempuran stabilcoin di seluruh rantai adalah kisah permainan strategis, di mana setiap permainan dipengaruhi oleh filosofi kekuasaan dan dapat diungkap secara menyeluruh melalui data.

1.Raja: USDT / USDT0

Laporan "Pembayaran Stablecoin" mengonfirmasi banyak dugaan orang: USDT Tether adalah raja dolar digital dan juga simbol dari seluruh kerajaan. Dalam banyak sampel pembayaran dunia nyata yang dicakup dalam laporan, pangsa pasar volume transaksi USDT mencapai 90%. Transaksi ini berasal dari sudut-sudut jalan di seluruh dunia, bukan dari Wall Street. Laporan tersebut menunjukkan bahwa kekaisarannya dibangun di atas jaringan Tron, yang dianggap sebagai blockchain pembayaran paling populer dan jauh lebih unggul.

USDT0 adalah token yang sepenuhnya dapat dipertukarkan (OFT) yang dibangun berdasarkan standar dari suatu platform oleh sebuah laboratorium tertentu, dan desainnya adalah suatu integrasi yang cerdas. Ini memungkinkan USDT tradisional untuk dikunci dalam brankas Ethereum, sekaligus mencetak jumlah USDT0 yang baru dan sepenuhnya dapat dipertukarkan di rantai tujuan. Ini adalah aset tunggal dan standar yang dapat beredar di mana saja. Permintaan pasar untuk solusi ini sangat tinggi. Dalam beberapa bulan sejak diluncurkan pada tahun 2024, USDT0 telah memfasilitasi transfer lintas rantai lebih dari 2 miliar dolar.

2. Orang berpakaian jas: USDC / CCTP

Jika USDT adalah raja rakyat, maka USDC adalah penantang yang telah terasah lama, yang sedang mengincar takhta di bidang institusi. Laporan mengonfirmasi, meskipun USDC tertinggal, namun telah kokoh di posisi kedua, realitas ini membuat pilihan strategisnya semakin krusial. Kekuatan USDC berasal dari kepercayaan, kepatuhan, dan keterkaitan yang mendalam dengan keuangan tradisional. Perlu dicatat bahwa IPO Circle baru-baru ini sangat sukses.

Protokol transfer lintas rantai (CCTP) yang diluncurkan oleh Circle secara langsung menargetkan kelemahan Tether untuk mengatasi masalah fragmentasi.

Dengan memungkinkan pengguna untuk menghancurkan USDC yang nyata di satu rantai, dan mencetak USDC asli yang setara di rantai lain, Circle menciptakan standar pemindahan nilai yang bersih dan berkualitas tinggi. Strategi ini telah menunjukkan efektivitas di pasar tertentu. Laporan menunjukkan bahwa meskipun USDT mendominasi secara global, USDC juga telah menguasai pangsa pasar yang cukup besar, di pasar seperti Argentina dan India, volume transaksinya hampir mencapai setengah dari total, menunjukkan bahwa strategi yang memprioritaskan kepatuhan ini telah beresonansi dengan perusahaan fintech yang didukung oleh modal ventura yang baru muncul di daerah ini. Risiko kunci tunggal dan trade-off lainnya merupakan topik yang lengkap.

3. Alkemis: FRAX

FRAX dan alternatif lainnya "hampir tidak ada" dalam kumpulan data laporan pembayaran.

Ini tidak berarti kegagalan, melainkan menjelaskan peran mereka. Frax saat ini bukanlah penguasa di bidang pembayaran; ia lebih mirip alkemis di laboratorium, terus mengeksplorasi batasan dolar digital dan memberikan tekanan pada pasar, memaksa raksasa untuk berevolusi, jika tidak, ada risiko tereliminasi.

FRAX menggabungkan reaksi algoritmik dengan dukungan institusi, tetapi ingatan UST masih membuat banyak orang tetap berhati-hati.

Seperti kebanyakan sistem keuangan tertutup yang tidak dapat menggunakan kekerasan, kalimat ini sangat tepat: "Dalam bidang keuangan yang tertutup, uang yang banyak menentukan hasil."

Frax USD kini telah dicetak sebagai frxUSD, kekuatannya berasal dari "penjaga suci" yang ditunjuk oleh lembaga otonomi.

Token dari suatu lembaga, token dari suatu lembaga, dan token dari suatu lembaga, mengunci obligasi negara dan kas yang dapat diverifikasi, setiap satu dolar yang dikunci akan dicetak satu token; setelah token dihancurkan, kas harus mengembalikan dolar tersebut, sehingga pegangan tergantung pada cadangan yang dapat diaudit di blockchain.

Hingga saat ini, proyek-proyek ini telah mencapai kesuksesan besar. Bagaimana cara kerjanya?

Orang yang mengejar keuntungan akan menyimpan frxUSD ke dalam brankas sfrxUSD, yang akan mendukung kombinasi dengan imbal hasil tertinggi seperti obligasi negara jangka pendek, perdagangan arbitrase DeFi, atau penyedia likuiditas di pasar AMO, sehingga suku bunga meningkat, sementara nilai nominal tetap tidak berubah.

Investor jangka panjang berpartisipasi dalam lelang FXB, menukarkan FRAX yang ada untuk mendapatkan bagian yang lebih besar saat jatuh tempo, dan menggambarkan kurva hasil on-chain yang tidak terpengaruh oleh risiko kredit eksternal. Di Fraxtal, setiap transaksi terlihat jelas, token FRAX yang telah berganti nama menyediakan bahan bakar untuk gas, dan melalui penguncian veFRAX, mengendalikan seluruh laboratorium.

Semua ini terjadi di jaringan Fraxtal L2, token barang FRAX (sebelumnya dikenal sebagai FXS) berfungsi sebagai biaya gas, dan melalui mekanisme penguncian veFRAX, menyediakan titik jangkar untuk tata kelola ekosistem yang lebih luas.

Meskipun demikian, setiap aset yang terikat akan mendatangkan "Soros"-nya.

Siapa yang akan berperan sebagai Soros? Siapa pun yang memiliki dana besar dan platform dengan leverage on-chain. Sebuah lembaga, lembaga tertentu, atau lembaga serupa memenuhi pola ini.

Mereka dapat meminjam frxUSD atau FRAX tradisional dalam jumlah besar, menjualnya di bawah harga yang dipatok, kemudian melakukan short selling berlapis, dan kemudian menebusnya melalui brankas kustodian yang masih memegang cadangan.

Keuntungan berasal dari selisih antara koin yang dibeli di pasar dengan harga diskon dan jumlah dolar penuh yang dilepaskan saat penebusan. Jika oracle tertunda atau jembatan macet, selisih akan meluas. Mengumpulkan veFRAX selama periode pasar yang tenang mungkin akan mempercepat tekanan sistem.

Mungkin ini agak terlalu disederhanakan, tetapi para pesimis mungkin akan mengatakan bahwa ini seperti membangun pasar obligasi dengan ketinggian yang tinggi di atas kurva yang rapuh.

Waktu akan membuktikan segalanya, eksperimen seperti ini sering kali menghasilkan dampak positif jangka panjang yang sulit dipercaya.

Bagaimanapun, ini adalah cryptocurrency...... Sebelum orang benar-benar menggunakannya, mata uang hanyalah sebuah cangkang kosong. Apa yang membuat kode yang kosong ini menjadi mata uang sehari-hari?

Dua Kisah Dollar: Penyatuan Dollar Jalanan dan Dollar Perusahaan

Makna sebenarnya dari USDT0 terletak pada kemampuannya untuk menghubungkan dua dunia yang sangat berbeda: dunia dolar jalanan dan dunia dolar perusahaan. Kerangka "tingkat realisasi nilai" yang diajukan oleh Nathan dapat membantu memahami pembagian ini dengan lebih baik, di mana ia berpendapat bahwa pengguna stablecoin dibagi menjadi dua kategori: "orang yang membutuhkan stablecoin dan orang yang tidak membutuhkan stablecoin."

Street Dollar ( adalah cara bertahan hidup USDT.

Desainer bebas asal Bolivia, Ana, menggunakannya untuk melawan inflasi yang rata-rata di atas 100% per tahun. Pemilik usaha kecil di Lagos, David, menggunakannya untuk membayar pemasok di China, menghindari kontrol ketat valuta asing dari bank sentral.

Bagi mereka, USDT adalah alat yang berguna. Seperti yang dijelaskan Nathan, bagi pengguna di pasar yang sedang berkembang ini, "ketersediaan stablecoin tanpa izin adalah kunci yang mengubah permainan". Ini memberi mereka cara untuk menggunakan mata uang stabil, yang sebelumnya tidak terbayangkan. Inilah model ekonomi Tron, laporan "Pembayaran Stablecoin" menunjukkan bahwa lebih dari 52 juta alamat memiliki saldo USDT kurang dari 1.000 dolar.

Seperti yang dijelaskan seseorang, dolar digital akan mengisi kekosongan pasar yang ditinggalkan oleh ketidakmampuan dan korupsi kebijakan fiskal. Tanpa izin memang tanpa izin.

Kepercayaan memberikan nilai; adopsi yang nyata dan berkelanjutan diperoleh melalui pencapaian.

Enterprise Dollar ) adalah peluang untuk USDT. Ini adalah dolar yang digunakan dalam cloud keuangan berteknologi tinggi Ethereum dan L2-nya. Ini adalah dolar yang dapat diprogram, dapat digunakan sebagai jaminan pinjaman, menghasilkan imbal hasil di kolam likuiditas yang kompleks, dan juga merupakan alat untuk arbitrase frekuensi tinggi. Bagi pengguna Barat, Nathan berpendapat: "Keterprograman adalah katalis utama inovasi stablecoin di Barat".

Sebelum munculnya USDT0, kedua dunia ini saling independen. Ini menyebabkan masalah serius, seseorang juga menekankan hal ini.

Dia menyebutnya tantangan untuk mencapai "monetarisasi tunggal", yaitu semua bentuk uang harus dapat ditukar secara setara. Tron USDT yang terjebak di dunia dolar jalanan berbeda dengan Ethereum USDT di dunia DeFi.

USDT0 mencoba menyelesaikan masalah ini.

USDT adalah cadangan, USDT0 adalah saluran.

Ana dapat mentransfer dollar jalanan yang dia peroleh ke dalam protokol tabungan Arbitrum melalui satu transaksi sederhana, dan mendapatkan keuntungan sebesar 5%. Davi