As ações americanas e o dólar caíram, mas os rendimentos dos títulos do Tesouro americano dispararam. Por que o Economist diz que isso é um sinal extremamente perigoso?
A revista The Economist lançou esta semana um novo filme em que especialistas apontam que a recente turbulência nos mercados financeiros não é apenas uma liquidação no mercado de ações. O alerta mais profundo é que os investidores parecem estar geralmente se retirando dos ativos dos EUA, uma tendência que pode representar uma séria ameaça ao status do dólar como moeda de reserva mundial. (Sinopse: Bomba não detonada neste verão: Trump tem o direito de "demitir Powell" depois de maio para controlar o Federal Reserve dos EUA para reduzir as taxas de juros? (Suplemento de fundo: Bola esmagou as esperanças de corte da taxa de juros + chip Huida foi regulado, bitcoin caiu de volta para 84.000 e ações dos EUA venderam acentuadamente novamente) A recente política tarifária do general Trump levou a um declínio nos mercados de risco globais, incluindo ações dos EUA, rendimentos de títulos e um declínio no dólar. E a ocorrência simultânea dos três eventos é um sinal de alerta para os economistas, Trump está causando danos permanentes à economia dos EUA? The Economist divulgou uma nova entrevista esta semana, na qual o editor da Economist, Henry Curr, compartilha suas preocupações de que as raízes do dólar como moeda de reserva global estejam se erodindo, potencialmente criando riscos sistêmicos, destacados abaixo: Por que a reação dos mercados financeiros às tarifas de Trump é preocupante? Henry ressalta que a recente turbulência nos mercados financeiros não é apenas uma liquidação no mercado de ações. O alerta mais profundo é que os investidores parecem estar geralmente se retirando dos ativos dos EUA, uma tendência que pode representar uma séria ameaça ao status do dólar como moeda de reserva mundial. Como sabem, a atual estabilidade do sistema financeiro global, e mesmo o funcionamento da economia global, baseia-se em grande medida neste estatuto especial do dólar. Desde que o presidente dos EUA, Donald Trump, anunciou as chamadas "tarifas recíprocas" no início de abril, os mercados de ações globais experimentaram uma queda acentuada, o que é bem conhecido. Um sinal mais preocupante, no entanto, é que os títulos do Tesouro dos EUA estão se vendendo ao mesmo tempo que o dólar. Normalmente, quando o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA sobe, a taxa de câmbio do dólar sobe porque deter dólares para comprar títulos dos EUA rende retornos mais altos. Mas agora a situação é esta: o rendimento dos títulos do governo disparou, mas o dólar não subiu, mas caiu. Esta anomalia mostra uma venda geral e perda de confiança nos ativos dos EUA, um sinal de uma "fuga". Esta dinâmica é mais frequentemente vista nos mercados emergentes, ou como no caso do catastrófico "miniorçamento" desencadeado pelo breve mandato da ex-primeira-ministra britânica Liz Truss. Isso sugere fortemente que os investidores podem ter começado a exigir um "prêmio de risco" sobre os ativos dos EUA. Os investidores estrangeiros, principalmente no setor privado, detêm até US$ 8,5 trilhões em títulos do Tesouro dos EUA e, se começarem a vender, isso aumentará ainda mais os custos dos empréstimos dos EUA. Déficit fiscal coloca lenha na fogueira Além da guerra comercial, outro fator que aumentou as preocupações do mercado é que o Congresso dos EUA está se preparando para aliviar ainda mais as finanças. O Congresso não só pretende continuar os cortes de impostos do primeiro mandato de Trump, como pode até aumentá-los. De acordo com o Comitê para um Orçamento Federal Responsável, o quadro orçamentário adotado é extremamente agressivo em termos de flexibilização fiscal e pode ser maior do que os cortes de impostos de Trump, as medidas de estímulo à Covid e o plano de estímulo de Biden combinados. Atualmente, o défice orçamental nos Estados Unidos atingiu 7% do PIB, o que é um valor muito invulgar em tempos de conjuntura económica forte, e défices tão elevados ocorrem normalmente apenas em períodos de crise económica. Uma expansão fiscal tão maciça é suficiente para causar grande alarme no mercado de títulos e nos investidores em dólares. Inexplicavelmente, apesar dos alarmes do mercado, o governo Trump não parece estar totalmente preocupado com isso, e até mesmo altos funcionários estão céticos sobre o status de moeda de reserva do dólar. O presidente do Conselho de Conselheiros Económicos da Casa Branca declarou publicamente que um dólar forte é como um imposto sobre os trabalhadores da indústria porque torna as exportações dos EUA mais caras. O senador J.D. Vance expressou sentimentos semelhantes. Nos círculos MAGA, há de facto uma voz que detém o enorme custo para os Estados Unidos do estatuto de moeda de reserva. O questionamento público de alto nível do governo sobre a postura oficial de décadas dos EUA de "acolher um dólar forte e tratar os Estados Unidos como um porto seguro para investidores internacionais" está, sem dúvida, abalando a confiança do mercado. Cenário de pesadelo: uma reação em cadeia descontrolada Se os sinais iniciais atuais continuarem a deteriorar-se, a consequência mais imediata será que os rendimentos do Tesouro dos EUA continuarão a subir. Como os EUA têm uma enorme dívida nacional (cerca de 100% do PIB), cada ponto percentual de aumento nos rendimentos acabará forçando o governo a pagar custos adicionais de juros, aumentando os impostos equivalentes a 1% do PIB ou cortando gastos. Isso criaria um círculo vicioso que forçaria o Congresso a tomar medidas urgentes para estabilizar os mercados, talvez em uma escala e urgência comparáveis às da crise financeira global. A questão, no entanto, é se o atual sistema político americano, altamente polarizado, é capaz de chegar rapidamente a um consenso para implementar a austeridade necessária, mas dolorosa (por exemplo, cortes nos benefícios sociais)? Se o presidente vetar o projeto, o Congresso tem o poder de derrubá-lo por uma maioria de dois terços? O facto de os Estados Unidos terem utilizado o seu estatuto de moeda de reserva para acumular dívida elevada no passado e manter défices espantosos, mesmo quando a economia é forte, significa que a magnitude das correções de política necessárias em caso de crise será enorme e um teste severo ao sistema político. Ao mesmo tempo, o papel do Sistema de Reserva Federal dos EUA (Fed) tornou-se complicado. Embora o Fed quase certamente queira intervir para estabilizar os mercados de títulos, o ambiente atual é diferente do que era durante a crise financeira global. A inflação não era uma grande ameaça na época, mas agora, em parte devido às tarifas, a inflação dos EUA está esquentando e as expectativas de inflação ao consumidor estão subindo acentuadamente. Além disso, o Fed também está sob pressão do governo Trump para reduzir as taxas de juros, e a nomeação do presidente do Fed expirará no próximo ano. Ainda mais preocupante é um processo judicial pendente que pode enfraquecer a proteção do Conselho do Federal Reserve contra a demissão. Todos esses fatores podem enfraquecer a capacidade do Fed de responder a crises por conta própria, estabilizando os mercados e evitando dar a impressão de "pagar por déficits do Congresso". Depois do dólar, quem manda nos altos e baixos? Se o dólar perder o status de moeda de reserva, quem pode substituí-lo? Henry acredita que, nas últimas décadas, as pessoas têm falado sobre se o renminbi substituirá o dólar. No entanto, dado o estado atual da economia chinesa, os controlos de capitais, a falta de um Estado de direito independente e o impacto da guerra comercial, é difícil para o renminbi ganhar a plena confiança dos investidores globais a curto prazo, nem dispõe da infraestrutura jurídica e de mercado necessária para se tornar uma moeda de reserva. A realidade é que existem muitas alternativas ao dólar, mas nenhuma pode igualar plenamente os Estados Unidos em termos de segurança, liquidez e tamanho da economia. O euro é apoiado por uma grande economia, mas carece de um mercado de capitais unificado e profundo e de ativos co-emitidos, como os títulos do Tesouro dos EUA. Os países nórdicos têm moedas estáveis, mas economias demasiado pequenas. O próprio Japão está fortemente endividado. A Suíça também é limitada. Além disso, existem ativos tradicionais de refúgio, como o ouro, e até mesmo as criptomoedas podem desempenhar um papel. No entanto, um mundo sem uma moeda de reserva claramente dominante seria um mundo muito mais volátil. Parte da segurança de uma moeda de reserva vem do efeito de agrupamento de "todo mundo acha que é seguro". Uma vez quebrado este consenso, os mercados tornar-se-ão mais fragmentados e mais propensos a corridas e a fluxos de capitais perturbadores de uma moeda para outra. Isso seria uma enorme perda para o sistema financeiro global, construído sobre a crença "sólida" no dólar e nos títulos do Tesouro dos EUA. Podemos enfrentar uma crise financeira transitória que acaba em um mundo onde há mais opções para estacionamento de ativos, mas a segurança geral e a estabilidade diminuem. Embora a crise ainda não tenha eclodido totalmente, ainda há uma oportunidade para o governo dos EUA ajustar suas políticas (como recuar...
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As ações americanas e o dólar caíram, mas os rendimentos dos títulos do Tesouro americano dispararam. Por que o Economist diz que isso é um sinal extremamente perigoso?
A revista The Economist lançou esta semana um novo filme em que especialistas apontam que a recente turbulência nos mercados financeiros não é apenas uma liquidação no mercado de ações. O alerta mais profundo é que os investidores parecem estar geralmente se retirando dos ativos dos EUA, uma tendência que pode representar uma séria ameaça ao status do dólar como moeda de reserva mundial. (Sinopse: Bomba não detonada neste verão: Trump tem o direito de "demitir Powell" depois de maio para controlar o Federal Reserve dos EUA para reduzir as taxas de juros? (Suplemento de fundo: Bola esmagou as esperanças de corte da taxa de juros + chip Huida foi regulado, bitcoin caiu de volta para 84.000 e ações dos EUA venderam acentuadamente novamente) A recente política tarifária do general Trump levou a um declínio nos mercados de risco globais, incluindo ações dos EUA, rendimentos de títulos e um declínio no dólar. E a ocorrência simultânea dos três eventos é um sinal de alerta para os economistas, Trump está causando danos permanentes à economia dos EUA? The Economist divulgou uma nova entrevista esta semana, na qual o editor da Economist, Henry Curr, compartilha suas preocupações de que as raízes do dólar como moeda de reserva global estejam se erodindo, potencialmente criando riscos sistêmicos, destacados abaixo: Por que a reação dos mercados financeiros às tarifas de Trump é preocupante? Henry ressalta que a recente turbulência nos mercados financeiros não é apenas uma liquidação no mercado de ações. O alerta mais profundo é que os investidores parecem estar geralmente se retirando dos ativos dos EUA, uma tendência que pode representar uma séria ameaça ao status do dólar como moeda de reserva mundial. Como sabem, a atual estabilidade do sistema financeiro global, e mesmo o funcionamento da economia global, baseia-se em grande medida neste estatuto especial do dólar. Desde que o presidente dos EUA, Donald Trump, anunciou as chamadas "tarifas recíprocas" no início de abril, os mercados de ações globais experimentaram uma queda acentuada, o que é bem conhecido. Um sinal mais preocupante, no entanto, é que os títulos do Tesouro dos EUA estão se vendendo ao mesmo tempo que o dólar. Normalmente, quando o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA sobe, a taxa de câmbio do dólar sobe porque deter dólares para comprar títulos dos EUA rende retornos mais altos. Mas agora a situação é esta: o rendimento dos títulos do governo disparou, mas o dólar não subiu, mas caiu. Esta anomalia mostra uma venda geral e perda de confiança nos ativos dos EUA, um sinal de uma "fuga". Esta dinâmica é mais frequentemente vista nos mercados emergentes, ou como no caso do catastrófico "miniorçamento" desencadeado pelo breve mandato da ex-primeira-ministra britânica Liz Truss. Isso sugere fortemente que os investidores podem ter começado a exigir um "prêmio de risco" sobre os ativos dos EUA. Os investidores estrangeiros, principalmente no setor privado, detêm até US$ 8,5 trilhões em títulos do Tesouro dos EUA e, se começarem a vender, isso aumentará ainda mais os custos dos empréstimos dos EUA. Déficit fiscal coloca lenha na fogueira Além da guerra comercial, outro fator que aumentou as preocupações do mercado é que o Congresso dos EUA está se preparando para aliviar ainda mais as finanças. O Congresso não só pretende continuar os cortes de impostos do primeiro mandato de Trump, como pode até aumentá-los. De acordo com o Comitê para um Orçamento Federal Responsável, o quadro orçamentário adotado é extremamente agressivo em termos de flexibilização fiscal e pode ser maior do que os cortes de impostos de Trump, as medidas de estímulo à Covid e o plano de estímulo de Biden combinados. Atualmente, o défice orçamental nos Estados Unidos atingiu 7% do PIB, o que é um valor muito invulgar em tempos de conjuntura económica forte, e défices tão elevados ocorrem normalmente apenas em períodos de crise económica. Uma expansão fiscal tão maciça é suficiente para causar grande alarme no mercado de títulos e nos investidores em dólares. Inexplicavelmente, apesar dos alarmes do mercado, o governo Trump não parece estar totalmente preocupado com isso, e até mesmo altos funcionários estão céticos sobre o status de moeda de reserva do dólar. O presidente do Conselho de Conselheiros Económicos da Casa Branca declarou publicamente que um dólar forte é como um imposto sobre os trabalhadores da indústria porque torna as exportações dos EUA mais caras. O senador J.D. Vance expressou sentimentos semelhantes. Nos círculos MAGA, há de facto uma voz que detém o enorme custo para os Estados Unidos do estatuto de moeda de reserva. O questionamento público de alto nível do governo sobre a postura oficial de décadas dos EUA de "acolher um dólar forte e tratar os Estados Unidos como um porto seguro para investidores internacionais" está, sem dúvida, abalando a confiança do mercado. Cenário de pesadelo: uma reação em cadeia descontrolada Se os sinais iniciais atuais continuarem a deteriorar-se, a consequência mais imediata será que os rendimentos do Tesouro dos EUA continuarão a subir. Como os EUA têm uma enorme dívida nacional (cerca de 100% do PIB), cada ponto percentual de aumento nos rendimentos acabará forçando o governo a pagar custos adicionais de juros, aumentando os impostos equivalentes a 1% do PIB ou cortando gastos. Isso criaria um círculo vicioso que forçaria o Congresso a tomar medidas urgentes para estabilizar os mercados, talvez em uma escala e urgência comparáveis às da crise financeira global. A questão, no entanto, é se o atual sistema político americano, altamente polarizado, é capaz de chegar rapidamente a um consenso para implementar a austeridade necessária, mas dolorosa (por exemplo, cortes nos benefícios sociais)? Se o presidente vetar o projeto, o Congresso tem o poder de derrubá-lo por uma maioria de dois terços? O facto de os Estados Unidos terem utilizado o seu estatuto de moeda de reserva para acumular dívida elevada no passado e manter défices espantosos, mesmo quando a economia é forte, significa que a magnitude das correções de política necessárias em caso de crise será enorme e um teste severo ao sistema político. Ao mesmo tempo, o papel do Sistema de Reserva Federal dos EUA (Fed) tornou-se complicado. Embora o Fed quase certamente queira intervir para estabilizar os mercados de títulos, o ambiente atual é diferente do que era durante a crise financeira global. A inflação não era uma grande ameaça na época, mas agora, em parte devido às tarifas, a inflação dos EUA está esquentando e as expectativas de inflação ao consumidor estão subindo acentuadamente. Além disso, o Fed também está sob pressão do governo Trump para reduzir as taxas de juros, e a nomeação do presidente do Fed expirará no próximo ano. Ainda mais preocupante é um processo judicial pendente que pode enfraquecer a proteção do Conselho do Federal Reserve contra a demissão. Todos esses fatores podem enfraquecer a capacidade do Fed de responder a crises por conta própria, estabilizando os mercados e evitando dar a impressão de "pagar por déficits do Congresso". Depois do dólar, quem manda nos altos e baixos? Se o dólar perder o status de moeda de reserva, quem pode substituí-lo? Henry acredita que, nas últimas décadas, as pessoas têm falado sobre se o renminbi substituirá o dólar. No entanto, dado o estado atual da economia chinesa, os controlos de capitais, a falta de um Estado de direito independente e o impacto da guerra comercial, é difícil para o renminbi ganhar a plena confiança dos investidores globais a curto prazo, nem dispõe da infraestrutura jurídica e de mercado necessária para se tornar uma moeda de reserva. A realidade é que existem muitas alternativas ao dólar, mas nenhuma pode igualar plenamente os Estados Unidos em termos de segurança, liquidez e tamanho da economia. O euro é apoiado por uma grande economia, mas carece de um mercado de capitais unificado e profundo e de ativos co-emitidos, como os títulos do Tesouro dos EUA. Os países nórdicos têm moedas estáveis, mas economias demasiado pequenas. O próprio Japão está fortemente endividado. A Suíça também é limitada. Além disso, existem ativos tradicionais de refúgio, como o ouro, e até mesmo as criptomoedas podem desempenhar um papel. No entanto, um mundo sem uma moeda de reserva claramente dominante seria um mundo muito mais volátil. Parte da segurança de uma moeda de reserva vem do efeito de agrupamento de "todo mundo acha que é seguro". Uma vez quebrado este consenso, os mercados tornar-se-ão mais fragmentados e mais propensos a corridas e a fluxos de capitais perturbadores de uma moeda para outra. Isso seria uma enorme perda para o sistema financeiro global, construído sobre a crença "sólida" no dólar e nos títulos do Tesouro dos EUA. Podemos enfrentar uma crise financeira transitória que acaba em um mundo onde há mais opções para estacionamento de ativos, mas a segurança geral e a estabilidade diminuem. Embora a crise ainda não tenha eclodido totalmente, ainda há uma oportunidade para o governo dos EUA ajustar suas políticas (como recuar...