Aave:DeFiとオンチェーン経済の過小評価されている中核的な柱

オンチェーン貸借は暗号業界で最も重要な市場の一つです。Aaveはこの分野のリーダーとして、強力な競争壁とユーザーの粘着性を持っています。私たちはAaveの価値が深刻に過小評価されていると考えており、巨大な成長潜力を秘めているにもかかわらず、市場はまだこれを十分に認識していません。

Aaveは2020年1月にイーサリアムメインネットに上陸し、今年でその開始から5年目です。現在、Aaveは最大の貸し出しプロトコルで、アクティブな貸し出し総額は750億ドルに達し、2位の5倍以上です。

! Aaveはひどく過小評価されていますか? なぜそれがDeFiとオンチェーン経済の中核的な柱なのか

プロトコル指標が持続的に増加し、前のサイクルの高点を超えました

Aaveは2021年のブルマーケットレベルを超える少数の指標を持つ分散型金融プロトコルの一つです。例えば、その四半期の収入は2021年第4四半期のブルマーケットのピークを超えました。特に注目すべきは、2022年11月から2023年10月の市場調整期間でも、Aaveの収入は依然として加速的に成長していることです。2024年の第1四半期と第2四半期に市場が回復するにつれて、Aaveの勢いは衰えず、前期比成長率は50-60%に達しています。

年初から現在まで、預金の増加やWBTCやETHなどの基礎資産の価格上昇の恩恵を受け、AaveのTVL(総ロック価値)はほぼ倍増し、2021年の周期ピークの51%に回復しました。これは、Aaveが他の主要な分散型金融プロトコルに比べて、より強靭であることを示しています。

! Aaveはひどく過小評価されていますか? なぜそれがDeFiとオンチェーン経済の中核的な柱なのか

強力な利益パフォーマンスは、製品と市場の高度な適合を反映しています

Aaveの収入は前のサイクルでピークに達し、複数のスマートコントラクトプラットフォームがユーザーと流動性を引き付けるために大量のトークンインセンティブを発行していた時期と重なりました。これにより持続不可能な投機資本とレバレッジレベルがもたらされ、大多数のプロトコルの収入数字が膨らみました。

現在、メインチェーンのトークンインセンティブは枯渇し、Aave自体のトークンインセンティブも無視できるレベルにまで低下しています。これは、過去数ヶ月の指標の成長が有機的かつ持続可能であり、主要な要因は市場の投機活動の回復であり、これがアクティブな貸出と借入金利を押し上げたことを示しています。

さらに、投機活動が減少している時期でも、Aaveは基礎的な成長を促進する能力を示しています。8月初旬に世界のリスク資産市場が大幅に下落した際も、Aaveの収益は依然として堅調であり、これは貸付返済プロセスにおいて清算手数料を成功裏に徴収できたことによるものです。これにより、Aaveは異なる担保とマルチチェーン環境の中で市場の変動に耐える能力を備えていることが証明されました。

基本面が強く回復しているにもかかわらず、Aaveの時価総額倍率は3年間で最低の水準にあります。

過去数ヶ月間、指標は強力に回復したにもかかわらず、Aaveの時価総額倍率はわずか17倍で、3年来の最低水準にあり、同期間の62倍の中央値を大きく下回っています。

! Aaveはひどく過小評価されていますか? なぜそれがDeFiとオンチェーン経済の中核的な柱なのか

Aaveは分散型金融の分野での主導的地位を強化することが期待されている

Aaveの競争優位性は主に4つの点に表れます:

1. プロトコルのセキュリティ管理記録が良好: 大多数の新しい貸出プロトコルは運営初期にセキュリティ問題に直面します。これまでのところ、Aaveでは重大なスマートコントラクトレベルのセキュリティ事件は発生していません。強力なリスク管理能力によってもたらされる良好なセキュリティ記録は、DeFiユーザーが貸出プラットフォームを選択する際の最も重要な考慮事項であり、特に大量の資金を持つクジラユーザーにとってはそうです。

2. 双方向ネットワーク効果:DeFi借入は典型的な双方向市場です。預金者と借り手が供給と需要の両側を構成しています。一方の成長はもう一方の成長を促進し、後から来る者はますます追いつくのが難しくなります。さらに、プラットフォーム全体の流動性が豊富であればあるほど、預金者と借り手の流動性の出入りはよりスムーズになり、プラットフォームの大口資金利用者に対する魅力は強まります。これにより、プラットフォームのビジネスのさらなる成長を刺激することができます。

3. DAO管理が整っている: AaveプロトコルはDAOに基づく管理モデルを全面的に実施しています。中央集権型のチーム管理モデルと比較して、DAOはより包括的な情報開示とより徹底的なコミュニティの議論を含みます。さらに、AaveのDAOコミュニティは、トップのリスク管理サービスプロバイダー、マーケットメイカー、第三者開発チーム、財務アドバイザーチームなど、高いガバナンスレベルを持つ専門機関のグループを集めています。このような多様な参加者構造は、プラットフォームに活発なガバナンス参加をもたらしています。

4. マルチチェーンエコシステムの位置付け: Aaveはほぼすべての主流EVM L1/L2に展開されており、BNB Chainを除くすべての展開チェーンでTVLは常にリーダーを維持しています。今後リリースされるAave V4バージョンでは、クロスチェーン流動性を接続し、さらなるクロスチェーン流動性の優位性を際立たせるでしょう。

改革トークンエコノミー、価値の蓄積を促進し、リスク削減を排除する

Aave Chan Initiative (ACI)は、AAVEトークンの経済学を改革することを目的とした提案を発表しました。トークンの実用性を高めるために、収益共有メカニズムを導入したいと考えています。

最初の重要な変化は、AAVEがセキュリティモジュールを動かすときのリスクを排除することです。

現在、安全モジュール内のAAVEトークン(stkAAVE - 2.28億ドルTVL)とAAVE/ETH Balancer LPトークン(stkABPT - 9900万ドルTVL)のステーキング者は、トークンが削減されるリスクに直面しています------不足事件を補うために。

しかし、stkAAVEとstkABPTは累積不良債権の担保資産との関連性が欠けているため、理想的な担保資産(ではありません。このような事態では、AAVEの売圧が逆に担保レベルを低下させることになります。

全く新しいUmbrellaセキュリティモジュールに基づいて、stkAAVEとstkABPTはstk aTokenに置き換えられ、最初のものはaUSDCとawETHです。aUSDCとawETHの供給者は、借り手が支払う利息に加えて追加料金)を稼ぐために、資産をステーキングすることを選択できます。これらのステーキング資産は、供給不足の事象において削減および消去のリスクにさらされます。

このアレンジは、プラットフォームのユーザーとAAVEの保有者の両方に利益をもたらします。

さらに、利益配分メカニズムがAAVEへの需要をさらに高めるでしょう。

Anti-GHOの紹介:

現在、stkAAVEユーザーがGHOを鋳造および借り入れる際に3％の割引を享受できます。これは、新しい「anti-GHO」トークンに置き換えられ、このトークンはGHOを鋳造するstkAAVE保有者によって生成されます。その生成は線形で、すべてのGHO借り手が蓄積する利息に比例します。

ユーザーはanti-GHOを受け取ることができ、2つの使用方法があります:

• Anti-GHOを焼却してGHOを鋳造し、無料で債務を返済することができます
• GHOセキュリティモジュールに預け入れてstkGHOを取得する

これは、AAVEのステーキング者とGHOの借り手との間の利益の一貫性を強化し、広範な利益共有戦略の第一歩となるでしょう。

バーン&ディストリビューションプラン:

あるプラットフォームは、ネット超過協定収入をトークンステーキング者に再分配することを許可しますが、以下の条件を満たす必要があります:

• Aave Collectorの純保有量は、過去30日間における2つの年度サービスプロバイダーの定期的なコストに等しい。
• Aaveプロトコルの90日年率収益は年初からのプロトコルの全支出(を含め、AAVE買収予算およびaWETH & aUSDCアンブレラ予算)の150%に達しました。

これにより、Aaveプロトコルは継続的な800万の買戻しプログラムを開始し、プロトコルが成長するにつれて、買戻しの規模も拡大していきます。

さらに、AAVEの流通はほぼ完全に希薄化された状態に達し、今後大規模な供給の解除はないでしょう。それに対して、最近いくつかのトークン発行は流通量が少なく、完全希薄化評価(FDV)が高いため、トークン生成イベント(TGE)の段階で深刻な価値の喪失が発生しています。

! Aaveはひどく過小評価されていますか? なぜそれがDeFiとオンチェーン経済の中核的な柱なのか

( Aaveは大幅な成長が期待されます

Aaveには今後、複数の成長ドライバーがあり、現在の優位性を活かして、暗号通貨を資産クラスとしての長期的な成長トレンドから恩恵を受けることが期待されています。ファンダメンタルズの観点から、Aaveには複数の収益成長の道筋があります:

)#アーブv4

Aave V4はさらなる競争力を高め、次の10億人のユーザーを分散型金融に引き込む助けとなります。まず、Aaveは統一流動性レイヤーを構築することで、DeFiのインタラクティブ体験を根本的に革新することに注力します。複数のネットワーク###、EVMを含む、最終的には非EVM###のシームレスな流動性アクセスを実現することで、Aaveはクロスチェーンの貸し借りプロセスを簡素化します。統一流動性レイヤーは、アカウント抽象(Account Abstraction)とスマートアカウント(Smart Accounts)を深く統合し、ユーザーが複数の孤立した資産のポジションを管理できるようにします。

次に、Aaveはより多くのチェーンを拡大し、より多くの資産カテゴリを導入することで、プラットフォームのアクセス性を向上させます。今年6月、AaveコミュニティはzkSyncでのプロトコルの展開を支持する投票を行いました。これはAaveが上陸した13番目のブロックチェーンネットワークです。続いて7月、Aptos財団はAptos上でAaveを展開する提案を出しました。提案が承認されれば、これはAaveが初めて非EVMネットワークに入ることになり、真のマルチチェーン分散型金融巨頭としての地位をさらに強化することになります。さらに、AaveはRWAに基づく製品の統合を探求する計画もあり、これらの製品はGHOを中心に構築され、従来の金融と分散型金融を結びつけ、機関投資家を引き付け、Aaveエコシステムに大量の新しい資本を注入することが期待されています。

これらの発展は最終的にAave Networkを生み出し、このネットワークはステークホルダーとAaveプロトコルが相互作用するための中心的なハブとなります。GHOは手数料の支払いに使用され、AAVEは分散型検証者の主要なステーキング資産として機能します。Aave NetworkがL1またはL2ネットワークとして開発されることを考慮すると、市場はこの新しいインフラ層の価値を反映するためにそのトークンを再評価することを期待しています。

! Aaveはひどく過小評価されていますか? なぜそれがDeFiとオンチェーン経済の中核的な柱なのか

(# BTCとETHの資産クラスとしての成長は正の相関関係にある

今年、ビットコインとイーサリアムのETFが登場することは、暗号通貨の普及プロセスにおける重要な分岐点です。これにより、投資家は伝統的で規制されたツールを得て、デジタル資産へのエクスポージャーを容易に取得し、これらの資産を直接保有することに伴う複雑さを回避できます。参加のハードルを下げることで、これらのETFは機関投資家と個人投資家からの大量の資本を引き付け、デジタル資産がさらなる主流の投資ポートフォリオに組み込まれることを促進することが期待されています。

Aaveにとって、暗号市場の全体的な成長は好材料です。なぜなら、その資産構成の75%以上が非安定資産)であり、主にビットコインとイーサリアムの派生資産###だからです。したがって、AaveのTVLと収入の成長は、これらの資産の成長に直接関連しています。

(# 成長とステーブルコイン供給の関連

今後、Aaveは安定したコイン市場の成長から恩恵を受ける可能性があります。世界の中央銀行が利下げサイクルに入る兆候がますます明確になっているため、投資家が収益源を探す際の機会コストは低下するでしょう。これにより、資本が従来の金融収益ツールから流出し、分散型金融分野の安定したコインファーミングに向かうことが促され、より高い収益を得ることが期待されます。さらに、ブルマーケットの状況下では、投資家のリスク許容度が高まり、リスクを取る行動がより一般的になり、これがAaveなどのプラットフォームでの安定したコイン貸出活動をさらに刺激するでしょう。

! [Aaveはひどく過小評価されていますか? なぜそれがDeFiとオンチェーン経済の中核的な柱なのか])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0143d98d7fee777f1b4d590ed421aa68.webp###

(概要

再度申し上げますが、分散型金融分野で成長を続けるリーダーAaveの将来について、私たちは楽観的な見方を持っています。私たちは、今後の成長を促進する核心要素をさらに詳しく説明し、それぞれの要素がどのようにさらに拡大するかを分析しました。

私たちは、強力なネットワーク効果と卓越したトークンの流動性と相互運用性によって、Aaveが市場の主導地位を引き続き強化し、拡大していくと信じています。今後のトークン経済学のアップグレードは、プロトコルの安全性をさらに向上させるでしょう。