イーサリアムの価値再構築：エコシステムの冷熱交錯する反転の道

イーサリアムは最近1385ドルの低谷から反転して2700ドルに達し、上昇幅は97.7%に達しました。この反転の背後には、機関資金とデリバティブ市場が全く異なる状況を示しています。ETF市場は慎重を保っている一方で、デリバティブ契約のポジション量は322億ドルの歴史的な新高値を記録しました。市場は、この反転を通じてイーサリアムの価値の底地位を再確認することを期待しているようであり、Pectraのアップグレードもこのストーリーを支える役割を果たしています。イーサリアムの全方位的なデータ分析を通じて、価値再構築を経験しているイーサリアムエコシステムの全景を描くことができます。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

ETFの注意は契約の熱意と密接に関連しています

5月18日現在、アメリカのETH ETFの総純資産は89.7億ドルに達し、イーサリアムの総時価総額の2.89%を占めています。それに対して、ビットコインETFはその総時価総額の5.95%を占めており、ETF市場がビットコインをより好んでいることを示しています。

2月から4月末まで、イーサリアムETFの資金は多くが流出状態にありました。4月21日からようやく回流が見られましたが、その幅は大きくありません。4月の純流入は約6625万ドル、5月は現時点で約3000万ドルです。

データによると、4月末にイーサリアムの"ネット未実現利益/損失"(NUPL)の数値がプラスに転じました。それ以前の4月1日から22日までの間はずっとマイナスでした。その時、イーサリアムの価格は1800ドルを下回り、最低1385ドルまで下落しました。これは大多数のポジションアドレスが損失状態にあることを意味します。5月17日時点で、NUPLは最高0.328に達し、まだブルマーケットの初期または回復期にあります。

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興味深いことに、イーサリアムチェーン上の残高が1以上のアドレス数は価格が反転する際に逆に減少し、その前の価格下落時にはそのデータが継続的に上昇していたことが示されています。多くの投資家が下落段階で底を打つことを選んでいることを示しています。価格が1800ドルに上昇した後、一部のアドレスは利益を確定することを選びましたが、減少幅はそれほど大きくなく、約千分の一です。現在、イーサリアムの利益を上げているアドレスの割合は60%に達しています。

歴史的高値からはまだ遠いものの、契約のポジション量は新たな高水準に達しました。5月14日、イーサリアムの契約ポジション量は322.49億ドルに達し、歴史的最高水準に近づきました。この水準に達したのは2025年1月から2月のことで、その時の価格は3000-3800ドルの範囲で変動していました。これは市場が依然としてイーサリアムの投機に熱心であることを示しています。

全体として、4月末にイーサリアムが資金の正の流入を迎え、その後価格が大幅に上昇し、最高で97.7%の上昇幅を記録しました。しかし、資金の流入量、特にETFの資金流入を見ると、従来の機関投資家の資金増加割合はまだ高くありません。

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TVLは反発したが、ガス不足で取引量を刺激できなかった

チェーン上のアクティビティに関して、イーサリアムのアクティブアドレスは大きな変化がなく、依然として日々40万から60万の間での変動を維持しています。この傾向は1年以上続いています。最近、変動曲線は60万を突破する動きを見せています。

TVLデータの変化はより顕著です。米ドル建てのTVLは4月22日から反転し、約450億ドルから最高646億ドルまで上昇しました。しかし、エーテルの価格が大幅に上昇したことを考慮すると、この変化は実際の状況を反映していない可能性があります。ETH量で計算すると、4月9日以来、イーサリアムチェーン上のETHステーキング量は明らかに減少し、最高3026万枚から2400万枚に減少し、減少率は20%に達しました。これは、価格が急速に上昇する過程で、一部の資金が利益確定や無償損失の回避を選択したためかもしれません。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

ガス料金について、5月16日の平均ガス価格は3.572 Gweiで、前日比で大幅に21.57%減少し、昨年同時期と比べて51.76%急落しました。過去30日間のガス料金は全体的に下降傾向にあり、5月8日には一時的に10.61 Gweiに急騰しましたが、最近は8 Gwei以下で推移しています。5月3日には1.6 Gweiまで低下しました。これは、PectraのアップグレードにおけるEIP-7691がL2料金を削減するためにblobスペースを拡張することを目的としていることに関連しています。

しかし、非常に低いガス代はチェーン上の取引の増加を刺激していないようです。日々の取引件数データには明らかな変化が見られません。

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DEX取引と資産の構図：ステーブルコイン主導とエコシステムの転換

チェーン上のステーキングデータによると、4月15日から5月5日の間に、イーサリアムのステーキング量は継続的にネット流出している。特にある取引プラットフォームでは、過去6ヶ月間のステーキングが30%流出した。現在、最も多くステーキングしているバリデーターは依然として某プラットフォームで、ステーキング量は911万枚に達している。

DEX取引量に関して、イーサリアムメインネットは2025年以降明らかに活発期に入り、活発度は2024年を上回り、2021年から2022年のピーク時期に近づいています。しかし、収入データを見ると、最近の取引活発度の上昇は主にステーブルコイン関連の取引から来ており、USDTは過去30日間でイーサリアム上に5.68億ドルの手数料を生成しました。5月18日現在、イーサリアムは依然としてステーブルコインの発行量が最も多いパブリックチェーンであり、50%以上を占めており、総発行量は1273億ドルで、イーサリアムのDeFi TVLの2倍です。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

イーサリアムチェーン上の資金カテゴリーを分析すると、最近の取引のほぼ半分がステーブルコインとETHの転送で行われていることがわかります。ステーブルコイン取引の割合は明らかに増加しており、一方でDeFiとERC-20トークン取引の割合は依然として減少しています。これは、イーサリアムがチェーン上の資産価値の保存センターとしての役割に移行していることを示していますが、MEMEやアプリケーションの発展は制約を受けています。したがって、イーサリアムが手数料を引き下げ、取引速度を向上させることで活性化を図る戦略は、効果を上げるのが難しいかもしれません。

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さらに、イーサリアムの平均オンチェーン単一送金額は減少しているものの、依然として数千ドルから1万ドルの間であり、他のパブリックチェーンを大きく上回っています。これは、イーサリアムが大口専用チェーンとしての地位を強調しています。

総じて言えば、イーサリアムの最近の価格大反転の背後には、むしろ転換期の痛みの結果があるようです。一方で、イーサリアムのエコシステムは技術の更新とアップグレードを通じて性能の最適化に努めていますが、その効果はあまり明らかではないようです。もう一方で、大資金とステーブルコイン取引の集中地となり、大口投資家たちは現在のチェーン上の比較的冷静な状態に満足しているようです。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

したがって、単一の指標の上昇と下降では、イーサリアムの優劣を単純に定義することは難しくなっています。市場は従来の成長の物語を超え、多チェーンの状況におけるイーサリアムの核心的役割と長期的価値を再評価する必要があります。さまざまな変革とイテレーションを経た結果、より成熟した「安定した」イーサリアムが、その進化の必然的な方向性と最終的な形態である可能性があります。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層