FOMC会合後の市場動向の分析と相互関税の影響

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週は各種資産のパフォーマンスにややばらつきが見られました:

• 米国株式市場は小幅に上昇し、ダウ平均は大きく上昇したが、全体としては依然として下落傾向にあり、取引の活発度は高くない。オプション市場のPut/Call比率が低下し、一部の資金が底値を狙い始めていることを示している。

• 商品市場では、金が3000ドル/オンスを突破した後も上昇を続け、銅価格は0.8%上昇し、ここ3ヶ月で11%以上の累計上昇となっています。原油価格は68ドル/バレル付近で安定し、天然ガス価格は下落しています。

• 暗号通貨市場は取引が低迷しており、ビットコインは8.4万ドル付近で推移し、上昇の勢いに欠けており、アルトコインはその動きに従っています。

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2. FOMC会合の分析

米連邦準備制度は、市場の期待と経済の基礎をバランスさせるために、戦略的および戦術的な調整を行っています。

戦略的に"データ依存"の原則を維持し、具体的な利下げのタイミングを約束せず、政策の柔軟性を保持する。

戦術上の三つの主要な措置を講じる:

1. ニューヨーク連邦準備銀行の5年インフレ期待データを強調し、ミシガン大学消費者信頼感指数を軽視して、市場のノイズを減少させる。

2. "一時的なインフレーション"の概念を再提起し、関税がインフレーションに与える長期的な影響を薄め、利下げの余地を提供し、市場がスタグフレーションの恐怖に陥るのを防ぐ。

3. 調整縮表(QT)リズム、債務上限問題がもたらす流動性ショックに対処する。

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3. 流動性と金利市場の変化

• 流動性が回復し、広義の流動性は6.1兆に達し、TGA口座の流出が改善を促進しています。連邦準備制度のディスカウントウィンドウの使用量が減少しており、市場の資金圧力が緩和されていることを示しています。

• 金利市場の利下げ期待が安定しており、6月の利下げ確率は67%、年間で3回の利下げが予想されています。

• 債券市場において、短期金利の下落が長期金利よりも速く、利回り曲線が急勾配になっており、これは市場が利下げの確実性が高まっていることを反映していますが、依然としてインフレの反発に対する懸念があります。

• 信用市場の投資適格信用スプレッドが拡大し、信用リスクがわずかに上昇し、市場のリスク嗜好が低下していますが、まだシステミックリスクの信号は現れていません。

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二、来週のマクロ展望

1. 相互関税は市場の注目の焦点です

4月2日生効の対等関税は市場の焦点であり、主に注目されるのは:

• 関税の強度: 税率の高低および適用範囲は商品価格に影響を与え、さらにインフレや企業の利益に影響を及ぼします。もし予想を超えた場合、輸入コストが押し上げられ、企業の利益が圧迫される可能性があり、株式市場や債券市場も圧迫されるでしょう。

• 世界的な貿易摩擦: 他国の報復を引き起こす場合、サプライチェーンの緊張が高まり、インフレを押し上げ、世界経済の成長を脅かし、市場の恐慌的な売却を引き起こす可能性があり、「スタグフレーショントレード」の論理を強化する。

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2. 市場は依然として慎重なモードにあります

VIXが下落したにもかかわらず、信用市場のリスク信号は強まっており、市場は恐怖モードから脱していません。投資家はリスクエクスポージャーを減らし、金や国債などの安全資産を増やす傾向があります。

米連邦準備制度の政策方向: もし関税がインフレを押し上げると、政策を早めに引き締める可能性があり、市場の流動性が収縮し、変動が激化する; もしインフレがコントロールできれば、引き続きハト派の立場を維持し、市場に緩衝を提供する可能性がある。

3. 戦略の推奨事項

現在の市場は政策とリスク評価の不確実な段階にあり、短期戦略は「防御+柔軟な攻撃」を核心とし、テールリスクを回避しつつ、段階的な機会を捉えるべきです。

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