米国債務の規模が36.4兆ドルに急増し、ビットコインは将来の国際決済通貨となることができるか？

新年が始まるとともに、アメリカの国債規模は36.4兆ドルを突破しました。アメリカ国債の危機はどのように解決されるのでしょうか？ドルの国際的な覇権は継続可能でしょうか？ビットコインはどのように反応するのでしょうか？未来の国際決済単位はどのように代替されるのでしょうか？この記事では、アメリカの債務経済モデルから始め、現在のドルの国際化が直面している債務リスクを探り、アメリカ国債の返済計画の実現可能性を分析します。古今を俯瞰し、アメリカ国債の危機がビットコインに与える影響を検討します。

アメリカの債務経済モデルの確立

ブレトンウッズ体制の解体後、ドルの覇権は債務経済モデルの上で急速に発展した。

ブレトンウッズ体制の崩壊により、ドルは信用通貨となった

第二次世界大戦後、ブレトンウッズ体制が確立され、ドルは金に連動し、ドルを中心とした国際通貨体制が形成されました。しかし、「トリフィンのジレンマ」はこの体制の崩壊を正確に予測しました：国際決済の需要が不断に増加し、ドルはアメリカから流出し、海外に蓄積され続け、アメリカの長期的な貿易赤字を引き起こしました。一方、国際通貨としてのドルは通貨価値の安定を維持しなければならず、これはアメリカが長期的な貿易黒字を維持することを要求しました。加えて、ベトナム戦争が二重赤字を悪化させ、1971年にニクソン大統領はドルと金の連動を解除し、ドルは基軸通貨から信用通貨に変わり、その価値はもはや貴金属によって担保されず、アメリカの国家信用によって担保されることになりました。

債務経済モデルの確立により、ドルの覇権が継続される

この基盤の上に、アメリカは債務経済モデルを構築しました：世界貿易はドルを決済通貨とし、アメリカは巨額の貿易赤字を維持し、他の国々は大量のドルを獲得します；世界各国はアメリカ国債を購入してドルの価値を保持・増加させ、アメリカの金融商品に投資し、ドルをアメリカ国内に再流入させます。

世界通貨としてのドルは価値の安定を保つべきです。しかし、金本位制を放棄した後、アメリカの通貨管理当局は通貨発行権を獲得し、自らの利益に応じてドルの価値を変更することができるようになりました。ドルの覇権は債務経済モデルによって強力に継続されています。

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ドルの国際化はリスクに直面している

ドルはアメリカの国債の債務経済モデルと商業不動産の債務のリスクに直面しています。

ドルの国際化と製造業の回帰には矛盾が存在する

アメリカの債務経済モデルはドルの国際化の重要な支えですが、持続可能ではありません。トリフィンのジレンマは依然として存在します。一方で、ドルの国際化は長期的な貿易赤字を維持し、ドルを輸出し海外に蓄積する必要があります。海外の投資家がアメリカ国債の返済能力を心配し始めると、他の代替品に目を向け、アメリカ国債に対して将来の返済リスクを相殺するためにより高い利息を要求する可能性があり、アメリカは悪循環に陥ることになります。

一方で、アメリカは製造業の回帰を促進する必要があり、これにより貿易赤字が軽減され、ドルの供給が需要に追いつかず、長期的に大幅に価値が上昇することになります。これにより、ドルは国際決済通貨としての地位が阻害されるでしょう。選出された大統領トランプは製造業の回帰を提案した一方で、高関税を提案していますが、これら二つは矛盾しています。

同時にドルの覇権と製造業の回帰を追求する考えは現実的ではありません。現在ドルの上昇圧力はまだ明確ではなく、短期的に貿易赤字が根本的に変わることはないと予想され、ドルは主に下落圧力にさらされています。

###商業用不動産債務危機

アメリカ国債にリスクがあるだけでなく、商業不動産も債務危機に直面しています。

ムーディーズの最近の報告によると、在宅勤務の規模が拡大し続けるため、2026年までにアメリカのオフィスビルの空室率は今年の第1四半期の19.8%から24%に上昇すると予測されています。マッキンゼーは2030年までに世界の主要都市のオフィススペースの需要が13%減少すると予想しており、今後数年間で、世界のオフィスビルの市場価値は8000億ドルから1.3兆ドルの間で大幅に減少する可能性があります。

中金研究によると、2023年末時点でアメリカの銀行システムにおける商業不動産ローンの総ローンに占める割合は26%であり、大手銀行の商業不動産ローンの占有率はわずか13%、中小銀行は44%に達しています。80年代末と2008年にアメリカは不動産リスクによる銀行業の破産再編の波を経験しましたが、パンデミック後もアメリカの商業不動産リスクは依然として存在しています。アメリカの1.5兆ドルの商業不動産負債は来年期限を迎え、中小銀行が破綻した場合、金融危機を引き起こす可能性があります。

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米国債務返済計画の分析

この悪循環をどのように断ち切るかは、この規模のアメリカ国債がどのように返済されるべきかにかかっています。新しい借金で古い借金を返済することは、いわば「ポンジスキーム」に似ており、ドルは遅かれ早かれ信用を失い、世界通貨としての地位を失うことは明らかに不可能です。以下にいくつかの返済案の実現可能性を分析します。

ゴールドを売却して米国債を返済？

フェデラルリザーブ資産サイド分析

12月4日時点で、米連邦準備制度が保有する主要な資産は債券であり、国債および準国債を含む総額約6.57兆ドルで、総資産の約94.45%を占めています。

黄金の保有量は110億ドルで、12月11日の現物価格約2700ドル/オンスで計算すると、この金の価値は約7043.58億ドルです。調整後の金は総資産の約10%を占めています。

####米国債流動性危機

誰かが金を売却して米国債を返済しようと提案しましたが、これは実行不可能です。金は国際的な自発的合意の普遍的通貨であり、安定した通貨や経済危機への対処において重要な役割を果たしています。膨大な金の準備は、アメリカが国際金融市場において強い発言権を持つことを可能にし、その地位は非常に重要です。もし連邦準備制度が金を売却すれば、それは連邦準備制度が米国債に対する信頼を完全に失ったことを意味し、「行き詰まった」ように見え、むしろ自らの影響力を弱めても米国債の「天坑」を補填しようとすることになります。これは間違いなく米国債の流動性危機を引き起こし、自らの城壁を壊すことになります。

ビットコインを売却して米国債を返済する？

ビットコイン支票の認知度問題

トランプはかつて言った、"彼らに小さな暗号通貨の小切手を渡せ。彼らに少しビットコインを与えて、私たちの35兆ドルを消し去れ。" ビットコインは暗号通貨の中で価値保存通貨のような役割を果たしているが、伝統的な法定通貨と比べると依然として大きな価値の変動があるため、小切手が相手に認められた価値を履行できるかどうかはまだ不明であり、米国債の保有者が必ずしも認めるわけではない。次に、米国債を保有している経済圏が必ずしもビットコインに優しい政策を実施しているわけではなく、経済圏内部の規制問題を考慮すると、ビットコインの小切手を受け入れない可能性がある。

ビットコインの準備は返済に不十分です

次に、アメリカが保有するビットコインは債務危機を解決するには不十分です。Arkham Intelligenceの7月29日のデータによると、アメリカ政府が保有するビットコインは120億ドルで、これは36兆ドルのアメリカ国債を返済するにはほんのわずかです。アメリカがビットコインの価格を操作する可能性についての憶測もありますが、これは現実的ではありません。たとえアメリカがビットコインの価格を操作したとしても、120億ドルで36兆ドルのアメリカ国債の問題を解決することはできません。

未来、アメリカがビットコインの準備を構築することは可能ですが、債務問題を解決することはできません。シンシア・ルミス上院議員は、アメリカが100万ビットコインの準備を構築することを提案していますが、この計画には依然として論争があります。

まず、ビットコインの準備を確立することは、世界の米ドルに対する信頼を弱め、世界はこれをアメリカの債務リスクの即時崩壊の兆候と見なすでしょう。その結果、金利が大幅に急騰し、金融危機を引き起こす可能性があります。

次に、現在アメリカはビットコインの準備を法律または行政命令を通じて推進するかどうかを交渉しています。もしトランプが行政命令でビットコインの強制購入を行った場合、非常に可能性が高く、大衆の意見に合わないため中断することになるでしょう。アメリカの大衆は、やってくる可能性のあるドル危機について深く認識していません。トランプ政権が行政手段で大量のビットコインを購入することは、大衆の疑問に直面するかもしれません。

最後に、アメリカがビットコインの準備を成功裏に確立しても、債務崩壊をわずかに遅らせることしかできません。ビットコインの準備によって米国債を返済することを支持する意見は、資産管理会社VanEckの結論を引用しています：100万ビットコインの準備を確立すれば、今後24年間でアメリカの国家債務は35%減少する可能性があります。しかし、2049年までにアメリカ国債は依然として約77.3万兆ドル規模の国債がビットコインでは解決できない状態にあります。この巨大なギャップはどのように埋められるのでしょうか？

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ドルとビットコインのアンカー？

もう一つの大胆なアイデアは、トランプが引き続き好材料を発表し、ビットコインの価格を押し上げ、他の方法で世界各国とアメリカがビットコインで決済するようにすれば、ドルと国家信用を切り離し、ビットコインに連動させることができるのではないかということです。これによって巨額のアメリカ国債問題が解決できるのでしょうか？

"新時代ブレトンウッズ体制"

ビットコインに連動することは、ブレトンウッズ体制に戻ることに相当し、ドルと金の連動に似ています。支持者は、ビットコインと金の類似性は以下の点にあると考えています：採掘コストは供給量の増加に伴い上昇し、供給は限られており、非中央集権（主権からの脱却）です。

黄金の採掘コストは表層が浅い黄金が採掘されるにつれて上昇し、残りの採掘コストが上昇します。これはビットコインのマイニング難易度の上昇に似ています。両者には供給の上限があり、良い価値の保管手段となります。両者ともに非中央集権的な特徴を持っています。現代の信用通貨は主権国家によって強制的に推進されますが、黄金は自然に通貨となり、どの国も制御することはできません。黄金の供給と需要は世界中のさまざまな業界に分布しており、相対的に安定しています。異なる通貨で計算された黄金は、地域のリスク資産との相関性が非常に低いです。ビットコインは言うまでもなく、非中央集権的な運営の特徴により、主権政府の規制を回避することができます。

ドルの国際化に対する脅威

不合理な点は、ドルとビットコインの連動がドルの国際化を脅かすことです。

まず、ドルがビットコインに連動していると仮定すると、あらゆる団体や人々がビットコインを使用して独自の通貨を発行する権利を持つことを意味します。これにより、ドルの国際的な地位は大きく損なわれるでしょう。アメリカの利益はドルの国際化を守り、ドルの覇権を推進する必要があり、本末転倒にはならず、ドルとビットコインの連動を推進することはありません。

次に、ビットコインはボラティリティが大きいため、ドルとビットコインを連動させると、国際流動性のリアルタイム伝達がドルのボラティリティを増幅させ、国際社会のドルの安定に対する信頼に影響を与える可能性があります。

最後、アメリカが保有するビットコインは限られており、ドルとビットコインが連動する必要がある場合、アメリカは十分なビットコインの準備を持っていないため、通貨政策が制限されることになります。

ビットコインでドルを操縦する？

もう一つの意見として、ビットコインは未来の"デジタルゴールド"であると考えられていますが、アメリカは金を操るようにビットコインを操ることができ、それによってドルをコントロールできるのでしょうか？

アメリカがどのように金を操作してドルを支配してきたかを振り返る：1976年のジャマイカ体制以降、大手投資銀行、政府、中央銀行の利益が一致している。法定通貨は信頼に基づいているため、金の価格が急上昇すると通貨への信頼が揺らぎ、中央銀行は流動性とインフレ目標を制御するのが難しくなる。そのため、アメリカは金価格を抑えることで資本をドルに持たせ、ドルを高めた。逆に、金価格を引き上げることでドルを減価させることができる。

しかし、ビットコインでドルを操作するのは現実的ではありません:

まず、ビットコインは分散型ネットワーク上で機能しており、アメリカ政府を含むどの単一の実体も金のように価格を操作することはできません。

次に、ビットコインは世界の流動性を捉えており、国際的に多くの複雑な要因に影響されているため、アメリカ政府がビットコインの価格を操作しようとしても、その効果は大きく減少します。

最後に、たとえアメリカがビットコインの価格を操作し、ビットコインの価格を引き下げたとしても、ビットコインから流出する流動性が必ずしもドルを保持するわけではありません。ビットコインの保有者は、従来のドル保有者に比べてリスクへの嗜好が高く、他の高リスク資産に移行する可能性があります。ドルと金はどちらも高流動性で低リスクの資産に属し、避難属性が高度に重複しており、認知度も同じであるため、明らかな代替効果がありますが、ビットコインとドルの間には一定の違いがあります。

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