アメリカの銀行預金を持つ人々にとって、ステーブルコインは本質的に劣ったドルです。
執筆者: Blockworks
コンピレーション:5バーツ、ゴールデンファイナンス
クレイ・クリステンセンは『イノベーターのジレンマ』で、破壊的イノベーションの概念を提案しています。これは、最初は安価な模倣品のように見える製品が、最終的には業界全体のルールを書き換えることになります。
これらの製品は通常、低価格市場または新しい市場から始まります。これらの市場は、既存の企業によって無視されることが多く、利益が不十分であるか、戦略的重要性がないように見えるためです。
しかし、これは非常に良い出発点です。「破壊的技術は初めて市場で最も利益の少ない顧客層に好まれる」とクリステンセンは説明しました。
これらの顧客は通常、従来のパフォーマンス指標では最初は劣っているが、価格が安く、シンプルで、入手しやすい製品を採用したいと望んでいます。
クリスチャンセンは、トヨタの例を挙げました。同社がアメリカ市場に参入する際の目標は、アメリカの三大自動車メーカーに無視された、予算を重視する顧客層です。
クリステンセンの言葉を借りれば、既存の自動車メーカーがより大きく、より速く、より機能豊富な車に焦点を当てることが「彼らの下に真空を作り出した」のであり、トヨタはその空白を、より遅く、より小さく、より低スペックのコロナで埋めたのだ。 1965年にこの車が発売されたとき、価格はわずか2,000ドルでした。
現在、トヨタはアメリカの第二の自動車メーカーであり、そのレクサス LX 600 ラグジュアリー SUV の起価は 115,850 ドルです。
トヨタはコロナを利用してアメリカ市場に進出し、その後、着実にバリューチェーンを上昇させました。これはクリステンセンの主張を裏付けるものであり、頂点に登る最良の方法は底辺から始めることです。
ステーブルコインも似たような道を歩むかもしれません。
クリステンセンのディスラプターはニッチ市場から始まり、ステーブルコインは新興市場から始まります。
銀行預金を持つアメリカ人にとって、ステーブルコインは本質的に劣ったドルであり、連邦預金保険公社(FDIC)の保険を受けておらず、適切に監査されておらず、ACHやSWIFTシステムに統合されておらず、(その名前にもかかわらず)常に1ドルで償還できるわけではありません。
しかし、アメリカ以外の人々にとって、それらはより高度なドルです——100ドル紙幣とは異なり、それらを隠す必要はなく、破れたり汚れたりすることもなく、対面での交換も必要ありません。
これにより、米ドルのステーブルコインはアルゼンチンなどの国で非常に人気があります—アルゼンチン人の五分の一が毎日それらを使用していると言われています—しかし、アメリカではそれらが何であるかを知っている人はほとんどいません。
もちろん、アルゼンチンはステーブルコインを使用している唯一の場所ではありません。ステーブルコインは、DeFiトレーダー、KYCチェックを通過できない人々、母国に送金する移民、国外のフリーランサーに給与を支払う雇用主、そして自国の悪性インフレ通貨から逃れようとしている貯蓄者の間で非常に人気があります。
これらのステーブルコインは既存の銀行の顧客として、利益が彼らを引き付けるには不十分であるため、ステーブルコインは最初は銀行が発行する通貨ほど重要ではない。
かつて、人々はデジタルドルに対してそれほど渇望していたため、TetherのUSDTが完全にサポートされているかどうかさえ気にしないようでした。
Circleが規制されたUSDTの代替案を提供して以来、Tether自体も規則に従って行動しているようで、一部のステーブルコインは収益を提供するようになり、その状況は大きく改善しました。
しかし、この革新は本当に破壊的なのでしょうか？
クリステンセン研究所には、革新が破壊的であるかどうかを判断するための6つの部分からなるテストがあります：
そのターゲット顧客は非消費者であり、市場において既存の供給者の既存製品によって過剰にサービスを受けている人々ですか？
はい——DeFi トレーダーと新興市場の貯蓄者は、FDIC 支持のアメリカの銀行預金を必要としません（完全なアメリカの銀行口座は彼らに「過剰なサービス」を提供します）が、彼らはデジタルドルを望んでいます。
歴史的なパフォーマンスに基づいて、この製品は既存の供給者の既存製品より劣るのでしょうか？
はい——ステーブルコインは1ドルのペッグレートから外れ、ゼロ（Luna/UST）まで下落しました。出入りのコストは高く、凍結され回収できない可能性もあります。
この革新は、既存の供給者の既存製品よりも使いやすく、便利で、または手頃な価格ですか？
はい——ステーブルコインを送ることは銀行預金を送るよりも簡単で、多くの人にとって便利であり、特定の人にとってはより経済的です。
この製品には、高級市場に押し上げ、継続的な改善を促す技術的要因がありますか？
はい——ブロックチェーン！
この技術は、それを持続可能にするビジネスモデルの革新と結びついていますか？
もしかしたら？テザーは歴史上、従業員1人あたりの利益が最も高い会社かもしれませんが、もしアメリカの規制当局がステーブルコインに利息を支払うことを許可すれば、ステーブルコインの発行は全く利益をもたらさない可能性があります。
既存のサプライヤーは新しいイノベーションを無視する動機があり、最初から脅威を感じていなかったのか？
いいえ。既存のサプライヤーは脅威に警戒し、そこにチャンスがあることを認識しているようです。
「ほとんどの場合、低価格の破壊が起こると、業界のリーダーは実際にはあなたと競争するのではなく、逃げる動機を持っている」とクリステンセンは書いている。「だからこそ、低価格の破壊は新たな成長ビジネスを創造するための重要なツールなのだ：競合他社はあなたと競争したくない；彼らは去っていく。」
ステーブルコインは珍しい例外かもしれません：既存の供給者は低コストの革新であるステーブルコインを放棄するのではなく、競い合っているようです。
最近数週間、決済大手のVisa、マスターカード、Stripeは新しいステーブルコインの導入を発表しました；ブラックロックのBUIDLファンド（収益型ステーブルコインのように見える）は急速に資産を引き付けています；アメリカ銀行のCEOは、規制当局が許可すれば、彼らはステーブルコインを発行する可能性が高いと述べています。
これは、金融の幹部たちが『イノベーションのジレンマ』を読んでいるからかもしれません。
もしかしたら、ステーブルコインの発行が非常に簡単だからかもしれません。
クリステンセン氏は、破壊的イノベーションを「企業主導型」と定義し、既存の企業がそれを真剣に受け止める前に、ローエンドの拠点を利用して主流市場をつかむスタートアップ企業と定義しています。
ステーブルコインやおそらく同様である：Circle の支払いネットワークは Circle にとって、レクサスがトヨタにとってのようなものである。
しかし、Circleの競合はトヨタのように退屈で鈍くはないため、クリステンセンの理論とは逆に、ステーブルコインの初期の革新者は「天」によって完全に淘汰される可能性がある。
いずれにせよ、最終的な結果は同じかもしれません：シティの最近の報告書では、2030年までにステーブルコインの資産管理規模が3.7兆ドルに達する可能性があると予測されています。これは主に機関投資家の採用によるものです。
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ステーブルコインは破壊的であり、誰が破壊者になるのか？
執筆者: Blockworks
コンピレーション:5バーツ、ゴールデンファイナンス
クレイ・クリステンセンは『イノベーターのジレンマ』で、破壊的イノベーションの概念を提案しています。これは、最初は安価な模倣品のように見える製品が、最終的には業界全体のルールを書き換えることになります。
これらの製品は通常、低価格市場または新しい市場から始まります。これらの市場は、既存の企業によって無視されることが多く、利益が不十分であるか、戦略的重要性がないように見えるためです。
しかし、これは非常に良い出発点です。「破壊的技術は初めて市場で最も利益の少ない顧客層に好まれる」とクリステンセンは説明しました。
これらの顧客は通常、従来のパフォーマンス指標では最初は劣っているが、価格が安く、シンプルで、入手しやすい製品を採用したいと望んでいます。
クリスチャンセンは、トヨタの例を挙げました。同社がアメリカ市場に参入する際の目標は、アメリカの三大自動車メーカーに無視された、予算を重視する顧客層です。
クリステンセンの言葉を借りれば、既存の自動車メーカーがより大きく、より速く、より機能豊富な車に焦点を当てることが「彼らの下に真空を作り出した」のであり、トヨタはその空白を、より遅く、より小さく、より低スペックのコロナで埋めたのだ。 1965年にこの車が発売されたとき、価格はわずか2,000ドルでした。
現在、トヨタはアメリカの第二の自動車メーカーであり、そのレクサス LX 600 ラグジュアリー SUV の起価は 115,850 ドルです。
トヨタはコロナを利用してアメリカ市場に進出し、その後、着実にバリューチェーンを上昇させました。これはクリステンセンの主張を裏付けるものであり、頂点に登る最良の方法は底辺から始めることです。
ステーブルコインも似たような道を歩むかもしれません。
クリステンセンのディスラプターはニッチ市場から始まり、ステーブルコインは新興市場から始まります。
銀行預金を持つアメリカ人にとって、ステーブルコインは本質的に劣ったドルであり、連邦預金保険公社(FDIC)の保険を受けておらず、適切に監査されておらず、ACHやSWIFTシステムに統合されておらず、(その名前にもかかわらず)常に1ドルで償還できるわけではありません。
しかし、アメリカ以外の人々にとって、それらはより高度なドルです——100ドル紙幣とは異なり、それらを隠す必要はなく、破れたり汚れたりすることもなく、対面での交換も必要ありません。
これにより、米ドルのステーブルコインはアルゼンチンなどの国で非常に人気があります—アルゼンチン人の五分の一が毎日それらを使用していると言われています—しかし、アメリカではそれらが何であるかを知っている人はほとんどいません。
もちろん、アルゼンチンはステーブルコインを使用している唯一の場所ではありません。ステーブルコインは、DeFiトレーダー、KYCチェックを通過できない人々、母国に送金する移民、国外のフリーランサーに給与を支払う雇用主、そして自国の悪性インフレ通貨から逃れようとしている貯蓄者の間で非常に人気があります。
これらのステーブルコインは既存の銀行の顧客として、利益が彼らを引き付けるには不十分であるため、ステーブルコインは最初は銀行が発行する通貨ほど重要ではない。
かつて、人々はデジタルドルに対してそれほど渇望していたため、TetherのUSDTが完全にサポートされているかどうかさえ気にしないようでした。
Circleが規制されたUSDTの代替案を提供して以来、Tether自体も規則に従って行動しているようで、一部のステーブルコインは収益を提供するようになり、その状況は大きく改善しました。
しかし、この革新は本当に破壊的なのでしょうか？
クリステンセン研究所には、革新が破壊的であるかどうかを判断するための6つの部分からなるテストがあります：
そのターゲット顧客は非消費者であり、市場において既存の供給者の既存製品によって過剰にサービスを受けている人々ですか？
はい——DeFi トレーダーと新興市場の貯蓄者は、FDIC 支持のアメリカの銀行預金を必要としません（完全なアメリカの銀行口座は彼らに「過剰なサービス」を提供します）が、彼らはデジタルドルを望んでいます。
歴史的なパフォーマンスに基づいて、この製品は既存の供給者の既存製品より劣るのでしょうか？
はい——ステーブルコインは1ドルのペッグレートから外れ、ゼロ（Luna/UST）まで下落しました。出入りのコストは高く、凍結され回収できない可能性もあります。
この革新は、既存の供給者の既存製品よりも使いやすく、便利で、または手頃な価格ですか？
はい——ステーブルコインを送ることは銀行預金を送るよりも簡単で、多くの人にとって便利であり、特定の人にとってはより経済的です。
この製品には、高級市場に押し上げ、継続的な改善を促す技術的要因がありますか？
はい——ブロックチェーン！
この技術は、それを持続可能にするビジネスモデルの革新と結びついていますか？
もしかしたら？テザーは歴史上、従業員1人あたりの利益が最も高い会社かもしれませんが、もしアメリカの規制当局がステーブルコインに利息を支払うことを許可すれば、ステーブルコインの発行は全く利益をもたらさない可能性があります。
既存のサプライヤーは新しいイノベーションを無視する動機があり、最初から脅威を感じていなかったのか？
いいえ。既存のサプライヤーは脅威に警戒し、そこにチャンスがあることを認識しているようです。
「ほとんどの場合、低価格の破壊が起こると、業界のリーダーは実際にはあなたと競争するのではなく、逃げる動機を持っている」とクリステンセンは書いている。「だからこそ、低価格の破壊は新たな成長ビジネスを創造するための重要なツールなのだ：競合他社はあなたと競争したくない；彼らは去っていく。」
ステーブルコインは珍しい例外かもしれません：既存の供給者は低コストの革新であるステーブルコインを放棄するのではなく、競い合っているようです。
最近数週間、決済大手のVisa、マスターカード、Stripeは新しいステーブルコインの導入を発表しました；ブラックロックのBUIDLファンド（収益型ステーブルコインのように見える）は急速に資産を引き付けています；アメリカ銀行のCEOは、規制当局が許可すれば、彼らはステーブルコインを発行する可能性が高いと述べています。
これは、金融の幹部たちが『イノベーションのジレンマ』を読んでいるからかもしれません。
もしかしたら、ステーブルコインの発行が非常に簡単だからかもしれません。
クリステンセン氏は、破壊的イノベーションを「企業主導型」と定義し、既存の企業がそれを真剣に受け止める前に、ローエンドの拠点を利用して主流市場をつかむスタートアップ企業と定義しています。
ステーブルコインやおそらく同様である：Circle の支払いネットワークは Circle にとって、レクサスがトヨタにとってのようなものである。
しかし、Circleの競合はトヨタのように退屈で鈍くはないため、クリステンセンの理論とは逆に、ステーブルコインの初期の革新者は「天」によって完全に淘汰される可能性がある。
いずれにせよ、最終的な結果は同じかもしれません：シティの最近の報告書では、2030年までにステーブルコインの資産管理規模が3.7兆ドルに達する可能性があると予測されています。これは主に機関投資家の採用によるものです。