Legalisasi stablecoin hanyalah permulaan, industri enkripsi menghadapi perubahan mendalam

Baru-baru ini, Amerika Serikat pertama kali mengeluarkan undang-undang regulasi khusus untuk enkripsi, yang memiliki makna penting. Ini menandai bahwa pasar keuangan terbesar di dunia secara resmi menetapkan kerangka regulasi untuk enkripsi, tetapi ini hanya awal dari proses regulasi. Sistem regulasi yang lebih kompleks masih dalam pembangunan.

Aturan baru akan memungkinkan penggunaan ETH atau Bitcoin untuk konsumsi sehari-hari dan diharapkan dapat dimasukkan dalam investasi pensiun dan akun 401k. Terobosan ini berkat dorongan dari pihak atas, tetapi reaksi pasar ternyata mengejutkan. Meskipun menerima berita baik, harga Bitcoin justru berada di bawah level minggu lalu. Fenomena "berita baik yang terwujud segera mencapai puncak" ini bukan yang pertama kalinya, menunjukkan suasana spekulatif di pasar.

Namun, dalam jangka panjang, prospeknya tetap optimis. Kenaikan harga Bitcoin selama tahun ini sudah cukup signifikan, fluktuasi harga jangka pendek tidak dapat menutupi perubahan mendasar yang dibawa oleh perbaikan struktur pasar dan kerangka regulasi. Yang perlu diperhatikan adalah, beberapa bank besar menyatakan akan meluncurkan stablecoin atau simpanan yang tertokenisasi, menunjukkan bahwa proses transformasi lembaga keuangan mungkin akan berjalan lebih cepat dari yang diperkirakan.

Tonggak sejarah ini akan membawa dua perubahan mendasar: pertama, enkripsi koin dan teknologi finansial akan terintegrasi secara mendalam, membangun kembali infrastruktur keuangan; kedua, sistem pembayaran tradisional akan menghadapi perubahan struktural, dan pentingnya raksasa pembayaran mungkin akan menurun secara signifikan dalam sepuluh tahun ke depan.

Namun, ada juga pandangan di pasar yang hati-hati terhadap cepatnya penggantian raksasa pembayaran. Perusahaan seperti Visa dan MasterCard telah mengumpulkan pengalaman puluhan tahun dalam layanan pelanggan, penanganan sengketa, dan manajemen pedagang, sehingga keunggulan kompetitif inti ini sulit untuk digantikan dalam jangka pendek. Apalagi, jika raksasa seperti Alipay memutuskan untuk memasuki bidang stablecoin, maka pola pasar akan semakin kompleks.

Dalam lingkungan penurunan imbal hasil, penerbit stablecoin yang bergantung pada pendapatan selisih akan menghadapi tantangan. Investor mungkin beralih ke bidang DeFi untuk mencari imbal hasil yang lebih tinggi. Dalam tiga tahun ke depan, mungkin akan muncul stablecoin tersegmentasi untuk berbagai skenario, dan pasar akan menunjukkan tren perkembangan yang beragam.

Dari sudut pandang penerima manfaat, lembaga keuangan tradisional, dana pasar uang yang ter-tokenisasi, dan bidang DeFi mungkin menjadi pemenang terbesar. Sementara itu, perantara seperti bank regional dan bank investasi mungkin menghadapi risiko yang lebih besar. Aturan perkembangan kapitalisme mengarah pada pengurangan biaya transaksi dan peningkatan kesejahteraan konsumen, teknologi enkripsi sedang membentuk kembali struktur pasar modal.

Tingkat pertukaran ETH/BTC baru-baru ini meningkat pesat, mencerminkan perubahan signifikan dalam ekspektasi pasar. Pembelian besar-besaran oleh lembaga kustodian aset digital telah menjadi pendorong utama, dengan logika inti beranggapan bahwa Ethereum akan menjadi lapisan infrastruktur untuk ekosistem stablecoin. Meskipun ETH masih memiliki masalah inti seperti model ekonomi, faktor-faktor seperti inovasi budaya organisasi dan perbaikan lingkungan regulasi sedang membawa perbaikan fundamental yang substansial.

Di bidang enkripsi masih ada kesenjangan pemahaman, ketika kebijakan diterapkan menjadi berita, investor baru mulai memperhatikan, pasar belum sepenuhnya menilai. Mekanisme operasi pasar memiliki paradoks menarik: semakin terdesentralisasi sistem, semakin dibutuhkan kepemimpinan pasar yang terpusat.

Belakangan ini, banyak raksasa enkripsi yang mengajukan permohonan IPO, namun sistem penilaian sangat bervariasi. Beberapa proyek pribadi dinilai hanya 35% dari rekan-rekan yang terdaftar, sementara rasio harga terhadap laba dari suatu platform perdagangan mencapai 60 kali. Diperkirakan pada kuartal keempat akan muncul lebih banyak kasus IPO, pasar mungkin akan mengalami pemulihan pada akhir tahun ini atau awal tahun depan.

Pada tingkat makro, data saat ini pada dasarnya sesuai dengan harapan, alasan untuk pemangkasan suku bunga tidak cukup. Perlu waspada terhadap potensi dampak intervensi politik terhadap independensi Federal Reserve, yang dapat menyebabkan merosotnya inflasi jangka panjang. Kemungkinan pemangkasan suku bunga tahun ini pada dasarnya dikecualikan, kuncinya adalah apakah Federal Reserve dapat mempertahankan independensi kebijakan.

Secara keseluruhan, industri enkripsi sedang menghadapi perubahan mendalam. Peningkatan kerangka regulasi, masuknya lembaga keuangan tradisional, dan munculnya model bisnis baru merupakan faktor-faktor yang mendorong industri menuju arah yang lebih matang dan teratur. Meskipun fluktuasi pasar dalam jangka pendek sulit dihindari, prospek jangka panjang tetap cerah.