Saham AS mengalami fluktuasi terbesar dalam seminggu sejak 2019

Selama seminggu terakhir, meskipun pasar saham AS pada dasarnya tidak berubah, pergerakannya seperti roller coaster. Penjualan panik pada hari Senin, rebound kuat pada hari Selasa, penjualan teknis pada hari Rabu menyebabkan pasar turun lagi, data pengangguran pada hari Kamis memicu sentimen membeli di level rendah, dan pada hari Jumat rebound berlanjut tetapi dengan laju yang melambat.

Pasar saham dan pasar kripto memiliki keterkaitan yang erat. Media fokus pada dua tema utama, yaitu resesi di Amerika dan pembatalan perdagangan arbitrase yen, tetapi ini mungkin merupakan "proposisi palsu". Ketakutan nyata relatif singkat, dan tidak ada situasi di mana semua aset dijual seperti pada krisis tipikal.

Saham AS mengalami penurunan sekitar 8% dari puncak sejarah, tetapi masih lebih tinggi 12% dibandingkan awal tahun. Karena kenaikan obligasi, investor dengan tingkat diversifikasi tinggi terpengaruh secara terbatas. Selama beberapa dekade terakhir, pasar rata-rata mengalami 3 kali penyesuaian lebih dari 5% dan 1 kali penyesuaian 10% per tahun.

Dalam laporan keuangan perusahaan, 91% perusahaan di indeks S&P 500 telah menerbitkan laporan kuartal kedua, dengan 55% perusahaan melampaui ekspektasi pendapatan. Kinerja antar sektor sangat bervariasi, dengan sektor kesehatan, industri, dan teknologi informasi menunjukkan kinerja yang baik, sementara energi dan real estat relatif lebih buruk.

Laporan keuangan raksasa teknologi secara keseluruhan solid, dengan kinerja yang tidak mengalami penurunan yang signifikan. Penyesuaian valuasi terutama disebabkan oleh peningkatan investasi AI. Palantir menaikkan panduan kinerja, menekankan bahwa AI meningkatkan kinerja, dengan harga saham melonjak 37%, memicu diskusi pasar tentang narasi AI.

Analisis Ekspektasi Penurunan Suku Bunga di Bulan September

Menurut perhitungan aturan Taylor, target suku bunga dana Federal Reserve seharusnya sekitar 4%, 150 basis poin lebih rendah dari level saat ini. Pasar memiliki harapan tinggi untuk penurunan suku bunga 25 basis poin pada bulan September, bahkan mungkin melebihi 25 basis poin. Saat ini, telah dicerna ekspektasi penurunan suku bunga 100 basis poin dalam setahun.

Jika data terus memburuk, terutama data pasar kerja, pasar mungkin secara bertahap memperhitungkan pemotongan suku bunga sebesar 50 basis poin pada bulan September bahkan pemotongan suku bunga sebesar 125 basis poin dalam tahun ini. Dalam jangka pendek, pasar suku bunga AS cenderung mengalami koreksi, sementara dalam jangka menengah masih melihat strategi beli pada penurunan.

Analisis Pasar Kripto

Cryptocurrency mengalami koreksi paling tajam sejak krisis FTX, Bitcoin turun lebih dari 15% sebelum mengalami rebound. Penyesuaian kali ini berasal dari fluktuasi pasar tradisional, bukan dari peristiwa internal di luar crypto. Secara teknis, pasar sangat oversold, tingkatnya mendekati 16 Agustus tahun lalu.

Investor ritel memainkan peran penting dalam penyesuaian kali ini. Arus keluar dana untuk ETF spot Bitcoin mencapai rekor tertinggi pada bulan Agustus. Sebaliknya, perilaku pengurangan risiko oleh peserta pasar berjangka AS terbatas, perubahan posisi kontrak berjangka Bitcoin di CME tidak banyak berubah, dan perbedaan harga positif pada kurva berjangka menunjukkan bahwa investor tetap optimis.

Beberapa faktor yang membuat investor institusi tetap optimis:

1. Morgan Stanley memungkinkan penasihat kekayaan merekomendasikan ETF spot Bitcoin
2. Tekanan likuidasi dari kasus kebangkrutan Mt. Gox dan Genesis mungkin telah berlalu
3. Pembayaran tunai sebesar puluhan miliar dolar setelah kebangkrutan FTX mungkin akan merangsang permintaan pada akhir tahun.
4. Dua pihak dalam pemilihan umum AS mungkin mendukung regulasi yang menguntungkan cryptocurrency.

Analisis Modal dan Posisi

Meski alokasi saham baru-baru ini berkurang secara signifikan, proporsi saat ini (46.5%) masih lebih tinggi dari rata-rata setelah tahun 2015. Untuk kembali ke rata-rata, harga saham perlu turun lebih lanjut sebesar 8%.

Proporsi alokasi kas investor sangat rendah, meningkatkan kerentanan pasar. Alokasi obligasi meningkat secara signifikan baru-baru ini, mencerminkan permintaan investor untuk perlindungan. Respon investor ritel relatif moderat, tanpa adanya penarikan besar-besaran. Survei sentimen ritel tetap cenderung positif.

Perubahan posisi kontrak berjangka Nikkei menunjukkan bahwa investor spekulatif telah secara signifikan mengurangi posisi long. Posisi short net spekulatif yen hampir nol hingga Selasa lalu.

Analisis Skala "Perdagangan Arbitrase Yen"

Transaksi arbitrase yen Jepang terutama mencakup tiga bagian, dengan total skala sekitar 4 triliun dolar AS:

1. Investor asing membeli saham Jepang dan menjual short derivatif yen yang setara, dengan skala sekitar 6000 miliar USD
2. Investor asing meminjam yen untuk berinvestasi di aset luar negeri, pada akhir kuartal pertama sekitar 4200 miliar dolar AS
3. Investor domestik Jepang membeli saham dan obligasi luar negeri dengan yen, dengan skala sekitar 3,5 triliun dolar AS

Jika inflasi Jepang memaksa bank sentral untuk menaikkan suku bunga, perdagangan ini mungkin akan berkurang secara bertahap.

Arah Pasar dan Peristiwa Kunci

1. Dana tema Tiongkok mengalir sebesar 3,1 miliar USD, dana pasif terus membeli
2. Dana saham terus masuk selama 16 minggu berturut-turut, sementara dana obligasi mengalami perlambatan aliran.
3. Investor subjektif dan alokasi strategi sistemik keduanya turun sedikit di bawah rata-rata.
4. Indeks VIX mengalami fluktuasi harian tertinggi dalam sejarah, mencerminkan kepanikan di pasar derivatif yang meningkat.
5. Klien Goldman Sachs minggu lalu mencatat pembelian bersih terbesar dalam enam bulan untuk saham individu, terutama di sektor teknologi, barang konsumsi yang diperlukan, dan lainnya.
6. Likuiditas pasar saham AS berada pada level terendah sejak Mei tahun lalu
7. Model Strategi CTA menunjukkan bahwa dalam minggu depan saham AS mungkin akan ditambah.

Acara kunci yang akan datang:

• Data CPI diumumkan
• Data Penjualan Ritel
• Konferensi Jackson Hole
• Laporan Keuangan Nvidia