Laporan penelitian terbaru HTX Ventures: Kepatuhan enkripsi membuka era "DeFi baru", RWAFi dan pembayaran stablecoin menjadi peluang baru

Sejak musim panas DeFi 2020, Automated Market Maker (AMM), protokol pinjaman, perdagangan derivatif, dan stablecoin telah menjadi infrastruktur dasar utama di bidang perdagangan enkripsi. Dalam empat tahun terakhir, banyak pengusaha terus melakukan inovasi iteratif pada jalur ini, mendorong proyek-proyek seperti Trader Joe dan GMX mencapai ketinggian baru. Namun, seiring dengan produk-produk ini yang semakin matang, pertumbuhan jalur perdagangan enkripsi mulai menyentuh batas, dan kelahiran proyek-proyek top baru semakin sulit.

Setelah pemilihan presiden AS 2024, proses legalisasi dan kepatuhan industri enkripsi diharapkan dapat memberikan peluang pengembangan baru bagi industri. Integrasi keuangan tradisional dan Keuangan Desentralisasi sedang dipercepat: aset fisik seperti kredit swasta, utang AS, serta komoditas(RWA) secara bertahap berevolusi dari sertifikat tokenisasi sederhana menjadi stablecoin berbasis pendapatan yang efisien secara modal, memberikan pilihan baru bagi pengguna enkripsi yang mencari imbal hasil stabil, dan menjadi mesin pertumbuhan baru untuk pinjaman dan perdagangan DeFi. Pada saat yang sama, posisi strategis stablecoin dalam perdagangan internasional semakin signifikan, infrastruktur hulu dan hilir di jalur pembayaran terus berkembang. Raksasa keuangan tradisional, termasuk keluarga Trump, Stripe, PayPal, dan BlackRock, mempercepat penempatan mereka, memberikan lebih banyak kemungkinan bagi industri.

Setelah "DeFi tua" seperti Uniswap, Curve, dYdX, dan Aave, sekumpulan unicorn baru di bidang perdagangan kripto sedang berkembang. Mereka akan menyesuaikan diri dengan perubahan lingkungan regulasi, memanfaatkan integrasi keuangan tradisional dan inovasi teknologi, untuk membuka pasar baru dan mendorong industri memasuki era "DeFi baru". Bagi para pendatang baru, ini berarti tidak lagi perlu terobsesi dengan inovasi kecil pada DeFi tradisional, melainkan fokus pada membangun produk inovatif yang sesuai dengan lingkungan dan kebutuhan baru.

Artikel ini akan melakukan analisis mendalam mengenai tren ini, mengeksplorasi peluang dan arah perkembangan potensial dalam putaran baru reformasi di jalur perdagangan enkripsi, serta memberikan inspirasi dan referensi bagi para pelaku industri.

Perubahan Lingkungan Perdagangan Siklus Kali Ini

stablecoin Kepatuhan melalui, tingkat adopsi dalam pembayaran lintas batas terus meningkat

Komite Layanan Keuangan Dewan Perwakilan Rakyat AS berencana untuk meluncurkan undang-undang stablecoin dalam waktu dekat, yang menandai konsensus langka bipartisan di AS mengenai legislasi stablecoin. Kedua belah pihak sepakat bahwa stablecoin tidak hanya dapat memperkuat posisi dolar sebagai mata uang cadangan global, tetapi juga telah menjadi pembeli penting obligasi pemerintah AS, menyimpan potensi ekonomi yang besar.

RUU ini mungkin akan menjadi undang-undang komprehensif pertama tentang enkripsi yang disahkan oleh Kongres AS, mendorong bank tradisional, perusahaan, dan individu untuk secara luas mengakses dompet enkripsi, stablecoin, serta saluran pembayaran berbasis blockchain. Dalam beberapa tahun ke depan, pembayaran stablecoin diharapkan menjadi umum, menjadi "perkembangan langkah" lain di pasar enkripsi setelah ETF Bitcoin.

Meskipun investor institusi yang patuh tidak dapat langsung mengambil untung dari apresiasi stablecoin, mereka dapat mendapatkan keuntungan dengan berinvestasi di infrastruktur yang terkait dengan stablecoin. Misalnya, blockchain arus utama yang mendukung pasokan stablecoin yang besar ( seperti Ethereum, Solana, dan lain-lain ) serta berbagai aplikasi DeFi yang berinteraksi dengan stablecoin akan mendapatkan manfaat dari pertumbuhan stablecoin. Saat ini, proporsi stablecoin dalam transaksi blockchain telah meningkat dari 3% pada tahun 2020 menjadi lebih dari 50%. Nilai inti terletak pada pembayaran lintas batas yang mulus, fungsi ini tumbuh dengan cepat di pasar yang sedang berkembang. Sebagai contoh, di Turki, volume perdagangan stablecoin menyumbang 3,7% dari PDB-nya; sementara di Argentina, premi stablecoin mencapai 30,5%. Platform pembayaran inovatif menarik pengguna ke ekosistem blockchain dengan strategi pasar yang akar rumput melalui agen dan sistem pembayaran lokal, semakin mendorong adopsi stablecoin.

Saat ini, ukuran pasar pembayaran B2B lintas batas yang ditangani oleh saluran pembayaran tradisional mencapai sekitar 40 triliun dolar AS, sementara pasar remitansi konsumen global menghasilkan pendapatan ratusan miliar dolar setiap tahun. Stablecoin memberikan cara baru untuk melakukan pembayaran lintas batas yang efisien melalui saluran enkripsi di pasar ini, tingkat adopsinya semakin meningkat dan diharapkan dapat memasuki dan mengganggu bagian pasar ini, menjadi kekuatan penting dalam skenario pembayaran global.

Stablecoin RLUSD yang diluncurkan oleh suatu platform perdagangan dirancang khusus untuk pembayaran perusahaan, bertujuan untuk meningkatkan efisiensi, stabilitas, dan transparansi pembayaran lintas batas, guna memenuhi kebutuhan transaksi yang dihargai dalam USD. Sementara itu, Stripe mengakuisisi platform stablecoin Bridge senilai 1,1 miliar dolar, transaksi ini menjadi akuisisi terbesar dalam sejarah industri cryptocurrency. Bridge menyediakan konversi yang mulus antara mata uang fiat dan stablecoin untuk perusahaan, lebih lanjut mendorong penerapan stablecoin dalam pembayaran global. Platform pembayaran lintas batas Bridge memproses lebih dari 5 miliar dolar dalam pembayaran tahunan, dan telah menyediakan penyelesaian dana global untuk klien-klien kelas atas, termasuk SpaceX, menunjukkan kemudahan dan efektivitas stablecoin dalam transaksi internasional.

Selain itu, PEXX sebagai platform pembayaran lintas batas stablecoin yang inovatif, mendukung penukaran USDT dan USDC ke dalam 16 mata uang fiat, dan dapat langsung mengirim uang ke rekening bank. Dengan proses pendaftaran yang disederhanakan dan konversi instan, PEXX memungkinkan pengguna dan perusahaan untuk melakukan pembayaran lintas batas secara efisien dan dengan biaya rendah, memecahkan batasan antara keuangan tradisional dan enkripsi. Inovasi ini tidak hanya menyediakan solusi pembayaran lintas batas yang lebih cepat dan lebih hemat biaya, tetapi juga mendorong desentralisasi arus dana global dan koneksi yang mulus. Stablecoin secara bertahap menjadi bagian penting dari pembayaran global, meningkatkan efisiensi dan adopsi sistem pembayaran.

regulasi perdagangan kontrak berkelanjutan diharapkan akan dilonggarkan

Karena sifat tinggi leverage dari perdagangan kontrak berkelanjutan yang dapat menyebabkan kerugian bagi pelanggan, badan pengatur di berbagai negara telah memberlakukan persyaratan kepatuhan yang cukup ketat. Di banyak yurisdiksi, termasuk Amerika Serikat, tidak hanya bursa terpusat (CEX) yang dilarang menyediakan layanan kontrak berkelanjutan, tetapi juga bursa kontrak berkelanjutan terdesentralisasi (PerpDEX) yang tidak dapat menghindari nasib yang sama. Ini secara langsung mengurangi ruang pasar dan skala pengguna PerpDEX.

Namun, dengan kemenangan penuh Trump dalam pemilihan, proses kepatuhan industri enkripsi diharapkan akan dipercepat, dan PerpDEX sangat mungkin akan menyambut musim semi pengembangan. Baru-baru ini ada dua peristiwa penting yang patut diperhatikan: pertama, penasihat enkripsi dan AI yang ditunjuk Trump, David Sacks, pernah berinvestasi di pemain lama di bidang ini, dYdX; kedua, Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas Amerika (CFTC) diharapkan dapat menggantikan Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika (SEC) sebagai regulator utama industri enkripsi. CFTC telah mengumpulkan pengalaman yang kaya dalam peluncuran perdagangan berjangka Bitcoin di CME (CME), dan dibandingkan dengan SEC, sikap regulasi terhadap PerpDEX lebih bersahabat. Sinyal positif ini mungkin akan membuka peluang pasar baru bagi PerpDEX, menciptakan kondisi yang lebih menguntungkan untuk pertumbuhannya di bawah kerangka kepatuhan di masa depan.

Nilai pengembalian stabil RWA sedang ditemukan oleh pengguna enkripsi

Dahulu, lingkungan pasar enkripsi yang berisiko tinggi dan imbal hasil tinggi membuat RWA( aset dunia nyata) dengan imbal hasil stabil hampir tidak diperhatikan. Namun, selama siklus pasar bearish terakhir, pasar RWA justru tumbuh meskipun dalam keadaan sebaliknya, dengan nilai terkunci( TVL) telah melonjak dari kurang dari satu juta dolar menjadi tingkat ratusan miliar dolar saat ini. Berbeda dengan aset enkripsi lainnya, fluktuasi nilai RWA tidak dipengaruhi oleh sentimen pasar enkripsi. Karakteristik ini sangat penting untuk membentuk ekosistem DeFi yang kokoh: RWA tidak hanya dapat secara efektif meningkatkan diversifikasi portofolio, tetapi juga menyediakan dasar yang kuat untuk berbagai derivatif keuangan, sehingga membantu investor untuk melakukan hedging risiko di tengah gejolak pasar yang tajam.

Menurut data RWA.xyz, hingga 14 Desember, RWA telah memiliki 67.187 pemegang, jumlah penerbit aset mencapai 115, dengan total kapitalisasi pasar mencapai 139,9 miliar dolar AS. Termasuk salah satu platform perdagangan, raksasa Web3 memperkirakan bahwa hingga 2030, ukuran pasar RWA diperkirakan akan berkembang menjadi 16 triliun dolar AS. Pola pasar yang sangat potensial ini, serta daya tarik investasi yang dibawa oleh pendapatan stabil, secara bertahap menjadi bagian penting yang tak terpisahkan dari ekosistem Keuangan Desentralisasi.

Setelah ledakan Three Arrows Capital, industri enkripsi mengungkapkan satu masalah kunci: aset kurang memiliki skenario pendapatan yang berkelanjutan. Dengan dimulainya proses kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve, likuiditas pasar global menyusut, dan cryptocurrency yang didefinisikan sebagai aset berisiko tinggi terkena dampak secara signifikan. Sebagai perbandingan, aset dunia nyata ( seperti obligasi AS ) telah menunjukkan peningkatan hasil yang stabil sejak akhir 2021, menarik perhatian pasar. Dari 2022 hingga 2023, median hasil DeFi turun dari 6% menjadi 2%, di bawah hasil tanpa risiko obligasi AS yang sebesar 5% pada periode yang sama, membuat investor bernilai tinggi kehilangan minat pada hasil di blockchain. Dalam kondisi hasil di blockchain yang menipis, industri mulai beralih ke RWA, berharap dengan memperkenalkan hasil stabil di luar rantai dapat menghidupkan kembali vitalitas pasar.

Pada bulan Agustus 2023, MakerDAO meningkatkan suku bunga simpanan DAI, DSR(DAI Savings Rate), dalam protokol pinjamannya Spark Protocol menjadi 8%, yang memicu pemulihan pasar DeFi yang telah lama sepi. Dalam waktu hanya seminggu, jumlah simpanan DSR dalam protokol melonjak hampir 1 miliar dolar, dan pasokan DAI yang beredar juga meningkat sebesar 800 juta dolar, mencatatkan rekor tertinggi dalam tiga bulan. Faktor kunci yang mendorong pertumbuhan ini adalah RWA(real-world assets). Data menunjukkan bahwa pada tahun 2023, lebih dari 80% pendapatan biaya MakerDAO berasal dari RWA. Sejak Mei 2023, MakerDAO telah meningkatkan investasi dalam RWA, dengan membeli obligasi pemerintah AS secara massal melalui entitas seperti Monetalis, Clydesdale, dan BlockTower, serta mendistribusikan dana ke protokol pinjaman RWA seperti Coinbase Prime dan Centrifuge. Hingga Juli 2023, MakerDAO telah memiliki portofolio investasi RWA mendekati 2,5 miliar dolar, di mana lebih dari 1 miliar dolar berasal dari obligasi pemerintah AS.

Keberhasilan eksplorasi MakerDAO memicu gelombang baru RWA. Didorong oleh imbal hasil tinggi dari stablecoin blue-chip, ekosistem DeFi dengan cepat bereaksi. Misalnya, komunitas Aave mengusulkan untuk menjadikan sDAI sebagai jaminan, yang lebih lanjut memperluas aplikasi RWA dalam DeFi. Demikian pula, pada bulan Juni 2023, perusahaan baru yang diluncurkan oleh pendiri Compound, Superstate, berfokus pada membawa aset dunia nyata seperti obligasi ke dalam blockchain, memberikan pengguna imbal hasil stabil yang mirip dengan dunia nyata.

RWA telah menjadi jembatan penting yang menghubungkan aset nyata dengan keuangan di blockchain. Dengan semakin banyak inovator yang menjelajahi potensi RWA, ekosistem DeFi secara bertahap menemukan jalur baru menuju pendapatan stabil dan pengembangan yang beragam.

Lembaga Berlisensi di Rantai Memperluas Skala Pasar

Pada bulan Maret tahun ini, BlackRock meluncurkan dana tokenisasi obligasi AS yang pertama yang diterbitkan di blockchain publik, BUIDL, yang menarik perhatian pasar. Dana ini memberikan kesempatan bagi investor yang memenuhi syarat untuk mendapatkan pendapatan melalui obligasi AS, dan pertama kali diterapkan di blockchain Ethereum, kemudian diperluas ke beberapa blockchain seperti Aptos, Optimism, Avalanche, Polygon, dan Arbitrum. Saat ini, $BUIDL sebagai sertifikat pendapatan token, belum memiliki kegunaan praktis, tetapi peluncuran ikonis ini merupakan langkah penting untuk keuangan ter-tokenisasi.

Sementara itu, Gubernur Wyoming Mark Gordon mengumumkan bahwa pemerintah negara bagian berencana untuk menerbitkan stablecoin yang terikat dengan dolar AS pada tahun 2025, dan akan didukung oleh obligasi Treasury AS dan perjanjian repurchase. Diharapkan stablecoin ini akan diluncurkan pada kuartal pertama tahun 2025 bekerja sama dengan platform perdagangan, yang menandai bahwa eksperimen stablecoin di tingkat pemerintah akan menjadi sorotan baru di pasar.

Dalam bidang keuangan tradisional, Bank State Street ( sebagai salah satu perusahaan manajemen aset terkemuka di dunia, sedang aktif mengeksplorasi