Rekonstruksi Nilai Ethereum: Jalan Rebound yang Terselip antara Ekosistem yang Dingin dan Panas
Ethereum baru-baru ini rebound dari titik terendah $1385 ke $2700, dengan kenaikan mencapai 97,7%. Di balik rebound ini, dana institusi dan pasar derivatif menunjukkan keadaan yang sangat berbeda. Pasar ETF tetap hati-hati, sementara volume posisi kontrak derivatif mencapai rekor tertinggi sepanjang masa sebesar $32,2 miliar. Pasar tampaknya berharap untuk membuktikan kembali posisi nilai terendah Ethereum melalui rebound ini, sementara upgrade Pectra juga memberikan dukungan untuk narasi ini. Melalui analisis data menyeluruh tentang Ethereum, kita dapat menggambarkan sebuah ekosistem Ethereum yang sedang mengalami rekonstruksi nilai.
ETF hati-hati dan semangat kontrak coexist
Hingga 18 Mei, total aset bersih ETF ETH di Amerika Serikat mencapai 8,97 miliar USD, menyumbang 2,89% dari total nilai pasar Ethereum. Sebagai perbandingan, ETF Bitcoin menyumbang 5,95% dari total nilai pasarnya, menunjukkan preferensi pasar ETF yang lebih tinggi terhadap Bitcoin.
Dari bulan Februari hingga akhir April, dana ETF Ethereum sebagian besar dalam keadaan keluar. Sejak 21 April mulai ada aliran kembali, tetapi tidak signifikan. Pada bulan April, aliran bersih sekitar 66,25 juta dolar, dan hingga saat ini di bulan Mei sekitar 30 juta dolar.
Menurut data, pada akhir April, "net unrealized profit/loss" Ethereum (NUPL) berubah menjadi positif, setelah sebelumnya antara 1 hingga 22 April selalu negatif. Pada saat itu, harga Ethereum jatuh di bawah 1800 dolar, mencapai terendah 1385 dolar, yang berarti sebagian besar alamat holding berada dalam keadaan rugi. Hingga 17 Mei, NUPL mencapai puncaknya di 0.328, masih berada dalam fase awal bull market atau periode pemulihan.
Menariknya, jumlah alamat di blockchain Ethereum dengan saldo lebih dari 1 malah menurun saat harga mengalami rebound, sementara sebelumnya selama penurunan harga data tersebut terus meningkat, menunjukkan banyak investor memilih untuk membeli di fase penurunan. Setelah harga naik menjadi 1800 dolar, beberapa alamat memilih untuk mengambil keuntungan, tetapi penurunannya tidak besar, sekitar seribu per satu. Saat ini, proporsi alamat yang menguntungkan di Ethereum telah mencapai 60%.
Meskipun masih jauh dari puncak sejarah, namun volume open interest kontrak mencapai rekor tertinggi. Pada 14 Mei, volume open interest kontrak Ethereum mencapai 32,249 juta dolar AS, mendekati level tertinggi sepanjang sejarah. Terakhir kali mencapai level ini adalah pada Januari-Februari 2025, saat harga berfluktuasi di kisaran 3000-3800 dolar AS. Ini menunjukkan bahwa pasar masih antusias terhadap spekulasi Ethereum.
Secara keseluruhan, pada akhir April Ethereum mulai mengalami aliran masuk dana positif, kemudian harga naik secara signifikan, dengan peningkatan tertinggi mencapai 97,7%. Namun, jika dilihat dari jumlah aliran dana, terutama aliran dana ETF, proporsi peningkatan dana dari lembaga tradisional masih rendah.
TVL rebound, low Gas tidak berhasil merangsang volume transaksi
Dalam hal aktivitas di blockchain, jumlah alamat aktif di Ethereum tidak menunjukkan perubahan yang signifikan, tetap berfluktuasi antara 400.000 hingga 600.000 setiap hari, tren ini telah berlangsung lebih dari 1 tahun. Baru-baru ini, kurva fluktuasi menunjukkan tren melampaui 600.000.
Perubahan data TVL lebih signifikan. TVL yang diukur dalam dolar AS mulai rebound sejak 22 April, dari sekitar 45 miliar dolar menjadi tertinggi 64,6 miliar dolar. Namun, mengingat harga Ethereum yang meningkat pesat, perubahan ini mungkin tidak mencerminkan keadaan yang sebenarnya. Dalam hal jumlah ETH, sejak 9 April, jumlah ETH yang dipertaruhkan di rantai Ethereum secara signifikan turun, dari puncaknya 30,26 juta menjadi 24 juta, dengan penurunan mencapai 20%. Ini mungkin disebabkan oleh proses kenaikan harga yang cepat, di mana sebagian dana memilih untuk merealisasikan keuntungan atau menghindari kerugian tanpa biaya.
Dalam hal biaya Gas, pada 16 Mei harga Gas rata-rata adalah 3.572 Gwei, turun drastis 21.57% dibandingkan dengan hari sebelumnya, dan anjlok 51.76% dibandingkan tahun lalu. Selama 30 hari terakhir, biaya Gas secara keseluruhan menunjukkan tren penurunan, pada 8 Mei sempat melonjak menjadi 10.61 Gwei, tetapi baru-baru ini sebagian besar berada di bawah 8 Gwei, dan pada 3 Mei sempat turun hingga 1.6 Gwei. Ini terkait dengan EIP-7691 dalam pembaruan Pectra yang bertujuan untuk mengurangi biaya L2 dengan memperluas ruang blob.
Namun, biaya Gas yang sangat rendah tampaknya tidak memicu pertumbuhan transaksi di blockchain. Data jumlah transaksi harian tidak menunjukkan perubahan yang signifikan.
Transaksi DEX dan Pola Aset: Dominasi Stablecoin dan Transformasi Ekosistem
Data staking di blockchain menunjukkan bahwa antara 15 April dan 5 Mei, jumlah staking Ethereum terus mengalami aliran keluar bersih. Terutama, platform trading tertentu telah mengeluarkan 30% dari staking dalam 6 bulan terakhir. Saat ini, validator dengan staking terbanyak masih merupakan platform tertentu, dengan jumlah staking mencapai 9,11 juta.
Dalam hal volume perdagangan DEX, jaringan utama Ethereum jelas memasuki periode aktif setelah 2025, dengan tingkat aktivitas yang lebih tinggi dibandingkan 2024, mendekati puncak antara 2021 hingga 2022. Namun, dari data pendapatan, peningkatan aktivitas perdagangan baru-baru ini terutama berasal dari perdagangan terkait stablecoin, dengan USDT menghasilkan biaya sebesar 568 juta USD di Ethereum dalam 30 hari terakhir. Hingga 18 Mei, Ethereum masih merupakan blockchain publik dengan penerbitan stablecoin terbesar, dengan pangsa lebih dari 50%, dan total penerbitan mencapai 127,3 miliar USD, dua kali lipat dari TVL DeFi Ethereum.
Analisis kategori dana di rantai Ethereum menunjukkan bahwa hampir setengah transaksi dilakukan melalui transfer stablecoin dan ETH. Proporsi transaksi stablecoin meningkat secara signifikan, sementara proporsi transaksi DeFi dan token ERC-20 masih menurun. Ini menunjukkan bahwa Ethereum sedang bertransformasi menjadi pusat penyimpanan nilai aset on-chain, sementara pengembangan MEME dan aplikasi terhambat. Oleh karena itu, strategi Ethereum untuk meningkatkan aktivitas dengan mengurangi biaya transaksi dan meningkatkan kecepatan transaksi mungkin sulit untuk berhasil.
Selain itu, meskipun rata-rata jumlah transaksi tunggal di rantai Ethereum telah menurun, jumlah tersebut masih berada di antara ribuan hingga 10 ribu dolar AS, jauh melebihi blockchain publik lainnya. Ini menyoroti posisi Ethereum sebagai rantai eksklusif untuk para pemegang besar.
Secara keseluruhan, lonjakan harga Ethereum baru-baru ini lebih terlihat sebagai hasil dari periode transisi yang menyakitkan. Di satu sisi, ekosistem Ethereum berusaha mengoptimalkan kinerjanya melalui pembaruan dan peningkatan teknologi, tetapi hasilnya tampaknya tidak terlalu terlihat. Di sisi lain, Ethereum telah menjadi pusat perdagangan untuk dana besar dan stablecoin, dan para pemegang besar tampaknya puas dengan keadaan rantai yang relatif sepi saat ini.
Oleh karena itu, fluktuasi satu indikator sudah sulit didefinisikan sebagai keunggulan atau kelemahan Ethereum. Pasar perlu melampaui narasi pertumbuhan yang telah ada, dan meninjau kembali peran inti dan nilai jangka panjang Ethereum dalam skenario multi-rantai. Setelah mengalami berbagai perubahan dan iterasi, Ethereum yang lebih matang dan "stabil" mungkin adalah arah dan bentuk akhir dari evolusinya.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Ethereum rebound 97.7%: ETF hati-hati Holding kontrak mencapai rekor tertinggi
Rekonstruksi Nilai Ethereum: Jalan Rebound yang Terselip antara Ekosistem yang Dingin dan Panas
Ethereum baru-baru ini rebound dari titik terendah $1385 ke $2700, dengan kenaikan mencapai 97,7%. Di balik rebound ini, dana institusi dan pasar derivatif menunjukkan keadaan yang sangat berbeda. Pasar ETF tetap hati-hati, sementara volume posisi kontrak derivatif mencapai rekor tertinggi sepanjang masa sebesar $32,2 miliar. Pasar tampaknya berharap untuk membuktikan kembali posisi nilai terendah Ethereum melalui rebound ini, sementara upgrade Pectra juga memberikan dukungan untuk narasi ini. Melalui analisis data menyeluruh tentang Ethereum, kita dapat menggambarkan sebuah ekosistem Ethereum yang sedang mengalami rekonstruksi nilai.
ETF hati-hati dan semangat kontrak coexist
Hingga 18 Mei, total aset bersih ETF ETH di Amerika Serikat mencapai 8,97 miliar USD, menyumbang 2,89% dari total nilai pasar Ethereum. Sebagai perbandingan, ETF Bitcoin menyumbang 5,95% dari total nilai pasarnya, menunjukkan preferensi pasar ETF yang lebih tinggi terhadap Bitcoin.
Dari bulan Februari hingga akhir April, dana ETF Ethereum sebagian besar dalam keadaan keluar. Sejak 21 April mulai ada aliran kembali, tetapi tidak signifikan. Pada bulan April, aliran bersih sekitar 66,25 juta dolar, dan hingga saat ini di bulan Mei sekitar 30 juta dolar.
Menurut data, pada akhir April, "net unrealized profit/loss" Ethereum (NUPL) berubah menjadi positif, setelah sebelumnya antara 1 hingga 22 April selalu negatif. Pada saat itu, harga Ethereum jatuh di bawah 1800 dolar, mencapai terendah 1385 dolar, yang berarti sebagian besar alamat holding berada dalam keadaan rugi. Hingga 17 Mei, NUPL mencapai puncaknya di 0.328, masih berada dalam fase awal bull market atau periode pemulihan.
Menariknya, jumlah alamat di blockchain Ethereum dengan saldo lebih dari 1 malah menurun saat harga mengalami rebound, sementara sebelumnya selama penurunan harga data tersebut terus meningkat, menunjukkan banyak investor memilih untuk membeli di fase penurunan. Setelah harga naik menjadi 1800 dolar, beberapa alamat memilih untuk mengambil keuntungan, tetapi penurunannya tidak besar, sekitar seribu per satu. Saat ini, proporsi alamat yang menguntungkan di Ethereum telah mencapai 60%.
Meskipun masih jauh dari puncak sejarah, namun volume open interest kontrak mencapai rekor tertinggi. Pada 14 Mei, volume open interest kontrak Ethereum mencapai 32,249 juta dolar AS, mendekati level tertinggi sepanjang sejarah. Terakhir kali mencapai level ini adalah pada Januari-Februari 2025, saat harga berfluktuasi di kisaran 3000-3800 dolar AS. Ini menunjukkan bahwa pasar masih antusias terhadap spekulasi Ethereum.
Secara keseluruhan, pada akhir April Ethereum mulai mengalami aliran masuk dana positif, kemudian harga naik secara signifikan, dengan peningkatan tertinggi mencapai 97,7%. Namun, jika dilihat dari jumlah aliran dana, terutama aliran dana ETF, proporsi peningkatan dana dari lembaga tradisional masih rendah.
TVL rebound, low Gas tidak berhasil merangsang volume transaksi
Dalam hal aktivitas di blockchain, jumlah alamat aktif di Ethereum tidak menunjukkan perubahan yang signifikan, tetap berfluktuasi antara 400.000 hingga 600.000 setiap hari, tren ini telah berlangsung lebih dari 1 tahun. Baru-baru ini, kurva fluktuasi menunjukkan tren melampaui 600.000.
Perubahan data TVL lebih signifikan. TVL yang diukur dalam dolar AS mulai rebound sejak 22 April, dari sekitar 45 miliar dolar menjadi tertinggi 64,6 miliar dolar. Namun, mengingat harga Ethereum yang meningkat pesat, perubahan ini mungkin tidak mencerminkan keadaan yang sebenarnya. Dalam hal jumlah ETH, sejak 9 April, jumlah ETH yang dipertaruhkan di rantai Ethereum secara signifikan turun, dari puncaknya 30,26 juta menjadi 24 juta, dengan penurunan mencapai 20%. Ini mungkin disebabkan oleh proses kenaikan harga yang cepat, di mana sebagian dana memilih untuk merealisasikan keuntungan atau menghindari kerugian tanpa biaya.
Dalam hal biaya Gas, pada 16 Mei harga Gas rata-rata adalah 3.572 Gwei, turun drastis 21.57% dibandingkan dengan hari sebelumnya, dan anjlok 51.76% dibandingkan tahun lalu. Selama 30 hari terakhir, biaya Gas secara keseluruhan menunjukkan tren penurunan, pada 8 Mei sempat melonjak menjadi 10.61 Gwei, tetapi baru-baru ini sebagian besar berada di bawah 8 Gwei, dan pada 3 Mei sempat turun hingga 1.6 Gwei. Ini terkait dengan EIP-7691 dalam pembaruan Pectra yang bertujuan untuk mengurangi biaya L2 dengan memperluas ruang blob.
Namun, biaya Gas yang sangat rendah tampaknya tidak memicu pertumbuhan transaksi di blockchain. Data jumlah transaksi harian tidak menunjukkan perubahan yang signifikan.
Transaksi DEX dan Pola Aset: Dominasi Stablecoin dan Transformasi Ekosistem
Data staking di blockchain menunjukkan bahwa antara 15 April dan 5 Mei, jumlah staking Ethereum terus mengalami aliran keluar bersih. Terutama, platform trading tertentu telah mengeluarkan 30% dari staking dalam 6 bulan terakhir. Saat ini, validator dengan staking terbanyak masih merupakan platform tertentu, dengan jumlah staking mencapai 9,11 juta.
Dalam hal volume perdagangan DEX, jaringan utama Ethereum jelas memasuki periode aktif setelah 2025, dengan tingkat aktivitas yang lebih tinggi dibandingkan 2024, mendekati puncak antara 2021 hingga 2022. Namun, dari data pendapatan, peningkatan aktivitas perdagangan baru-baru ini terutama berasal dari perdagangan terkait stablecoin, dengan USDT menghasilkan biaya sebesar 568 juta USD di Ethereum dalam 30 hari terakhir. Hingga 18 Mei, Ethereum masih merupakan blockchain publik dengan penerbitan stablecoin terbesar, dengan pangsa lebih dari 50%, dan total penerbitan mencapai 127,3 miliar USD, dua kali lipat dari TVL DeFi Ethereum.
Analisis kategori dana di rantai Ethereum menunjukkan bahwa hampir setengah transaksi dilakukan melalui transfer stablecoin dan ETH. Proporsi transaksi stablecoin meningkat secara signifikan, sementara proporsi transaksi DeFi dan token ERC-20 masih menurun. Ini menunjukkan bahwa Ethereum sedang bertransformasi menjadi pusat penyimpanan nilai aset on-chain, sementara pengembangan MEME dan aplikasi terhambat. Oleh karena itu, strategi Ethereum untuk meningkatkan aktivitas dengan mengurangi biaya transaksi dan meningkatkan kecepatan transaksi mungkin sulit untuk berhasil.
Selain itu, meskipun rata-rata jumlah transaksi tunggal di rantai Ethereum telah menurun, jumlah tersebut masih berada di antara ribuan hingga 10 ribu dolar AS, jauh melebihi blockchain publik lainnya. Ini menyoroti posisi Ethereum sebagai rantai eksklusif untuk para pemegang besar.
Secara keseluruhan, lonjakan harga Ethereum baru-baru ini lebih terlihat sebagai hasil dari periode transisi yang menyakitkan. Di satu sisi, ekosistem Ethereum berusaha mengoptimalkan kinerjanya melalui pembaruan dan peningkatan teknologi, tetapi hasilnya tampaknya tidak terlalu terlihat. Di sisi lain, Ethereum telah menjadi pusat perdagangan untuk dana besar dan stablecoin, dan para pemegang besar tampaknya puas dengan keadaan rantai yang relatif sepi saat ini.
Oleh karena itu, fluktuasi satu indikator sudah sulit didefinisikan sebagai keunggulan atau kelemahan Ethereum. Pasar perlu melampaui narasi pertumbuhan yang telah ada, dan meninjau kembali peran inti dan nilai jangka panjang Ethereum dalam skenario multi-rantai. Setelah mengalami berbagai perubahan dan iterasi, Ethereum yang lebih matang dan "stabil" mungkin adalah arah dan bentuk akhir dari evolusinya.