Dominasi Ethereum di pasar RWA: Siapa yang akan memimpin di masa depan?

Laporan ini menganalisis posisi dominan Ethereum di pasar tokenisasi aset dunia nyata saat ini, meninjau tantangan struktural yang dihadapinya, dan mengeksplorasi platform blockchain mana yang diharapkan memimpin tahap pertumbuhan RWA berikutnya.

Ringkasan Poin

• Ethereum memimpin pasar RWA saat ini berkat keunggulan awal, eksperimen institusi sebelumnya, likuiditas on-chain yang mendalam, dan arsitektur terdesentralisasi.
• Blockchain umum dengan transaksi yang lebih cepat dan lebih murah, serta rantai khusus RWA yang dirancang untuk memenuhi persyaratan regulasi, sedang mengatasi keterbatasan biaya dan kinerja Ethereum. Platform-platform baru ini sedang memposisikan diri mereka sebagai infrastruktur generasi berikutnya dengan menawarkan skalabilitas teknis yang unggul atau fitur kepatuhan yang terintegrasi.
• Tahap berikutnya dari pertumbuhan RWA akan dipimpin oleh rantai yang berhasil mengintegrasikan tiga elemen: kompatibilitas regulasi on-chain, ekosistem layanan yang dibangun di sekitar aset dunia nyata, dan likuiditas on-chain yang bermakna.

1. Di mana pasar RWA saat ini tumbuh?

Tokenisasi aset dunia nyata (RWA) telah menjadi salah satu tema paling menonjol di industri blockchain. Perusahaan konsultan global telah merilis berbagai proyeksi pasar, dan juga ada institusi yang melakukan analisis mendalam terhadap pasar yang sedang berkembang, menyoroti pentingnya bidang ini yang semakin meningkat.

RWA merujuk pada mengubah aset fisik seperti real estate, obligasi, dan komoditas menjadi token digital. Proses tokenisasi ini memerlukan infrastruktur blockchain. Saat ini, Ethereum adalah infrastruktur utama yang mendukung transaksi ini.

Meskipun persaingan semakin ketat, Ethereum tetap mempertahankan posisi dominannya di pasar RWA. Blockchain RWA profesional telah muncul, dan beberapa platform yang sudah matang di bidang DeFi juga sedang memperluas ke bidang RWA. Meskipun demikian, Ethereum masih menyumbang lebih dari 50% dari total aktivitas pasar, menyoroti kekokohan posisinya saat ini.

Laporan ini mengkaji faktor-faktor kunci yang mendominasi pasar RWA saat ini oleh Ethereum, dan mengeksplorasi evolusi kondisi yang mungkin membentuk tahap pertumbuhan dan kompetisi berikutnya.

2. Mengapa Ethereum dapat mempertahankan posisi terdepannya?

2.1. Keunggulan Awal dan Kepercayaan Institusi

Ethereum menjadi platform default untuk tokenisasi institusi karena alasan yang jelas. Ini adalah yang pertama memperkenalkan kontrak pintar dan secara aktif mempersiapkan pasar RWA.

Dengan dukungan komunitas pengembang yang aktif, Ethereum telah menetapkan standar tokenisasi kunci seperti ERC-1400 dan ERC-3643 jauh sebelum munculnya platform kompetitif. Dasar awal ini memberikan fondasi teknis dan regulasi yang diperlukan untuk proyek percontohan.

Oleh karena itu, banyak lembaga mulai mengevaluasi Ethereum sebelum mempertimbangkan alternatif. Beberapa inisiatif terkenal di akhir 2010-an membantu memverifikasi peran Ethereum dalam keuangan institusi:

• Sebuah bank besar mengembangkan versi fork berlisensi Ethereum dari tahun 2016 hingga 2017 untuk mendukung kasus penggunaan perusahaan. Mata uang digital yang diluncurkan oleh bank tersebut untuk transfer antar bank menunjukkan bahwa arsitektur Ethereum dapat memenuhi persyaratan regulasi terkait perlindungan data dan kepatuhan.

• Pada tahun 2019, sebuah bank Prancis menerbitkan obligasi terjamin senilai 100 juta Euro di jaringan utama publik Ethereum. Ini menunjukkan bahwa sekuritas yang diatur dapat diterbitkan dan diselesaikan di blockchain publik, sambil meminimalkan keterlibatan lembaga perantara.

• Pada tahun 2021, Bank Investasi Eropa bekerja sama dengan beberapa bank besar untuk menerbitkan obligasi digital senilai 100 juta euro di Ethereum. Obligasi ini diselesaikan menggunakan mata uang digital bank sentral yang diterbitkan oleh Bank Prancis, menyoroti potensi Ethereum dalam pasar modal yang sepenuhnya terintegrasi.

Kasus piloting yang berhasil ini meningkatkan kredibilitas Ethereum. Bagi institusi, kepercayaan didasarkan pada kasus penggunaan yang telah terverifikasi dan referensi dari peserta yang diatur lainnya. Rekam jejak Ethereum yang terus menarik perhatian membentuk siklus adopsi yang diperkuat.

Misalnya, pada tahun 2018, suatu platform mengumumkan akan membangun alat di atas Ethereum untuk mengelola seluruh siklus hidup sekuritas digital. Langkah ini meletakkan dasar untuk peluncuran akhir dari dana tokenisasi terbesar yang saat ini diterbitkan di Ethereum.

2.2. Platform aliran modal yang nyata

Salah satu alasan kunci mengapa Ethereum terus mendominasi pasar RWA adalah kemampuannya untuk mengubah likuiditas on-chain menjadi daya beli yang nyata. Tokenisasi aset dunia nyata bukan hanya merupakan proses teknis. Sebuah pasar yang berfungsi dengan baik membutuhkan modal yang dapat secara aktif berinvestasi dan memperdagangkan aset-aset ini. Dalam hal ini, Ethereum adalah satu-satunya platform yang memiliki likuiditas on-chain yang dalam dan dapat diterapkan.

Hal ini jelas terlihat di beberapa platform, di mana mereka memiliki sejumlah besar dana ter-tokenisasi di Ethereum. Platform-platform ini telah menarik ratusan juta dolar melalui penawaran produk berbasis obligasi negara AS yang ter-tokenisasi, pinjaman berbasis stablecoin, dan alat pendapatan sintetik dalam dolar.

• Sebuah platform melalui produk yang didukung oleh obligasi pemerintahnya, telah mengumpulkan lebih dari 600 juta USD dalam total nilai terkunci.

• Platform lain memanfaatkan likuiditas stablecoin dari suatu protokol untuk membeli obligasi negara dunia nyata senilai lebih dari 2,4 miliar dolar.

• Ada satu platform yang menggunakan stablecoin sintetis di Ethereum untuk membangun infrastruktur pendapatan tanpa bank, menarik permintaan institusi dan likuiditas DeFi.

Contoh-contoh ini menunjukkan bahwa Ethereum bukan hanya platform untuk tokenisasi aset. Ini menyediakan dasar likuiditas yang kuat yang memungkinkan investasi dan manajemen aset yang nyata. Sebaliknya, banyak platform RWA yang baru muncul kesulitan untuk memastikan aliran modal atau aktivitas pasar sekunder setelah tahap penerbitan token awal.

Alasan perbedaan ini sangat jelas. Ethereum telah mengintegrasikan stablecoin, protokol DeFi, dan infrastruktur yang siap untuk kepatuhan. Ini menciptakan lingkungan keuangan yang komprehensif, di mana penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dapat dilakukan secara on-chain.

Oleh karena itu, Ethereum adalah lingkungan paling efektif untuk mengubah aset yang ditokenisasi menjadi aktivitas pembelian yang sebenarnya. Ini memberikannya keunggulan struktural yang melampaui sekadar pangsa pasar.

2.3. Membangun kepercayaan melalui desentralisasi

Desentralisasi memainkan peran kunci dalam membangun kepercayaan. Tokenisasi aset dunia nyata melibatkan pemindahan kepemilikan dan catatan transaksi aset bernilai tinggi ke dalam sistem digital. Dalam proses ini, perhatian institusi terfokus pada keandalan dan transparansi sistem. Di sinilah arsitektur desentralisasi Ethereum memberikan keunggulan yang signifikan.

Ethereum beroperasi sebagai blockchain publik yang didukung oleh ribuan node independen yang berjalan di seluruh dunia. Jaringan ini terbuka untuk siapa saja, dan perubahan ditentukan oleh konsensus peserta, bukan kontrol terpusat. Dengan demikian, ia menghindari titik kegagalan tunggal, memastikan ketahanan terhadap serangan peretas dan sensor, serta menjaga waktu operasional yang tidak terputus.

Dalam pasar RWA, struktur ini menciptakan nilai yang nyata. Transaksi dicatat di buku besar yang tidak dapat diubah, mengurangi risiko penipuan. Kontrak pintar mewujudkan transaksi yang dapat dipercaya tanpa perantara. Pengguna dapat mengakses layanan, melaksanakan perjanjian, dan berpartisipasi dalam kegiatan keuangan tanpa memerlukan persetujuan terpusat.

Fitur-fitur ini menjadikan Ethereum sebagai pilihan menarik bagi institusi yang mengeksplorasi tokenisasi aset. Sistem desentralisasinya memenuhi persyaratan kunci untuk beroperasi dalam lingkungan keuangan yang berisiko tinggi.

3. Penantang baru yang merombak tatanan

Jaringan utama Ethereum telah membuktikan kelayakan keuangan berbasis token. Namun, seiring dengan kesuksesannya, ia juga mengungkapkan batasan struktural yang menghalangi adopsi lembaga yang lebih luas. Hambatan kunci termasuk throughput transaksi yang terbatas, masalah keterlambatan, dan struktur biaya yang tidak dapat diprediksi.

Untuk mengatasi tantangan ini, beberapa solusi Layer 2 telah muncul. Peningkatan besar, termasuk Merge (2022), Dencun (2024), dan Pectra yang akan datang (2025), telah membawa perbaikan dalam hal skalabilitas. Meskipun demikian, jaringan ini masih belum dapat menyaingi infrastruktur keuangan tradisional. Misalnya, sebuah jaringan pembayaran dapat memproses lebih dari 65.000 transaksi per detik, yang merupakan tingkat yang belum dicapai oleh Ethereum. Bagi lembaga yang memerlukan perdagangan frekuensi tinggi atau penyelesaian waktu nyata, kesenjangan kinerja ini tetap menjadi faktor pembatas yang penting.

Keterlambatan juga membawa tantangan. Rata-rata, pembuatan blok memerlukan waktu 12 detik, ditambah dengan konfirmasi tambahan yang diperlukan untuk penyelesaian yang aman, finalitas biasanya memerlukan waktu hingga tiga menit. Dalam keadaan kemacetan jaringan, keterlambatan ini dapat meningkat lebih lanjut, menyulitkan operasi keuangan yang sensitif terhadap waktu.

Lebih penting lagi, volatilitas biaya Gas masih merupakan masalah yang mengkhawatirkan. Pada saat puncak, biaya transaksi pernah melebihi 50 dolar, bahkan dalam keadaan normal, biaya seringkali meningkat di atas 20 dolar. Tingkat ketidakpastian biaya transaksi ini membuat perencanaan bisnis menjadi rumit dan dapat mengurangi daya saing layanan berbasis Ethereum.

Sebuah platform menjelaskan dinamika ini dengan baik. Setelah menghadapi batasan Ethereum, perusahaan tersebut memperluas ke platform lain, sambil juga mengembangkan rantainya sendiri. Meskipun Ethereum memainkan peran yang sangat penting dalam memfasilitasi eksperimen awal lembaga, saat ini ia menghadapi tekanan yang semakin besar untuk memenuhi permintaan pasar yang lebih matang dan sensitif terhadap kinerja.

3.1. Kebangkitan blockchain umum yang cepat, efisien, dan berbiaya rendah

Seiring dengan batasan Ethereum yang semakin jelas, lembaga semakin banyak mengeksplorasi untuk menawarkan keuntungan alternatif dalam hal kecepatan transaksi, stabilitas biaya, dan waktu finalitas sebagai pelengkap untuk blockchain umum Ethereum.

Namun, meskipun terus bekerja sama dengan peserta institusi, jumlah aset tokenisasi yang sebenarnya di platform ini (tidak termasuk stablecoin) masih jauh lebih rendah dibandingkan dengan Ethereum. Dalam banyak kasus, aset tokenisasi yang diluncurkan di rantai umum masih merupakan bagian dari strategi penggelaran multi-rantai yang didominasi oleh Ethereum.

Meskipun demikian, masih ada tanda-tanda kemajuan yang signifikan. Di sektor kredit pribadi, inisiatif tokenisasi baru sedang muncul. Misalnya, di sebuah platform Layer 2, sebuah platform telah menarik perhatian, menyumbang lebih dari 18% dari total aktivitas di bidang tersebut, hanya di belakang Ethereum.

Saat ini, blockchain umum baru saja mulai membangun pijakannya. Platform-platform tertentu yang ekosistem DeFi-nya mengalami pertumbuhan cepat kini menghadapi masalah strategis: bagaimana mengubah momentum ini menjadi posisi yang berkelanjutan di bidang RWA. Hanya mengandalkan kinerja teknis yang unggul tidaklah cukup. Untuk bersaing dengan Ethereum, diperlukan infrastruktur dan layanan yang dapat memenuhi harapan kepercayaan dan kepatuhan dari investor institusi.

Akhirnya, keberhasilan blockchain ini di pasar RWA akan lebih sedikit bergantung pada throughput asli dan lebih banyak bergantung pada kemampuan mereka untuk memberikan nilai yang nyata. Ekosistem terdistribusi yang dibangun di sekitar keunggulan unik setiap rantai akan menentukan posisi jangka panjang mereka di bidang yang sedang berkembang ini.

3.2. Munculnya blockchain khusus RWA

Semakin banyak platform blockchain yang meninggalkan desain umum dan beralih ke spesialisasi di bidang tertentu. Tren ini juga sangat jelas di bidang RWA, di mana sekelompok rantai khusus baru yang dibangun khusus untuk tokenisasi aset dunia nyata sedang muncul.

Alasan untuk blockchain khusus RWA sangat jelas. Tokenisasi aset dunia nyata perlu diintegrasikan secara langsung dengan regulasi keuangan yang ada, yang membuat penggunaan infrastruktur blockchain umum tidak mencukupi dalam banyak kasus. Persyaratan teknis tertentu harus diselesaikan dari dasar.

Salah satu bidang kunci adalah pemrosesan kepatuhan. Prosedur KYC dan AML sangat penting untuk alur kerja tokenisasi, tetapi ini secara tradisional diproses di luar rantai. Pendekatan ini membatasi inovasi karena hanya membungkus aset keuangan tradisional dalam format blockchain, tanpa meredesain logika kepatuhan yang mendasarinya.

Perubahan saat ini adalah memindahkan semua fungsi kepatuhan ini sepenuhnya ke dalam blockchain. Permintaan untuk jaringan blockchain sedang meningkat, jaringan ini tidak hanya dapat mencatat kepemilikan tetapi juga secara native menegakkan persyaratan regulasi pada lapisan protokol.

Sebagai tanggapan, beberapa rantai yang fokus pada RWA telah mulai menawarkan modul kepatuhan di blockchain. Misalnya, sebuah platform mencakup fitur identitas terdesentralisasi (DID) yang mendukung pelaksanaan kepatuhan di lapisan infrastruktur. Diharapkan rantai khusus lainnya juga akan mengikuti.