Les marchés boursiers américains ont connu la semaine de fluctuation la plus importante depuis 2019.

Au cours de la semaine dernière, bien que les actions américaines soient restées globalement stables, le marché a été digne d'une montagne russe. Lundi, des ventes paniques, mardi, un fort rebond, mercredi, des ventes techniques ont conduit à une nouvelle baisse du marché, jeudi, les données sur le chômage ont déclenché un sentiment d'achat à bas prix, et vendredi, le rebond s'est poursuivi mais avec un rythme ralenti.

Les marchés boursiers et cryptographiques sont étroitement liés. Les médias se concentrent sur deux thèmes majeurs : le ralentissement américain et la levée des arbitrages sur le yen, mais cela pourrait être un "faux problème". La véritable panique a été de courte durée, et il n'y a pas eu de situation typique de crise où tous les actifs sont liquidés.

Les actions américaines ont corrigé d'environ 8 % par rapport à leurs sommets historiques, mais restent 12 % plus élevées qu'au début de l'année. Grâce à la hausse des obligations, les investisseurs avec un haut degré de diversification ont été relativement peu affectés. Au cours des dernières décennies, le marché a connu en moyenne 3 corrections de plus de 5 % et 1 correction de 10 % par an.

En ce qui concerne les rapports financiers des entreprises, 91 % des sociétés de l'indice S&P 500 ont publié leurs rapports du deuxième trimestre, et 55 % des entreprises ont dépassé les prévisions de revenus. Les performances varient considérablement selon les secteurs, avec de bons résultats dans les secteurs de la santé, de l'industrie et des technologies de l'information, tandis que l'énergie et l'immobilier sont relativement moins performants.

Les résultats financiers des géants de la technologie sont globalement solides, sans déclin significatif des performances. La réévaluation des valorisations provient principalement d'une augmentation des investissements dans l'IA. Palantir a révisé ses prévisions de performances à la hausse, soulignant que l'IA stimule les résultats, ce qui a entraîné une hausse de 37 % du prix de l'action, suscitant des discussions sur le récit de l'IA sur le marché.

Analyse des attentes de baisse des taux en septembre

Selon le calcul de la règle de Taylor, le taux d'intérêt cible des fonds fédéraux devrait être d'environ 4 %, soit 150 points de base en dessous du niveau actuel. Le marché s'attend à une réduction des taux de 25 points de base en septembre, voire plus de 25 points de base. Actuellement, une baisse de 100 points de base au cours de l'année a déjà été intégrée.

Si les données continuent de se détériorer, en particulier les données du marché de l'emploi, le marché pourrait progressivement évaluer une baisse des taux d'intérêt de 50 points de base en septembre, voire une baisse de 125 points de base d'ici la fin de l'année. À court terme, le marché des taux d'intérêt américains privilégie les corrections, tandis qu'à moyen terme, on reste optimiste sur les stratégies de vente à la baisse.

Analyse du marché des cryptomonnaies

La crypto-monnaie a connu son plus fort repli depuis la crise FTX, avec un recul du Bitcoin de plus de 15% avant de rebondir. Cet ajustement est dû à la fluctuation du marché traditionnel, et non à des événements internes au secteur crypto. D'un point de vue technique, le marché est gravement survendu, à un niveau proche de celui du 16 août dernier.

Les investisseurs de détail jouent un rôle important dans ce cycle d'ajustement. Les sorties de fonds des ETF Bitcoin au comptant ont atteint un niveau record en août. En revanche, le comportement de désengagement des participants du marché à terme américain est limité, les variations de la position des contrats à terme Bitcoin CME restent relativement stables, et le contango de la courbe à terme montre que les investisseurs restent optimistes.

Plusieurs facteurs qui maintiennent l'optimisme des investisseurs institutionnels :

1. Morgan Stanley permet aux conseillers en richesse de recommander des ETF sur Bitcoin au comptant
2. La pression de liquidation des faillites de Mt. Gox et Genesis est peut-être passée.
3. Le paiement de plusieurs milliards de dollars en espèces après la faillite de FTX pourrait stimuler la demande d'ici la fin de l'année.
4. Les deux parties aux élections américaines pourraient soutenir des réglementations favorables aux cryptomonnaies.

Analyse des fonds et des positions

Malgré une réduction significative de l'allocation d'actions récemment, le ratio actuel (46.5%) reste supérieur à la moyenne post-2015. Pour revenir à la moyenne, le prix des actions doit encore baisser de 8 %.

Le ratio de cash des investisseurs est extrêmement bas, augmentant la vulnérabilité du marché. Récemment, la allocation en obligations a considérablement augmenté, reflétant la demande de protection des investisseurs. Les investisseurs de détail réagissent de manière relativement modérée, sans grand retrait de capitaux. L'enquête sur le sentiment des petits investisseurs reste plutôt positive.

Les changements de positions des contrats à terme Nikkei montrent que les investisseurs spéculatifs ont considérablement réduit leurs positions longues. Les positions nettes à découvert en yens spéculatifs étaient pratiquement nulles jusqu'à mardi dernier.

Analyse de l'échelle du "Commerce d'arbitrage en yen japonais"

Le trading d'arbitrage du yen comprend principalement trois parties, avec une taille totale d'environ 40000 milliards de dollars.

1. Les investisseurs étrangers achètent des actions japonaises et vendent à découvert des dérivés en yen d'une valeur équivalente, pour un montant d'environ 600 milliards de dollars.
2. Les investisseurs étrangers empruntent des yens pour investir dans des actifs à l'étranger, à la fin du premier trimestre, environ 4200 milliards de dollars.
3. Les investisseurs japonais achètent des actions et des obligations à l'étranger en yen, pour un montant d'environ 35 000 milliards de dollars.

Si l'inflation au Japon oblige la banque centrale à relever les taux d'intérêt, ces transactions pourraient diminuer progressivement.

Tendances du marché et événements clés

1. Les fonds thématiques chinois ont enregistré des entrées de 3,1 milliards de dollars, les fonds passifs continuent d'acheter.
2. Les fonds d'actions ont continuellement afflué pendant 16 semaines, tandis que l'afflux de fonds obligataires a ralenti.
3. Les investisseurs subjectifs et la configuration des stratégies systématiques ont tous deux chuté légèrement en dessous de la moyenne.
4. L'indice VIX a atteint un nouveau sommet historique en termes de fluctuation quotidienne, reflétant une panique amplifiée sur le marché des dérivés
5. Les clients de Goldman Sachs ont enregistré la plus grande entrée nette en six mois sur des actions individuelles la semaine dernière, en particulier dans les secteurs de la technologie et des biens de consommation de première nécessité.
6. La liquidité des actions américaines est à son plus bas niveau depuis mai dernier.
7. Le modèle de stratégie CTA indique que les actions américaines pourraient être augmentées au cours de la semaine prochaine.

Événements clés à venir :

• Publication des données CPI
• Données de ventes au détail
• Jackson Hole Conference
• Rapport financier d'Intel