Transférer le titre original "Yang Ge Gary : La loi GENIUS et la monnaie ombre sur la chaîne"

Écrit à Washington le 26 mai 2025

Alors que le 25Q2 coïncide avec plusieurs conférences Crypto en Amérique du Nord, le 19, le Sénat américain a adopté la loi GENIUS (Guiding and Establishing the National Innovation Act for Stablecoins) par un vote de 66 voix en faveur et 32 contre. En moins d'une semaine, diverses institutions financières et Crypto se sont précipitées pour interagir les unes avec les autres, et dans les mots d'un ami, tout le marché est devenu agité.

L'unicité de ce projet de loi réside dans son potentiel à avoir un impact significatif sur l'économie financière mondiale à court et à long terme, avec de nombreux niveaux de complexité qui s'accumulent progressivement, un peu comme un grand tremblement de terre se produisant près de la surface de la terre. Si le projet de loi GENIUS est mis en œuvre avec succès, il atténuera habilement l'impact de la Crypto sur l'état financier actuel du dollar américain et des obligations du Trésor américain, tout en favorisant la croissance de la valeur et de la liquidité du marché Crypto lié au dollar américain. Essentiellement, il transforme l'avantage existant du dollar américain en tant qu'ancre de prix en un avantage à long terme en tant qu'ancre de valeur, gagnant vraiment le nom de Genius.

Sur la base des discussions lors de la conférence à New York la semaine dernière, les questions pertinentes suivantes ont été initialement résumées :

tl;dr

1. La raison fondamentale du déclin de la domination traditionnelle du dollar
2. Reconnaître les compromis et se retirer pour avancer dans les décisions sous la tendance de la cryptographie provoquant un changement dramatique dans le système monétaire mondial.
3. Le but nominal et le but substantiel de la loi GENIUS
4. Les perspectives du restaking DeFi pour le monde des devises fiduciaires et le multiplicateur de devises des monnaies d'ombre
5. Or, USD et stablecoins crypto
6. Le retour d'information du marché mondial et les changements dramatiques dans les transactions financières et les actifs après l'entrée en vigueur de la loi.

1. La raison fondamentale de la baisse du contrôle traditionnel du dollar.

Le déclin du contrôle de l'influence du dollar américain sur l'économie mondiale a de nombreuses dimensions. D'un point de vue à long terme, les différents dividendes des ressources ont été en grande partie épuisés depuis l'ère des découvertes jusqu'à la Seconde Guerre mondiale. À court terme, les capacités réglementaires des politiques économiques deviennent progressivement inefficaces. Cependant, les facteurs essentiels contribuant à la situation actuelle incluent principalement les quatre points suivants :

i) L'économie mondiale et la montée rapide des puissances nationales ont réduit la nécessité d'utiliser le dollar américain comme seule monnaie de règlement des échanges et des finances au niveau mondial. De plus en plus de pays et de régions établissent leurs propres systèmes de règlement des échanges et des devises indépendamment du dollar américain.

ii) Pendant la période COVID19 (2020-2022), les États-Unis ont émis de manière excessive plus de 44 % de l'offre de dollars, avec M2 passant de 15,2 billions de dollars à 21,9 billions de dollars (données fédérales), ce qui a conduit à un processus irréversible de déclin du crédit en dollars après la pandémie.

iii) Le système fédéral interne aux États-Unis présente une augmentation rigide de l'entropie en ce qui concerne les contrôles monétaires et fiscaux, avec une asymétrie sérieuse dans l'efficacité du capital et la distribution de la richesse, ce qui n'est pas compatible avec les besoins du nouveau paradigme numérique et d'intelligence artificielle pour stimuler la croissance économique.

iv) Le système financier décentralisé basé sur les cryptomonnaies est en pleine expansion, ajoutant au contexte environnemental mentionné ci-dessus, et renversant de manière disruptive le système économique financier traditionnel basé sur le crédit national à l'échelle mondiale depuis les Règles de Bretton Woods.

Il convient de mentionner que les entrepreneurs financiers traditionnels représentés par Ray Dalio et certains politiciens ont montré une erreur d'inertie dogmatique dans leur compréhension du piège de Thucydide face à l'environnement ci-dessus. Beaucoup ont cru pendant la dernière décennie que le piège de Thucydide existe encore ou est sur le point de se produire entre la Chine et les États-Unis, utilisant même ce sujet comme base pour le lobbying ou les stratégies d'investissement. En fait, les problèmes auxquels la Chine et les États-Unis sont confrontés sont complètement cohérents et devraient appartenir au même côté représentant le piège de Thucydide, tandis que l'autre côté est le système financier Crypto et les relations de production de la gouvernance décentralisée à l'ère des monnaies numériques. Comment faire face à cette tendance inévitable de transformation est la question transitoire que le paradigme amélioré du piège de Thucydide dans la nouvelle ère devrait aborder. Clairement, le GENIUS Act a compris le point cette fois.

2. Reconnaître les compromis et la décision de se retirer afin d'avancer sous la tendance des cryptomonnaies qui provoque des changements dramatiques dans le système monétaire mondial.

En se basant sur ce qui précède, la décision concernant la loi GENIUS est essentiellement un compromis et un sacrifice pour avancer : elle marque l'acceptation par la Réserve fédérale de la réalité selon laquelle l'influence et le contrôle des dollars traditionnels américains sous le système financier original sont en déclin, et elle délègue activement les droits d'émission et de règlement du dollar (Note : La plupart des dollars fiat offshore proviennent également de l'expansion du crédit offshore hors bilan de la Réserve fédérale, qui appartient à la monnaie de l'ombre. L'authenticité de l'émission et du règlement est contrôlée sur la base du système d'accès et du réseau de conformité, et est soutenue et filtrée par des banques centrales de niveau souverain). Face à la tendance inévitable du développement financier des Crypto-monnaies, nous saisirons l'opportunité, en nous inspirant des pratiques avancées de DeFi Restaking combinées à l'expérience de l'extension hors bilan des dollars fiat offshore dans l'expansion du crédit du système bancaire offshore, pour encourager les institutions conformes à émettre des stablecoins, formant un nouveau modèle de "structure offshore on-chain" de "monnaie de l'ombre on-chain", amplifiant davantage l'effet multiplicateur de la monnaie des dollars circulants.

La décision et l'initiative de la loi GENIUS aideront de manière significative et efficace le dollar américain à "se ré-ancrer", non seulement en restaurant la confiance parmi les détenteurs de titres du Trésor américain et d'actifs libellés en dollars, mais aussi en permettant en outre aux dollars hors bilan de se développer rapidement avec la croissance du marché des cryptomonnaies, atteignant ainsi le double effet de transformer le danger en sécurité et de frapper deux cibles avec une seule action.

3. Les objectifs nominaux et substantiels de la loi GENIUS

Le but nominal et le but substantiel de la loi GENIUS sont clairement différents. En termes simples : en interne, elle est appelée réglementation de conformité, tandis qu'en externe, elle sert de modèle pour la publicité. Elle fournit un modèle de politique pour les départements de gestion financière dans d'autres pays et régions du monde, et utilise le marché américain comme exemple pour offrir un modèle d'exécution aux institutions financières dans d'autres pays et régions, permettant au marché mondial d'utiliser des stablecoins indexés sur le dollar américain dans le marché crypto plus rapidement.

D'un point de vue interne à court terme, l'objectif direct est la gestion de la conformité, garantissant la stabilité pendant la période de transformation alors que le marché des cryptomonnaies impacte rapidement le marché financier traditionnel. C'est une opération routinière du système juridique financier américain. D'un point de vue externe à long terme, cela a atteint un effet promotionnel absolu, maximisant les avantages inhérents du dollar en tant qu'ancre de prix dans le système financier traditionnel. Cela aborde également habilement le point sensible qu'il n'y a pas d'autres ancres de prix de stablecoins sur le marché des cryptomonnaies en dehors du dollar, en utilisant une approche semi-conforme et semi-ouverte—mentionnant spécifiquement les restrictions sur les émetteurs offshore dans la législation : les émetteurs de stablecoins étrangers qui n'ont pas été approuvés par les agences de réglementation américaines ne sont pas autorisés à opérer sur le marché américain. Cela implique essentiellement que les opérations peuvent se dérouler sur des marchés étrangers, stimulant ainsi et confirmant la dépendance mondiale et l'utilisation des stablecoins en dollars pendant le processus de mise à niveau de la finance cryptographique.

Le 21 mai, le Conseil législatif de Hong Kong a adopté le , et on pense que l'Agence des services financiers du Japon (JSA), l'Autorité monétaire de Singapour (MAS) et l'Autorité des services financiers de Dubaï (DFSA) vont bientôt répondre avec leurs politiques. En raison de l'importance particulière de l'écosystème des stablecoins, couplée aux changements itératifs rapides déclenchés par la loi GENIUS, cela pose un défi significatif aux pays et régions ayant une législation antérieure, rendant crucial l'équilibre entre les frontières et la flexibilité. Trop de laxisme pourrait entraîner le chaos sur le marché et des difficultés de gestion, tandis que trop de rigueur pourrait rapidement laisser le marché crypto derrière, perdant des avantages compétitifs en finance, paiements et gestion d'actifs dans la prochaine étape. De plus, la qualité des réglementations détermine directement le niveau de fixation par rapport aux stablecoins en USD dans la phase suivante ; si la fixation est trop forte, cela pourrait rapidement faire perdre l'indépendance du marché financier de son propre stablecoin. (Remarque : en raison de la mondialisation, de la forte liquidité et des caractéristiques d'interactivité élevée du marché crypto, l'indépendance des autres stablecoins fiat par rapport aux stablecoins en USD peut être plus difficile à établir, et la fixation pourrait devenir plus rigide.) En outre, les pays avec une législation ultérieure ne s'en sortiront pas mieux, faisant face au dilemme du chaos du marché en raison de changements de paradigme rapides et au risque de perdre en compétitivité en raison du conservatisme et du retard.

4. Perspectives du DeFi Restaking pour le monde fiat et le multiplicateur de monnaie des monnaies ombres

Un partenaire d'une société de gestion d'actifs m'a dit la semaine dernière que la prochaine étape de la finance mondiale fait face à des défis significatifs, nécessitant une compréhension double et une compréhension croisée de la finance traditionnelle et des crypto-monnaies ; sinon, l'un sera bientôt éliminé par le marché. En effet, au cours des deux derniers cycles de développement de la DeFi, le marché des crypto-monnaies a évolué indépendamment vers un ensemble de systèmes économiques scientifiques professionnels numériquement protocolisés, allant de la logique de protocole, de la Tokenomics, des méthodes et outils d'analyse financière, à la complexité des modèles commerciaux, qui dépassent de loin ceux des systèmes financiers traditionnels. Bien que la DeFi Crypto soit différente de la finance traditionnelle, elle nécessite toujours les systèmes d'expérience de la finance traditionnelle pour l'étalonnage et la comparaison durant son développement. Les deux parties apprennent l'une de l'autre, se développent rapidement et se couplent continuellement, formant un nouveau système financier.

L'introduction du projet de loi GENIUS est très similaire au Staking, Restaking et LSD dans les cycles précédents de DeFi, ou on peut dire que c'est une autre extension du même ensemble de méthodologies dans le monde des devises fiduciaires.

Dans la DeFi, un exemple est : utiliser l'ETH pour obtenir du stETH rebasé via Lido, puis miser le stETH sur AAVE pour recevoir 70 % de sa valeur de mise en USDC, puis utiliser l'USDC obtenu pour entrer sur le marché et continuer à acheter de l'ETH. Le modèle idéal de ce processus d'opération répété est un cycle de série géométrique avec un ratio de q=0,7, ce qui produira finalement un multiplicateur de monnaie de 3,3 fois.

Le processus ci-dessus peut bientôt être réalisé sur la base de la stablecoin Fabby en vertu de la loi GENIUS : supposons qu'une institution financière japonaise en dehors des États-Unis émette USDJ en mettant en gage des obligations du Trésor américain selon des conditions de conformité, acquérant des JPY par le biais d'une sortie et les échangeant contre des USD, puis achetant des obligations du Trésor américain pour former une boucle. Dans les opérations répétées de ce processus, il y a plusieurs multiplicateurs supposés : l'un est le taux de gage (qui pourrait être total, réduit ou surévalué), le second est la perte liée à l'entrée/sortie et à l'échange, et le troisième est le taux de perte du marché. Lorsque tous ces éléments sont calculés, un multiplicateur géométrique q pour un cycle unique peut également être obtenu, et finalement le multiplicateur monétaire 1/(1-q) peut être calculé. Ce multiplicateur représente l'amplification financière monétaire idéale que la loi GENIUS et la législation subséquente sur les stablecoins dans divers pays concernant les avoirs en dollars américains et en obligations du Trésor américain pourraient atteindre.

Bien sûr, cela ne prend pas en compte l'émission excessive par certaines institutions informelles, ainsi que les autres types d'actifs fantômes obtenus à partir du restaking des jetons d'actifs après que les stablecoins aient été investis. La flexibilité des stablecoins dépassera de loin celle du marché des dérivés dans le monde des monnaies fiduciaires, et la "poupée russe des actifs stablecoins" apportera sans aucun doute des impacts inimaginables au marché financier traditionnel.

5. Or, Dollar américain et Stablecoins crypto

Dans l'article précédemment écrit , il a mentionné le remplacement de la foi des trois générations d'actifs d'ancrage du système financier, qui sont : l'or, les dollars américains et le Bitcoin, d'un point de vue macro. D'un point de vue micro, les trois générations de finance ont besoin d'une unité de règlement quotidienne qui peut être détenue dans la main ; dans le passé, c'était une barre d'or, un billet de dollar américain, et que sera-t-il à l'avenir ?

Comme mentionné précédemment, le point de douleur sur le marché des cryptomonnaies est qu'à part le dollar américain (stablecoin), il n'y a pas de monnaie ou d'actif (cryptomonnaie native) qui puisse servir d'ancre de prix stablecoin. La raison en est : le prix est très important. Dans les transactions du monde réel, pour un produit ou un service, il doit y avoir un montant relativement stable comme prix de référence intuitif. Il ne peut pas arriver qu'une tasse d'Americano coûtait 0,000038 BTC hier et coûte 0,000032 BTC aujourd'hui, car cela ferait perdre aux consommateurs et aux commerçants leur capacité à juger de la valeur. La caractéristique la plus importante d'un stablecoin est la stabilité, qui aide les consommateurs et les commerçants à juger et à comprendre la valeur à travers le prix. Ensuite, les fluctuations de prix agissent comme un régulateur dynamique qui satisfait l'équilibre entre le pouvoir d'achat et le développement économique.

Pourquoi le dollar américain (stablecoin) ?

Tout d'abord, le dollar américain a établi une présence relativement universelle dans le monde des devises fiduciaires. Deuxièmement, il est difficile de redéfinir un meilleur consensus. Bien sûr, j'ai discuté de cette question avec quelques amis : les stablecoins de monnaie mondiale. Supposons que son émission soit basée sur un mécanisme de tarification plus raisonnable lié au PIB historique mondial total et à la croissance annuelle du PIB ; même s'il a une efficacité économique et financière plus optimisée que le dollar américain actuel, il serait tout de même difficile d'obtenir un consensus dans le développement social pour remplacer la position du stablecoin en dollars américains. Cela ressemble à l'invention de l'espéranto il y a 140 ans ; même avec le meilleur algorithme d'optimisation complet, il est difficile de remplacer l'avantage de part de marché du premier arrivé de l'anglais dans le monde. De nombreux pays avec des langues maternelles ont finalement choisi l'anglais comme langue officielle dans leur développement ultérieur, comme l'Inde, Singapour et les Philippines. Bien qu'ils utilisent l'anglais, leurs normes sont depuis longtemps indépendantes des normes de l'anglais britannique ; on peut dire que ces "anglais de l'ombre" fonctionnent complètement de manière indépendante. Les droits de contrôle d'impact indirect élargis par l'émission décentralisée de stablecoins en dollars américains après la loi GEN sont très similaires à cet exemple de l'anglais.

La proposition de la loi GENIUS s'aligne précisément sur la demande à ce tournant historique, tirant parti de l'avantage irremplaçable actuel du dollar américain en tant qu'ancre de prix à l'échelle mondiale. En le transformant en avantage à long terme d'une ancre de valeur pour le futur marché des cryptomonnaies sous la forme d'un stablecoin en dollars américains, c'est un design innovant astucieux qui maximise les avantages historiques pour tirer parti des avantages futurs. Essentiellement, l'idée de miser des dollars américains et d'émettre des stablecoins en dollars américains par l'intermédiaire des Trésors américains est en réalité une tentative audacieuse de mettre à niveau et de convertir les dollars américains et les Trésors américains en un or de second ordre.

6. Retours du marché mondial après l'entrée en vigueur de la loi et le bouleversement des transactions financières et des actifs

La mise en œuvre de la loi GENIUS prendra du temps, et il en va de même pour la législation sur les stablecoins dans d'autres pays et régions. Certains marchés commencent à répondre aux retours préliminaires sur le sentiment à court terme basé sur les prix des actifs.

À court terme, l'introduction du projet de loi sur les stablecoins déclenchera des changements significatifs dans les actifs des institutions financières, les RWA et les actifs Crypto, avec des opportunités coexistantes aux côtés de la restructuration, du chaos et des attentes de développement. L'incertitude des ajustements dans la finance traditionnelle augmente encore, rendant les corrections de prix de certains actifs un phénomène normal. Pendant ce temps, la confiance dans le réancrage des obligations du Trésor américain renforcera et soutiendra inversement le marché actuel, et l'avantage d'une prise de décision ouverte conduira à un développement de seconde courbe pour les actifs en dollars, complétant la croissance de la Crypto. Les attentes issues de cela compenseront également une partie de la panique liée à la restructuration à court terme, résultant en un environnement relativement complexe d'état de superposition.

Du point de vue du marché des cryptomonnaies, c'est sans aucun doute une excellente opportunité pour ouvrir davantage de gestion d'actifs et d'innovation financière. RWAFi aura plus de canaux de mise en œuvre et de formes d'actifs, ce qui est bénéfique pour des projets institutionnels à long terme comme CICADA Finance qui s'engagent dans la gestion d'actifs à rendement réel, facilitant la transition rapide et le développement dans les industries DeFi, PayFi et RWAFi.

Déclaration :

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