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## Résumé Exécutif

Le marché des actifs numériques a affiché des rendements impressionnants en 2023, avec à la fois BTC et ETH surpassant des actifs traditionnels tels que l'or de 93% et 39%, respectivement.

Les corrections de marché pour les deux principales monnaies ont été sensiblement moins profondes que lors des cycles précédents, ce qui suggère un soutien des investisseurs et des entrées de capitaux positives en jeu.

Notre indicateur Altseason a signalé la première appréciation significative par rapport au dollar américain depuis le sommet du cycle. Cependant, il est important de noter que cela se situe dans le contexte de [Bitcoin](/price/bitcoin-btc) dominance continuant à augmenter, avec la capitalisation boursière de BTC augmentant de 110% depuis le début de l'année.

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Les prix du Bitcoin ont augmenté de plus de 30 % ces dernières semaines, en partie grâce aux progrès positifs liés aux différentes demandes d'ETF Bitcoin qui sont en attente d'approbation auprès de la SEC. Il convient également de noter la performance relative du BTC et des actifs numériques dans leur ensemble par rapport aux classes d'actifs traditionnelles telles que les matières premières, les métaux précieux, les actions et les obligations.

Dans cette édition, nous explorerons cette performance relative impressionnante des actifs numériques jusqu'en 2023. Jusqu'à présent, BTC et ETH ont surperformé de manière significative les actifs traditionnels, tout en connaissant également des baisses moins prononcées par rapport aux cycles précédents.

## Résilience relative

Le graphique ci-dessous compare le prix du BTC et de l'ETH en termes d'or, démontrant leur performance par rapport à la réserve de valeur défensive traditionnelle. Le BTC a augmenté de +93% par rapport à l'or en 2023, tandis que l'ETH a augmenté de 39% en termes d'or. Cette solide performance survient dans un contexte d'incertitude mondiale croissante, ce qui attire probablement l'attention de nombreux investisseurs traditionnels.

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Nous pouvons constater que sur une base de 30 jours consécutifs, les rendements de BTC 🟧 et ETH 🟦 ont été étroitement corrélés tout au long de 2023. Les deux actifs ont connu des baisses de magnitude similaire, cependant Bitcoin a connu une performance plus forte pendant les périodes de reprise.

Nous pouvons également constater que la volatilité relative des deux actifs numériques dépasse celle de l'or (en noir), qui se négocie avec des variations de prix plus faibles dans les deux sens.

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La force relative des actifs numériques peut également être observée en évaluant la correction la plus profonde lors d'une macro tendance à la hausse. Ici, nous évaluerons cette mesure pour ETH, car elle nous permet de voir les performances par rapport au dollar américain (un indice externe), mais aussi par rapport au leader du marché BTC (un indice interne).

Nous considérons que le creux du cycle pour ETH/USD a été établi en juin 2022 suite à l'effondrement de 3AC, Celcius et LUNA-UST. Depuis lors, la plus profonde correction de ETH/USD (par rapport au plus haut local) a été de -44%, établie lors de l'échec de FTX. Aujourd'hui, ETH se négocie à -26% en dessous de son plus haut de 2023 de 2 118 $, ce qui est une performance nettement supérieure aux replis de -60% ou plus observés lors des cycles précédents.

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La force comparable est visible pour le BTC, avec la correction la plus profonde en 2023 n'étant que de -20,1%. Le marché haussier de 2016-17 a connu des corrections régulières dépassant les -25%, tandis que 2019 a reculé de plus de -62% par rapport au sommet de juillet 2019 ou de 14 000 $.

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Pour évaluer la rotation du capital sur le marché des actifs numériques, il est utile de chercher des périodes où l'ETH surperforme par rapport au BTC. Le graphique ci-dessous montre la profondeur du retrait maximal du ratio ETH-BTC, par rapport au plus haut local de la tendance haussière en cours.

Les cycles précédents ont vu ETH chuter à des profondeurs de plus de -50% en termes relatifs pendant la phase de reprise du marché baissier, avec la baisse actuelle atteignant -38%. Ce qui suscite un intérêt particulier est la durée de cette tendance, où l'ETH s'est déprécié par rapport au BTC pendant plus de 470 jours jusqu'à présent. Cela met en évidence une tendance sous-jacente entre les cycles, où la domination du BTC augmente sur une plus longue période dans la période de gueule de bois après un marché baissier.

Nous pouvons également utiliser cet outil pour surveiller les points d'inflexion dans le cycle Risque-on vs Risque-off que nous avons abordé dans le WoC 41 (et que nous revisiterons plus tard dans cette édition).

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Le graphique offre une autre perspective de la performance relative, en montrant des oscillateurs pour le ratio ETH/BTC en roulant trimestriel, hebdomadaire et ROI hebdomadaire. Un indicateur de code à barres (en bleu) met ensuite en évidence les périodes où les trois périodes de temps signalent une sous-performance d'ETH par rapport à BTC.

Ici, nous pouvons voir que la récente faiblesse du ratio ETH/BTC est similaire à celle observée de mai à juillet 2022, le ratio des prix ayant atteint le même niveau de 0,052.

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## Tendances du sentiment des investisseurs

Plonger plus profondément dans [Prix de l'Ethereum](/price/ethereum-eth) En ce qui concerne les modèles, nous notons que l'ETH se négocie à 1 800 $, ce qui représente une hausse de 22% par rapport au prix réalisé (1 475 $). Le prix réalisé est souvent considéré comme la base de coût moyenne pour toutes les pièces en circulation, évaluées au moment de leur dernière transaction.

Cela suggère que le détenteur moyen d'ETH détient un degré modeste de bénéfices, mais il reste à une certaine distance des niveaux de prix extrêmes souvent atteints pendant l'euphorie du marché haussier.

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Une autre façon de visualiser les changements de rentabilité des investisseurs est via le ratio MVRV, qui est le rapport entre le prix et le prix réalisé. Dans ce cas, nous comparons le ratio MVRV à sa moyenne mobile sur 180 jours comme outil pour surveiller les tendances.

Les périodes où le ratio MVRV se négocie au-dessus de cette moyenne à long terme indiquent que la rentabilité des investisseurs est de plus en plus significative, et c'est souvent un signal d'un marché haussier. Cependant, malgré la performance positive du marché pour ETH YTD, selon cette métrique, le marché connaît toujours un élan négatif. Il semble que la gueule de bois de l'ours de 2022 soit encore en train de se dissiper lentement.

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## Confiance changeante

Nous pouvons également tirer parti de la performance relative de la rentabilité des investisseurs en ETH en utilisant l'indicateur de confiance des investisseurs dans la tendance que nous avons développé dans WoC 38. L'objectif est d'évaluer les marées du sentiment changeant pour [Ethereum](/price/ethereum-eth) investisseurs, construit en regardant l'écart de la base de coût de deux sous-groupes : les détenteurs et les dépensiers.

🟥 Le sentiment négatif se produit lorsque la base de coût des dépensiers est significativement inférieure à celle des détenteurs.

Le sentiment positif est lorsque la base de coût des dépensiers est significativement plus élevée que celle des détenteurs.

🟧 Le sentiment de transition est lorsque la base de coût fluctue près de la base de coût des détenteurs.

Selon cette mesure, le marché se trouve dans une zone de transition, étant positive, mais d'une magnitude relativement faible.

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## Altseason en USD... mais pas en BTC

En s'appuyant sur les travaux précédents réalisés dans le cadre du WoC 41, nous sommes en mesure de produire une nouvelle itération de l'indicateur Altcoin. Dans ce modèle, nous utilisons l'environnement de risque précédemment défini comme notre première condition, nécessitant des entrées de capitaux dans BTC, ETH et Stablecoins. Nous complétons cela par une deuxième condition, à savoir un élan positif dans le Total Altcoin Cap (capitalisation crypto totale excluant BTC, ETH et Stablecoins).

Ici, nous cherchons des périodes où la valorisation agrégée du secteur Altcoin est supérieure à sa moyenne mobile sur 30 jours. Cet indicateur a été positif le 20 octobre, précédant la hausse explosive du Bitcoin de 29,5k $ à 35,0k $.

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Ce niveau accru de confiance dans les actifs numériques est évident lors de l'évaluation des performances récentes de la capitalisation boursière totale des altcoins.

La hausse locale enregistrée a enregistré une augmentation de +21,3% de la valorisation du secteur, avec seulement six jours de négociation enregistrant un changement de pourcentage plus important. Cela met en évidence un effet cascade du capital des investisseurs, car la dominance croissante de Bitcoin tend à inspirer une augmentation des valorisations des altcoins par rapport aux devises fiduciaires.

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Cependant, il est important de rappeler que la dominance du Bitcoin continue de augmenter. Sur une base relative, le BTC commande désormais plus de 53% de la valorisation du marché des actifs numériques, tandis qu'Ethereum, les Altcoins en général et les Stablecoins voient tous une baisse relative de leur dominance tout au long de 2023. La dominance du Bitcoin a augmenté depuis un creux cyclique de 38% atteint fin 2022.

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Pour conclure cette perspective, nous pouvons comparer l'augmentation de l'année à ce jour du Bitcoin par rapport à la capitalisation boursière totale des Altcoins (hors Stablecoins). La capitalisation boursière du Bitcoin a augmenté de 110% en 2023, tandis que les Altcoins ont augmenté de manière impressionnante, mais relativement faible, de 37%.

Cela met en évidence une dynamique de marché intéressante, où le secteur des altcoins surperforme les devises fiduciaires et les actifs traditionnels tels que l'or, mais sous-performe de manière significative le Bitcoin.

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## Conclusion et résumé

Le marché des actifs numériques a affiché des rendements impressionnants en 2023, quittant la phase de reprise initiale et revenant une fois de plus à une tendance à la hausse. Les corrections de marché en 2023 pour les leaders du marché, BTC et ETH, ont été significativement moins profondes que lors des tendances haussières précédentes, ce qui suggère un niveau de soutien des investisseurs et des flux de capitaux positifs en cours.

Sur plusieurs indicateurs, y compris notre indicateur d'altcoin en développement, nous avons constaté la première augmentation substantielle des valorisations du marché de l'altcoin depuis le dernier sommet du cycle. Cependant, il est important de noter que cette performance est mesurée par rapport aux monnaies fiduciaires, à savoir le dollar américain. Dans le domaine des actifs numériques, la domination de Bitcoin continue de croître, ce qui a entraîné une augmentation de plus de 110% de la capitalisation boursière de BTC depuis le début de l'année.

**Avertissement: Ce rapport ne fournit aucun conseil en investissement. Toutes les données sont fournies à titre informatif et éducatif uniquement. Aucune décision d'investissement ne doit être basée sur les informations fournies ici et vous êtes seul responsable de vos propres décisions d'investissement.**

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<div>Auteur: Glassnode Insights
<div>Éditeur: Équipe de blog Gate.io
<div class="info-tips">*Cet article ne représente que les opinions du chercheur et ne constitue aucune suggestion d&#39;investissement.<p></p>
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Le marché des actifs numériques continue d'afficher une performance relative impressionnante, avec à la fois BTC et ETH appréciant de manière significative par rapport au dollar américain et à l'or. Cependant,

Glassnode Insights: La Cascade de Capital