تشريع العملات المستقرة ما هو إلا البداية، حيث تواجه صناعة التشفير تغييرات عميقة

مؤخراً، أصدرت الولايات المتحدة لأول مرة قانوناً خاصاً لتنظيم عملة التشفير، وهو ما يعد علامة فارقة. هذا يشير إلى أن أكبر سوق مالي في العالم قد وضع إطاراً تنظيمياً لعملة التشفير، لكن هذه مجرد بداية لعملية التنظيم. لا يزال يتم بناء نظام تنظيمي أكثر تعقيداً.

ستسمح القوانين الجديدة باستخدام ETH أو عملة البيتكوين في الاستهلاك اليومي، ومن المتوقع أن تُدرج في نطاق استثمارات حسابات المعاشات التقاعدية و401k. وقد جاء هذا الاختراق بفضل دفع من مستويات عليا، لكن رد فعل السوق كان غير متوقع. على الرغم من الأخبار الإيجابية، إلا أن سعر عملة البيتكوين كان أقل من مستوى الأسبوع الماضي. وهذه الظاهرة "إيجابية تحقق القمة" ليست الأولى، مما يُظهر الجو الاستثماري المتشدد في السوق.

ومع ذلك، فإن الآفاق لا تزال متفائلة على المدى الطويل. لقد كان الارتفاع في سعر البيتكوين هذا العام ملحوظًا، ولا يمكن أن تخفي تقلبات الأسعار على المدى القصير التغييرات الجوهرية الناتجة عن تحسين هيكل السوق وإطار التنظيم. ومن الجدير بالذكر أن العديد من البنوك الكبرى قد أبدت نيتها لإطلاق عملة مستقرة خاصة بها أو ودائع رمزية، مما يدل على أن وتيرة تحول المؤسسات المالية قد تتسارع بشكل أكبر من المتوقع.

ستؤدي هذه المعلمة إلى تحولين جذريين: الأول هو الدمج العميق بين العملات المشفرة والتكنولوجيا المالية، وإعادة هيكلة البنية التحتية المالية؛ والثاني هو أن نظام الدفع التقليدي سيشهد تغييرات هيكلية، وقد تنخفض أهمية عمالقة الدفع بشكل ملحوظ في السنوات العشر المقبلة.

ومع ذلك، هناك وجهة نظر في السوق تتبنى الحذر تجاه استبدال عمالقة الدفع بسرعة. لقد اكتسبت شركات مثل Visa وMasterCard خبرة لعقود في خدمة العملاء، ومعالجة النزاعات، وإدارة التجار، مما يجعل هذه الميزة الأساسية من الصعب استبدالها على المدى القصير. علاوة على ذلك، إذا قررت عمالقة مثل Alipay دخول مجال عملة مستقرة، ستصبح ديناميكيات السوق أكثر تعقيدًا.

في بيئة انخفاض العوائد، سوف يواجه مُصدرو عملة مستقرة المعتمدون على عوائد الفارق تحديات. قد يتجه المستثمرون نحو مجال DeFi بحثًا عن عوائد أعلى. من المحتمل أن تظهر عملات مستقرة مُجزأة تتناسب مع سيناريوهات مختلفة خلال السنوات الثلاث القادمة، وستظهر السوق تنوعًا في التطور.

من ناحية المستفيدين، قد تصبح المؤسسات المالية التقليدية، وصناديق السوق المالية المدعومة بالرموز، ومجال التمويل اللامركزي (DeFi) أكبر الفائزين. بينما قد تواجه الوسطاء مثل البنوك الإقليمية والبنوك الاستثمارية مخاطر أكبر. تشير قوانين تطور الرأسمالية إلى خفض تكاليف المعاملات وزيادة رفاهية المستهلكين، والتشفير يعيد تشكيل هيكل أسواق رأس المال.

شهدت أسعار صرف ETH/BTC ارتفاعًا كبيرًا مؤخرًا، مما يعكس تحولًا كبيرًا في توقعات السوق. أصبحت عمليات الشراء الضخمة من قبل مؤسسات حفظ الأصول الرقمية القوة الدافعة الرئيسية، والسبب الجوهري هو الاعتقاد بأن الإيثريوم سيصبح طبقة البنية التحتية لبيئة العملات المستقرة. على الرغم من أن ETH لا يزال يواجه قضايا أساسية مثل النموذج الاقتصادي، إلا أن الابتكارات في ثقافة المؤسسات وتحسين البيئة التنظيمية تجلب تحسينات أساسية ملموسة.

لا يزال هناك فجوة في الفهم في مجال التشفير، وعندما تصبح السياسات حقيقة إعلامية، يبدأ المستثمرون الجدد في التركيز، والسوق لم يتم تسعيره بشكل كامل بعد. هناك مفارقة مثيرة للاهتمام في آلية عمل السوق: كلما كان النظام أكثر لامركزية، كلما احتاج إلى قيادة سوق مركزية.

قدمت العديد من عمالقة التشفير مؤخرًا طلبات للاكتتاب العام، لكن نظام التقييم يظهر تباينًا واضحًا. فبعض المشاريع الخاصة تُقيم فقط بنسبة 35% من نظرائها في السوق العامة، بينما تصل نسبة الأرباح إلى 60 مرة في منصة تداول معينة. من المتوقع أن تظهر المزيد من حالات الاكتتاب العام في الربع الرابع، وقد يشهد السوق انتعاشًا في نهاية هذا العام أو بداية العام المقبل.

على المستوى الكلي، تتوافق البيانات الحالية بشكل أساسي مع التوقعات، ولا توجد أسباب كافية لخفض أسعار الفائدة. يجب أن نكون حذرين من التأثير المحتمل للتدخل السياسي على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، حيث قد يؤدي ذلك إلى تفاقم التضخم على المدى الطويل. من غير المرجح أن يتم خفض أسعار الفائدة هذا العام، والمفتاح هو ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يمكنه الحفاظ على استقلالية سياسته.

بشكل عام، تواجه صناعة التشفير تغييرات عميقة. تسهم عوامل مثل تحسين الإطار التنظيمي، وانضمام المؤسسات المالية التقليدية، وظهور نماذج تجارية جديدة في دفع الصناعة نحو اتجاه أكثر نضجًا وتنظيمًا. على الرغم من أن تقلبات السوق في الأجل القصير يصعب تجنبها، إلا أن الآفاق طويلة الأجل لا تزال مشرقة.