ارتفاع潮 التوكنات للأصول الحقيقية: زيادة حجم السوق بنسبة 48% في النصف الأول من عام 2025

في النصف الأول من عام 2025، شهد مسار ترميز الأصول الحقيقية (RWA) الذي كان نسبيًا غير بارز نموًا انفجاريًا. حتى 6 يونيو، بلغ إجمالي القيمة السوقية العالمية للأصول الحقيقية 23.39 مليار دولار أمريكي (باستثناء العملات المستقرة)، بزيادة كبيرة قدرها 48.9% مقارنة ببداية العام. أصبحت الائتمان الخاص وسندات الخزانة الأمريكية القوة الرئيسية في السوق، حيث استحوذ الاثنان معًا على ما يقرب من 90% من الحصة.

ومع ذلك، فإن هذا السجل المشرق يخفي وراءه مشكلات عميقة مثل تركيز فئات الأصول بشكل كبير، وقيود السيولة، والشكوك حول الشفافية، بالإضافة إلى ارتباطها المنخفض بالنظام البيئي الأصلي للعملات المشفرة. لا يزال يتعين على RWA مواجهة العديد من التحديات لتصبح "المسار السائد" الحقيقي.

الائتمان الخاص وسندات الخزانة الأمريكية تهيمن على السوق

أصبح الائتمان الخاص هو أكثر أنواع الأصول شعبية في سوق الأصول الحقيقية، حيث بلغ إجمالي حجمه 135 مليار دولار، وهو ما يمثل حوالي 57.7%. ومن بين ذلك، جاءت منصة خدمات التكنولوجيا المالية المعتمدة على البلوك تشين في الصدارة مع 101.9 مليار دولار من القروض النشطة. تركز هذه المنصة على تقديم خدمات حدود الائتمان على قيمة المنزل (HELOC)، مما يسمح للمستخدمين بالحصول على قروض تصل إلى 85% من قيمة المنزل. وفقًا للبيانات الرسمية، أصبحت HELOC الخاصة بها الأولى على مستوى الدولة كحد ائتمان على قيمة المنزل غير المصرفي، حيث توفر قروضًا تتجاوز 150 مليار دولار.

من الجدير بالذكر أن هذه المنصة تستخدم سلسلة كتل L1 عامة ولكنها مرخصة، تشبه تصميم سلسلة الكتل الائتلافية. على الرغم من أن هذا التصميم مفيد لإدارة الأصول، فإنه يحد أيضًا من إمكانية تداول الأصول بشكل واسع في السوق. لذلك، على الرغم من إصدار أصول تتجاوز قيمتها 100 مليار دولار، فإن ارتباطها بسوق العملات المشفرة ليس مرتفعًا، حيث يتم تسجيل هذه الأصول بشكل أساسي على شكل سندات مضمونة، ولا تمتلك حالياً خصائص التداول.

تعتبر سندات الخزانة الأمريكية ثاني أعلى فئة أصول في سوق الأصول الحقيقية (RWA). يتم تحويل هذه الأصول المصنفة كـ RWA، مثل سندات الخزانة الأمريكية التقليدية والنقد واتفاقيات إعادة الشراء، التي يتم تسعيرها بالدولار، إلى عملات رقمية من خلال تقنية البلوكشين. في مجال سندات الخزانة الأمريكية، تبلغ القيمة الإجمالية للعملات التي أصدرتها شركة كبيرة لإدارة الأصول حوالي 2.9 مليار دولار، مما يجعلها تهيمن على السوق.

تم إصدار هذه العملة في البداية على شبكة Ethereum blockchain، وقد تم توسيعها الآن لتشمل عدة شبكات بلوكتشين. لا يزال يتم إصدار معظم الأصول (حوالي 93٪) على شبكة Ethereum. توفر هذه الترميز الأصول مرونة أفضل مقارنة بالطريقة التقليدية لشراء سندات الخزينة الأمريكية مباشرة، حيث تقدم سيولة على مدار الساعة. ومع ذلك، فهي مفتوحة فقط للمستثمرين المؤهلين، مع حد أدنى للاستثمار يبلغ 5 ملايين دولار.

بخلاف القروض الشخصية وسندات الخزانة الأمريكية، تُعتبر السلع ثالث فئة أصول RWA، وتتركز بشكل رئيسي على ترميز الأصول الذهبية، حيث يبلغ إجمالي قيمتها السوقية حوالي 15.1 مليار دولار.

ظهور تغييرات في مشهد المنافسة في السلاسل العامة

في المقارنة بين الشبكات العامة، لا تزال الإيثريوم هي الشبكة المفضلة لأصول RWA، بقيمة سوقية تقارب 74 مليار دولار، تمثل 55%. ومن بين ذلك، تحتل رموز الدين الأمريكي والذهب المرمز الحصة الرئيسية.

من المدهش أن إحدى حلول Layer 2 أصبحت في المرتبة الثانية في سلسلة الكتل RWA برأس مال إصدار قدره 2.25 مليار دولار. يعود الفضل في ذلك بشكل رئيسي إلى شركة إدارة الأصول التي أدخلت تقنية Web3، والتي تسمح للمؤسسات بطرح فرص استثمارية على تطبيقها، حيث يمكن للمستثمرين اختيار ما يتناسب مع احتياجاتهم. ومع ذلك، يبدو أن الشركة تفتقر إلى الحافز في الترويج الخارجي والعمليات، كما أن هناك بعض الشكوك حول معلومات العقود، ولا يزال المبلغ الفعلي للأصول التي تم توصيلها إلى السلسلة بحاجة إلى مزيد من التحقق.

علاوة على ذلك، ظهرت شبكة بلوكشين قديمة تم إنشاؤها في عام 2014، لتصبح ثالث أكبر شبكة في سوق الأصول الحقيقية، بإصدار يقارب 4.98 مليار دولار. ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى شركة إدارة أصول كبيرة قامت بإصدار صندوق تمويل مرتبط بالسندات الحكومية الأمريكية على هذه الشبكة. وقد حققت هذه الشبكة مؤخرًا اختراقًا في منصة العقود الذكية والتعاون المؤسسي، مما يعزز من تطورها في مجال الأصول الحقيقية.

حجم إصدار RWA لسلسلة الكتل الشهيرة يحتل المرتبة الرابعة، حوالي 3.49 مليون دولار. على الرغم من أن الحجم ليس كبيرًا، إلا أن معدل النمو ملحوظ، حيث زاد بنسبة 101% منذ بداية هذا العام.

التحديات التي تواجه سوق RWA

على الرغم من البيانات المشرقة، لا يزال سوق الأصول الحقيقية يواجه العديد من التحديات:

1. فئات الأصول مركزة بشكل مفرط: تتركز بشكل رئيسي في الائتمان الخاص وسندات الخزانة الأمريكية، كما أن الشفافية في بيانات المشاريع الرائدة غير كافية، وبعض الأصول تعاني من قيود في السيولة.

2. مواجهة منافسة العملات المستقرة: توفر العملات المستقرة المدعومة بسندات الخزانة الأمريكية عوائد مشابهة، مما يشكل ضغطًا تنافسيًا على منتجات الأصول الحقيقية.

3. نوع الأصول أحادي: لا تزال حصة السلع والأسهم والصناديق منخفضة، مما يتأثر بعوامل متعددة مثل التخزين الفعلي، الامتثال القانوني، والتكاليف.

4. حجم السوق محدود: الحجم الكلي فقط 233 مليار دولار، وهو بعيد جداً عن سوق العملات المستقرة، ويختلف كثيراً عن التخيل الذي يصل إلى تريليون.

5. عائق دخول مرتفع: حالياً، تقتصر المشاركة بشكل رئيسي على المؤسسات واللاعبين الكبار، مما يجعل من الصعب على المستثمرين العاديين المشاركة.

بشكل عام، على الرغم من أن سوق RWA حقق نموًا سريعًا في النصف الأول من عام 2025، إلا أن كيفية تحقيق اختراق في مجالات الشفافية والسيولة والاندماج البيئي ستظل عوامل حاسمة في تحديد مستقبلها.