يحتاج المستثمرون إلى متابعة كيفية حصول ETH على قيمة حقيقية من هذه الأصول.
كتابة: مايكل نادو، تقرير DeFi
ترجمة: دنج تونغ، أخبار المال الذهبية
في يناير 2023، كانت سعر تداول SOL مخفضًا بنسبة 97% مقارنة بـ ETH.
بحلول يوليو من العام الماضي، انخفضت هذه النسبة المئوية للخصم إلى 83٪.
الآن، مضى حوالي عام. مع الشكوك حول خارطة طريق توسيع إيثريوم، وتقييم إمكانيات سولانا في "إحضار ناسداك إلى السلسلة"، فإن هذه الفجوة تستمر في الانكماش.
في التحليل السابق، كنا نركز بشكل أساسي على التكاليف، حجم التداول في البورصات اللامركزية، عرض العملات المستقرة وحجم التداول، القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) وغيرها من مؤشرات الأداء الرئيسية عالية المستوى لمقارنة هذين الشبكتين.
سيركز تقرير هذا الأسبوع على القيمة الفعلية التي يمكن لحاملي الرموز الحصول عليها.
القيمة الفعلية التي يمكن لحاملي الرموز الحصول عليها
!
سولانا
القيمة الفعلية التي يمكن لملاك / المراهنين على رموز سولانا الحصول عليها = نصائح جيتو التي يكسبها المدققون ويشاركونها مع المراهنين (MEV). هذا لا يشمل SOL التي تم إصدارها حديثًا، والرسوم الأساسية، والرسوم الأولوية، أو MEV التي يحتفظ بها الباحثون.
تُعتبر 4.75 مليار دولار من Solana صافي 6% من الرسوم التي تتقاضاها Jito من جميع المدققين الذين يعملون على توجيه Jito Tips ومحركات الكتل. إذا كنت تمتلك SOL، يمكنك المراهنة على مدقق موثوق /LST مثل Helius (hSOL)، الذي يتقاضى 0 دولار كعمولة من المراهنين. في هذه الحالة، يحتفظ المراهنون بـ SOL بـ 94% من MEV الذي تديره Jito (95% من SOL مُراهن عليه عبر Jito).
إيثريوم
قيمة فعلية يمكن لحاملي رموز الإيثريوم / المودعين الحصول عليها = MEV + الرسوم المميزة التي يكسبها المدققون ويشاركونها مع المودعين. وهذا لا يشمل إصدار ETH الجديد، والرسوم الأساسية، ورسوم الكتلة، وكذلك حصة MEV التي يحتفظ بها الباحثون وبناة الكتل.
تم خصم صافي قيمة 134 مليون دولار من الإيثيريوم من الرسوم البالغة 10% التي تتقاضاها Lido (موفر السيولة الأكثر موثوقية على الإيثيريوم).
النقاط الرئيسية:
القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في الإيثيريوم هي 6.6 ضعف تلك الموجودة في سولانا، وكمية العملات المستقرة هي 10 مرات تلك الموجودة في سولانا.
ومع ذلك، بالنسبة للقيمة الفعلية لحاملي الرموز منذ بداية العام حتى الآن، فإن القيمة الفعلية ل سولانا هي 3.6 أضعاف قيمة إيثريوم.
ما السبب؟ القوة التنفيذية والسرعة تحددان القيمة الفعلية. هذه هي الطريقة التي يحقق بها المدققون وحاملو الرموز قيمة TVL.
!
في TradFi ، بورصة ناسداك مسؤولة عن التنفيذ وسرعة التداول. DTCC هي المسؤولة عن الضمان / التسوية. أصبحت Ethereum أكثر فأكثر مثل DTCC (محاسبة معاملات الضمان + التسوية / L2). أصبحت Base ومنصات L2 الأخرى أكثر فأكثر مثل NASDAQ (تنفيذ المعالجة / سرعة الدوران). من ناحية أخرى ، يشبه Solana إلى حد كبير مزيجا من الاثنين.
دمج ناسداك + DTCC في حل واحد يعني أن حاملي SOL يمكنهم الحصول على 100% من قيمة خدمة التنفيذ / سرعة التداول، بينما يمكن لحاملي ETH الحصول على حوالي 10% من القيمة (من خلال حرق ETH للحصول عليها من منصة L2).
يمتلك Ethereum هذه الأصول. لكنه يحتاج إلى جعلها تتداول على السلسلة. وقد بدأ هذا بالفعل في العمل على منصات L2، ومن المفترض أن يستمر في النمو. السؤال الآن هو ما إذا كان حاملو رموز ETH سيتمكنون في النهاية من الحصول على هذه القيمة - بينما لم تواجه Solana هذه المشكلة بعد.
بالإضافة إلى بعض LST المبتكرة على Sanctum، سيحتفظ مدققو Solana بـ 100% من الرسوم الأولوية المكتسبة من معاملات المستخدمين (دون مشاركتها مع المراهنين). تأمل Jito في تغيير هذا الوضع. لدى DAO حالياً اقتراح حوكمة سيقوم بتحديث جهاز توجيه الرسوم، ليشمل الرسوم الأولوية إلى جانب MEV الذي يتم توجيهه حالياً ودفعه للمراهنين. وفقاً لـ Jito، من المتوقع أن يتم تنفيذ هذا الاقتراح في الأشهر القليلة المقبلة.
إذا أضفنا رسوم الأولوية (372 مليون دولار، بعد خصم رسوم توجيه الإكراميات) ستصبح الأرقام حتى الآن هذا العام كما يلي:
!
ليس من الواضح حاليًا مدى حماس المدققين لاختيار رسوم الأولوية المشتركة، ولكننا نأمل في إضافتها هنا حتى تتمكن من فهم كيفية تغير الأرقام.
نسبة العائد الفعلي المئوية
فيما يلي تحويل البيانات المذكورة أعلاه إلى العائد الفعلي السنوي (بوحدات SOL و ETH):
!
استخدام رسوم أولوية Solana:
!
إجمالي العائدات (بما في ذلك الإصدار / تضخم الشبكة):
!
النقاط الرئيسية:
من خلال رهن الأصول، يمكن لحاملي الرموز الحصول على إمدادات / إصدار جديد (يستخدم لتحفيز المدققين / المراهنين على تقديم الخدمات). هذه نقطة اختلاف رئيسية بين الشبكة المشفرة والشركات، حيث لا يمكن لمساهمي الشركات تجنب تخفيض الأسهم.
معدل إصدار سولانا = 7.3%، استناداً إلى إجمالي إصدار الشبكة الفعلي حتى 5 يونيو 2025 (سنوي). معدل إصدار إيثيريوم = 2.78%.
حتى الآن، أصدرت سولانا 9.4 مليون رمز، سيتم دفع هذه الرموز لـ SOL المودعة في المدققين على الشبكة (اعتبارًا من 5 يونيو 2025، كان متوسط الكمية المودعة 385 مليون رمز). أصدرت إيثريوم 329,380 رمز ETH للـ 34.3 مليون رمز المودعة في المدققين على الشبكة.
نظرًا لانخفاض معدل التضخم في شبكة الإيثريوم بشكل كبير (وفقًا للبيانات الفعلية من بداية العام حتى الآن، فإن معدل العائد السنوي هو 0.64%)، فإن "معدل العائد على الإصدار" قد أصبح قريبًا من الوضع الطبيعي. سيستمر "معدل العائد على الإصدار" في سولانا في الانخفاض، حيث أن معدل التضخم في شبكتها حاليًا هو 4.5%، وينخفض سنويًا بنسبة 15%، حتى يصل إلى معدل تضخم نهائي يبلغ 1.5%.
مصدر القيمة الحقيقية
سولانا
!
تشكل الميم كوينز أكثر من نصف حجم تداول DEX في سولانا (ازداد بنسبة 51% في الأشهر القليلة الماضية). يمثل SOL/USD حوالي 35% من حجم تداول DEX، بينما يتكون الـ 14% المتبقية من العملات المستقرة وLST وأصول أخرى.
هل هناك مشكلة في ذلك؟
نعم وليس كذلك.
من الواضح أن المضاربة / القمار هي واحدة من أقوى حالات الاستخدام في العملات المشفرة. لقد وجدت Solana نقطة توافق بين المنتج والسوق من خلال تقديم تجربة مستخدم أفضل.
نعتقد أن هذه الحالة لن تختفي في المدى القصير.
بالإضافة إلى ذلك، فإن تداول memecoin يقوم بإجراء اختبار ضغط على النظام ويوفر ملاحظات قيمة لمزودي البنية التحتية.
اليوم هو memecoins. هل ستكون الأسهم والسندات والعملات والأصول الخاصة غداً؟
هذا هو الهدف النهائي لسولانا.
إذا كنت فضولياً، فإن 1-2% من حجم تداول DEX الحالي على Layer-1 من Ethereum هو memecoins. تمثل أحجام تداول Stablecoin حوالي نصف التداول، بينما تمثل تبادلات ETH/Stablecoin وغيرها من رموز المشاريع حوالي 20% من حجم التداول.
حالياً، يأتي حوالي 50% من حجم تداول DEX على Base من الرموز التعبيرية، حيث يأتي الجزء الأكبر منها من عملات الميم الجديدة.
MEV
يعتقد بعض محللي العملات المشفرة أنه مع تقليص / تحويل الرسوم الأساسية مع مرور الوقت، فإن MEV (القيمة التي يدفعها المستخدمون للصفقات الحساسة للوقت) هي القيمة الوحيدة القابلة للاستدامة على المدى الطويل في Layer 1.
لا نتفق مع هذه الرؤية، لكننا نعتقد حقًا أن MEV سيعزز معظم الفوائد الاقتصادية. لذلك، من الضروري توضيح الاختلافات في كيفية عمل MEV على سولانا وإيثيريوم، وكذلك التأثيرات المحتملة لـ Layer 2.
إثيريوم
تمتلك الإيثيريوم تجمع ذاكرة حيث تمر جميع المعاملات قبل ترتيبها وتقديمها إلى المدقق.
سوق MEV هنا. المشاركون الرئيسيون هم كما يلي:
الباحثون: تستخدم هذه الروبوتات خوارزميات التعلم الآلي لتحديد فرص الربح في تجمع الذاكرة.
بناؤو الكتل: بناؤو الكتل مسؤولون عن بناء الكتل. بعبارة أخرى، يقومون بترتيب المعاملات وفقًا للكتل، وفي هذه العملية يقبلون "رشوة" من الباحثين.
المدققون: المدققون يوافقون على هذه الكتل بعد أن يقوم بناة الكتل بتقديم الكتل (مع نصيحة).
سير العمل:
المستخدم يقدم المعاملة —> مجموعة ذاكرة إيثريوم —> "الباحثون" (الروبوتات) يتعرفون على القيمة (المراجحة، التداول السندويشي، التسوية) —> تقديم معاملات إضافية إلى بناة الكتل (تشمل إكرامية) —> بناة الكتل يعبئون المعاملات —> تقديمها إلى المدققين (تشمل إكرامية) —> المدققون يوافقون على المعاملات ويحتفظون بمعظم الإكرامية (يحتفظ بناة الكتل والباحثون بجزء منها).
أكبر مجهول في إيثريوم: ماذا سيكون وضع MEV إذا تم تحويل معظم حجم التداول كما هو متوقع إلى Layer-2؟
نعتقد أن MEV سينتقل من خلال رسوم الأولوية إلى Layer-2. يوضح الرسم البياني أدناه أن 85% من رسوم Base تأتي من رسوم الأولوية.
!
سولانا
ليس لدى سولانا تجمع للذاكرة. بدلاً من ذلك، لديها عملاء تحقق مخصصين مثل Jito، الذين ينفذون شكلًا من أشكال تجمع الذاكرة الخاصة المتداول.
طريقة العمل:
سيقوم محرك كتلة Jito بإنشاء نافذة قصيرة جدًا (حوالي 200 مللي ثانية) يمكن للباحثين فيها تقديم حزم المعاملات لإدراجها في الكتلة التالية. هذه المجموعة المتدحرجة من الذاكرة ليست عامة، ولكن الباحثون المتصلون ببنية Jito التحتية يمكنهم الوصول إليها، مما يمكنهم من اكتشاف واستغلال فرص التحكيم المحتملة في هذه النافذة القصيرة.
يراقب الباحثون عادةً حالة السلسلة مباشرةً عن طريق تشغيل عقدهم الكامل أو نقاط نهاية RPC (على سبيل المثال، دفتر الطلبات، برك السيولة). يقومون بالكشف عن فرص التحكيم من خلال مراقبة التغييرات في الحالة الناتجة عن المعاملات المؤكدة، بدلاً من النظر في المعاملات المعلقة في مجموعة الذاكرة.
عندما تظهر فرص الربح (مثل عدم التوازن في الأسعار بين DEXs)، يقوم الروبوت بسرعة ببناء وتقديم صفقاته الخاصة أو تجميعها للقائد التالي للكتلة (عادةً من خلال Jito أو وسطاء مشابهين)، على أمل أن يسبق الآخرين لاغتنام الفرصة.
حالياً، يتم تنفيذ حوالي 50% من MEV الخاص بالتحكيم عبر Jito (تتم مشاركة هذه القيمة مع المراهنين من خلال جهاز توجيه الإكراميات):
!
إذا كنت تستثمر في هذه الشبكات، تحتاج إلى فهم كيفية تراكم MEV لك كحامل رمز من خلال التخزين.
نعتقد أن حاملي SOL لديهم فرصة أكبر حاليًا للحصول على MEV (وأيضًا رسوم المعاملات المفضلة المحتملة) مقارنةً بحاملي ETH.
ملخص
هل يجب أن يكون سعر تداول SOL أقل من ETH بنسبة 65% (بعد التخفيف الكامل بنسبة 63.5%)؟
من الناحية الأساسية، لا ينبغي ذلك على الإطلاق. حتى عند أخذ في الاعتبار تأثيرات الشبكة الممتازة لـ ETH، واللامركزية، وبروتوكول ليندي، وضمان الأصول، فإن هذا الخصم مرتفع جداً.
استنتاجنا هو أن التقييم الحالي لسوق ETH أعلى من SOL بناءً على تأثير الشبكة المرتبط بـ ETH والقيمة الإجمالية المقفلة (TVL).
أحد أبرز ميزات ETH هو أنه سيصبح ملاذًا لآلاف المليارات من الأصول المرمزة، بما في ذلك الأسهم والسندات والعملات / العملات المستقرة والأصول الخاصة وغيرها.
المستقبل قد يكون كذلك.
لكن في النهاية، يحتاج المستثمرون إلى متابعة كيفية حصول ETH على قيمة حقيقية من هذه الأصول.
لماذا؟
لأن المستثمرين لديهم خيارات. إذا كانت سلسلة أخرى قادرة على تقديم المزيد من القيمة لمستثمري الرموز، يجب أن نتوقع أنه على المدى الطويل، سيكون هناك المزيد من رأس المال يتدفق إلى هذا الأصل.
كما قال بنيامين جراهام:
"على المدى القصير، السوق هي آلة تصويت. ولكن على المدى الطويل، هي آلة وزن."
يمكن أن تكون إحدى الطرق التي قد يتعافى بها ETH هي من خلال إعادة الرهن وتعديل رسوم blob. مع ظهور طبقات L2 الجديدة المثيرة (مثل MegaETH (التي تستخدم EigenLayer للوصول إلى البيانات))، يمكن لحاملي ETH الحصول على قيمة فعلية إضافية من هذه الشبكات من خلال إعادة رهن ETH.
سنقوم بمزيد من التحليل في هذه المجالات.
لكن يجب أن نكون واضحين في نقطة واحدة:
اليوم، نادراً ما يتم تداول الأصول المشفرة بناءً على الأساسيات.
على الرغم من أننا نعتقد أن هذا الوضع سيحدث، إلا أن الوضع الحالي ليس كذلك.
تظل السرد، والزخم، والقصصية، والتأثير الاجتماعي، وظروف السيولة عوامل تدفع السوق نحو النمو.
بالطبع، على مدى السنوات القليلة الماضية، كانت ETH في وضع غير موات في ألعاب السرد.
لكن الشعور هو أن الأمور تتحسن.
بالنسبة للأصول التي تتجاوز قيمتها 2200 مليار دولار، فإن تقلب بنسبة 20% في يوم واحد لا يعتبر شيئًا.
السرد
نحن نتابع لنرى ما إذا كانت التقلبات الأخيرة هي مجرد بداية لتقلبات أكبر.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
هل يجب أن يكون سعر تداول SOL أقل بنسبة 68% من ETH؟
كتابة: مايكل نادو، تقرير DeFi
ترجمة: دنج تونغ، أخبار المال الذهبية
في يناير 2023، كانت سعر تداول SOL مخفضًا بنسبة 97% مقارنة بـ ETH.
بحلول يوليو من العام الماضي، انخفضت هذه النسبة المئوية للخصم إلى 83٪.
الآن، مضى حوالي عام. مع الشكوك حول خارطة طريق توسيع إيثريوم، وتقييم إمكانيات سولانا في "إحضار ناسداك إلى السلسلة"، فإن هذه الفجوة تستمر في الانكماش.
في التحليل السابق، كنا نركز بشكل أساسي على التكاليف، حجم التداول في البورصات اللامركزية، عرض العملات المستقرة وحجم التداول، القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) وغيرها من مؤشرات الأداء الرئيسية عالية المستوى لمقارنة هذين الشبكتين.
سيركز تقرير هذا الأسبوع على القيمة الفعلية التي يمكن لحاملي الرموز الحصول عليها.
القيمة الفعلية التي يمكن لحاملي الرموز الحصول عليها
!
سولانا
القيمة الفعلية التي يمكن لملاك / المراهنين على رموز سولانا الحصول عليها = نصائح جيتو التي يكسبها المدققون ويشاركونها مع المراهنين (MEV). هذا لا يشمل SOL التي تم إصدارها حديثًا، والرسوم الأساسية، والرسوم الأولوية، أو MEV التي يحتفظ بها الباحثون.
تُعتبر 4.75 مليار دولار من Solana صافي 6% من الرسوم التي تتقاضاها Jito من جميع المدققين الذين يعملون على توجيه Jito Tips ومحركات الكتل. إذا كنت تمتلك SOL، يمكنك المراهنة على مدقق موثوق /LST مثل Helius (hSOL)، الذي يتقاضى 0 دولار كعمولة من المراهنين. في هذه الحالة، يحتفظ المراهنون بـ SOL بـ 94% من MEV الذي تديره Jito (95% من SOL مُراهن عليه عبر Jito).
إيثريوم
قيمة فعلية يمكن لحاملي رموز الإيثريوم / المودعين الحصول عليها = MEV + الرسوم المميزة التي يكسبها المدققون ويشاركونها مع المودعين. وهذا لا يشمل إصدار ETH الجديد، والرسوم الأساسية، ورسوم الكتلة، وكذلك حصة MEV التي يحتفظ بها الباحثون وبناة الكتل.
تم خصم صافي قيمة 134 مليون دولار من الإيثيريوم من الرسوم البالغة 10% التي تتقاضاها Lido (موفر السيولة الأكثر موثوقية على الإيثيريوم).
النقاط الرئيسية:
!
إذا أضفنا رسوم الأولوية (372 مليون دولار، بعد خصم رسوم توجيه الإكراميات) ستصبح الأرقام حتى الآن هذا العام كما يلي:
!
ليس من الواضح حاليًا مدى حماس المدققين لاختيار رسوم الأولوية المشتركة، ولكننا نأمل في إضافتها هنا حتى تتمكن من فهم كيفية تغير الأرقام.
نسبة العائد الفعلي المئوية
فيما يلي تحويل البيانات المذكورة أعلاه إلى العائد الفعلي السنوي (بوحدات SOL و ETH):
!
استخدام رسوم أولوية Solana:
!
إجمالي العائدات (بما في ذلك الإصدار / تضخم الشبكة):
!
النقاط الرئيسية:
مصدر القيمة الحقيقية
سولانا
!
تشكل الميم كوينز أكثر من نصف حجم تداول DEX في سولانا (ازداد بنسبة 51% في الأشهر القليلة الماضية). يمثل SOL/USD حوالي 35% من حجم تداول DEX، بينما يتكون الـ 14% المتبقية من العملات المستقرة وLST وأصول أخرى.
هل هناك مشكلة في ذلك؟
نعم وليس كذلك.
من الواضح أن المضاربة / القمار هي واحدة من أقوى حالات الاستخدام في العملات المشفرة. لقد وجدت Solana نقطة توافق بين المنتج والسوق من خلال تقديم تجربة مستخدم أفضل.
نعتقد أن هذه الحالة لن تختفي في المدى القصير.
بالإضافة إلى ذلك، فإن تداول memecoin يقوم بإجراء اختبار ضغط على النظام ويوفر ملاحظات قيمة لمزودي البنية التحتية.
اليوم هو memecoins. هل ستكون الأسهم والسندات والعملات والأصول الخاصة غداً؟
هذا هو الهدف النهائي لسولانا.
إذا كنت فضولياً، فإن 1-2% من حجم تداول DEX الحالي على Layer-1 من Ethereum هو memecoins. تمثل أحجام تداول Stablecoin حوالي نصف التداول، بينما تمثل تبادلات ETH/Stablecoin وغيرها من رموز المشاريع حوالي 20% من حجم التداول.
حالياً، يأتي حوالي 50% من حجم تداول DEX على Base من الرموز التعبيرية، حيث يأتي الجزء الأكبر منها من عملات الميم الجديدة.
MEV
يعتقد بعض محللي العملات المشفرة أنه مع تقليص / تحويل الرسوم الأساسية مع مرور الوقت، فإن MEV (القيمة التي يدفعها المستخدمون للصفقات الحساسة للوقت) هي القيمة الوحيدة القابلة للاستدامة على المدى الطويل في Layer 1.
لا نتفق مع هذه الرؤية، لكننا نعتقد حقًا أن MEV سيعزز معظم الفوائد الاقتصادية. لذلك، من الضروري توضيح الاختلافات في كيفية عمل MEV على سولانا وإيثيريوم، وكذلك التأثيرات المحتملة لـ Layer 2.
إثيريوم
تمتلك الإيثيريوم تجمع ذاكرة حيث تمر جميع المعاملات قبل ترتيبها وتقديمها إلى المدقق.
سوق MEV هنا. المشاركون الرئيسيون هم كما يلي:
سير العمل:
المستخدم يقدم المعاملة —> مجموعة ذاكرة إيثريوم —> "الباحثون" (الروبوتات) يتعرفون على القيمة (المراجحة، التداول السندويشي، التسوية) —> تقديم معاملات إضافية إلى بناة الكتل (تشمل إكرامية) —> بناة الكتل يعبئون المعاملات —> تقديمها إلى المدققين (تشمل إكرامية) —> المدققون يوافقون على المعاملات ويحتفظون بمعظم الإكرامية (يحتفظ بناة الكتل والباحثون بجزء منها).
أكبر مجهول في إيثريوم: ماذا سيكون وضع MEV إذا تم تحويل معظم حجم التداول كما هو متوقع إلى Layer-2؟
نعتقد أن MEV سينتقل من خلال رسوم الأولوية إلى Layer-2. يوضح الرسم البياني أدناه أن 85% من رسوم Base تأتي من رسوم الأولوية.
!
سولانا
ليس لدى سولانا تجمع للذاكرة. بدلاً من ذلك، لديها عملاء تحقق مخصصين مثل Jito، الذين ينفذون شكلًا من أشكال تجمع الذاكرة الخاصة المتداول.
طريقة العمل:
سيقوم محرك كتلة Jito بإنشاء نافذة قصيرة جدًا (حوالي 200 مللي ثانية) يمكن للباحثين فيها تقديم حزم المعاملات لإدراجها في الكتلة التالية. هذه المجموعة المتدحرجة من الذاكرة ليست عامة، ولكن الباحثون المتصلون ببنية Jito التحتية يمكنهم الوصول إليها، مما يمكنهم من اكتشاف واستغلال فرص التحكيم المحتملة في هذه النافذة القصيرة.
يراقب الباحثون عادةً حالة السلسلة مباشرةً عن طريق تشغيل عقدهم الكامل أو نقاط نهاية RPC (على سبيل المثال، دفتر الطلبات، برك السيولة). يقومون بالكشف عن فرص التحكيم من خلال مراقبة التغييرات في الحالة الناتجة عن المعاملات المؤكدة، بدلاً من النظر في المعاملات المعلقة في مجموعة الذاكرة.
عندما تظهر فرص الربح (مثل عدم التوازن في الأسعار بين DEXs)، يقوم الروبوت بسرعة ببناء وتقديم صفقاته الخاصة أو تجميعها للقائد التالي للكتلة (عادةً من خلال Jito أو وسطاء مشابهين)، على أمل أن يسبق الآخرين لاغتنام الفرصة.
حالياً، يتم تنفيذ حوالي 50% من MEV الخاص بالتحكيم عبر Jito (تتم مشاركة هذه القيمة مع المراهنين من خلال جهاز توجيه الإكراميات):
!
إذا كنت تستثمر في هذه الشبكات، تحتاج إلى فهم كيفية تراكم MEV لك كحامل رمز من خلال التخزين.
نعتقد أن حاملي SOL لديهم فرصة أكبر حاليًا للحصول على MEV (وأيضًا رسوم المعاملات المفضلة المحتملة) مقارنةً بحاملي ETH.
ملخص
هل يجب أن يكون سعر تداول SOL أقل من ETH بنسبة 65% (بعد التخفيف الكامل بنسبة 63.5%)؟
من الناحية الأساسية، لا ينبغي ذلك على الإطلاق. حتى عند أخذ في الاعتبار تأثيرات الشبكة الممتازة لـ ETH، واللامركزية، وبروتوكول ليندي، وضمان الأصول، فإن هذا الخصم مرتفع جداً.
استنتاجنا هو أن التقييم الحالي لسوق ETH أعلى من SOL بناءً على تأثير الشبكة المرتبط بـ ETH والقيمة الإجمالية المقفلة (TVL).
أحد أبرز ميزات ETH هو أنه سيصبح ملاذًا لآلاف المليارات من الأصول المرمزة، بما في ذلك الأسهم والسندات والعملات / العملات المستقرة والأصول الخاصة وغيرها.
المستقبل قد يكون كذلك.
لكن في النهاية، يحتاج المستثمرون إلى متابعة كيفية حصول ETH على قيمة حقيقية من هذه الأصول.
لماذا؟
لأن المستثمرين لديهم خيارات. إذا كانت سلسلة أخرى قادرة على تقديم المزيد من القيمة لمستثمري الرموز، يجب أن نتوقع أنه على المدى الطويل، سيكون هناك المزيد من رأس المال يتدفق إلى هذا الأصل.
كما قال بنيامين جراهام:
"على المدى القصير، السوق هي آلة تصويت. ولكن على المدى الطويل، هي آلة وزن."
يمكن أن تكون إحدى الطرق التي قد يتعافى بها ETH هي من خلال إعادة الرهن وتعديل رسوم blob. مع ظهور طبقات L2 الجديدة المثيرة (مثل MegaETH (التي تستخدم EigenLayer للوصول إلى البيانات))، يمكن لحاملي ETH الحصول على قيمة فعلية إضافية من هذه الشبكات من خلال إعادة رهن ETH.
سنقوم بمزيد من التحليل في هذه المجالات.
لكن يجب أن نكون واضحين في نقطة واحدة:
اليوم، نادراً ما يتم تداول الأصول المشفرة بناءً على الأساسيات.
على الرغم من أننا نعتقد أن هذا الوضع سيحدث، إلا أن الوضع الحالي ليس كذلك.
تظل السرد، والزخم، والقصصية، والتأثير الاجتماعي، وظروف السيولة عوامل تدفع السوق نحو النمو.
بالطبع، على مدى السنوات القليلة الماضية، كانت ETH في وضع غير موات في ألعاب السرد.
لكن الشعور هو أن الأمور تتحسن.
بالنسبة للأصول التي تتجاوز قيمتها 2200 مليار دولار، فإن تقلب بنسبة 20% في يوم واحد لا يعتبر شيئًا.
السرد
نحن نتابع لنرى ما إذا كانت التقلبات الأخيرة هي مجرد بداية لتقلبات أكبر.