العنوان الأصلي: حرب عمالقة السلسلة: من سيطر على تدفق القيمة ويصبح أوليغارشي Web3 الجديد؟
في نوفمبر 2023، استحوذت مجموعة بلاك روك على تطبيق لرعاية الحيوانات الأليفة يسمى روفر. كانت روفر في البداية مجرد منصة للعثور على أشخاص للمشي بالحيوانات الأليفة أو لرعاية القطط. عادةً ما يكون قطاع رعاية الحيوانات الأليفة مكونًا من آلاف الشركات الصغيرة، حيث تكون معظمها محلية وغير متصلة بالإنترنت. قامت روفر بدمج هذه الموردين في سوق قابل للبحث، وأضفت ميزات التقييم والدفع، مما جعلها المنصة الافتراضية لخدمات رعاية الحيوانات الأليفة. بحلول عام 2024، عندما ستقوم بلاك روك بإدخالها في ملكية خاصة، كانت روفر قد أصبحت محور الطلب في هذا المجال. أصبح روفر هو الخيار الأول لمالكي الحيوانات الأليفة، ولم يكن لدى مقدمي الخدمات خيار آخر سوى عرض خدماتهم على هذه المنصة.
!
لقد قامت ZipRecruiter بعمل مماثل في مجال التوظيف. حيث تجمع المعلومات الوظيفية من أصحاب العمل ومواقع التوظيف وأنظمة تتبع المتقدمين، وتوزعها على قنوات متعددة. تقوم ZipRecruiter بنشر الوظائف على الشبكات الاجتماعية مثل فيسبوك. بالنسبة لأصحاب العمل، أصبحت ZipRecruiter قناة توزيع شاملة؛ أما بالنسبة للباحثين عن عمل، فهي المدخل الموحد إلى السوق. لا تمتلك ZipRecruiter الشركات أو الوظائف، بل تمتلك العلاقات مع الطرفين. بمجرد أن تصبح هذه العلاقة راسخة، يمكنها فرض رسوم على الرؤية وتوافق الوظائف، وهو درس تمهيدي في الاقتصاد المجمّع.
أطلق أسوات داموداران على هذا النموذج اسم "امتلاك الرف": حيث يتم تجميع الإمدادات الفوضوية والموزعة، والتحكم في طريقة عرضها، وفرض رسوم على الوصول إليها. بينما أطلق بن تومسون عليه اسم "نظرية التجميع": إقامة علاقة مباشرة مع المستخدم النهائي، مما يسمح للموردين بالتنافس لتقديم خدماتهم، واستخراج القيمة من كل معاملة. السمة الأساسية المشتركة عبر مجالات مختلفة هي نفسها: جوجل مع صفحات الويب، وآيربنب مع مصادر الإيجار، وأمازون مع السلع.
تعتبر دورة أمازون تعبيرًا كلاسيكيًا عن هذه الفكرة. في فترة الركود التي تلت انفجار فقاعة الإنترنت، استلهم جيف بيزوس وفريقه من مفهوم "دورة" جيم كولينز، ورسموا دائرة يمكن لكل خريج MBA أن يرددها عن ظهر قلب اليوم: المزيد من الخيارات يؤدي إلى تجربة عملاء أفضل، مما يجذب المزيد من الحركة، وبالتالي يجذب المزيد من البائعين، ويقلل من هيكل تكلفة الوحدة، مما يوفر أسعارًا أقل، وفي النهاية يؤدي إلى المزيد من الخيارات. تأثير تدوير الدورة مرة واحدة محدود، ولكن بعد تدويرها ألف مرة، تبدأ الآلة في الدوي. كانت عبارة بيزوس في تلك الفترة هي: "أرباحك هي فرصتي." جوهر ذلك هو التعزيز الذاتي: المزيد من المستخدمين، المزيد من الموردين، تكاليف أقل، وفي النهاية تحقيق أرباح أعلى.
!
عندما تنجح هذه النموذج، فإنه يعتبر مثالياً. سرعة زيادة التكاليف أقل بكثير من الإيرادات، وستتحسن المنتجات مع زيادة عدد المستخدمين. لكن هذا يتحقق فقط تحت شرطين: يجب أن يكون المحتوى المجمع ذو قيمة، ويجب أن يكون من الصعب على الموردين الانسحاب بسهولة، فلا يمكن الاستغناء عن أي منهما، وإلا ستصبح الحواجز رقيقة. خذ eBay كمثال، حيث جمعت في بداية القرن الحادي والعشرين ملايين من البائعين والمشترين الفريدين. كانت هذه التجميعات ذات قيمة كبيرة، ولكن عندما أدرك البائعون أنهم يمكنهم إنشاء متاجر خاصة بهم على Shopify أو الانتقال إلى Amazon، بدأوا في المغادرة. لا يتوقف العجلة بين عشية وضحاها، ولكن إذا لم يعد الموردون تحت السيطرة، فإنها تبدأ في الاهتزاز، وفي النهاية تصبح عادية.
شرح داموداران قوة المنصات والمجمعات بطريقة مجسدة. ذكر "التحكم في الرفوف"، وليس المعنى الحرفي لرفوف السوبر ماركت، ولكن المساحة التي يتواصل معها العملاء أولاً عندما تنشأ احتياجاتهم. السيطرة على هذه المساحة تعني تحديد محتوى العرض، وطريقة العرض، وتكاليف الانتقال. لا تحتاج إلى امتلاك المنتجات نفسها، بل تحتاج فقط إلى امتلاك العلاقة مع المشترين، ويجب على الآخرين الوصول إلى المشترين من خلالك. عند تحليل Instacart وUber وAirbnb أو Zomato، أكد داموداران مرارًا أن مهمة المجمعين هي دمج الأسواق الفوضوية والموزعة في نافذة زجاجية واحدة، وجعل هذه النافذة الزجاجية هي النافذة الوحيدة التي تستحق الانتباه. حالما تحقق ذلك، يمكنك فرض رسوم على "حق المشاهدة".
يعتقد بن تومسون أن المجمعات هي نوع من الأعمال التي تقيم علاقات مباشرة مع المستخدمين النهائيين على نطاق الإنترنت، وتقدم تجربة موثوقة وموحدة، وتسمح للموردين بالتنافس لتقديم خدماتهم. على نطاق الإنترنت، أنت لست أكبر متجر في المدينة، بل متجر يغطي جميع المدن في نفس الوقت.
تكاليف خدمة العميل التالي تكاد تكون صفرًا، لكن القيمة الهامشية لامتلاكهم ضخمة. لأن كل عميل يعزز علامتك التجارية وبياناتك وتأثير الشبكة. نظرًا لأن المجمعين يتحكمون في الطلب، يصبح الموردون قابلين للتبديل. هذا لا يعني أن الجودة غير مختلفة، بل يعني أن الموردين لا يمكنهم أخذ علاقات العملاء معهم عند مغادرتهم. الفنادق على Expedia، والسائقون على Uber، والبائعون على أمازون، جميعهم يحتاجون لبعضهم البعض أكثر من احتياجهم للمجمعين.
تُذكّرنا دراسة داموداران أن العجلات الطائرة لا تعمل بنفس الطريقة في جميع الأسواق. على سبيل المثال، تجمع أوبر بين وفرة السائقين المحليين، ولكن يمكن للسائقين فتح ثلاثة تطبيقات في نفس الوقت واختيار الطلب الذي يصل أولاً. وهذا يؤدي إلى وجود ثغرات في الحواجز. من ناحية أخرى، يقدم مضيفو إيربنب عقارات فريدة، مما يعني أن القنوات البديلة محدودة، وبالتالي فإن نسبتها أكثر استدامة.
قد تكون الرفوف ذات قيمة في المجالات ذات الهوامش المنخفضة، ولكن هناك مساحة محدودة للعمولة، مما يجعل الموردين عرضة للانتكاس. ولهذا السبب يجب على Instacart دخول مجال الإعلانات واللوجستيات ذات العلامة البيضاء لتحقيق النمو.
إن الهيكل الاقتصادي للعرض مهم بنفس قدر عدد مستخدمي المنصة. إذا كانت السلع متاحة في كل مكان على المنصة، فأنت مجرد متجر بقالة برؤية أفضل؛ لكن إذا كانت المحتويات نادرة ومتفردة وصعبة الاستبدال، فسوف يستمر الناس في العودة، حتى لو كنت تتقاضى رسومًا أعلى. فكر في العقارات الفاخرة على Airbnb.
لماذا فشل المجمع
عندما تكون الشروط مفقودة، لم يعد المجمع عجلة طيران، بل مجرد دوامة مكلفة من حيث التشغيل.
Quibi هو مثال نموذجي على عدم القدرة على السيطرة على الرفوف. تمتلك هذه المنصة محتوى هوليوودي مكلف وتطبيقًا رائعًا، لكنها تفتقر إلى قنوات الوصول المباشر إلى المستخدمين. لقد تجمع المستخدمون المحتملون بالفعل على YouTube وInstagram وTikTok. هذه المنصات تتحكم في الانتباه، بينما يقوم Quibi بقفل المحتوى في تطبيق مستقل بعيدًا عن المستخدمين، مما يجعله يعتمد فقط على الإعلانات والترويج لجذب المستخدمين.
تبدأ المجمعات الممتازة بطريقة وصول المستخدمين بتكلفة هامشية صفرية، مثل التوزيع المدمج، أو حجم التثبيت، أو العادات اليومية. لم يكن لدى Quibi أي شيء، وانتهى بها الأمر بإضاعة الوقت والمال قبل بناء هذه الأمور.
تواجه مقالات فيسبوك الفورية أيضًا مشكلة مشابهة. ففكرتها هي تجميع المحتوى من الناشرين، وتسريع تحميله داخل فيسبوك وتحقيق العائدات من حركة المرور. ولكن يمكن للناشرين بسهولة توزيع المحتوى على شبكتهم المفتوحة، أو التطبيقات، أو منصات التواصل الاجتماعي الأخرى. لم تصبح مقالات فيسبوك الفورية أبدًا منصة القراءة الافتراضية، بل كانت مجرد خيار في تيار المعلومات.
هذان المثالان كلاهما ينتهك نفس القاعدة: لم تفشل الشركات في امتلاك علاقة مع المستخدمين بطريقة تخلق سلوكًا افتراضيًا، ولن تتعرض الجهة الموردة لضرر كبير بعد انسحابها.
قائمة المجمعات الممتازة بسيطة جداً:
الاتصال المباشر وامتلاك علاقات المستخدمين؛
يجب أن يكون المورد إما فريدًا أو قابلاً للاستبدال حتى لا يتم احتجازه من قبل مورد واحد؛
تكلفة الحد marginal لزيادة العرض قريبة من الصفر أو منخفضة بما يكفي لتحسين نموذج العمل مع زيادة الحجم.
إذا لم يتم استيفاء هذه الشروط، فأنت مجرد وسيط آخر سهل الاستبدال.
كيف أصبحت السيولة حائط صد
في صناعة التشفير، يمكن للمشاريع بناء خندق دفاعي بطرق مختلفة. بعضها يبني الثقة من خلال التراخيص والتنظيم (مثل USDC)، والبعض الآخر يعتمد على التكنولوجيا (مثل نظام إثبات Starkware أو التنفيذ المتوازي لـ Solana)، وبعضها يعتمد على المجتمع وتأثير الشبكة (مثل مخطط مستخدمي Farcaster). لكن الأكثر صعوبة في التهديد هو السيولة.
"تنفيذ صحيح" أمر بالغ الأهمية. ولكن إذا كانت الحوافز قوية بما فيه الكفاية، فسوف تنتقل السيولة بسرعة. في عام 2020، سحب Sushiswap أكثر من مليار دولار من Uniswap خلال بضعة أيام من خلال مكافآت تعدين السيولة. الدرس بسيط: السيولة ستكون مستقرة فقط عندما يكون مغادرة السوق أكثر إيلامًا من البقاء فيه.
Hyperliquid تدرك هذا جيدًا. فهي لا تبني فقط أعمق دفتر أوامر لبورصات العقود الآجلة، بل تسمح أيضًا لتطبيقات ومحافظ أخرى بالاتصال مباشرة بسيولتها. على سبيل المثال، يمكن لـ Phantom الوصول إلى تدفق أوامر Hyperliquid، مما يوفر للمستخدمين فروق أسعار ضيقة دون الحاجة إلى بناء سوق خاص بهم. في هذا النموذج، يحتاج المجمعون أكثر إلى الموردين. عندما يقوم المتداولون والتطبيقات بالتوجيه عبر مسارك، لم تعد مجرد مجمع عادي، بل أصبحت القناة الأساسية التي لا يمكنهم تجاهلها.
بخلاف المنصة الخاصة بها، تجاوز حجم المعاملات التي تمت معالجتها من قبل بنائين آخرين في Hyperliquid الشهر الماضي 130 مليار دولار. عالج Phantom حجم معاملات بلغ 3 مليارات دولار، وجنى أكثر من 1.5 مليون دولار. وهذا يظهر القوة الحالية لتأثير الشبكة القوي لـ Hyperliquid.
!
تتيح السيولة لك تحويل الأصول دون التأثير على الأسعار. في مجالات المالية و DeFi، تجعل السيولة العميقة التداول أقل تكلفة، والإقراض أكثر أمانًا، وتتيح المشتقات. في حالة نقص السيولة، حتى أكثر البروتوكولات كمالًا يمكن أن تصبح مدن أشباح. بمجرد إنشائها بنجاح، تستمر السيولة غالبًا. سيتجه المتداولون والتطبيقات نحو برك عميقة، مما يزيد السيولة أكثر، ويقلص الفجوة، ويجذب المزيد من التداول.
هذا هو السبب وراء استمرار بروتوكولات مثل Aave في النجاح. تمتلك Aave برك إقراض ضخمة لمجموعة متنوعة من الأصول، مما يجعلها الخيار المفضل للجهات المقترضة والمقرضة التي تسعى إلى الحجم والأمان. اعتبارًا من 6 أغسطس، تجاوزت القيمة الإجمالية للقفل عبر السلاسل في Aave 24 مليار دولار. على مدار الـ 12 شهرًا الماضية، دفع المقترضون 640 مليون دولار كرسوم، وكانت إيرادات المنصة حوالي 110 مليون دولار.
تطور المجمع Jupiter القائم على Solana من أداة التوجيه ليصبح المدخل الافتراضي للتداول على الشبكة. على Ethereum، تركز Uniswap معظم السيولة الفورية، لذا يمكن للمجمعات مثل 1inch أن تقدم تحسينات طفيفة فقط. أما على Solana، فإن السيولة موزعة على منصات مثل Orca وRaydium وSerum. يجمع Jupiter كل ذلك في طبقة توجيه واحدة، مما يوفر دائمًا أفضل الأسعار. كانت أحجام التداول الخاصة به تمثل في وقت من الأوقات ما يقرب من نصف إجمالي استخدام الحوسبة في Solana، وأي تأخير أو انقطاع سيؤثر على جودة التنفيذ في الشبكة بالكامل على الفور.
عندما يتم اعتبار السيولة ككائن مجمع، يصبح من الأسهل فهم قرارات منتجات Jupiter. الاستحواذ، تطبيقات الهاتف المحمول وتوسيعها إلى منتجات جديدة للتداول والإقراض، كلها تهدف إلى التقاط المزيد من تدفق الطلب، والحفاظ على السيولة من خلال توجيه Jupiter، وتعزيز مكانتها.
يستحق كوكب المشتري الانتباه لأنه يعتبر حالة واضحة لتطور أداة نيش في DeFi إلى منصة سيولة. بدأ بالبحث عن أفضل الأسعار الفورية، ثم أصبح المسار الافتراضي لسيولة سولانا، ثم توسع لجذب منتجات سيولة جديدة. راقب كيف يتقدم عبر هذه المراحل ويعزز بعضها البعض، مما يوفر حالة حيوية لتجميع الديناميات.
المستويات المجمعة
ثلاثة أسئلة هي قائمة سريعة للتعرف على المجمعين المحتملين:
ما هي العوامل الرئيسية للاختلاف الموجودة في الشركات الحالية؟ هل يمكن رقمنتها؟ في DeFi ، العامل المميز هو السيولة. يمكن لبرك العمق أن تقدم فروقات أسعار أضيق وقروضًا أكثر أمانًا. لقد أصبحت السيولة رقمية ، وسهلة القراءة والمقارنة.
إذا تم رقمنة عوامل التمايز، هل سيتحول التنافس نحو تجربة المستخدم؟ عندما يمكن الوصول إلى السيولة بشكل عشوائي، يتجلى التنافس حول جودة التنفيذ: تسويات أسرع، توجيه أفضل، معاملات فاشلة أقل. تم إنشاء منتجات مثل BasedApp و Lootbase نتيجة لذلك. الأول يغلف أصوات DeFi في تجربة سلسة على الأجهزة المحمولة، بينما يقدم الثاني عمق السيولة الدائمة Hyperliquid على الأجهزة المحمولة.
إذا كسبت تجربة المستخدم، هل يمكن بناء حلقة إيجابية؟ يأتي المتداولون للحصول على أسعار أفضل، مما يجذب المزيد من السيولة، وبالتالي يوفر أسعارًا أفضل. عندما تتجذر السيولة في العادات والتكامل، فإنها تصبح لزجة.
كن المدخل الافتراضي للسوق، إذا كان الموردون غير قادرين على تحمل غيابك، يمكنك استلام رسوم العرض، أو تحديد اتجاه الطلب في DeFi.
!
ملاحظة: الحدود بين المستويات المختلفة غالبًا ما تكون غير واضحة. التصنيف ليس دقيقًا، ولكنه يوفر نموذج تفكير على مستوى التجميع.
الطبقة الأولى: اكتشاف الأسعار
هذا هو العمل الأساسي: إخبار الناس أين أفضل الصفقات. Kayak للطيران، Trivago للفنادق. في مجال العملات المشفرة، فإن مجمعات DEX المبكرة مثل 1inch أو Matcha تنتمي إلى هذه الفئة. إنها تتحقق من الأحواض المتاحة، وتعرض أفضل أسعار الصرف وتوفر مدخلاً للانتقال. اكتشاف الأسعار مفيد ولكنه هش، وكذلك وظيفة التحويل في DeFiLlama.
إذا كانت الأسواق الأساسية قد تركزت (مثل تداول الإيثريوم الفوري على Uniswap) ، فإن تحسين التوجيه له تأثير ضئيل للغاية ، ويمكن للمستخدمين الذهاب مباشرة إلى مكان التداول ، فإن المساعدة التي تقدمها ليست ضرورية.
المستوى الثاني: التنفيذ
في هذه المرحلة، لم تعد توجه المستخدمين إلى أماكن أخرى، بل تقوم بالعمليات نيابة عنهم. ميزة "الشراء بنقرة واحدة" من أمازون تنتمي إلى هذا المستوى. في DeFi، تقع وظيفة الإقراض في Aave في هذا المستوى. عند الاقتراض، تكون السيولة موجودة بالفعل في العقد الخاص بها. يزيد التنفيذ من التفاعل، لأن النتيجة مرتبطة بك مباشرة: تسوية سريعة، تجربة جيدة مع معاملات بلا فشل.
الطبقة الثالثة: التحكم في التوزيع
أنت المدخل. تنتمي محركات البحث مثل جوجل بالنسبة للويب، ومتاجر التطبيقات بالنسبة للتطبيقات المحمولة، إلى هذه الفئة. في مجال التشفير، يمكن أن تصبح علامة التبادل المدمجة في المحفظة نقطة البداية والنهاية للمستخدمين العاديين.
على سولانا، وصلت جوبيتر إلى هذا المستوى. بدأت كأداة لاكتشاف الأسعار، ثم انتقلت إلى طبقة التنفيذ عبر توجيه الطلبات الذكي، وبعد ذلك تم دمجها في واجهات أمامية مثل فانتوم ودريفت. العديد من معاملات سولانا هي في الحقيقة معاملات جوبيتر، حتى لو لم يدخل المستخدم أبداً "jup.ag". هذه هي السيطرة على التوزيع، حيث لا يمكن للموردين تجاوزك للوصول إلى المستخدمين.
في DeFi تسلق المستويات
تتمثل التحديات التي تواجه DeFi في إمكانية حدوث تحولات سريعة في السيولة. يمكن أن تؤدي الحوافز إلى سحب الأموال من حوض السيولة بين عشية وضحاها. لذلك، فإن الانتقال من المستوى الأول إلى المستوى الثالث لا يتعلق فقط بأن تصبح مجمعًا رائدًا، بل يتطلب أيضًا خلق أسباب كافية لضمان استمرار تدفق السيولة والأوامر عبر المسار الخاص بك.
على الإيثيريوم، تظل 1inch في المستوى الثاني بشكل رئيسي، حيث أكمل Uniswap العمل التجميعي من خلال السيولة المركزة. لا تزال التوجيهات لحالات الحافة ذات قيمة، لكن التحسينات محدودة، والعديد من المتداولين يختارون تخطيها. بالإضافة إلى ذلك، فإن المجمعات مثل CowSwap و KyberSwap تحتل أيضًا حصة كبيرة. Aave تنتمي إلى المستوى الثاني، لأنها تتحكم في التنفيذ في مجالات محددة، لكنها بنية تحتية وليست نقطة انطلاق.
تتمثل ميزة Jupiter على Solana في القدرة على تسلق ثلاثة مستويات بالتتابع. السيولة موزعة، القيمة في المستوى الأول ملحوظة؛ محرك التوجيه أفضل من التبادل اليدوي، مما يؤدي بشكل طبيعي إلى المستوى الثاني؛ من خلال التكامل المباشر مع المحفظة و dApp، تصل إلى المستوى الثالث، مما يمنح السيطرة الكاملة على توزيع السيولة في Solana. في فترة من الفترات، كانت حوالي نصف حسابات Solana تستخدم من قبل معاملات Jupiter، لأن طرف الطلب من المتداولين وطرف العرض من برك السيولة يعتمدون على Jupiter.
بعد الوصول إلى المستوى الثالث، تصبح المشكلة "ماذا يمكن تشغيله من خلال هذا التوزيع؟" بدأت أمازون بالكتب وانتهت بكل شيء؛ بدأت جوجل بالبحث وانتهت بالتحكم في الخرائط والبريد والحوسبة السحابية. بالنسبة لجوبتير، فإن التوزيع هو تدفق الطلبات. الخطوة الواضحة التالية هي إضافة منتجات مثل العقود الآجلة، والإقراض، وتتبع المحافظ، مستفيدة من نفس علاقات السيولة.
الخطوة الأكبر هي Jupnet. لم تصل Solana بعد إلى القدرة الإنتاجية وخصائص التنفيذ للمواقع المصممة خصيصاً للتأخير واليقينية المالية مثل Hyperliquid. هذه الخصائص ضرورية لتوسيع مجموعة الخدمات المالية بالكامل إلى حجم العالم الحقيقي. الخيار الأسهل هو إطلاق المنتجات على الشبكات التي تمتلك هذه الخصائص، لكن Jupnet اختار المسار الأصعب، حيث تم بناء Jupnet كطبقة تنفيذ منخفضة التأخير تتحكم فيها التطبيقات، تعمل بالتوازي مع Solana.
Jupnet تهدف إلى أن تصبح بنية تحتية مشتركة ضمن نظام Solana البيئي، تدعم العقود الدائمة، نظام طلبات التسعير، والمزادات الجماعية وغيرها من المعاملات الحساسة للزمن، مع تسوية أصلية نهائية على Solana. إذا نجحت، ستوفر السرعة واليقين المتوقعين من الأماكن المتكاملة عمودياً مع الحفاظ على احتفاظ المستخدمين والأصول. هذه محاولة لسد الفجوة بين قدرة معالجة سلسلة الكتل العامة واحتياجات التأخير الدقيقة في المالية العالمية، دون الحاجة إلى تقسيم السيولة عبر السلسلة.
لكن يجب الانتباه: على الرغم من أن Jupiter تحتل الصدارة في Solana، إلا أن القطاع يواجه منافسة شديدة. في مجال التبادلات عبر السلاسل، تحتفظ 1inch و CoWSwap و OKX Swap بمكانة مهمة. حتى عام 2025، من المتوقع أن تشكل Jupiter حوالي 55% من المتوسط في أكبر خمسة مجمعات DEX، لكن هذه النسبة تتقلب مع النشاط والإدماج على السلسلة. توضح الصورة أدناه درجة تفكك طبقة التجميع خارج Solana.
!
من الواضح أن Jupiter قد أصبحت المجمع في نظام Solana البيئي. لقد بدأ العجلة: المزيد من المتداولين يجلبون المزيد من السيولة، والمزيد من السيولة يُحسن التنفيذ، وتنفيذ أفضل يجذب المزيد من المتداولين. في هذه المرحلة، أنت لست مجرد مجمع للسيولة، بل أيضًا رف ومدخل للعادات والأسواق. إذن، كيف تستمر في النمو عندما لا تكون السيولة كافية؟ إجابة Jupiter هي الاستحواذ على المشاريع التي تتحكم في تدفقات المستخدمين الجدد.
الاستحواذ كمحرك للنمو
في السابق، كتبت مقالًا استكشافيًا حول موضوعين رئيسيين يتعلقان بتوسيع نطاق الشركات: جوهر الابتكار المركب، وكيف يمكن للشركات تسريع هذه العملية من خلال الاستحواذ. يتعلق الأول ببناء منتجات أو ميزات أو قدرات جديدة استنادًا إلى المزايا الحالية، بينما يتعلق الثاني بتحديد متى يكون "الشراء" أسرع من "البناء" لتحقيق الميزة.
يمتلك تطور كوكب المشتري كلاً من الجانبين. تستند استراتيجيتها في الاستحواذ إلى البحث عن فرق مؤسسين تتمتع بجاذبية حقيقية ودمجها في شبكة توزيع تعزز التأثير. تسعى الشركة إلى فرق خبراء في مجالات محددة لتوسيع نطاق التغطية دون التأثير سلبًا على خارطة الطريق الأساسية.
!
هذا ليس مجرد شراء وظيفة مضافة، بل هو استحواذ على الفرق التي تسيطر بالفعل على قطاعات السوق المستهدفة لـ Jupiter. عندما تتصل هذه الفرق بواجهة محفظة التوزيع الخاصة بـ Jupiter، وAPI، والتوجيه، فإن نمو منتجاتها يكون أسرع، وتعود حركة المرور الناتجة إلى جوهر Jupiter.
Moonshot يقدم منصة إطلاق الرموز، مما يحول إنشاء الرموز الجديدة إلى أنشطة تبادل وتداول مباشرة داخل نظام Jupiter البيئي؛ يضيف DRiP منصة صك وتوزيع NFT مدفوعة بالمجتمع، لجذب الجمهور البعيد عن واجهات التداول وتحويله إلى سلوك على السلسلة؛ يوفر الاستحواذ على Portfolio أدوات إدارة المراكز للمتداولين النشطين. كان بإمكان Jupiter بناء هذه الميزات داخليًا بتكلفة أقل، لكن هدفه هو الاستحواذ على المؤسسين، وليس مجرد الميزات.
لكن لم تظهر بعض المؤشرات زيادة بعد. على سبيل المثال في مجال منصات الإطلاق، يتحكم القائدون في السوق Pumpdotfun و LetsBonk بأكثر من 80% من إصدار الرموز اليومي، بينما تمثل Jup Studio و Moonshot معًا أقل من 10%. تُظهر الصورة أدناه الهيمنة السائدة. في هذه الحالة، قد يكون النمط الافتراضي قد ترسخ، وقد تحتاج Jupiter إلى نهج مختلف تمامًا لكسر هذا الوضع.
!
مضاعف القوة: عمليات الاستحواذ التي يقودها المؤسسون
توسيع الرفوف يتطلب إدخال مشغلين يسيطرون بالفعل على القطاعات المستهدفة في السوق. معايير الاختيار في Jupiter هي: هل يجلب الفريق سيولة جديدة أو مستخدمين تعزز من عجلة التدوير؟ هذه المنطق يذكرنا بعجلة التدوير المبكرة في أمازون: كل إضافة لفئة أو مورد جديدة توسع «الاختيار»، وتحسن تجربة العملاء، وتزيد من حركة المرور، مما يجذب المزيد من الموردين.
بالنسبة لجوبتر، كل عملية استحواذ هي مثل إضافة رفوف جديدة للمتجر، مما يوسع الخيارات ويعمق العلاقة بين المتداولين ومزودي السيولة.
استحواذ على مؤسسين مبدعين، مما يسمح لـ Jupiter بدخول مجالات غير مألوفة (مثل ثقافة NFT لـ DRiP أو إصدار رموز البيع بالتجزئة الجماعية)، دون إضعاف القدرة التنافسية الأساسية. هؤلاء المؤسسون يفهمون الفئات المحددة، ولديهم مجتمعات تثق بهم، ويمكنهم اتخاذ إجراءات سريعة. الاتصال بقنوات توزيع Jupiter يعزز نطاقها بين عشية وضحاها، بينما تحصل Jupiter على تدفق جديد من المستخدمين والسيولة.
توضح حالات الاستحواذ هذه النقطة: Moonshot هي منصة سك وتداول موجهة للسلوك السائد، حيث يمكن تحويل الرموز المميزة التي تصدرها بسلاسة إلى تبادل داخل نظام Jupiter البيئي، والأسواق المالية، والعقود الآجلة؛ DRiP هي قناة توزيع للمقتنيات تفضل المبدعين، وتجذب المجتمعات التي لم تتعامل من قبل مع واجهات التداول.
Moonshot جذبت أكثر من 250,000 مستخدم جديد خلال ثلاثة أيام من إطلاق رمز TRUMP، حيث تم معالجة أكثر من 1.5 مليار دولار من حجم المعاملات؛ DRiP جذبت أكثر من 2 مليون جامع، وقامت بصك أكثر من 200 مليون قطعة من المقتنيات، وبلغت مبيعات المرحلة الثانية أكثر من 6 ملايين صفقة.
نموذج تكامل يتبع نمطًا واضحًا: يحتفظ المؤسس بسلطة توجيه اتجاه المنتج؛ يتم دمج المنتج مع واجهة Jupiter والواجهة الخلفية عند إطلاقه، مما يستفيد فورًا من قاعدة مستخدميها، وفي نفس الوقت تحصل Jupiter على حركة مرور جديدة؛ يتم إضافة أصوات سيولة فريدة (مثل الإصدار، الثقافة، الرافعة) مع كل استحواذ، بدلاً من تكرار الوظائف الحالية. تظل القوة التنافسية الأساسية ثابتة، وتعود جميع المسارات إلى Jupiter.
في DeFi، يمكن أن تتفرع الأكواد بين عشية وضحاها، ولكن من الصعب نسخ حصة السوق. عمليات الاستحواذ التي يقودها المؤسسون تجعل Jupiter تزيد من حصتها في السوق دون فقدان المسار الأساسي، مما يجعل دولابها أصعب في النسخ. مع نضوج التحكم في التطبيقات والبنية التحتية ذات الكمون المنخفض، قد تستهدف Jupiter فرقًا مثل محركات المخاطر، طبقات المطابقة، والأماكن المتخصصة، ودمجها في Jupnet.
المجمع مقابل المورد
من خلال النظر إلى الصورة الكاملة، هناك نمطان رائدان يظهران في DeFi: Jupiter و Hyperliquid. كلاهما قوي، لكن الاستراتيجيات مختلفة تمامًا.
تهدف Hyperliquid إلى التحكم في السيولة بدلاً من امتلاك علاقات مباشرة مع المستخدمين النهائيين. إنها تقدم السيولة كخدمة. إذا كان بإمكاننا بناء تجربة مستخدم أفضل، فنحن نرحب باستخدام دفتر الطلبات ومحرك التنفيذ الخاص بـ Hyperliquid. أكواد البناء تعتمد على هذه الفكرة، حيث يمكن للآخرين امتلاك تجربة الواجهة الأمامية بينما تدعم Hyperliquid بهدوء الواجهة الخلفية، وهذا هو نموذج أولوية المورد.
تركز Jupiter على التوزيع، حيث تأمل في امتلاك واجهة وسوق ومدخلات للرفوف، من خلال أن تصبح الواجهة الافتراضية التي تجمع السيولة الموزعة وتوجهها إلى حيث تحتاج. هذا يعني السيطرة على علاقات المستخدمين، وليس فقط تنفيذ المسارات. من العقود الدائمة إلى المحافظ، تحاول Jupiter جعل جميع الواجهات المالية تبدأ وتنتهي داخل مسارها.
لكن العقود الدائمة قد تكشف عن القيود الحالية لهذه الاستراتيجية. حققت Jupiter تقدمًا على Solana، لكن Hyperliquid لا تزال تهيمن على السوق بحصة سوقية تبلغ حوالي 75% من DEX الدائم. توضح الصورة أدناه مدى تقدم Hyperliquid في حجم التداول الأصلي:
!
تراهن كلا الوضعين على حجم الرهان، لكن نقطتي البداية متعارضتان. يعتبر Jupiter أن السيولة تتبع واجهة المستخدم؛ بينما يعتبر Hyperliquid أن السيولة هي الواجهة. يبني Jupiter المدخل، بينما يبني Hyperliquid النقطة النهائية.
في الممارسة العملية، نشهد انقسامًا: إذا كنت بحاجة إلى واجهة واسعة وتجميع للمستخدمين، اختر Jupiter؛ إذا كنت بحاجة إلى عمق وموثوقية وقابلية للتجميع، اختر Hyperliquid. أحدهما يحول السيولة إلى شبكة تعتمد على الشبكات، بينما يصبح الآخر القاعدة التي يبنيها الجميع.
الفائز ليس فقط من يصل أولاً، بل هو أيضاً من لا يمكن للآخرين التخلي عنه.
هذا هو بالضبط ما يجعل DeFi مثيرًا في الوقت الحالي. نحن نشهد لأول مرة مواجهة فلسفية: أحد الأطراف يعتقد أن التوزيع هو السور الدفاعي، بينما الطرف الآخر يؤمن أن السيولة هي ما يهم.
تطبيق هو منصة جديدة
عندما ظهرت Layer 2 من إيثيريوم لأول مرة، كان الناس يأملون أن تصبح منصة جديدة: مكان محايد، حيث يمكن للتطبيقات أن تتعاون وتتنافس وتوسع. لكن اتضح أن L2 لم تصبح منصة كما كان متوقعًا، بل ظلت أكثر في مستوى البنية التحتية: حيث تقدم تقنيات أساسية للسرعة والأمان والقابلية للتوسع، لكنها لم تسيطر على علاقات المستخدم.
المنصة هي واجهة بداية رحلة المستخدم، حيث تتجمع الاحتياجات، وتتكون العادات، وتبقى التوزيعات حية هنا. نادراً ما تتجاوز L2 هذا الخط، فمعظمها أنابيب وليس رفوف، ونادراً ما تبني توزيعاً ذا معنى، وأقل من ذلك أن تصبح المدخل الافتراضي للمستخدم.
على العكس، فإن تطبيقات مثل Jupiter و Hyperliquid بدأت تظهر سمات المنصة. لديهم علاقات مع المستخدمين، ويُدمجون في العادات اليومية، ويعززون مكانتهم من خلال الاستحواذ أو الاتصال بتطبيقات أخرى. في الواقع، بدأوا يشبهون Web2.
تجاوزت جوجل محرك البحث، واستحوذت على يوتيوب، محولة ميزة البحث إلى هيمنة الفيديو؛ بينما وسعت فيسبوك سيطرتها على الانتباه من خلال استحواذها على إنستغرام وواتساب. تستهدف هذه الشركات المجالات المجاورة التي تفتقر إليها ولكن تجمع فيها المستخدمون، والأهم من ذلك هو الاستحواذ على اللاعبين الرئيسيين في هذه المجالات. بمجرد الاستحواذ، يمكن لهذه التطبيقات الاتصال على الفور بدوار التوزيع القائم لدى جوجل وفيسبوك، والنتيجة هي الاستحواذ على انتباه المستخدمين عبر قنوات متعددة.
يعمل كوكب المشتري بنفس الاستراتيجية. لوحة الإطلاق، أدوات سك الرموز غير القابلة للاستبدال، مدير المحافظ وJupnet اليوم، كلها تخدم نفس الهدف: توسيع نطاق التغطية، التقاط المزيد من سلوك المستخدمين، وتوجيه المزيد من السيولة نحو نفسه. استراتيجيته هي أن يصبح الرف، الخيار الافتراضي، ونقطة البداية للتفاعل المالي.
لكن التجميع ليس بالضرورة استراتيجية ناجحة. التاريخ مليء بمحاولات فاشلة للاستحواذ على المنصات والتجميع، سواء بسبب عدم وجود علاقات مع المستخدمين أو بسبب سوء فهم طرق تشكيل العادات.
كمثال على استحواذ مايكروسوفت على نوكيا. كانت هذه رهانًا على السيطرة على توزيع الهواتف المحمولة، لكن المستخدمين قد انتقلوا إلى بيئات iOS و Android. تمتلك مايكروسوفت الأجهزة والبرامج، لكن أجهزتها المحمولة وأنظمة التشغيل إما مشابهة جدًا للمنتجات الحالية أو غير كافية لتحفيز المستخدمين على التحول. لم تتحكم في طبقة التطبيقات، ولم تفز بولاء المطورين، ولم تقدم سببًا لتغيير السلوك. تفتقر إلى السيطرة على العرض أو التمايز الواضح، مما جعل الرفوف بلا طلب.
تعكس هذه الحالات الحقيقة الأساسية: الاستحواذ بحد ذاته لا يخلق العجلة الطائرة. إذا لم يكن هناك نقطة انطلاق أو عادة أو واجهة، فلن يتبع المستخدمون بغض النظر عن عدد الميزات المجمعة.
هذا يجعل DeFi في هذه اللحظة مثيرًا للاهتمام بشكل خاص. تستحوذ Jupiter على الواجهة الأمامية وقنوات التوزيع والرموز السائلة، في محاولة لتصبح المدخل الافتراضي لطبقة التمويل في Solana؛ بينما تسير Hyperliquid في الاتجاه المعاكس: تبني العمق بدلاً من العرض، مما يسمح للآخرين بالتجمع حول محفظتها.
بمعنى ما، نحن نشهد حربًا حقيقية بين المنصات تحدث بين التطبيقات، وليس كما توقع الكثيرون بين سلاسل الكتل العامة. هذا يثير سؤالًا أكبر: إذا لم تتحكم L2 في التوزيع، أين ستتجه القيمة عندما تتحكم التطبيقات عليها؟ ماذا عن البروتوكولات السميكة؟
نختتم بمسألة غير محلولة، لأنها لا تزال بلا إجابة. في المستقبل، سنقدم وجهات نظر أكثر حدة، ونقاط بيانات جديدة، والمزيد من القصص والتشبيهات، لتوضيح اتجاه كل هذا.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
صراع عمالقة داخل السلسلة: معركة الاستحواذ والتوسع بين Jupiter و Hyperliquid
كتبه: سورابه ديشباندي، Decentralised.co
ترجمة: AididiaoJP، أخبار فوريسايت
العنوان الأصلي: حرب عمالقة السلسلة: من سيطر على تدفق القيمة ويصبح أوليغارشي Web3 الجديد؟
في نوفمبر 2023، استحوذت مجموعة بلاك روك على تطبيق لرعاية الحيوانات الأليفة يسمى روفر. كانت روفر في البداية مجرد منصة للعثور على أشخاص للمشي بالحيوانات الأليفة أو لرعاية القطط. عادةً ما يكون قطاع رعاية الحيوانات الأليفة مكونًا من آلاف الشركات الصغيرة، حيث تكون معظمها محلية وغير متصلة بالإنترنت. قامت روفر بدمج هذه الموردين في سوق قابل للبحث، وأضفت ميزات التقييم والدفع، مما جعلها المنصة الافتراضية لخدمات رعاية الحيوانات الأليفة. بحلول عام 2024، عندما ستقوم بلاك روك بإدخالها في ملكية خاصة، كانت روفر قد أصبحت محور الطلب في هذا المجال. أصبح روفر هو الخيار الأول لمالكي الحيوانات الأليفة، ولم يكن لدى مقدمي الخدمات خيار آخر سوى عرض خدماتهم على هذه المنصة.
!
لقد قامت ZipRecruiter بعمل مماثل في مجال التوظيف. حيث تجمع المعلومات الوظيفية من أصحاب العمل ومواقع التوظيف وأنظمة تتبع المتقدمين، وتوزعها على قنوات متعددة. تقوم ZipRecruiter بنشر الوظائف على الشبكات الاجتماعية مثل فيسبوك. بالنسبة لأصحاب العمل، أصبحت ZipRecruiter قناة توزيع شاملة؛ أما بالنسبة للباحثين عن عمل، فهي المدخل الموحد إلى السوق. لا تمتلك ZipRecruiter الشركات أو الوظائف، بل تمتلك العلاقات مع الطرفين. بمجرد أن تصبح هذه العلاقة راسخة، يمكنها فرض رسوم على الرؤية وتوافق الوظائف، وهو درس تمهيدي في الاقتصاد المجمّع.
أطلق أسوات داموداران على هذا النموذج اسم "امتلاك الرف": حيث يتم تجميع الإمدادات الفوضوية والموزعة، والتحكم في طريقة عرضها، وفرض رسوم على الوصول إليها. بينما أطلق بن تومسون عليه اسم "نظرية التجميع": إقامة علاقة مباشرة مع المستخدم النهائي، مما يسمح للموردين بالتنافس لتقديم خدماتهم، واستخراج القيمة من كل معاملة. السمة الأساسية المشتركة عبر مجالات مختلفة هي نفسها: جوجل مع صفحات الويب، وآيربنب مع مصادر الإيجار، وأمازون مع السلع.
تعتبر دورة أمازون تعبيرًا كلاسيكيًا عن هذه الفكرة. في فترة الركود التي تلت انفجار فقاعة الإنترنت، استلهم جيف بيزوس وفريقه من مفهوم "دورة" جيم كولينز، ورسموا دائرة يمكن لكل خريج MBA أن يرددها عن ظهر قلب اليوم: المزيد من الخيارات يؤدي إلى تجربة عملاء أفضل، مما يجذب المزيد من الحركة، وبالتالي يجذب المزيد من البائعين، ويقلل من هيكل تكلفة الوحدة، مما يوفر أسعارًا أقل، وفي النهاية يؤدي إلى المزيد من الخيارات. تأثير تدوير الدورة مرة واحدة محدود، ولكن بعد تدويرها ألف مرة، تبدأ الآلة في الدوي. كانت عبارة بيزوس في تلك الفترة هي: "أرباحك هي فرصتي." جوهر ذلك هو التعزيز الذاتي: المزيد من المستخدمين، المزيد من الموردين، تكاليف أقل، وفي النهاية تحقيق أرباح أعلى.
!
عندما تنجح هذه النموذج، فإنه يعتبر مثالياً. سرعة زيادة التكاليف أقل بكثير من الإيرادات، وستتحسن المنتجات مع زيادة عدد المستخدمين. لكن هذا يتحقق فقط تحت شرطين: يجب أن يكون المحتوى المجمع ذو قيمة، ويجب أن يكون من الصعب على الموردين الانسحاب بسهولة، فلا يمكن الاستغناء عن أي منهما، وإلا ستصبح الحواجز رقيقة. خذ eBay كمثال، حيث جمعت في بداية القرن الحادي والعشرين ملايين من البائعين والمشترين الفريدين. كانت هذه التجميعات ذات قيمة كبيرة، ولكن عندما أدرك البائعون أنهم يمكنهم إنشاء متاجر خاصة بهم على Shopify أو الانتقال إلى Amazon، بدأوا في المغادرة. لا يتوقف العجلة بين عشية وضحاها، ولكن إذا لم يعد الموردون تحت السيطرة، فإنها تبدأ في الاهتزاز، وفي النهاية تصبح عادية.
شرح داموداران قوة المنصات والمجمعات بطريقة مجسدة. ذكر "التحكم في الرفوف"، وليس المعنى الحرفي لرفوف السوبر ماركت، ولكن المساحة التي يتواصل معها العملاء أولاً عندما تنشأ احتياجاتهم. السيطرة على هذه المساحة تعني تحديد محتوى العرض، وطريقة العرض، وتكاليف الانتقال. لا تحتاج إلى امتلاك المنتجات نفسها، بل تحتاج فقط إلى امتلاك العلاقة مع المشترين، ويجب على الآخرين الوصول إلى المشترين من خلالك. عند تحليل Instacart وUber وAirbnb أو Zomato، أكد داموداران مرارًا أن مهمة المجمعين هي دمج الأسواق الفوضوية والموزعة في نافذة زجاجية واحدة، وجعل هذه النافذة الزجاجية هي النافذة الوحيدة التي تستحق الانتباه. حالما تحقق ذلك، يمكنك فرض رسوم على "حق المشاهدة".
يعتقد بن تومسون أن المجمعات هي نوع من الأعمال التي تقيم علاقات مباشرة مع المستخدمين النهائيين على نطاق الإنترنت، وتقدم تجربة موثوقة وموحدة، وتسمح للموردين بالتنافس لتقديم خدماتهم. على نطاق الإنترنت، أنت لست أكبر متجر في المدينة، بل متجر يغطي جميع المدن في نفس الوقت.
تكاليف خدمة العميل التالي تكاد تكون صفرًا، لكن القيمة الهامشية لامتلاكهم ضخمة. لأن كل عميل يعزز علامتك التجارية وبياناتك وتأثير الشبكة. نظرًا لأن المجمعين يتحكمون في الطلب، يصبح الموردون قابلين للتبديل. هذا لا يعني أن الجودة غير مختلفة، بل يعني أن الموردين لا يمكنهم أخذ علاقات العملاء معهم عند مغادرتهم. الفنادق على Expedia، والسائقون على Uber، والبائعون على أمازون، جميعهم يحتاجون لبعضهم البعض أكثر من احتياجهم للمجمعين.
تُذكّرنا دراسة داموداران أن العجلات الطائرة لا تعمل بنفس الطريقة في جميع الأسواق. على سبيل المثال، تجمع أوبر بين وفرة السائقين المحليين، ولكن يمكن للسائقين فتح ثلاثة تطبيقات في نفس الوقت واختيار الطلب الذي يصل أولاً. وهذا يؤدي إلى وجود ثغرات في الحواجز. من ناحية أخرى، يقدم مضيفو إيربنب عقارات فريدة، مما يعني أن القنوات البديلة محدودة، وبالتالي فإن نسبتها أكثر استدامة.
قد تكون الرفوف ذات قيمة في المجالات ذات الهوامش المنخفضة، ولكن هناك مساحة محدودة للعمولة، مما يجعل الموردين عرضة للانتكاس. ولهذا السبب يجب على Instacart دخول مجال الإعلانات واللوجستيات ذات العلامة البيضاء لتحقيق النمو.
إن الهيكل الاقتصادي للعرض مهم بنفس قدر عدد مستخدمي المنصة. إذا كانت السلع متاحة في كل مكان على المنصة، فأنت مجرد متجر بقالة برؤية أفضل؛ لكن إذا كانت المحتويات نادرة ومتفردة وصعبة الاستبدال، فسوف يستمر الناس في العودة، حتى لو كنت تتقاضى رسومًا أعلى. فكر في العقارات الفاخرة على Airbnb.
لماذا فشل المجمع
عندما تكون الشروط مفقودة، لم يعد المجمع عجلة طيران، بل مجرد دوامة مكلفة من حيث التشغيل.
Quibi هو مثال نموذجي على عدم القدرة على السيطرة على الرفوف. تمتلك هذه المنصة محتوى هوليوودي مكلف وتطبيقًا رائعًا، لكنها تفتقر إلى قنوات الوصول المباشر إلى المستخدمين. لقد تجمع المستخدمون المحتملون بالفعل على YouTube وInstagram وTikTok. هذه المنصات تتحكم في الانتباه، بينما يقوم Quibi بقفل المحتوى في تطبيق مستقل بعيدًا عن المستخدمين، مما يجعله يعتمد فقط على الإعلانات والترويج لجذب المستخدمين.
تبدأ المجمعات الممتازة بطريقة وصول المستخدمين بتكلفة هامشية صفرية، مثل التوزيع المدمج، أو حجم التثبيت، أو العادات اليومية. لم يكن لدى Quibi أي شيء، وانتهى بها الأمر بإضاعة الوقت والمال قبل بناء هذه الأمور.
تواجه مقالات فيسبوك الفورية أيضًا مشكلة مشابهة. ففكرتها هي تجميع المحتوى من الناشرين، وتسريع تحميله داخل فيسبوك وتحقيق العائدات من حركة المرور. ولكن يمكن للناشرين بسهولة توزيع المحتوى على شبكتهم المفتوحة، أو التطبيقات، أو منصات التواصل الاجتماعي الأخرى. لم تصبح مقالات فيسبوك الفورية أبدًا منصة القراءة الافتراضية، بل كانت مجرد خيار في تيار المعلومات.
هذان المثالان كلاهما ينتهك نفس القاعدة: لم تفشل الشركات في امتلاك علاقة مع المستخدمين بطريقة تخلق سلوكًا افتراضيًا، ولن تتعرض الجهة الموردة لضرر كبير بعد انسحابها.
قائمة المجمعات الممتازة بسيطة جداً:
إذا لم يتم استيفاء هذه الشروط، فأنت مجرد وسيط آخر سهل الاستبدال.
كيف أصبحت السيولة حائط صد
في صناعة التشفير، يمكن للمشاريع بناء خندق دفاعي بطرق مختلفة. بعضها يبني الثقة من خلال التراخيص والتنظيم (مثل USDC)، والبعض الآخر يعتمد على التكنولوجيا (مثل نظام إثبات Starkware أو التنفيذ المتوازي لـ Solana)، وبعضها يعتمد على المجتمع وتأثير الشبكة (مثل مخطط مستخدمي Farcaster). لكن الأكثر صعوبة في التهديد هو السيولة.
"تنفيذ صحيح" أمر بالغ الأهمية. ولكن إذا كانت الحوافز قوية بما فيه الكفاية، فسوف تنتقل السيولة بسرعة. في عام 2020، سحب Sushiswap أكثر من مليار دولار من Uniswap خلال بضعة أيام من خلال مكافآت تعدين السيولة. الدرس بسيط: السيولة ستكون مستقرة فقط عندما يكون مغادرة السوق أكثر إيلامًا من البقاء فيه.
Hyperliquid تدرك هذا جيدًا. فهي لا تبني فقط أعمق دفتر أوامر لبورصات العقود الآجلة، بل تسمح أيضًا لتطبيقات ومحافظ أخرى بالاتصال مباشرة بسيولتها. على سبيل المثال، يمكن لـ Phantom الوصول إلى تدفق أوامر Hyperliquid، مما يوفر للمستخدمين فروق أسعار ضيقة دون الحاجة إلى بناء سوق خاص بهم. في هذا النموذج، يحتاج المجمعون أكثر إلى الموردين. عندما يقوم المتداولون والتطبيقات بالتوجيه عبر مسارك، لم تعد مجرد مجمع عادي، بل أصبحت القناة الأساسية التي لا يمكنهم تجاهلها.
بخلاف المنصة الخاصة بها، تجاوز حجم المعاملات التي تمت معالجتها من قبل بنائين آخرين في Hyperliquid الشهر الماضي 130 مليار دولار. عالج Phantom حجم معاملات بلغ 3 مليارات دولار، وجنى أكثر من 1.5 مليون دولار. وهذا يظهر القوة الحالية لتأثير الشبكة القوي لـ Hyperliquid.
!
تتيح السيولة لك تحويل الأصول دون التأثير على الأسعار. في مجالات المالية و DeFi، تجعل السيولة العميقة التداول أقل تكلفة، والإقراض أكثر أمانًا، وتتيح المشتقات. في حالة نقص السيولة، حتى أكثر البروتوكولات كمالًا يمكن أن تصبح مدن أشباح. بمجرد إنشائها بنجاح، تستمر السيولة غالبًا. سيتجه المتداولون والتطبيقات نحو برك عميقة، مما يزيد السيولة أكثر، ويقلص الفجوة، ويجذب المزيد من التداول.
هذا هو السبب وراء استمرار بروتوكولات مثل Aave في النجاح. تمتلك Aave برك إقراض ضخمة لمجموعة متنوعة من الأصول، مما يجعلها الخيار المفضل للجهات المقترضة والمقرضة التي تسعى إلى الحجم والأمان. اعتبارًا من 6 أغسطس، تجاوزت القيمة الإجمالية للقفل عبر السلاسل في Aave 24 مليار دولار. على مدار الـ 12 شهرًا الماضية، دفع المقترضون 640 مليون دولار كرسوم، وكانت إيرادات المنصة حوالي 110 مليون دولار.
تطور المجمع Jupiter القائم على Solana من أداة التوجيه ليصبح المدخل الافتراضي للتداول على الشبكة. على Ethereum، تركز Uniswap معظم السيولة الفورية، لذا يمكن للمجمعات مثل 1inch أن تقدم تحسينات طفيفة فقط. أما على Solana، فإن السيولة موزعة على منصات مثل Orca وRaydium وSerum. يجمع Jupiter كل ذلك في طبقة توجيه واحدة، مما يوفر دائمًا أفضل الأسعار. كانت أحجام التداول الخاصة به تمثل في وقت من الأوقات ما يقرب من نصف إجمالي استخدام الحوسبة في Solana، وأي تأخير أو انقطاع سيؤثر على جودة التنفيذ في الشبكة بالكامل على الفور.
عندما يتم اعتبار السيولة ككائن مجمع، يصبح من الأسهل فهم قرارات منتجات Jupiter. الاستحواذ، تطبيقات الهاتف المحمول وتوسيعها إلى منتجات جديدة للتداول والإقراض، كلها تهدف إلى التقاط المزيد من تدفق الطلب، والحفاظ على السيولة من خلال توجيه Jupiter، وتعزيز مكانتها.
يستحق كوكب المشتري الانتباه لأنه يعتبر حالة واضحة لتطور أداة نيش في DeFi إلى منصة سيولة. بدأ بالبحث عن أفضل الأسعار الفورية، ثم أصبح المسار الافتراضي لسيولة سولانا، ثم توسع لجذب منتجات سيولة جديدة. راقب كيف يتقدم عبر هذه المراحل ويعزز بعضها البعض، مما يوفر حالة حيوية لتجميع الديناميات.
المستويات المجمعة
ثلاثة أسئلة هي قائمة سريعة للتعرف على المجمعين المحتملين:
كن المدخل الافتراضي للسوق، إذا كان الموردون غير قادرين على تحمل غيابك، يمكنك استلام رسوم العرض، أو تحديد اتجاه الطلب في DeFi.
!
ملاحظة: الحدود بين المستويات المختلفة غالبًا ما تكون غير واضحة. التصنيف ليس دقيقًا، ولكنه يوفر نموذج تفكير على مستوى التجميع.
الطبقة الأولى: اكتشاف الأسعار
هذا هو العمل الأساسي: إخبار الناس أين أفضل الصفقات. Kayak للطيران، Trivago للفنادق. في مجال العملات المشفرة، فإن مجمعات DEX المبكرة مثل 1inch أو Matcha تنتمي إلى هذه الفئة. إنها تتحقق من الأحواض المتاحة، وتعرض أفضل أسعار الصرف وتوفر مدخلاً للانتقال. اكتشاف الأسعار مفيد ولكنه هش، وكذلك وظيفة التحويل في DeFiLlama.
إذا كانت الأسواق الأساسية قد تركزت (مثل تداول الإيثريوم الفوري على Uniswap) ، فإن تحسين التوجيه له تأثير ضئيل للغاية ، ويمكن للمستخدمين الذهاب مباشرة إلى مكان التداول ، فإن المساعدة التي تقدمها ليست ضرورية.
المستوى الثاني: التنفيذ
في هذه المرحلة، لم تعد توجه المستخدمين إلى أماكن أخرى، بل تقوم بالعمليات نيابة عنهم. ميزة "الشراء بنقرة واحدة" من أمازون تنتمي إلى هذا المستوى. في DeFi، تقع وظيفة الإقراض في Aave في هذا المستوى. عند الاقتراض، تكون السيولة موجودة بالفعل في العقد الخاص بها. يزيد التنفيذ من التفاعل، لأن النتيجة مرتبطة بك مباشرة: تسوية سريعة، تجربة جيدة مع معاملات بلا فشل.
الطبقة الثالثة: التحكم في التوزيع
أنت المدخل. تنتمي محركات البحث مثل جوجل بالنسبة للويب، ومتاجر التطبيقات بالنسبة للتطبيقات المحمولة، إلى هذه الفئة. في مجال التشفير، يمكن أن تصبح علامة التبادل المدمجة في المحفظة نقطة البداية والنهاية للمستخدمين العاديين.
على سولانا، وصلت جوبيتر إلى هذا المستوى. بدأت كأداة لاكتشاف الأسعار، ثم انتقلت إلى طبقة التنفيذ عبر توجيه الطلبات الذكي، وبعد ذلك تم دمجها في واجهات أمامية مثل فانتوم ودريفت. العديد من معاملات سولانا هي في الحقيقة معاملات جوبيتر، حتى لو لم يدخل المستخدم أبداً "jup.ag". هذه هي السيطرة على التوزيع، حيث لا يمكن للموردين تجاوزك للوصول إلى المستخدمين.
في DeFi تسلق المستويات
تتمثل التحديات التي تواجه DeFi في إمكانية حدوث تحولات سريعة في السيولة. يمكن أن تؤدي الحوافز إلى سحب الأموال من حوض السيولة بين عشية وضحاها. لذلك، فإن الانتقال من المستوى الأول إلى المستوى الثالث لا يتعلق فقط بأن تصبح مجمعًا رائدًا، بل يتطلب أيضًا خلق أسباب كافية لضمان استمرار تدفق السيولة والأوامر عبر المسار الخاص بك.
على الإيثيريوم، تظل 1inch في المستوى الثاني بشكل رئيسي، حيث أكمل Uniswap العمل التجميعي من خلال السيولة المركزة. لا تزال التوجيهات لحالات الحافة ذات قيمة، لكن التحسينات محدودة، والعديد من المتداولين يختارون تخطيها. بالإضافة إلى ذلك، فإن المجمعات مثل CowSwap و KyberSwap تحتل أيضًا حصة كبيرة. Aave تنتمي إلى المستوى الثاني، لأنها تتحكم في التنفيذ في مجالات محددة، لكنها بنية تحتية وليست نقطة انطلاق.
تتمثل ميزة Jupiter على Solana في القدرة على تسلق ثلاثة مستويات بالتتابع. السيولة موزعة، القيمة في المستوى الأول ملحوظة؛ محرك التوجيه أفضل من التبادل اليدوي، مما يؤدي بشكل طبيعي إلى المستوى الثاني؛ من خلال التكامل المباشر مع المحفظة و dApp، تصل إلى المستوى الثالث، مما يمنح السيطرة الكاملة على توزيع السيولة في Solana. في فترة من الفترات، كانت حوالي نصف حسابات Solana تستخدم من قبل معاملات Jupiter، لأن طرف الطلب من المتداولين وطرف العرض من برك السيولة يعتمدون على Jupiter.
بعد الوصول إلى المستوى الثالث، تصبح المشكلة "ماذا يمكن تشغيله من خلال هذا التوزيع؟" بدأت أمازون بالكتب وانتهت بكل شيء؛ بدأت جوجل بالبحث وانتهت بالتحكم في الخرائط والبريد والحوسبة السحابية. بالنسبة لجوبتير، فإن التوزيع هو تدفق الطلبات. الخطوة الواضحة التالية هي إضافة منتجات مثل العقود الآجلة، والإقراض، وتتبع المحافظ، مستفيدة من نفس علاقات السيولة.
الخطوة الأكبر هي Jupnet. لم تصل Solana بعد إلى القدرة الإنتاجية وخصائص التنفيذ للمواقع المصممة خصيصاً للتأخير واليقينية المالية مثل Hyperliquid. هذه الخصائص ضرورية لتوسيع مجموعة الخدمات المالية بالكامل إلى حجم العالم الحقيقي. الخيار الأسهل هو إطلاق المنتجات على الشبكات التي تمتلك هذه الخصائص، لكن Jupnet اختار المسار الأصعب، حيث تم بناء Jupnet كطبقة تنفيذ منخفضة التأخير تتحكم فيها التطبيقات، تعمل بالتوازي مع Solana.
Jupnet تهدف إلى أن تصبح بنية تحتية مشتركة ضمن نظام Solana البيئي، تدعم العقود الدائمة، نظام طلبات التسعير، والمزادات الجماعية وغيرها من المعاملات الحساسة للزمن، مع تسوية أصلية نهائية على Solana. إذا نجحت، ستوفر السرعة واليقين المتوقعين من الأماكن المتكاملة عمودياً مع الحفاظ على احتفاظ المستخدمين والأصول. هذه محاولة لسد الفجوة بين قدرة معالجة سلسلة الكتل العامة واحتياجات التأخير الدقيقة في المالية العالمية، دون الحاجة إلى تقسيم السيولة عبر السلسلة.
لكن يجب الانتباه: على الرغم من أن Jupiter تحتل الصدارة في Solana، إلا أن القطاع يواجه منافسة شديدة. في مجال التبادلات عبر السلاسل، تحتفظ 1inch و CoWSwap و OKX Swap بمكانة مهمة. حتى عام 2025، من المتوقع أن تشكل Jupiter حوالي 55% من المتوسط في أكبر خمسة مجمعات DEX، لكن هذه النسبة تتقلب مع النشاط والإدماج على السلسلة. توضح الصورة أدناه درجة تفكك طبقة التجميع خارج Solana.
!
من الواضح أن Jupiter قد أصبحت المجمع في نظام Solana البيئي. لقد بدأ العجلة: المزيد من المتداولين يجلبون المزيد من السيولة، والمزيد من السيولة يُحسن التنفيذ، وتنفيذ أفضل يجذب المزيد من المتداولين. في هذه المرحلة، أنت لست مجرد مجمع للسيولة، بل أيضًا رف ومدخل للعادات والأسواق. إذن، كيف تستمر في النمو عندما لا تكون السيولة كافية؟ إجابة Jupiter هي الاستحواذ على المشاريع التي تتحكم في تدفقات المستخدمين الجدد.
الاستحواذ كمحرك للنمو
في السابق، كتبت مقالًا استكشافيًا حول موضوعين رئيسيين يتعلقان بتوسيع نطاق الشركات: جوهر الابتكار المركب، وكيف يمكن للشركات تسريع هذه العملية من خلال الاستحواذ. يتعلق الأول ببناء منتجات أو ميزات أو قدرات جديدة استنادًا إلى المزايا الحالية، بينما يتعلق الثاني بتحديد متى يكون "الشراء" أسرع من "البناء" لتحقيق الميزة.
يمتلك تطور كوكب المشتري كلاً من الجانبين. تستند استراتيجيتها في الاستحواذ إلى البحث عن فرق مؤسسين تتمتع بجاذبية حقيقية ودمجها في شبكة توزيع تعزز التأثير. تسعى الشركة إلى فرق خبراء في مجالات محددة لتوسيع نطاق التغطية دون التأثير سلبًا على خارطة الطريق الأساسية.
!
هذا ليس مجرد شراء وظيفة مضافة، بل هو استحواذ على الفرق التي تسيطر بالفعل على قطاعات السوق المستهدفة لـ Jupiter. عندما تتصل هذه الفرق بواجهة محفظة التوزيع الخاصة بـ Jupiter، وAPI، والتوجيه، فإن نمو منتجاتها يكون أسرع، وتعود حركة المرور الناتجة إلى جوهر Jupiter.
Moonshot يقدم منصة إطلاق الرموز، مما يحول إنشاء الرموز الجديدة إلى أنشطة تبادل وتداول مباشرة داخل نظام Jupiter البيئي؛ يضيف DRiP منصة صك وتوزيع NFT مدفوعة بالمجتمع، لجذب الجمهور البعيد عن واجهات التداول وتحويله إلى سلوك على السلسلة؛ يوفر الاستحواذ على Portfolio أدوات إدارة المراكز للمتداولين النشطين. كان بإمكان Jupiter بناء هذه الميزات داخليًا بتكلفة أقل، لكن هدفه هو الاستحواذ على المؤسسين، وليس مجرد الميزات.
لكن لم تظهر بعض المؤشرات زيادة بعد. على سبيل المثال في مجال منصات الإطلاق، يتحكم القائدون في السوق Pumpdotfun و LetsBonk بأكثر من 80% من إصدار الرموز اليومي، بينما تمثل Jup Studio و Moonshot معًا أقل من 10%. تُظهر الصورة أدناه الهيمنة السائدة. في هذه الحالة، قد يكون النمط الافتراضي قد ترسخ، وقد تحتاج Jupiter إلى نهج مختلف تمامًا لكسر هذا الوضع.
!
مضاعف القوة: عمليات الاستحواذ التي يقودها المؤسسون
توسيع الرفوف يتطلب إدخال مشغلين يسيطرون بالفعل على القطاعات المستهدفة في السوق. معايير الاختيار في Jupiter هي: هل يجلب الفريق سيولة جديدة أو مستخدمين تعزز من عجلة التدوير؟ هذه المنطق يذكرنا بعجلة التدوير المبكرة في أمازون: كل إضافة لفئة أو مورد جديدة توسع «الاختيار»، وتحسن تجربة العملاء، وتزيد من حركة المرور، مما يجذب المزيد من الموردين.
بالنسبة لجوبتر، كل عملية استحواذ هي مثل إضافة رفوف جديدة للمتجر، مما يوسع الخيارات ويعمق العلاقة بين المتداولين ومزودي السيولة.
استحواذ على مؤسسين مبدعين، مما يسمح لـ Jupiter بدخول مجالات غير مألوفة (مثل ثقافة NFT لـ DRiP أو إصدار رموز البيع بالتجزئة الجماعية)، دون إضعاف القدرة التنافسية الأساسية. هؤلاء المؤسسون يفهمون الفئات المحددة، ولديهم مجتمعات تثق بهم، ويمكنهم اتخاذ إجراءات سريعة. الاتصال بقنوات توزيع Jupiter يعزز نطاقها بين عشية وضحاها، بينما تحصل Jupiter على تدفق جديد من المستخدمين والسيولة.
توضح حالات الاستحواذ هذه النقطة: Moonshot هي منصة سك وتداول موجهة للسلوك السائد، حيث يمكن تحويل الرموز المميزة التي تصدرها بسلاسة إلى تبادل داخل نظام Jupiter البيئي، والأسواق المالية، والعقود الآجلة؛ DRiP هي قناة توزيع للمقتنيات تفضل المبدعين، وتجذب المجتمعات التي لم تتعامل من قبل مع واجهات التداول.
Moonshot جذبت أكثر من 250,000 مستخدم جديد خلال ثلاثة أيام من إطلاق رمز TRUMP، حيث تم معالجة أكثر من 1.5 مليار دولار من حجم المعاملات؛ DRiP جذبت أكثر من 2 مليون جامع، وقامت بصك أكثر من 200 مليون قطعة من المقتنيات، وبلغت مبيعات المرحلة الثانية أكثر من 6 ملايين صفقة.
نموذج تكامل يتبع نمطًا واضحًا: يحتفظ المؤسس بسلطة توجيه اتجاه المنتج؛ يتم دمج المنتج مع واجهة Jupiter والواجهة الخلفية عند إطلاقه، مما يستفيد فورًا من قاعدة مستخدميها، وفي نفس الوقت تحصل Jupiter على حركة مرور جديدة؛ يتم إضافة أصوات سيولة فريدة (مثل الإصدار، الثقافة، الرافعة) مع كل استحواذ، بدلاً من تكرار الوظائف الحالية. تظل القوة التنافسية الأساسية ثابتة، وتعود جميع المسارات إلى Jupiter.
في DeFi، يمكن أن تتفرع الأكواد بين عشية وضحاها، ولكن من الصعب نسخ حصة السوق. عمليات الاستحواذ التي يقودها المؤسسون تجعل Jupiter تزيد من حصتها في السوق دون فقدان المسار الأساسي، مما يجعل دولابها أصعب في النسخ. مع نضوج التحكم في التطبيقات والبنية التحتية ذات الكمون المنخفض، قد تستهدف Jupiter فرقًا مثل محركات المخاطر، طبقات المطابقة، والأماكن المتخصصة، ودمجها في Jupnet.
المجمع مقابل المورد
من خلال النظر إلى الصورة الكاملة، هناك نمطان رائدان يظهران في DeFi: Jupiter و Hyperliquid. كلاهما قوي، لكن الاستراتيجيات مختلفة تمامًا.
تهدف Hyperliquid إلى التحكم في السيولة بدلاً من امتلاك علاقات مباشرة مع المستخدمين النهائيين. إنها تقدم السيولة كخدمة. إذا كان بإمكاننا بناء تجربة مستخدم أفضل، فنحن نرحب باستخدام دفتر الطلبات ومحرك التنفيذ الخاص بـ Hyperliquid. أكواد البناء تعتمد على هذه الفكرة، حيث يمكن للآخرين امتلاك تجربة الواجهة الأمامية بينما تدعم Hyperliquid بهدوء الواجهة الخلفية، وهذا هو نموذج أولوية المورد.
تركز Jupiter على التوزيع، حيث تأمل في امتلاك واجهة وسوق ومدخلات للرفوف، من خلال أن تصبح الواجهة الافتراضية التي تجمع السيولة الموزعة وتوجهها إلى حيث تحتاج. هذا يعني السيطرة على علاقات المستخدمين، وليس فقط تنفيذ المسارات. من العقود الدائمة إلى المحافظ، تحاول Jupiter جعل جميع الواجهات المالية تبدأ وتنتهي داخل مسارها.
لكن العقود الدائمة قد تكشف عن القيود الحالية لهذه الاستراتيجية. حققت Jupiter تقدمًا على Solana، لكن Hyperliquid لا تزال تهيمن على السوق بحصة سوقية تبلغ حوالي 75% من DEX الدائم. توضح الصورة أدناه مدى تقدم Hyperliquid في حجم التداول الأصلي:
!
تراهن كلا الوضعين على حجم الرهان، لكن نقطتي البداية متعارضتان. يعتبر Jupiter أن السيولة تتبع واجهة المستخدم؛ بينما يعتبر Hyperliquid أن السيولة هي الواجهة. يبني Jupiter المدخل، بينما يبني Hyperliquid النقطة النهائية.
في الممارسة العملية، نشهد انقسامًا: إذا كنت بحاجة إلى واجهة واسعة وتجميع للمستخدمين، اختر Jupiter؛ إذا كنت بحاجة إلى عمق وموثوقية وقابلية للتجميع، اختر Hyperliquid. أحدهما يحول السيولة إلى شبكة تعتمد على الشبكات، بينما يصبح الآخر القاعدة التي يبنيها الجميع.
الفائز ليس فقط من يصل أولاً، بل هو أيضاً من لا يمكن للآخرين التخلي عنه.
هذا هو بالضبط ما يجعل DeFi مثيرًا في الوقت الحالي. نحن نشهد لأول مرة مواجهة فلسفية: أحد الأطراف يعتقد أن التوزيع هو السور الدفاعي، بينما الطرف الآخر يؤمن أن السيولة هي ما يهم.
تطبيق هو منصة جديدة
عندما ظهرت Layer 2 من إيثيريوم لأول مرة، كان الناس يأملون أن تصبح منصة جديدة: مكان محايد، حيث يمكن للتطبيقات أن تتعاون وتتنافس وتوسع. لكن اتضح أن L2 لم تصبح منصة كما كان متوقعًا، بل ظلت أكثر في مستوى البنية التحتية: حيث تقدم تقنيات أساسية للسرعة والأمان والقابلية للتوسع، لكنها لم تسيطر على علاقات المستخدم.
المنصة هي واجهة بداية رحلة المستخدم، حيث تتجمع الاحتياجات، وتتكون العادات، وتبقى التوزيعات حية هنا. نادراً ما تتجاوز L2 هذا الخط، فمعظمها أنابيب وليس رفوف، ونادراً ما تبني توزيعاً ذا معنى، وأقل من ذلك أن تصبح المدخل الافتراضي للمستخدم.
على العكس، فإن تطبيقات مثل Jupiter و Hyperliquid بدأت تظهر سمات المنصة. لديهم علاقات مع المستخدمين، ويُدمجون في العادات اليومية، ويعززون مكانتهم من خلال الاستحواذ أو الاتصال بتطبيقات أخرى. في الواقع، بدأوا يشبهون Web2.
تجاوزت جوجل محرك البحث، واستحوذت على يوتيوب، محولة ميزة البحث إلى هيمنة الفيديو؛ بينما وسعت فيسبوك سيطرتها على الانتباه من خلال استحواذها على إنستغرام وواتساب. تستهدف هذه الشركات المجالات المجاورة التي تفتقر إليها ولكن تجمع فيها المستخدمون، والأهم من ذلك هو الاستحواذ على اللاعبين الرئيسيين في هذه المجالات. بمجرد الاستحواذ، يمكن لهذه التطبيقات الاتصال على الفور بدوار التوزيع القائم لدى جوجل وفيسبوك، والنتيجة هي الاستحواذ على انتباه المستخدمين عبر قنوات متعددة.
يعمل كوكب المشتري بنفس الاستراتيجية. لوحة الإطلاق، أدوات سك الرموز غير القابلة للاستبدال، مدير المحافظ وJupnet اليوم، كلها تخدم نفس الهدف: توسيع نطاق التغطية، التقاط المزيد من سلوك المستخدمين، وتوجيه المزيد من السيولة نحو نفسه. استراتيجيته هي أن يصبح الرف، الخيار الافتراضي، ونقطة البداية للتفاعل المالي.
لكن التجميع ليس بالضرورة استراتيجية ناجحة. التاريخ مليء بمحاولات فاشلة للاستحواذ على المنصات والتجميع، سواء بسبب عدم وجود علاقات مع المستخدمين أو بسبب سوء فهم طرق تشكيل العادات.
كمثال على استحواذ مايكروسوفت على نوكيا. كانت هذه رهانًا على السيطرة على توزيع الهواتف المحمولة، لكن المستخدمين قد انتقلوا إلى بيئات iOS و Android. تمتلك مايكروسوفت الأجهزة والبرامج، لكن أجهزتها المحمولة وأنظمة التشغيل إما مشابهة جدًا للمنتجات الحالية أو غير كافية لتحفيز المستخدمين على التحول. لم تتحكم في طبقة التطبيقات، ولم تفز بولاء المطورين، ولم تقدم سببًا لتغيير السلوك. تفتقر إلى السيطرة على العرض أو التمايز الواضح، مما جعل الرفوف بلا طلب.
تعكس هذه الحالات الحقيقة الأساسية: الاستحواذ بحد ذاته لا يخلق العجلة الطائرة. إذا لم يكن هناك نقطة انطلاق أو عادة أو واجهة، فلن يتبع المستخدمون بغض النظر عن عدد الميزات المجمعة.
هذا يجعل DeFi في هذه اللحظة مثيرًا للاهتمام بشكل خاص. تستحوذ Jupiter على الواجهة الأمامية وقنوات التوزيع والرموز السائلة، في محاولة لتصبح المدخل الافتراضي لطبقة التمويل في Solana؛ بينما تسير Hyperliquid في الاتجاه المعاكس: تبني العمق بدلاً من العرض، مما يسمح للآخرين بالتجمع حول محفظتها.
بمعنى ما، نحن نشهد حربًا حقيقية بين المنصات تحدث بين التطبيقات، وليس كما توقع الكثيرون بين سلاسل الكتل العامة. هذا يثير سؤالًا أكبر: إذا لم تتحكم L2 في التوزيع، أين ستتجه القيمة عندما تتحكم التطبيقات عليها؟ ماذا عن البروتوكولات السميكة؟
نختتم بمسألة غير محلولة، لأنها لا تزال بلا إجابة. في المستقبل، سنقدم وجهات نظر أكثر حدة، ونقاط بيانات جديدة، والمزيد من القصص والتشبيهات، لتوضيح اتجاه كل هذا.